高管團(tuán)隊(duì)特征對(duì)旅游企業(yè)價(jià)值的影響研究

梁馨月

【摘要】? 旅游企業(yè)具有獨(dú)特的行業(yè)特性，而企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)對(duì)旅游企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造發(fā)揮著重要作用。文章從實(shí)證角度出發(fā)，選取旅游上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)旅游企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)自然屬性特征（年齡、性別）與企業(yè)價(jià)值（包括短期價(jià)值與長期價(jià)值）的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究結(jié)論具有啟示意義。

【關(guān)鍵詞】? ?旅游企業(yè);高管團(tuán)隊(duì);背景特征;企業(yè)價(jià)值

【中圖分類號(hào)】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2019）10-0079-03

一、引言

公司治理問題是國內(nèi)外學(xué)者研究的焦點(diǎn)問題，其核心問題是對(duì)企業(yè)管理層實(shí)施有效的監(jiān)督和激勵(lì)（荊亞宇、周春梅，2015）。在現(xiàn)代企業(yè)中，隨著人力資源重要性的日益凸顯，參與企業(yè)重要決策和制定公司發(fā)展戰(zhàn)略的高級(jí)管理者已成為企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力（龔林，2015），企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)（TMT）人口特征影響其經(jīng)營決策行為，從而影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。就現(xiàn)有研究來看，雖然學(xué)界在高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)績效關(guān)系的研究方面取得了一系列成果，但相關(guān)研究由于未充分考慮行業(yè)差異，使得研究結(jié)論存在相互矛盾與沖突的地方，得出的對(duì)策建議對(duì)行業(yè)實(shí)踐適用性不強(qiáng)。

旅游業(yè)作為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)，已發(fā)展成為我國第三大支柱性產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位日益凸顯。相比傳統(tǒng)企業(yè)而言，旅游企業(yè)具有前期投資大、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、綜合帶動(dòng)性強(qiáng)的行業(yè)特性，受到政府高度重視。高層管理團(tuán)隊(duì)作為旅游企業(yè)戰(zhàn)略的制定者和執(zhí)行者，是領(lǐng)導(dǎo)公司運(yùn)營的核心力量，對(duì)旅游企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。那么，就旅游企業(yè)而言，高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)價(jià)值是否存在相關(guān)性？高管團(tuán)隊(duì)特征又是如何影響旅游企業(yè)價(jià)值的呢？本文對(duì)以上問題進(jìn)行研究。本文創(chuàng)新點(diǎn)在于充分考慮到行業(yè)差異對(duì)高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)價(jià)值關(guān)系機(jī)制的影響，在考察旅游企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)價(jià)值關(guān)系時(shí)選擇旅游上市公司作為研究樣本;另外，本文對(duì)旅游上市公司十年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)比分析，時(shí)間跨度較長，延續(xù)性強(qiáng)。

二、文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

學(xué)者Hambrick 和 Mason（1984）開創(chuàng)性地將人口統(tǒng)計(jì)學(xué)引入高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)績效價(jià)值的關(guān)系研究中，并提出了“高層梯隊(duì)理論”。該理論認(rèn)為高層管理者在企業(yè)中扮演著核心角色，各成員背景和構(gòu)成特征會(huì)對(duì)組織競爭行為產(chǎn)生重要影響，核心內(nèi)容是高管的年齡、教育水平與背景、職業(yè)背景，以及任期等人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征反映了其認(rèn)知基礎(chǔ)與價(jià)值觀，進(jìn)而會(huì)影響到企業(yè)的戰(zhàn)略選擇及組織績效（白潔，2013）。通過對(duì)高管團(tuán)隊(duì)年齡特征與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的相關(guān)研究進(jìn)行總結(jié)，發(fā)現(xiàn)不同學(xué)者對(duì)高管團(tuán)隊(duì)年齡特征的影響持有不同觀點(diǎn)。Wiersema 和Bantel（1992）較早研究發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)成員的年齡會(huì)影響其改變現(xiàn)狀、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新戰(zhàn)略的意愿，一般來說，年輕的管理者更富有變革勇氣和創(chuàng)新意識(shí)，而作為既得利益者的年長管理者往往傾向于維持現(xiàn)狀，抵制組織變革創(chuàng)新。汪羅娜（2014）進(jìn)一步指出管理者的管理經(jīng)驗(yàn)、適應(yīng)能力和創(chuàng)新精神等都與其年齡相關(guān)，認(rèn)為隨著年齡的增大，高管成員的精力、體力和學(xué)習(xí)能力等個(gè)體能力會(huì)隨之降低，并以創(chuàng)業(yè)板上市公司為對(duì)象，通過實(shí)證分析得出高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)短期績效與長期績效均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但林新奇、蔣瑞（2011）卻認(rèn)為年長的管理者具有廣泛的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和豐富的任職經(jīng)驗(yàn)，廣泛的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有利于保持和拓展與政府等利益相關(guān)者的良好關(guān)系，獲得更多的有用信息和重要資源，而豐富的任職經(jīng)驗(yàn)則有助于準(zhǔn)確、高效地解決管理中遇到的問題，提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效?？梢?，高管團(tuán)隊(duì)年齡特征與企業(yè)價(jià)值關(guān)系之間的具體作用機(jī)制仍存在爭議，需進(jìn)一步實(shí)證探究。魏立群、王智慧（2002）研究全行業(yè)樣本后發(fā)現(xiàn)兩者正相關(guān)。但楊萌（2013）研究IT業(yè)上市公司后發(fā)現(xiàn)二者相關(guān)性不顯著。就我國旅游企業(yè)而言，雖然已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新發(fā)展的重要階段，“全域旅游”“智慧旅游”等新型旅游概念不斷提出，但旅游產(chǎn)業(yè)內(nèi)部市場運(yùn)行機(jī)制并未充分建立，且旅游發(fā)展與政府部門存在密切聯(lián)系?；诖耍疚奶岢鲆韵氯齻€(gè)假設(shè)：

H1a：高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，即高管團(tuán)隊(duì)平均年齡越高，企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)越好。

H1b：高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即高管團(tuán)隊(duì)平均年齡越低，企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)越好。

H1c：高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)價(jià)值不存在相關(guān)關(guān)系，即高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)無關(guān)。

在女性高管比例與企業(yè)績效的關(guān)系研究中，學(xué)者們也未得出一致結(jié)論。Shrader等（1997）發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)中女性比例與企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值負(fù)相關(guān)。汪羅娜（2014）研究創(chuàng)業(yè)板上市公司后發(fā)現(xiàn)女性高管比例對(duì)企業(yè)短期績效和長期績效的影響機(jī)制并不相同。因此，林亞囡（2014）認(rèn)為女性高管比例與企業(yè)績效之間的關(guān)系可能存在行業(yè)差異，為相關(guān)研究提供了新思路。由此，本文提出以下三個(gè)假設(shè)：

H2a：高管團(tuán)隊(duì)中女性高管占比與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，提高女性高管比例有利于提高企業(yè)價(jià)值。

H2b：高管團(tuán)隊(duì)中女性高管占比與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，降低女性高管比例有利于提高企業(yè)價(jià)值。

H2c：高管團(tuán)隊(duì)中女性高管占比與企業(yè)價(jià)值不存在相關(guān)關(guān)系，即女性高管比例與企業(yè)價(jià)值無關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

文章選擇2006—2016年A股旅游上市公司作為研究樣本區(qū)間，通過篩選從中選取能夠合理代表我國旅游行業(yè)狀況的旅游上市公司共32家，得到有效樣本數(shù)據(jù)273個(gè)，相關(guān)數(shù)據(jù)主要來自CSMAR（國泰安）數(shù)據(jù)庫，并使用STATA 14.0對(duì)獲取的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

（二）變量定義與設(shè)計(jì)

1.被解釋變量。本文從短期價(jià)值和長期價(jià)值兩個(gè)角度對(duì)企業(yè)價(jià)值加以考慮，分別選取托賓Q和經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）作為量化指標(biāo)進(jìn)行測(cè)量。托賓Q值（Tobinq）是企業(yè)資產(chǎn)市場價(jià)值與資產(chǎn)重置成本的比值，反映企業(yè)現(xiàn)有獲利能力與績效水平;經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）是企業(yè)資本收益與資本成本的差額，反映企業(yè)未來長期價(jià)值。

2.解釋變量。平均年齡（Age）：高管團(tuán)隊(duì)成員年齡的平均數(shù);女性高管比例（Gender）：女性高管人數(shù)占高管團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)的比例。

3.控制變量。資產(chǎn)負(fù)債率（Lever）：資產(chǎn)負(fù)債率反映公司的資本結(jié)構(gòu)及公司治理情況，影響企業(yè)績效（汪羅娜，2014）。企業(yè)規(guī)模（Size）：2006—2016年期間旅游上市企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。企業(yè)成長性（Salegrowth）：營業(yè)收入增長率。高管持股比例（Stock）：高管持股比例數(shù)量占總股數(shù)的比值。高管薪酬（Salary）：高管團(tuán)隊(duì)平均薪酬。高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模（Tsize）：高管團(tuán)隊(duì)成員總?cè)藬?shù)。年份虛擬變量（Year）：依據(jù)樣本數(shù)據(jù)涵蓋的年份定義十個(gè)年份虛擬變量。通過虛擬變量即可判斷出歸屬于具體年份的樣本數(shù)據(jù)。

主要變量定義見表1。

（三）模型構(gòu)建

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出，被解釋變量Tobinq值和EVA值標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明旅游上市公司托賓Q值和經(jīng)濟(jì)附加值波動(dòng)幅度較大，旅游企業(yè)價(jià)值差異化較為明顯。解釋變量高管團(tuán)隊(duì)平均年齡均值為45.605且標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明旅游類上市公司中的中年領(lǐng)導(dǎo)者比例較大;女性高管比例平均值為0.184，說明旅游上市公司女性高管占比總體較低。

（二）相關(guān)性分析

由下頁表3可以看出，旅游企業(yè)短期價(jià)值表現(xiàn)與高管團(tuán)隊(duì)平均年齡和女性高管所占比例的相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)不顯著，長期價(jià)值表現(xiàn)也只與平均年齡存在顯著的相關(guān)關(guān)系。但相關(guān)系數(shù)只是初步反映兩個(gè)變量之間簡單的相互關(guān)系，會(huì)受諸多因素影響，因此研究假設(shè)的驗(yàn)證需要通過回歸分析進(jìn)行深入檢驗(yàn)。同時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)平均年齡和女性高管比例之間的相關(guān)性不顯著，不存在多重共線性的問題。

（三）回歸結(jié)果與分析

本文中2組模型共4個(gè)回歸F的值都在1%的水平上顯著，調(diào)整后的擬合優(yōu)度（調(diào)整后的R2）數(shù)值較大，能夠滿足研究要求，回歸模型有效。

1.高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)價(jià)值。由表4可知，高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)短期價(jià)值顯著正相關(guān)，H1a得到支持;但高管團(tuán)隊(duì)成員年齡均值與企業(yè)長期價(jià)值相關(guān)性不顯著，H1c得到驗(yàn)證;無論從長期還是短期來看，高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與企業(yè)價(jià)值都不存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，H1b不成立。

2.女性高管比例與企業(yè)價(jià)值。由表5可知，高管團(tuán)隊(duì)中女性高管占比與企業(yè)短期價(jià)值顯著正相關(guān)，H2a得到驗(yàn)證;但女性高管比例與企業(yè)長期價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，H2b得到支持;無論從長期還是短期來看，女性高管占比與企業(yè)價(jià)值都存在相關(guān)關(guān)系，H2c不成立。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

穩(wěn)健性檢驗(yàn)的目的在于觀察參數(shù)設(shè)定改變是否會(huì)改變實(shí)證結(jié)果，從而判斷結(jié)果的穩(wěn)健性。異方差-穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤是指變量標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)于模型中可能存在的異方差或自相關(guān)問題不敏感，基于穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算的穩(wěn)健t統(tǒng)計(jì)量仍然呈漸進(jìn)分布（即t分布）。在STATA中利用robust選項(xiàng)可以得到異方差-穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤估計(jì)量，robust選項(xiàng)表明標(biāo)準(zhǔn)誤經(jīng)過懷特異方差修正，能夠使結(jié)果更穩(wěn)健，在檢驗(yàn)異方差-穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的過程中，采用最小二乘法的估計(jì)方法，所得F值越大，p值越低，即所有系數(shù)的聯(lián)合顯著性越高，也就是所有變量的系數(shù)都為零的可能性越低。根據(jù)以上檢驗(yàn)方法及評(píng)判指標(biāo)，經(jīng)過STATA 14.0軟件測(cè)試，最后得到的回歸結(jié)果系數(shù)符號(hào)和顯著性與主檢驗(yàn)一致，證明本研究回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性，通過檢驗(yàn)。

五、研究結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

第一，在高管團(tuán)隊(duì)年齡均值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究中發(fā)現(xiàn)：高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與旅游企業(yè)當(dāng)前短期價(jià)值表現(xiàn)正相關(guān)，但與長期價(jià)值表現(xiàn)關(guān)系不顯著。這說明對(duì)處于轉(zhuǎn)型發(fā)展階段的旅游企業(yè)而言，在短期內(nèi)年長管理者所具備的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和豐富的任職經(jīng)驗(yàn)，能夠幫助企業(yè)獲得更多的有用信息和重要資源，有助于解決管理過程中遇到的問題，提高企業(yè)當(dāng)前市場價(jià)值;但在長期發(fā)展過程中，隨著新型旅游概念與旅游發(fā)展思路的不斷提出，具有更強(qiáng)適應(yīng)能力和創(chuàng)新精神的年輕高管競爭優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，有利于幫助旅游企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略變革與創(chuàng)新發(fā)展，使得年長管理者的“關(guān)系”和“經(jīng)驗(yàn)”優(yōu)勢(shì)受到削弱。同時(shí)，由于平均年齡大的高管團(tuán)隊(duì)回避風(fēng)險(xiǎn)和尋求穩(wěn)定的傾向性較強(qiáng)，制定公司戰(zhàn)略時(shí)偏保守（孫海法等，2006），在短期內(nèi)有利于企業(yè)當(dāng)前市場價(jià)值的保持，但可能導(dǎo)致公司喪失發(fā)展機(jī)會(huì)，影響企業(yè)長期價(jià)值表現(xiàn)。

第二，對(duì)高管團(tuán)隊(duì)中女性高管比例對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究發(fā)現(xiàn)：女性高管比例與旅游企業(yè)短期價(jià)值正相關(guān)，但與長期價(jià)值表現(xiàn)負(fù)相關(guān)。說明對(duì)于旅游企業(yè)而言，由于女性顧客與女性雇員占比較高，在初期，女性參與高層管理團(tuán)隊(duì)有利于企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)的提升。但就長期來看，女性高管管理優(yōu)勢(shì)難以有效發(fā)揮，會(huì)對(duì)企業(yè)長期價(jià)值表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。

（二）相關(guān)建議

研究結(jié)論表明，高管團(tuán)隊(duì)成員平均年齡和女性占比會(huì)對(duì)旅游企業(yè)的短期價(jià)值和長期價(jià)值帶來不同影響，因此，本文提出如下建議：（1）旅游企業(yè)高層管理團(tuán)隊(duì)的年齡結(jié)構(gòu)設(shè)置要合理化。在旅游業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展時(shí)期，企業(yè)不僅要合理保留年長管理者，利用其社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和任職經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，更要重視引入年輕人才，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。（2）旅游企業(yè)應(yīng)適當(dāng)允許高級(jí)管理層融入更多女性，并充分挖掘和發(fā)揮女性管理者優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造長期價(jià)值。Z

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