董事會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新投資的影響研究

葛義

【摘要】? 文章以2013—2016年我國A股上市公司為樣本，用網(wǎng)絡(luò)中心度指數(shù)檢驗(yàn)董事會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投資的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，董事會網(wǎng)絡(luò)中心度對企業(yè)創(chuàng)新投資有負(fù)向影響，且這種影響同時具有當(dāng)期效應(yīng)和時滯效應(yīng)。研究結(jié)論對于我國董事會促進(jìn)創(chuàng)新投資、優(yōu)化自身決策和監(jiān)督職能、平衡自身嵌入網(wǎng)絡(luò)擁有的資本和權(quán)力配置具有一定的理論解釋和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

【關(guān)鍵詞】? ?董事會網(wǎng)絡(luò);創(chuàng)新投資;董事會網(wǎng)絡(luò)中心度

【中圖分類號】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）10-0064-04

一、引言

隨著“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的提出，國家越來越關(guān)注創(chuàng)新力量。在競爭日益激烈的形勢下，創(chuàng)新環(huán)境的變化以及組織結(jié)構(gòu)的不完善給企業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，企業(yè)為求生存、謀發(fā)展，應(yīng)提高創(chuàng)新投資及其效率。然而，創(chuàng)新投資活動具有周期長、不確定性和投資成本高等特點(diǎn)，影響因素較多。現(xiàn)階段我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，資本市場不完善、資源配置失衡、法律法規(guī)和產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度低等問題的存在，使得企業(yè)主動去尋求關(guān)系，構(gòu)建關(guān)系網(wǎng)作為自身發(fā)展的保護(hù)屏障。企業(yè)的創(chuàng)新投資活動屬于企業(yè)的戰(zhàn)略層面，董事會又是企業(yè)的決策者，且資源依賴?yán)碚摫砻?，企業(yè)作為開放的系統(tǒng)，其在與外界環(huán)境交流互動過程中攫取資源的能力決定著其成長。因此，董事會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新投資活動的影響不容忽視。雖然學(xué)術(shù)界已經(jīng)開始關(guān)注董事會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，但大多是研究董事會網(wǎng)絡(luò)與公司治理[1]、企業(yè)績效[2][3]、高管薪酬[4]等方面的關(guān)系，很少有文獻(xiàn)探究董事會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新投資活動的直接影響[5]及其影響的作用路徑[6][7]。因此，探究董事會網(wǎng)絡(luò)與創(chuàng)新投資間的直接關(guān)系非常必要。

本文借鑒謝德仁和陳運(yùn)森[8]對董事網(wǎng)絡(luò)的定義與計量，將程度中心度、接近中心度、中介中心度和特征向量中心度加權(quán)綜合作為董事網(wǎng)絡(luò)中心度指數(shù)來探究其對創(chuàng)新投資的作用，以期豐富社會網(wǎng)絡(luò)理論和社會資本理論，為我國上市公司創(chuàng)新投資行為提供理論指導(dǎo)和實(shí)踐思考，進(jìn)而提高其創(chuàng)新投資水平。

二、文獻(xiàn)綜述

作為公司內(nèi)部治理中的監(jiān)督者和資源提供者，董事會及其相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)引起學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注[9]?，F(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)就董事會結(jié)構(gòu)[10]和董事會特征（董事會規(guī)模[11]、兩職合一[12]等）與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系進(jìn)行探究，以證實(shí)其對創(chuàng)新投資的作用。而作為董事會社會資本的一種，董事會網(wǎng)絡(luò)通過影響董事的偏好以及董事會的有效性來發(fā)揮其對于企業(yè)創(chuàng)新投資的效用。本文參考謝德仁和陳運(yùn)森[8]的觀點(diǎn)將董事會網(wǎng)絡(luò)定義為“公司董事會的董事個體以及董事之間通過至少在一個董事會同時任職而建立的聯(lián)結(jié)關(guān)系的集合”。作為企業(yè)之間產(chǎn)生的社會聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)，董事會網(wǎng)絡(luò)日漸成為企業(yè)開發(fā)成長空間、獲取信息和資源的重要路徑。而這種網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系的程度及變化既會影響企業(yè)獲取信息、資源的質(zhì)與量，亦可能放大管理層的權(quán)力和控制，進(jìn)一步影響企業(yè)創(chuàng)新投資行為。

目前學(xué)術(shù)界對于董事會網(wǎng)絡(luò)影響企業(yè)創(chuàng)新投資的研究結(jié)論尚不一致，一些學(xué)者認(rèn)可董事會網(wǎng)絡(luò)對創(chuàng)新投資的積極作用。企業(yè)嵌入董事會網(wǎng)絡(luò)并從中獲得一些關(guān)鍵資源，加速其對市場中潛在機(jī)會的識別[13]，并對網(wǎng)絡(luò)池中的信息和資源進(jìn)行收集、篩選與利用，從而降低外部環(huán)境不確定性，促進(jìn)創(chuàng)新投資決策更高效。進(jìn)一步的，處于董事會網(wǎng)絡(luò)中心位置的成員，往往擁有更強(qiáng)的關(guān)系和吸收外部知識的能力，創(chuàng)新水平得到提升。Martin等[14]實(shí)證表明了董事會網(wǎng)絡(luò)中心度與結(jié)構(gòu)洞指數(shù)均能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資?；谫Y源依賴?yán)碚搧矸治龆聲W(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新投資的積極作用，一方面，對于企業(yè)，董事會網(wǎng)絡(luò)基于資源效應(yīng)帶給企業(yè)多元化的決策信息、人力資本和財務(wù)資本，進(jìn)而提升創(chuàng)新投資決策質(zhì)量;另一方面，對于董事，嵌入關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中有利于董事進(jìn)行積極治理。基于信息效應(yīng)，連鎖董事之間的交流實(shí)現(xiàn)知識的有效共享，而這種重復(fù)互動為彼此積累更多的信任，以非市場化渠道促進(jìn)交易成本降低并實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新知識的流動 [15]，最終提高董事認(rèn)知，促進(jìn)投資決策的做出。另一些學(xué)者則認(rèn)為董事會網(wǎng)絡(luò)對創(chuàng)新投資有消極作用?；诖砝碚?，假定管理者有限理性、機(jī)會主義且風(fēng)險厭惡，那么會導(dǎo)致其創(chuàng)新投資動力不足 [16]，而董事會網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)生可能會加重代理沖突。董事會網(wǎng)絡(luò)的形成容易激發(fā)管理層盈余操縱等短視行為，降低創(chuàng)新投資決策的有效性，擠出創(chuàng)新資本，進(jìn)而抑制創(chuàng)新投資[17]。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)過高的網(wǎng)絡(luò)中心度反而負(fù)向影響其創(chuàng)新投資。這是由于網(wǎng)絡(luò)中心度只是一定程度上代表企業(yè)能獲取較多的外部資源，但并不能保證這些資源的質(zhì)量，即董事會網(wǎng)絡(luò)可能帶來同質(zhì)性信息和資源，對創(chuàng)新投資并無利用價值。且更高的網(wǎng)絡(luò)中心度也會伴隨更強(qiáng)大的權(quán)力，容易出現(xiàn)“軟”監(jiān)督，從而抑制創(chuàng)新投資決策的有效做出。

三、理論分析與假設(shè)提出

技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源泉，是企業(yè)在當(dāng)今市場競爭中獲取并保持優(yōu)勢的關(guān)鍵。而創(chuàng)新投資屬于企業(yè)的戰(zhàn)略層面，決定著企業(yè)的興衰與成長，是企業(yè)重大的決策。董事會則是公司的決策者和監(jiān)督者，因此，創(chuàng)新投資決策的做出離不開董事會的決策效率，其實(shí)施階段又受到董事會的監(jiān)督。我國有著豐厚的關(guān)系文化底蘊(yùn)，現(xiàn)階段我國企業(yè)建立董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系已經(jīng)成為一種大趨勢。而董事會網(wǎng)絡(luò)作為董事會間的一種聯(lián)結(jié)，加強(qiáng)了董事會之間的信息、資源、戰(zhàn)略等交流，通過加強(qiáng)董事認(rèn)知影響董事會的決策和監(jiān)督作用。

董事會網(wǎng)絡(luò)弱化董事會的決策效用，不利于董事會創(chuàng)新投資決策的做出?；陔A層凝聚理論，董事會網(wǎng)絡(luò)中的董事們由于利益集聚在一起形成一個階層。董事會網(wǎng)絡(luò)滋生出無數(shù)利益集團(tuán)，這些集團(tuán)利用公司治理來為實(shí)現(xiàn)其階層目標(biāo)服務(wù)，使得各董事成員出于階層利益、機(jī)會主義而聚焦短期利益，從而放棄創(chuàng)新投資的決策?；谇度肜碚?，連鎖董事嵌入網(wǎng)絡(luò)中，被網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)約束[18]，持久的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系可以保持信息高速傳遞與共享，加上企業(yè)“學(xué)習(xí)效應(yīng)”與“羊群效應(yīng)”的存在，導(dǎo)致企業(yè)決策模仿、投資趨同。而穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)嵌入產(chǎn)生“鎖定效應(yīng)”。一方面，每個主體被這張網(wǎng)“鎖定”，更易表現(xiàn)出自我封閉，削弱了自身“走出去”開拓新市場的動力和能力，即表現(xiàn)出功能性鎖定。另一方面，網(wǎng)絡(luò)里的企業(yè)難以打破原有的關(guān)系網(wǎng)去吸收新的信息、知識和機(jī)會，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)中信息同質(zhì)與信息冗余，將董事的認(rèn)知鎖定。進(jìn)一步的，董事會網(wǎng)絡(luò)嵌入越深，網(wǎng)絡(luò)中心度越高，聯(lián)結(jié)關(guān)系也越強(qiáng)，其鎖定效應(yīng)越明顯。過度的嵌入導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)對外封閉，“關(guān)系型依賴”加強(qiáng)，加重信息同質(zhì)性、降低環(huán)境適應(yīng)力，導(dǎo)致創(chuàng)新投資動力不足[19]。

董事會網(wǎng)絡(luò)弱化董事會對管理層的監(jiān)督效用，不利于創(chuàng)新投資的執(zhí)行?；诖砝碚?，董事會網(wǎng)絡(luò)又分布著多種社會關(guān)系和權(quán)力結(jié)構(gòu)，這些關(guān)系和權(quán)力的形態(tài)易于激發(fā)管理者個人利益欲望與機(jī)會主義，從而產(chǎn)生新的代理沖突。董事會網(wǎng)絡(luò)使得董事會和經(jīng)理層之間成為利益共同體，因此，管理者發(fā)生機(jī)會主義行為時，其關(guān)聯(lián)董事不僅主動監(jiān)督、控制，反而更傾向于“庇護(hù)”、支持，甚至與經(jīng)理層權(quán)權(quán)聯(lián)合、共謀私利。此時，董事會網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)尋租的作用，激發(fā)網(wǎng)絡(luò)機(jī)會主義行為，從而降低創(chuàng)新投資動力，擠出創(chuàng)新資源，不利于創(chuàng)新投資的實(shí)施。網(wǎng)絡(luò)中心度更高的成員往往擁有更強(qiáng)大的權(quán)力，為追求自身利益最大化更愿意放棄監(jiān)督，聚焦短期效益從而抑制創(chuàng)新投資的實(shí)現(xiàn)?；诼曌u(yù)假說，董事會網(wǎng)絡(luò)為處于網(wǎng)絡(luò)中心的企業(yè)帶來了強(qiáng)大的關(guān)系依賴與位置上的“安全感”，造成其更多的“軟”監(jiān)督 [20]，不利于創(chuàng)新投資行為。此外，企業(yè)要擁有更高的網(wǎng)絡(luò)中心度、更強(qiáng)大的關(guān)系聯(lián)結(jié)，就需要相互照顧，為此付出更多的時間、資源和努力，一方面擠出創(chuàng)新投資的資金，另一方面弱化了董事會的監(jiān)督職能，不利于創(chuàng)新投資執(zhí)行效率。

基于以上分析，本文提出假設(shè)：董事會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新投資有負(fù)向影響，且這種影響具有當(dāng)期效應(yīng)和時滯效應(yīng)。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2016年深滬A 股全部上市公司作為初始研究樣本（以 2013年為起點(diǎn)是由于2013年以來企業(yè)創(chuàng)新投資的數(shù)據(jù)披露更為全面），同時剔除金融、保險類，ST等“T”類，董事信息和財務(wù)數(shù)據(jù)異常、缺失，以及資產(chǎn)負(fù)債率超過1的樣本企業(yè)。本文通過整理CSMAR中的董事資料，用Pajek軟件算出每位董事中心度，最后處理為公司層面中心度，并用CSMAR補(bǔ)充其他數(shù)據(jù)。變量進(jìn)行Winsorize縮尾來解決異常值問題。

（二）主要變量設(shè)計

1.被解釋變量：創(chuàng)新投資（Innovation）。現(xiàn)階段對于企業(yè)創(chuàng)新投資的衡量指標(biāo)主要集中在研發(fā)支出與銷售收入比、總資產(chǎn)、市場價值以及職工總?cè)藬?shù)等。創(chuàng)新投資直接影響盈利水平，因此本文借鑒Greve的方法，采用基于銷售收入平減的創(chuàng)新投資。

2.解釋變量：董事會網(wǎng)絡(luò)中心度（Cen）。董事會網(wǎng)絡(luò)中心度的衡量參考謝德仁和陳運(yùn)森（2012）研究中提出的四個網(wǎng)絡(luò)中心度指數(shù)，具體包括程度中心度（Degree Centrality）、接近中心度（Closeness Centrality）、中介中心度（Betweenness Centrality）和特征向量中心度（Eigenvector Centrality）。這四個指標(biāo)各有利弊，單獨(dú)以哪個指標(biāo)衡量都不夠全面合理，因此本文加權(quán)綜合這四個指標(biāo)[21][22]（Larcker等，2013;陳運(yùn)森和謝德仁，2012）。各指標(biāo)的計算公式如下：

（1）程度中心度（Degree Centrality）。Degreei= ∑jXji/（g-1）。程度中心度是與某一董事關(guān)聯(lián)的其他董事的數(shù)量之和，代表了董事的活躍程度。其中：i為某一董事;j為當(dāng)年i以外的其他董事;Xji表示一個網(wǎng)絡(luò)連結(jié)，如果董事i與董事j至少共事于同一個董事會為1，否則為0。由于網(wǎng)絡(luò)中董事總數(shù)g隨年度不同而變化，這里用（g-1）來消除規(guī)模差異。

（2）接近中心度（Closeness Centrality）。Closenessi = [ ∑j=1d（i，j）]-1。接近中心度用某董事與網(wǎng)絡(luò)中其他董事距離之和的倒數(shù)來表示網(wǎng)絡(luò)交流的獨(dú)立程度、效率高低。其中：d（i，j）為董事i到董事j的距離（兩結(jié)點(diǎn)間的捷徑長）。

（3）中介中心度（Betweenness Centrality）。Betweennessi

。中介中心度衡量董事會網(wǎng)絡(luò)中某個董事在其他董事聯(lián)結(jié)路徑上的控制、主動程度。其中：gjk代表董事j與董事k聯(lián)結(jié)要經(jīng)過的捷徑數(shù)，gjk（ni）代表董事i存在于董事j與董事k的捷徑中的數(shù)量。同樣的，用（g-1） （g-2）/2來消除規(guī)模差異。

（4）特征向量中心度（Eigenvector Centrality）。Eigenvectori= ∑jbijEj/λ。求解標(biāo)準(zhǔn)的“特征值-特征向量”問題方程可獲此中心度，求出解為：BE=λE。其中：λ是B的最大特征值，bij是鄰接矩陣，董事i和董事j若共事于至少一個董事會則為1，否則為0。Ej是董事j中心度的特征值。網(wǎng)絡(luò)中的信息優(yōu)勢方同時也是有價值的信息源，該中心度強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)核心的行動者，而忽略“局部”成員。它關(guān)注了董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的質(zhì)，認(rèn)為某董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的強(qiáng)弱離不開與他聯(lián)結(jié)的其他董事的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。

董事會網(wǎng)絡(luò)中心度的中位數(shù)一定程度上代表了整個網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的平均水平，而網(wǎng)絡(luò)中心度大的董事對企業(yè)創(chuàng)新投資決策的控制力和影響力較大，因此本文將中位數(shù)和最大值放入主回歸，用平均數(shù)和最小值進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其計算過程具體如下：先查閱CSMAR數(shù)據(jù)庫中A股上市公司的董事任職情況表并提取相關(guān)信息形成矩陣形式，用Pajek軟件得到每位董事每一年度的網(wǎng)絡(luò)中心度，再通過Stata 13.0處理以上個人指標(biāo)，分別獲取公司中董事網(wǎng)絡(luò)中心度的最大值、最小值、均值和中位數(shù)，以此作為公司層面的董事會網(wǎng)絡(luò)中心度指數(shù)。類似于Larcker等的做法[21]，為統(tǒng)一量綱將四個指標(biāo)分年度排序并劃分為十組，賦值為1—10，再將賦值后的指標(biāo)加權(quán)平均，最終得出公司層面的綜合董事會網(wǎng)絡(luò)中心度（Centrality）。

3.控制變量：以盈利能力（ROA）、成長性（Growth）、政府補(bǔ)助（Sue）、高管薪酬（MI）、兩職合一（Dual）、年度（Year）和行業(yè)（Industry）為控制變量。

具體的變量定義見表1。

（三）模型設(shè)定

基本回歸模型為：

五、實(shí)證分析與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）描述性分析

為初步觀測各主要變量的特征，本文給出了描述性統(tǒng)計（見表2）。從表2可以看出，創(chuàng)新投資（Innovation）均值為0.068，最大值為0.212，而最小值為0.000，說明現(xiàn)階段我國上市公司的創(chuàng)新投資水平的差異較大，其中位數(shù)低于均值，說明超過一半企業(yè)的創(chuàng)新投資水平比樣本平均水平還要低，我國上市公司整體的創(chuàng)新投資水平還有較大的提升空間。上市公司的董事會網(wǎng)絡(luò)中心度（Cen）的最小值與最大值之間差異較大，且標(biāo)準(zhǔn)差為1.619，這表明不同公司擁有的董事會網(wǎng)絡(luò)中心度也存在著較大的差異。整體來看，雖然我國上市公司成長性有一定程度的差異，但均值達(dá)到0.146，有很大的成長潛力;政府對于上市公司創(chuàng)新補(bǔ)助總體力度較小，有待提高。

（二）相關(guān)性分析

從表3的相關(guān)性分析結(jié)果可知，董事會網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)創(chuàng)新投資的系數(shù)為負(fù)，故二者呈負(fù)相關(guān)。且有關(guān)變量的Pearson相關(guān)系數(shù)均小于0.5，因此，相關(guān)變量可以作為解釋變量放入回歸方程中。

（三）回歸分析

根據(jù)前文所構(gòu)建的模型，用Stata 13.0對董事會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，且在回歸之前已經(jīng)對模型做了異方差檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型在5%水平上有異方差。為消除異方差對結(jié)果的影響，本文采用加權(quán)最小二乘法對模型進(jìn)行檢驗(yàn)。且考慮到企業(yè)嵌入董事會網(wǎng)絡(luò)對創(chuàng)新投資活動的作用具有時滯性，即網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的構(gòu)建與維持需要一定的時間，因此，本文在對當(dāng)期創(chuàng)新投資分析的基礎(chǔ)上，又用下一年的創(chuàng)新投資數(shù)據(jù)進(jìn)行相同的檢驗(yàn)，得出相應(yīng)的回歸結(jié)果。

從表4可以看出，解釋變量的VIF均小于2。而一般我們認(rèn)為0

本文為了消除董事會網(wǎng)絡(luò)中心度度量方面對結(jié)果帶來的誤差，將董事網(wǎng)絡(luò)中心度的均值和最小值作為董事會網(wǎng)絡(luò)中心度指數(shù)再次進(jìn)行分析檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。董事會網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，董事會網(wǎng)絡(luò)中心度均值的系數(shù)為-0.001，p<0.05;且時滯效應(yīng)顯示：董事會網(wǎng)絡(luò)對創(chuàng)新投資存在負(fù)向作用（在5%水平上顯著），這表明本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

六、研究結(jié)論與政策建議

董事會網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)創(chuàng)新投資活動中發(fā)揮著重要的作用，這對于我國堅持創(chuàng)新的發(fā)展觀、加強(qiáng)創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施有重大的意義。本文用中心度來衡量董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的強(qiáng)弱，加權(quán)綜合考慮中心度指標(biāo)，更能體現(xiàn)出董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的質(zhì)與量的結(jié)合。在控制公司規(guī)模、財務(wù)杠桿等變量的情況下探討了董事會網(wǎng)絡(luò)與創(chuàng)新投資行為的直接關(guān)系，并將創(chuàng)新投資數(shù)據(jù)滯前一期檢驗(yàn)董事會網(wǎng)絡(luò)作用于創(chuàng)新投資的時滯性。本文的實(shí)證結(jié)果表明，董事會網(wǎng)絡(luò)中心度越高，越不利于企業(yè)創(chuàng)新投資行為。且董事會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)創(chuàng)新投資的這種不利影響具有時滯性。

針對上述結(jié)論，為幫助企業(yè)更好地認(rèn)識、對待董事會網(wǎng)絡(luò)，同時也幫助董事會主動優(yōu)化自身權(quán)力配置和加強(qiáng)積極監(jiān)督、高效決策的職能，本文給出如下政策建議：（1）完善資本市場，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和正式制度保障。我國轉(zhuǎn)型期的資本市場不成熟，制度規(guī)范與產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此要不斷完善資本市場，推進(jìn)制度改革、制度發(fā)展，提高對企業(yè)的產(chǎn)權(quán)保護(hù)，從而為企業(yè)創(chuàng)新投資活動營造健康有利的外部環(huán)境。（2）加強(qiáng)董事會獨(dú)立性，積極發(fā)揮董事會決策和監(jiān)督職能。企業(yè)要關(guān)注董事會中新任董事的職業(yè)背景，為了保證企業(yè)創(chuàng)新投資活動的有效決策和執(zhí)行，要盡量控制嵌入在外部董事會網(wǎng)絡(luò)的深度，提高董事會的獨(dú)立性，防止企業(yè)被強(qiáng)大的關(guān)系網(wǎng)“鎖定”，從而失去創(chuàng)新投資動力。此外，還要關(guān)注不同類型的董事對創(chuàng)新投資的影響，注意決策層和執(zhí)行層權(quán)力的配置，平衡好董事會網(wǎng)絡(luò)帶來的權(quán)力與資源，為創(chuàng)新投資活動儲備資本。X

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