淺析貨幣政策傳導機制及其效果分析

李援

【摘 要】近年來，國內外風險與挑戰(zhàn)不斷增長，經濟下行壓力逐步增大，貨幣政策操作環(huán)境趨于復雜，為有效落實黨中央、國務院部署，加強金融對實體經濟的有效扶持，必須對貨幣政策傳導機制進行有效疏通?；诖?，文章首先闡述了我國貨幣政策傳導機制效果分析，然后分析了當前我國貨幣政策傳導機制面臨的主要困境，最后探討了疏通貨幣政策傳導機制的策略，以期為促進我國經濟的健康穩(wěn)定發(fā)展提供一些幫助。

【關鍵詞】貨幣政策;傳導機制;效果

【中圖分類號】F822.0 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）12-0164-02

0 引言

貨幣政策是政府經由對國家貨幣、信貸及銀行體制的管理實施的。中央銀行依托貨幣政策調節(jié)貨幣供應量，以此影響利息率、信貸松緊程度，進一步影響社會總需求，最終建立起總需求與總供給的協(xié)調均衡關系[1]。近年來，我國嘗試借助貨幣政策調節(jié)實體企業(yè)的融資成本，然而效果并不理想。實體經濟融資成本并未得到實質性的降低，反而使股市、房地產市場出現過熱情況。依托對貨幣政策傳導機制效果進行研究，分析當前我國貨幣政策傳導機制面臨的主要困境，對促進我國經濟的健康穩(wěn)定發(fā)展具有十分重要的理論價值和實踐意義。

1 我國貨幣政策傳導機制效果

隨著我國經濟制度的不斷更新，我國貨幣當局一方面對計劃經濟下的指令性計劃展開調節(jié)應用，另一方面不斷開展改革創(chuàng)新，充分結合我國國情，出臺相關的貨幣政策，為我國經濟體制改革提供支持。分析我國貨幣政策傳導機制效果，總結如下：其一，貨幣政策傳導機制實現了向間接調控的轉變。近年來，我國經濟金融發(fā)展逐步邁入新的階段，經濟發(fā)展面臨下行壓力，針對這一發(fā)展情況，我國在貨幣政策傳導機制上做出了調整應對。如今，我國貨幣政策傳導機制已初步實現了間接調控的調整。間接調控指的是借助相關貨幣工具開展操作，然后利用一系列媒介達成既定目標的過程。而當前貨幣政策傳導機制開展間接調控的主要手段是依托對基礎貨幣的調整，通過對利率水平的調節(jié)達到影響貨幣總需求的目的[2]。其二，信貸傳導機制發(fā)揮重要作用。隨著我國改革開放事業(yè)的不斷推進，貨幣政策傳導機制發(fā)生了極大轉變，信貸傳導機制仍然扮演著十分重要的角色?，F階段，我國絕大多數非金融結構在融資模式選擇上，仍舊以銀行貸款的模式為主。針對這一情況，央行不僅進行了宏觀調控，也加強了對信貸傳導機制的完善工作。央行的這一舉措，一方面可推動經濟發(fā)展，另一方面可在一定程度上緩解物價上漲、通貨膨脹等問題。其三，利率渠道發(fā)揮重要作用。近年來，我國不斷提高了對利率市場化發(fā)展的重視水平，當前我國所采用的貨幣政策工具以利率工具為主，其在貨幣市場中扮演著越來越重要的角色，并對我國經濟發(fā)展產生了諸多積極的影響。例如，通過調節(jié)利率，可保障我國經濟的持續(xù)增長;可緩解企業(yè)債務壓力，推動企業(yè)發(fā)展;可刺激民眾消費，提升社會經濟發(fā)展水平。

2 當前我國貨幣政策傳導機制面臨的主要困境

2.1 利率調節(jié)作用難以得到充分發(fā)揮

即便我國不斷提高對利率市場化發(fā)展的重視程度，然而在經濟、社會、文化等因素的影響下，使得利率市場化水平還有待進一步提升，并引發(fā)了利率管制問題。例如，在國有商業(yè)銀行資產中占比頗高的貸款部分，現階段依然秉持政策導向，也就是將大部分貸款提供給一些大中型結構部門，以此達成為國有企業(yè)提供貸款服務的目的。由于有的商業(yè)銀行欠缺信貸管理風險經驗，由此使得中小企業(yè)難以得到有力的貸款支持，最終導致調節(jié)利率難以提升非國有企業(yè)的投資額，反而出現逐年下降的情況。除此之外，在過去計劃經濟所遺留下來的軟預算約束問題的影響下，因為是由政府出面為國有企業(yè)提供資金擔保的，所以使得投資相較于利率表現出彈性不足的情況。

2.2 金融與資本市場存在脫節(jié)情況

現階段，我國貨幣市場發(fā)展得還不夠完善，貨幣政策傳導中介作用并不明顯。在我國，貨幣市場主要分為同業(yè)拆借市場、票據市場、證券回購市場等子市場。再有，這些子市場構建起規(guī)范、系統(tǒng)的市場結構。然而總體而言，貨幣市場尚不成熟，雖然這些子市場在不斷發(fā)展，然而在大部分市場中，其主體仍舊主要為一些國有及其他商業(yè)銀行，同時大部分交易均是在內部組織進行的。由于大多數中小機構、企業(yè)被排除在市場交易之外，致使引發(fā)市場規(guī)模不足、交易品種少之又少等問題，進而對貨幣政策傳導帶來負面影響。

2.3 利率傳導機制下的效率偏低

對于利率的調節(jié)，是通過央行、國有商業(yè)銀行、大型企業(yè)等各方利益的調整基礎上主導的。貨幣政策傳導機制受利率管制的影響，通常表現如下：一方面央行通過利率調節(jié)經濟發(fā)展受利率管制的影響;另一方面利率內在平衡機制受利率管制的影響。在經濟上行過程中，商業(yè)銀行貸款的下放量與利率下降無明顯關系，只是會加大通貨膨脹壓力，提升信貸過度擴張水平。在經濟下行過程中，商業(yè)銀行信貸規(guī)模變小，同樣不會致使利率上升，造成信貸過度緊縮的結果。如此一來，利率所具備的調節(jié)功能難以應對實際情況，將會出現削弱央行在利率傳導機制中需加大貨幣供給量的目標。

3 疏通貨幣政策傳導機制的策略

3.1 推進國有商業(yè)銀行改革

隨著我國社會經濟的不斷發(fā)展，有關國有銀行的問題不斷凸顯，在金融市場不斷發(fā)展的影響下，國有商業(yè)銀行資金儲備逐漸呈現出“入不敷出”的現象。在政府部門經濟政策的約束下，一定程度上阻礙了國有商業(yè)銀行的自我發(fā)展，致使國有商業(yè)銀行無法根據自身發(fā)展情況進行優(yōu)化。國有商業(yè)銀行的主要職能是為群眾提供基礎性金融服務，與我國貨幣政策傳導機制有著密切關系，所以基于充分發(fā)揮貨幣傳導機制作用的目的，必須加大力度推進國有商業(yè)銀行的改革與創(chuàng)新。

3.2 構建健全貨幣政策框架

首先，樹立貨幣政策實現目標。貨幣政策傳動機制的價值與利用貨幣政策操作工具實現貨幣政策最終目的的效率有著密切聯(lián)系，有效、明確的目標可促進提升貨幣政策傳導效率。而現階段，央行貨幣政策既涵蓋國際通行的降低通貨膨脹的目標，還涉及GDP增速目標、金融穩(wěn)定目標、就業(yè)目標等，多元目標在一定程度上制約了貨幣政策傳導機制的效率[3]。其次，消除利率雙軌制。相關研究人員指出，我國現階段利率調控推行公開市場操作模式和利率走廊模式，調控模式與國外央行主流模式無顯著差異，然而調控效率則有待進一步提升。對于公開市場操作模式而言，其主要目的在于通過調節(jié)金融體系的流動性調節(jié)利率，利率走廊模式則借助專門的利率操作空間調節(jié)利率。相較于前者，后者僅需調節(jié)利率走廊的上下限便可實現穩(wěn)定市場利率的預期目標，降低操作成本及調控頻率。所以，采用利率走廊模式的貨幣政策調控方式可促進穩(wěn)定市場預期，提升貨幣政策利率傳導效率。

3.3 開拓融資渠道，發(fā)展與完善資本市場

首先，推進金融市場與金融機構改革，有效應對信息不對稱及市場分割現象。降低金融市場準入門檻、發(fā)展民營銀行等金融機構，以提升金融市場活力，為貨幣政策傳導機制奠定良好的微觀基礎。此外，通過推進證券市場與信貸市場相互間的融合競爭，推進銀行間市場與交易所市場相互間的融合競爭，以此促進增強市場利率的敏感性，提升利率傳導機制的效率。其次，構建健全信用評價體系，發(fā)展債券市場。相關調查數據得出，2018年上半年，新增人民幣貸款在社會融資規(guī)模增量中的占比達到90%以上，企業(yè)融資基本完全依賴于商業(yè)銀行[4]。因為短期利率對于債券市場的傳導要優(yōu)于信貸市場，所以為了進一步提升貨幣政策傳導效率，應當大力發(fā)展債券市場，從而達到開拓融資渠道、應對金融抑制現象的目的。具體到實踐中，應當構建健全債券發(fā)行結構、發(fā)行方式及品種，建立與完善二級市場做市商制度、稅收和會計制度，發(fā)展利率掉期市場以提升債券的市場流動性。此外，構建健全征信體系，加強對債券擔保品的有效應用，發(fā)展專業(yè)型的擔保機構。

4 結語

總而言之，貨幣政策是我國調節(jié)經濟形勢的一項基本政策，是各項經濟政策的重要前提，其在保障我國經濟穩(wěn)定發(fā)展中占據著十分重要的地位。我國央行在借助貨幣政策調控市場經濟時，要確保貨幣政策傳導機制的暢通、高效等。因此，相關人員務必不斷研究、總結經驗，深化對貨幣政策傳導機制作用的深入了解，對我國貨幣政策傳導機制中存在問題進行全面分析，推進國有商業(yè)銀行改革，構建健全貨幣政策框架，開拓融資渠道，以及發(fā)展與完善資本市場等，積極促進我國經濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。

參 考 文 獻

[1]王偉.淺析我國貨幣政策傳導機制存在的問題及解決途徑[J].商場現代化，2006，17（14）：286-288.

[2]施祥.我國貨幣政策傳導機制有效性研究——基于托賓Q效應的分析[J].時代金融，2017（20）：9-11.

[3]石珂菲.我國貨幣政策傳導機制的問題及其完善[J].赤峰學院學報（自然科學版），2016，32（3）：168-169.

[4]倪杰，張燁.中國貨幣政策傳導機制的效果研究[J].生產力研究，2018，12（2）：44-46.