股指期貨對于金融市場的影響研究

[摘要]隨著金融全球化的影響，我國金融市場已經(jīng)創(chuàng)新拓寬現(xiàn)有期貨交易市場，其金融衍生產(chǎn)品之一的股指期貨已經(jīng)受到金融學(xué)者的重點(diǎn)關(guān)注，尤其是在我國推出新型股指數(shù)期貨以后，股指期貨再次引起了專家學(xué)者的聚焦。股指期貨具有大幅度降低金融市場潛在風(fēng)險，其主要是通過套利制度緩解我國金融市場波動幅度，有利于強(qiáng)化金融市場整體流動，為金融市場提供完善的基礎(chǔ)條件?；诖耍恼绿岢龉芍钙谪泴τ诮鹑谑袌龅挠绊?。

[關(guān)鍵詞]股指期貨;金融市場;整體影響

中圖分類號：F832

在國際金融市場中，股指期貨規(guī)避風(fēng)險功能，其主要是利用套期制度來實(shí)現(xiàn)期貨保值，投資者在金融市場進(jìn)行投資交易時，可以利用金融期貨市場的反向操作達(dá)到實(shí)現(xiàn)獲利預(yù)期目的。投資者們在公開期貨市場進(jìn)行公正競價，反映股票真實(shí)價值的股票價格。我國金融市場在推出股指期貨之后，在一定程度上減少了金融市場潛在風(fēng)險，有利于促進(jìn)國內(nèi)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

1? 股指期貨理論闡述

股指期貨，也可以稱之為期指與股價指數(shù)期貨，當(dāng)雙方同時約定在某個合同日期，要按照事先約定的股價指數(shù)，進(jìn)行股指期貨金融交易買賣，合同日期到期之后，再進(jìn)行投機(jī)差價劃分結(jié)束整體股指期貨。作為金融產(chǎn)品的股指期貨，其交易方式與其他的商品期貨交易是大致相同[1]。

當(dāng)計算利率的情況下股指期貨的理論價格可以表示為：

F主要表示股指期貨的理論意義的價格，S表示金融市場期貨資產(chǎn)指導(dǎo)價格，r主要表示金融融資年利率，y表示投資者本身獲得的年收益率，△t表示距離合同到期時間數(shù)量。特此舉例說明，倘若滬深300股票指數(shù)現(xiàn)1900點(diǎn)，其一年的期指融資利率為6%，持有現(xiàn)貨年收益率為3%，當(dāng)滬深300指數(shù)某x股指期貨合同約定距離到期日天數(shù)為100天，則該交易金額理論指導(dǎo)價格是：1900*[1+（6%-3%）*100/360]=1915.83點(diǎn)。

2? 股指期貨對金融市場的影響

2.1? 股指期貨對銀行存款利率的影響

當(dāng)銀行存款利率較高，國內(nèi)期指期貨整體價格走勢會顯著降低。其現(xiàn)象的主要原因是，當(dāng)銀行儲蓄利率高的時候，我國投資者更加喜歡銀行存款以及大量購買國債等投資理財方式，影響現(xiàn)有的金融交易市場的資金流動大幅度減少，進(jìn)一步影響國內(nèi)股票價格數(shù)值呈拋物線的方式大幅度下跌。倘若銀行存款利率較低時，我國股票指數(shù)將會呈現(xiàn)出越來越高發(fā)展趨勢。另外，當(dāng)銀行儲蓄利率大幅度上升時，企業(yè)整體經(jīng)營生產(chǎn)成本將會隨之上升。

2.2? 股指期貨對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響

在我國金融市場整體濟(jì)運(yùn)行良好的趨勢下，股指期貨整體指數(shù)會出現(xiàn)不斷上升發(fā)展趨勢，相反，當(dāng)整體金融市場整體運(yùn)行相對惡化的情況下，國內(nèi)股指期貨整體指數(shù)將會出現(xiàn)整體下滑趨勢。另外，上市企業(yè)經(jīng)營狀況與股票價格指數(shù)是呈正比關(guān)系，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效益大幅度增長時，將會推動我國股票價格數(shù)值大幅度上漲。若企業(yè)經(jīng)營效益大幅度下跌時，股票價格數(shù)值則會直線式下降。另外，在金融市場交易資金相對充裕時，金融市場整體需求量較大，在一定程度上會促進(jìn)股票價格整體上漲。當(dāng)國內(nèi)出現(xiàn)一定數(shù)量的外匯儲備，則會導(dǎo)致貨幣供給量大幅度增加，一般情況下，則會導(dǎo)致股指期貨價格上漲。

2.3? 股指期貨可以規(guī)避投資者運(yùn)營風(fēng)險

當(dāng)我國投資者對當(dāng)前股市不看好時，就可以利用股指期貨交易的套利保值的方法運(yùn)營金融期貨交易，在國際金融市場中，股指期貨風(fēng)險規(guī)避功能主要是利用套期制度來實(shí)現(xiàn)期貨保值，投資者在金融市場進(jìn)行投資交易時，可以利用金融期貨市場的反向操作達(dá)到實(shí)現(xiàn)獲利預(yù)期目的。從而鎖定當(dāng)前股票價值獲得直觀的經(jīng)濟(jì)盈利，避免出現(xiàn)部分股民恐慌性大量拋售所持股票，在一定程度上抑制投資者非理性投機(jī)行為。另外，股指期貨交易可以降低股市波動率[2]。

3? 股指期貨市場運(yùn)營現(xiàn)狀

3.1? 投資者需要繳納保障金

國內(nèi)金融市場整體波動較大，其運(yùn)營風(fēng)險主要來源于多方面，首先從期貨交易的保證金制度開始闡述。當(dāng)投資者開始購買期貨時，需要繳納一定比例的保證金，通常在合同規(guī)定的價值5%到10%區(qū)間，投資者就可以進(jìn)行期貨交易，此種行為具有以大博小的特點(diǎn)，在一定程度上也吸引了眾多投機(jī)者加入，投資者完全忽略了期貨交易存在著較大的風(fēng)險，整體金融市場價格變化速度快、價格指示波動大。當(dāng)金融市場發(fā)生突發(fā)事件時，他們將無力償還巨額的違約金。例如，著名的“黑色星期五”因此，我國現(xiàn)有的期貨交易存在著一定的風(fēng)險，需要投資者理性判斷、理性思考[3]。

3.2? 我國金融市場運(yùn)行機(jī)制現(xiàn)狀

價格波動是我國當(dāng)前期貨市場主要現(xiàn)狀之一，期貨交易受國際政治文化與經(jīng)濟(jì)貿(mào)易等多方社會因素影響。價格指數(shù)時刻有著明顯的指數(shù)變化，然而我國大多數(shù)投機(jī)者，受期貨市場價格頻繁變化影響，容易損失自身資產(chǎn)。在現(xiàn)有的股指期貨交易市場之中，我國金融市場運(yùn)行機(jī)制欠缺，將會投機(jī)者產(chǎn)生一定的交易運(yùn)營風(fēng)險與交易結(jié)算風(fēng)險以及合同劃分風(fēng)險等方面。從實(shí)際情況出發(fā)，這種金融市場運(yùn)行機(jī)制欠缺會產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險，并可能導(dǎo)致我國股指期貨以及金融現(xiàn)貨市場間套利制度有效性大幅度下降，從而導(dǎo)致我國股指期貨功能難以發(fā)揮出作用。

在現(xiàn)有的期貨交易市場中，我國投資者存在非理性投機(jī)行為。投機(jī)者是我國現(xiàn)有期貨交易之中重要組成部分之一，其本身是金融市場運(yùn)營風(fēng)險的主要承擔(dān)力量。不僅僅能夠推動我國金融市場蓬勃發(fā)展，也有利于促進(jìn)我國金融市場流動性。需要特別注意的是，期貨交易在金融市場風(fēng)險管理制度不完善的現(xiàn)狀下，投機(jī)者本身將會受到直觀利益影響，通過非法行為謀取自身的利益，竊取他人勞動成果，同時在一定的程度上也擾亂金融市場運(yùn)營秩序，影響我國期貨交易成交價格，使我我國投機(jī)者失去公平競爭的機(jī)會[4]。

4? 促進(jìn)我國股指期貨市場運(yùn)營的有效措施

4.1? 建立健全金融市場結(jié)算保證金制度

股指期貨的出現(xiàn)，深入改革我國傳統(tǒng)期貨市場以及股票交易市場，對于大多數(shù)的金融市場投資者而言，需要正確把握金融理財投資以及股指期貨教育等，投資者科學(xué)合理化掌控金融市場各種機(jī)遇，防范金融投資風(fēng)險。金融交易所的結(jié)算會員必須繳納一定比例的結(jié)算擔(dān)保金，結(jié)算擔(dān)保金是可以化解金融期貨整體運(yùn)營風(fēng)險，還有利于進(jìn)一步增強(qiáng)我國金融市場整體抵御運(yùn)營風(fēng)險的能力，從而為我國金融市場蓬勃發(fā)展提供先決條件[5]。

股指期貨豐富我國投資方式，股指期貨是新時期的金融衍生品，同時也為投資者提供風(fēng)險運(yùn)營方式，改變當(dāng)前的股市交易方式現(xiàn)狀，為投資者提供多樣化的財富管理工具，創(chuàng)建了多元化的投資方式，從而形成長期穩(wěn)定性經(jīng)濟(jì)收益。另外，期貨保證金是保障期貨交易安全性的重要措施之一，所以應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注金融市場期貨保證金存儲的可靠性。證監(jiān)會需要按照安全第一、兼顧發(fā)展的總體運(yùn)營管理原則，運(yùn)用合理化保證金安全存管模式，證監(jiān)會監(jiān)控我國期貨保證金中心整體運(yùn)營。當(dāng)金融期貨交易業(yè)務(wù)由金融證監(jiān)公司運(yùn)營管理之后，應(yīng)將投資者交納保證金規(guī)范化管控。

4.2? 建立健全金融市場會員結(jié)算制度

為了能夠減少金融期貨的運(yùn)營風(fēng)險，我國金融理財公司，應(yīng)當(dāng)合理劃分金融期貨交易所會員：其主要劃分為金融期貨交易會員以及金融期貨交易結(jié)算會員，還有就是金融期貨全面結(jié)算會員，按金融期貨交易的順序依次進(jìn)行合理化、制度化、規(guī)范化結(jié)算服務(wù)。通過運(yùn)用科學(xué)化的結(jié)算會員制度，可以在一定程度實(shí)現(xiàn)我國金融期貨逐步分層風(fēng)險控制。如下圖1所示，企業(yè)可以構(gòu)建一個分級式的會員結(jié)算制度，劃分為交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員、特別結(jié)算會員，而后實(shí)施會員結(jié)算工作[6]。 如圖一所示，會員分級結(jié)算制度框架展示圖。

4.3? 建立健全金融市場風(fēng)險隔離制度

在我國金融期貨交易中，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)建立健全我國金融市場風(fēng)險隔離制度。期貨是由金融理財公司進(jìn)行整體運(yùn)營管理，主要是通過參股或者控股的期貨交易公司運(yùn)營維護(hù)的，金融理財公司本身應(yīng)當(dāng)獲得我國有關(guān)部門認(rèn)可資質(zhì)，在此情況下，金融理財公司為國內(nèi)投資者提供期貨交易的管理、運(yùn)營等服務(wù)。期貨公司與金融證券公司開展期貨業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)實(shí)行金融市場風(fēng)險隔離制度。

例如，在當(dāng)下以及國際金融創(chuàng)新的大背景下，可以利用構(gòu)建防火墻制度來進(jìn)行風(fēng)險的隔離。防火墻可以設(shè)置為信息防火墻、人事防火墻、業(yè)務(wù)防火墻、資金防火墻等。信息防火墻也被叫做咨詢防火墻，利于切斷不先關(guān)信息的傳播，確保各個機(jī)構(gòu)以及部門之間有效聯(lián)系業(yè)務(wù)防火墻，就是做好各個子公司和母公司等各個公司之間的聯(lián)系，以免出現(xiàn)違規(guī)交易等問題。資金防火墻，利于確保資金被規(guī)范化應(yīng)用，確保有序合理交易。人事防火墻，就是避免出現(xiàn)利益沖突所設(shè)置，全面考慮各個懂事以及參與方的利益，避免呢出現(xiàn)內(nèi)部矛盾問題[7]。

5? 結(jié)論

文章通過對股指期貨對于金融市場的影響科學(xué)研究，深刻認(rèn)識到國內(nèi)金融市場整體波動較大，其運(yùn)營風(fēng)險主要來源于多方面。受國際期貨市場價格頻繁變化影響，投資者容易損失自身資產(chǎn)。在現(xiàn)有的股指期貨交易市場之中，我國金融市場運(yùn)行機(jī)制欠缺，將會投機(jī)者產(chǎn)生一定的交易運(yùn)營風(fēng)險與交易結(jié)算風(fēng)險以及合同劃分風(fēng)險等方面。有關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全我國金融市場風(fēng)險隔離制度與保證金繳納制度，有利于投資者鎖定當(dāng)前股票價值獲得直觀的經(jīng)濟(jì)盈利，避免出現(xiàn)部分股民恐慌性大量拋售所持股票，在一定程度上抑制投資者非理性投機(jī)行為。另外，股指期貨交易可以降低股市波動率。因此，我國現(xiàn)有的期貨交易存在著一定的風(fēng)險，需要投資者理性判斷。

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[作者簡介]謝雨桐（1985—），女，重慶人，本科，西南財經(jīng)大學(xué)在讀碩士，研究方向：證券與期貨。