我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及法律監(jiān)管

胡思寧 王嬌嬌

【摘 要】自2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，對(duì)影子銀行的討論和研究愈加深入，影子銀行實(shí)際上是一把雙刃劍，蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也有益處。我國(guó)金融市場(chǎng)仍然處于起步階段，若對(duì)影子銀行持一概否定的態(tài)度進(jìn)而取締以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)嚴(yán)重阻礙我國(guó)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展。目前，我們需要做的是正確分析影子銀行存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，并建立合理的信息披露制度，創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能，使影子銀行陽(yáng)光化。

【關(guān)鍵詞】影子銀行;法律監(jiān)管;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);信用風(fēng)險(xiǎn);信息披露

【中圖分類號(hào)】F832.3;D922.281【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1674-0688（2019）07-0263-03

1 影子銀行的界定及基本特征

銀行的監(jiān)管問(wèn)題，需要對(duì)影子銀行的界定有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。2014年，金融穩(wěn)定理事會(huì)（Financial Stability Board，F(xiàn)SB）在歐盟和其他20個(gè)國(guó)家范圍內(nèi)展開調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不同國(guó)家對(duì)影子銀行的界定存在很大不同。這樣的調(diào)查結(jié)果不令人意外，因?yàn)橛白鱼y行的內(nèi)涵、外延與其所在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融基礎(chǔ)理論及金融市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)作有很大關(guān)系，所以在不同經(jīng)濟(jì)體制下必然會(huì)導(dǎo)致針對(duì)影子銀行這個(gè)概念存在不同的界定。一直以來(lái)，國(guó)際對(duì)影子銀行的定義比較統(tǒng)一，并且大多是內(nèi)涵比較寬泛的描述性定義，如金融穩(wěn)定理事會(huì)在其研究報(bào)告中指出影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外的、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）[1]。國(guó)際貨幣基金組織于2014年2月在其關(guān)于影子銀行的報(bào)告中指出，影子銀行是指一種金融活動(dòng)，這種金融活動(dòng)是存在于傳統(tǒng)銀行體系之外，所有像銀行一樣需要來(lái)自公有的或者私營(yíng)性質(zhì)支撐的金融活動(dòng)。2013年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了107號(hào)文件，自此結(jié)束了我國(guó)否認(rèn)影子銀行存在的時(shí)代，該文件并未針對(duì)中國(guó)式影子銀行給出一個(gè)精確的定義，只是對(duì)影子銀行的范圍做出了一個(gè)比較籠統(tǒng)的概括性描述，認(rèn)為影子銀行是除傳統(tǒng)銀行以外的所有中介機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)，并對(duì)目前中國(guó)出現(xiàn)的影子銀行的類型進(jìn)行了劃分。

由此可以看出，目前關(guān)于影子銀行的界定一般是從其所涉及業(yè)務(wù)類型的角度進(jìn)行考慮的，大多數(shù)對(duì)于影子銀行的界定都是對(duì)其金融活動(dòng)表現(xiàn)形式的列舉，而這種列舉式的界定直接影響了對(duì)影子銀行的監(jiān)管思路——類型化的監(jiān)管邏輯便是建立在這種列舉式的定義基礎(chǔ)上的，如此一事一議的監(jiān)管模式會(huì)直接導(dǎo)致影子銀行監(jiān)管制度的碎片化[2]。因此，在探討未來(lái)我國(guó)對(duì)影子銀行的監(jiān)管制度的創(chuàng)新時(shí)，不僅需要明確影子銀行所涉及的金融活動(dòng)的具體表現(xiàn)，更要從眾多的具體現(xiàn)象中抽象出其共性和本質(zhì)特征，由此來(lái)構(gòu)建符合我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)程的監(jiān)管原則與規(guī)則。

目前，我國(guó)對(duì)影子銀行并無(wú)明確定義，對(duì)影子銀行的內(nèi)涵界定的寬窄直接影響到對(duì)其監(jiān)管的范圍，所以如何恰當(dāng)準(zhǔn)確地定義影子銀行不僅是學(xué)術(shù)界亟待解決的問(wèn)題，同時(shí)對(duì)目前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定也至關(guān)重要。根據(jù)國(guó)務(wù)院107號(hào)文件內(nèi)容，我國(guó)目前金融市場(chǎng)中屬于影子銀行的機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)主要分為兩類：一是在金融監(jiān)管之下的金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的金融產(chǎn)品，如銀行的理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和信托公司的信托業(yè)務(wù)等;二是在金融監(jiān)管不足的情況下的成立的非金融中介機(jī)構(gòu)，如小額貸款公司、融資租賃公司、融資擔(dān)保公司及像余額寶一樣的第三方理財(cái)平臺(tái)等[3]。

影子銀行這一概念最早出現(xiàn)于2007年美聯(lián)儲(chǔ)的年會(huì)上，由太平洋投資管理公司董事保羅·麥考利（Paul McCulley）提出。經(jīng)過(guò)不斷地研究探索，尤其是美國(guó)次貸危機(jī)后，人們逐漸意識(shí)到影子銀行在整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所扮演的重要角色，其在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著積極與消極兩種作用。從正面影響的角度來(lái)說(shuō)，影子銀行逐漸成為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的輔助，其脫媒性不僅符合金融創(chuàng)新的進(jìn)程，也提高了融資效率，帶動(dòng)了金融市場(chǎng)的發(fā)展速度;從負(fù)面影響的角度來(lái)說(shuō)，影子銀行的誕生同時(shí)為金融市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，在2008年美國(guó)次貸危機(jī)中影子銀行便是因素之一。中國(guó)的金融市場(chǎng)創(chuàng)新度不高，起步也比較晚，所以目前整體金融市場(chǎng)仍在處于初級(jí)階段，越是不夠成熟，我們?cè)叫杼骄肯裼白鱼y行這類的新生事物，在起步階段就要了解其本質(zhì)特征及其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以便做好監(jiān)管措施，減少風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮其對(duì)金融市場(chǎng)所能產(chǎn)生的積極作用。

2 影子銀行帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)

2.1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)代的銀行理論中，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)是單個(gè)金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等。但經(jīng)歷了美國(guó)金融危機(jī)后，學(xué)者們逐漸意識(shí)到，由于一些金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)占有非常重要的地位，因此當(dāng)其面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，影響的不僅僅是自身還有其所關(guān)聯(lián)的整體金融市場(chǎng)，這種可能為金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱之為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[4]。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣屬于金融中介機(jī)構(gòu)，因此其在金融市場(chǎng)中形成一條鏈接各類金融主體的業(yè)務(wù)鏈條，證券市場(chǎng)、信托市場(chǎng)等金融主體在金融市場(chǎng)中彼此串聯(lián)，牽一發(fā)而動(dòng)全身;另一方面，由于我國(guó)的銀行在機(jī)構(gòu)設(shè)置上呈現(xiàn)為總—分的模式，某個(gè)地域的金融市場(chǎng)也是由高到低呈現(xiàn)出分流式的運(yùn)行狀態(tài)，例如現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品或在網(wǎng)絡(luò)上運(yùn)營(yíng)的余額寶等，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，將會(huì)造成整個(gè)地區(qū)的縱向傳導(dǎo)。也有學(xué)者認(rèn)為，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不是影子銀行具備的本質(zhì)特征，影子銀行具備的風(fēng)險(xiǎn)只是一般的小型金融機(jī)構(gòu)或者非金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)發(fā)生時(shí)可能引發(fā)的全局性風(fēng)險(xiǎn)，是這種風(fēng)險(xiǎn)在金融危機(jī)后被學(xué)者們廣泛關(guān)注，進(jìn)而人們誤以為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是影子銀行的本質(zhì)屬性[5]。

2.2 信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指在金融交易中由于受信人一方未能按照約定履行義務(wù)致使對(duì)方授信人承擔(dān)的不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。由于影子銀行獲取資金的成本較高，導(dǎo)致其必須將資金以高利率流向那些正常貸款受限的領(lǐng)域，如房地產(chǎn)開發(fā)、地方融資平臺(tái)或者一些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，這便造成了信用風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)性。在過(guò)去的幾年中，央行通過(guò)縮緊銀行貸款的規(guī)模來(lái)控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累，但社會(huì)融資仍然通過(guò)信托公司等影子銀行獲得了更多的信貸，信貸債務(wù)的增加使許多公司資不抵債成為僵尸企業(yè)，也使許多銀行的經(jīng)營(yíng)陷入僵局，浪費(fèi)社會(huì)資源阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同時(shí)，增加了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。就比較典型的一種影子銀行——銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品近幾年發(fā)展迅速，規(guī)模巨大，而其中大部分是由信托作為中介，人們?cè)谫?gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，所看重的并不是資金的使用者是誰(shuí)，而是理財(cái)產(chǎn)品的代理銀行，相信大型商業(yè)銀行所附帶的國(guó)家隱形擔(dān)保，并且相信信托行業(yè)的剛性兌付原則。然而對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，此種理財(cái)產(chǎn)品被列為“通道類業(yè)務(wù)”，并且收取較高的通道費(fèi)，是銀行表外業(yè)務(wù)的一種。

中誠(chéng)信托有限責(zé)任公司于2011年以工商銀行為代理銀行，向工商銀行的700位高級(jí)私人客戶發(fā)行了一款價(jià)值高達(dá)30億元人民幣的投資理財(cái)產(chǎn)品——誠(chéng)至金開1號(hào)集合信托計(jì)劃，該信托產(chǎn)品受益人被分為ABC 3類，平均收益率達(dá)到10%。資金募集后投向了山西一家靠煤炭起家的民營(yíng)企業(yè)“振富能源集團(tuán)”。該產(chǎn)品本應(yīng)于2014年1月到期，但2012年，“振富能源集團(tuán)”曝出財(cái)務(wù)丑聞，其中牽涉多起巨額民間高利貸糾紛。2012年5月，該公司的主要擁有人王平彥因涉嫌非法吸收公眾存款罪被刑拘至今，公司面臨著巨額債務(wù)，致使該信托產(chǎn)品也陷入兌付危機(jī)。從這則案例表面上看是信托對(duì)付危機(jī)，實(shí)則是影子銀行引發(fā)的信用危機(jī)，像這樣的例子已經(jīng)發(fā)生很多，對(duì)影子銀行如果再不加監(jiān)管，其所帶來(lái)的信用危機(jī)將會(huì)嚴(yán)重威脅到我國(guó)金融市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定。

3 對(duì)于影子銀行法律監(jiān)管的設(shè)想

隨著影子銀行的形式越來(lái)越多樣化，其參與到金融市場(chǎng)中的活動(dòng)也越來(lái)越多，影子銀行可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)前面已有論述，但我們不能因?yàn)槠淇赡軒?lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)而完全否定影子銀行在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的意義，部分影子銀行產(chǎn)品是代表著金融創(chuàng)新和未來(lái)金融發(fā)展方向的，所以我們需要做的不是明令禁止一切影子銀行的活動(dòng)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而是完善影子銀行的監(jiān)管機(jī)制，讓其在一個(gè)有序的環(huán)境下發(fā)展，為銀行服務(wù)提供有效的輔助，推動(dòng)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新穩(wěn)定發(fā)展。如今，國(guó)際金融組織十分關(guān)注影子銀行的監(jiān)管問(wèn)題，因?yàn)檎怯捎诒O(jiān)管機(jī)制不夠完善，才導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈在影子銀行中出現(xiàn)的頻率比在一般金融活動(dòng)中更高，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 讓影子銀行“陽(yáng)光化”

美國(guó)學(xué)者丹·奧瑞教授認(rèn)為，由于服務(wù)與監(jiān)管的公共機(jī)制不到位使得參與到影子銀行中的主體無(wú)法快速有效地處理信息，風(fēng)險(xiǎn)便無(wú)法被提前預(yù)知并處理，因此隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不斷積壓，一旦爆發(fā)就會(huì)使一定范圍的金融市場(chǎng)陷入混亂。事實(shí)的確如此，大部分的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都是源于信息的不透明及處理信息的不及時(shí)，如果影子銀行的參與者在進(jìn)行投資前能夠充分了解產(chǎn)品信息及資金流向進(jìn)而做出理智的判斷，便可在一定程度上降低危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。讓參與者充分了解信息并及時(shí)做出清晰理智的應(yīng)對(duì)措施，就需要建立信息披露制度，讓影子銀行承擔(dān)起信息披露的義務(wù)，這不僅有助于影子銀行內(nèi)部的規(guī)范運(yùn)營(yíng)，同時(shí)可以使監(jiān)管者及時(shí)發(fā)現(xiàn)其運(yùn)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為影子銀行的信息披露制度應(yīng)包括兩個(gè)方面：一方面是對(duì)影子銀行內(nèi)部的信息披露，如企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)等，以便使其內(nèi)部管理人員及時(shí)做出應(yīng)對(duì)措施，化解危機(jī);另一方面是對(duì)外的信息披露，其中既包括對(duì)消費(fèi)者、投資者及其他金融活動(dòng)的參與者的信息披露，介紹金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及具體運(yùn)營(yíng)狀況，使其對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)，同時(shí)也包括對(duì)政府等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息披露，影子銀行應(yīng)當(dāng)定期提交信息披露報(bào)告及公司的合規(guī)報(bào)告、治理報(bào)告等[6]。

3.2 重點(diǎn)監(jiān)管非金融性影子銀行

如前所述，引起金融危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不僅包括具有經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的銀行等大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)，還包括那些不具備經(jīng)營(yíng)資格的非金融機(jī)構(gòu)。在我國(guó)，金融監(jiān)管部門只監(jiān)管具備經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的合法金融機(jī)構(gòu)，而那些不具經(jīng)營(yíng)資質(zhì)但實(shí)際上具備金融功能的影子銀行如民間借貸組織或地下錢莊等非法機(jī)構(gòu)則不在監(jiān)管范圍之內(nèi)，這些機(jī)構(gòu)一旦擾亂了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序則由司法機(jī)關(guān)處理。但如果在發(fā)生問(wèn)題之前就將這些影子銀行納入與傳統(tǒng)銀行同樣的監(jiān)管體系中，按照嚴(yán)格制度規(guī)范對(duì)影子銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試、要求其設(shè)立合規(guī)管理系統(tǒng)及對(duì)其進(jìn)行定期資本審查等。這些監(jiān)管措施的實(shí)施需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能轉(zhuǎn)變作為配套，對(duì)原有的“三會(huì)一行”的監(jiān)管體系進(jìn)行創(chuàng)新。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]Zoltan Pozsar.Shadow Banking，F(xiàn)ederal ReserveBank of New York Staff? Reports[Z].2013.

[2]鄭聯(lián)盛.新常態(tài)下的影子銀行體[J].清華金融評(píng)論，2015（1）.

[3]國(guó)務(wù)院辦公廳.關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知（國(guó)辦發(fā)〔2013〕107號(hào)文）[Z].2013.

[4]陽(yáng)建勛.大而不倒、利益沖突與權(quán)義平衡——系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度的法理構(gòu)造[J].現(xiàn)代法學(xué)，2014（5）.

[5]沈偉，余濤.影子銀行的監(jiān)管邏輯和進(jìn)路：以影子銀行本質(zhì)屬性為切入點(diǎn)[J].學(xué)海，2017（2）.

[6]白晨航.影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)與法律監(jiān)管：中國(guó)概念與美國(guó)經(jīng)驗(yàn)[J].河北法學(xué)，2015（8）.

[責(zé)任編輯：高海明]