讀懂石油貨幣博弈臆想的石油美元死亡邀約
2019-06-19 09:36:58
能源 2019年5期
作為非遭美國制裁的歐佩克產(chǎn)油國，即使心有芥蒂，即使發(fā)現(xiàn)了短期比美元強(qiáng)勢的貨幣，并希望從中獲得更多的貨幣匯率的價差收益，也不敢完全徹底地向石油美元發(fā)出死亡邀約，最多是與全球性的大國試探性地進(jìn)行以貨幣互換形式下的石油貿(mào)易，用以規(guī)避使用石油美元。
4月4日，美國眾議院司法委員會通過了《反石油生產(chǎn)和出口卡特爾法案》（No Oil Producing and Exporting Cartels Act，簡稱NOPEC），次日，路透社就援引三名熟悉沙特能源政策人士的話披露稱：沙特方面宣稱，如果美國通過NOPEC議案，那么，其將以美元以外貨幣出售石油。還稱，近幾個月來，沙特高級能源官員在內(nèi)部討論了這一選擇，且該計劃已與OPEC成員國討論。知情人士還稱，沙特明白美元結(jié)算是“核選項”（nuclear option）”。
在此前，就已經(jīng)有俄羅斯、伊朗、安哥拉、委內(nèi)瑞拉、阿聯(lián)酋、尼日利亞、印尼、越南、吉爾吉斯斯坦、伊拉克、科威特、卡塔爾等油氣資源國開始去或部分去美元化、叫?；虿糠纸型Ｊ兔涝ＯM國中的印度、泰國、馬來西亞等國也都在用非美元貨幣作為部分石油貿(mào)易的結(jié)算貨幣。期間，美國財政部又公布了國際資本流動報告TIC，該報告也顯示，有眾多產(chǎn)油國近期都在減持美債。
NOPEC法案的后果和去石油美元化、去美元化的“集體”行動，猶如石油美元的死亡邀約正在上路。
被上路的石油美元死亡邀約
美國眾議院司法委員會通過NOPEC法案的目的就是要求歐佩克解散，打破世人習(xí)慣性地認(rèn)為或理解的行業(yè)壟斷。一旦美國眾議院、參議院全部通過，唐納德·特朗普總統(tǒng)只需再簽署確認(rèn)，該法案就能成為法律。
屆時，如果歐佩克拒絕解散，NOPEC將授權(quán)美司法部撤銷對石油生產(chǎn)國的豁免保護(hù)，就可以根據(jù)美國自身利益的需要依據(jù)其國內(nèi)反壟斷法，行使其長臂管轄權(quán)，對歐佩克國家原油限產(chǎn)等人為抬高油價的壟斷行為進(jìn)行起訴，并用其在世界經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的控制力和強(qiáng)大的軍事實力作為后盾，對他們可處以數(shù)十億甚至上百億美元的罰款，去填補美國巨額的財政缺口，美國就又可以擁有一個新的生財之道，這也完全符合特朗普總統(tǒng)無風(fēng)險的賺錢模式，即“你投資承擔(dān)風(fēng)險，他干活，我掙錢”。
從歷史演進(jìn)看，自2000年以來，美國政界人士多次嘗試通過NOPEC議案，但都遭到白宮的反對，喬治·W·布什和巴拉克·奧巴馬總統(tǒng)不僅反對，還威脅要動用否決權(quán)。但特朗普總統(tǒng)卻恰恰相反，在其任職前不僅抨擊歐佩克組織“竊取了美國人民的財富”，還聲稱原油價格應(yīng)該在30美元/桶（作者注，純屬訛詐式要價）。而且，還在其《艱難時刻》（Time To Get Tough）一書中明確支持NOPEC法案，在談及高油價問題時，書中寫到“我們可以首先起訴OPEC違反《反壟斷法》”。
在特朗普任職后，事情卻變得有些撲朔迷離。2018年5月，美國國會眾議院重新將其提上討論日程。7月，美國共和黨籍參議員Chuck Grassley與另一名共和黨議員和兩名民主黨議員一同在參議院提出NOPEC法案。2019年4月4日美國眾議院司法委員會通過了NOPEC法案。而此時的特朗普總統(tǒng)卻一邊批評歐佩克通過減產(chǎn)操縱油價，一邊卻強(qiáng)調(diào)與沙特的關(guān)系，不僅在軍售、記者卡舒吉遇害案等問題上對沙特表示支持，而且，甚至是暗中給沙特輸送國際原油供給市場的份額（將在后續(xù)文章中詳說）。確實讓世人有丈二和尚摸不到頭腦的感覺。
從全球反應(yīng)看，在2019年3月11日第38屆劍橋能源周(CERA Week)美國休斯敦的大會上，阿聯(lián)酋油長、歐佩克前主席蘇哈伊爾·穆罕默德·馬祖雷(Suhal Mohammed Al Mazrouei)對華爾街金融界表示，如果美國特朗普政府通過NOPEC法案的話，那么，歐佩克勢必將“反擊”，最終將會“扼殺”美國頁巖油……歐佩克那時很可能會解散，每個成員國都將把產(chǎn)量提高到最大程度。
3月14日，英國石油公司首席執(zhí)行官鮑勃·達(dá)德利(Bob·Dudley)也表示，石油輸出國組織(OPEC)在穩(wěn)定世界石油價格方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，而對OPEC成員國提起訴訟的想法是非常危險的，對世界石油市場會產(chǎn)生嚴(yán)重的、不可預(yù)測的后果。
在美國眾議院司法委員會通過NOPEC后，“今日俄羅斯”認(rèn)為，美國是在有意借該法案控制全球原油產(chǎn)出與油價；而OPEC秘書長巴金多（Mohammad Barkindo）則表示，如果沒有OPEC，那么整個石油行業(yè)都將面臨災(zāi)難。
渣打銀行也不無擔(dān)心地稱，NOPEC法案將成為2019年原油市場最重要的事件之一。并在一份報告中指出，如果NOPEC法案成為法律，會使OPEC成員國的國家石油公司遭受反托拉斯訴訟，意味著美國政府面對OPEC有了更強(qiáng)大的一張控制油價的王牌。
莫斯科國際關(guān)系學(xué)院國際金融教研室教授瓦連京·卡塔索諾夫?qū)ｉT撰寫題名為《石油美元或在其誕生地消亡》的文章，4月7日發(fā)表在俄羅斯戰(zhàn)略文化基金會網(wǎng)站上。文章特別指出，在時任美國國務(wù)卿基辛格、財長威廉·西蒙先后與沙特國王進(jìn)行閉門會晤后，雙方最終達(dá)成協(xié)議，將美元作為石油貿(mào)易的唯一計價和結(jié)算貨幣。隨后，美國人又與中東其他產(chǎn)油國談判，達(dá)成了類似協(xié)議。歐佩克遂成為由金主們所打造的新國際貨幣體系中的最重要組成部分。正是歐佩克令美元變成了石油美元。美元新的本位制其實就是石油美元，國際石油市場不斷刺激美聯(lián)儲開動印鈔機(jī)（此觀點有錯，可參閱“讀懂石油貨幣博弈”系列之“雞肋般的石油美元”一文）。最后，卡塔索諾夫教授在文中預(yù)言：45年前，石油美元誕生于沙特，不排除它恰恰會在這個中東產(chǎn)油大國壽終正寢。
在世人懷著對NOPEC成為法律的擔(dān)憂與躁動，以及美國政客的“不依不饒”下，似乎都正在逼著石油美元的死亡邀約上路！
死亡邀約難過特里芬兩難之關(guān)
看到市場對“以美元以外貨幣出售石油”的反應(yīng)如此強(qiáng)烈，沙特隨即由其石油大臣法利赫在4月8日發(fā)表一份聲明，指出“關(guān)于沙特將放棄美元改用其他貨幣進(jìn)行石油交易的新聞報道是‘不準(zhǔn)確’的，不代表沙特的立場。”
阿聯(lián)酋能源部長馬茲魯伊也在當(dāng)天出席的、在迪拜召開的中東石油和天然氣會議上對媒體說，歐佩克從未聲明將改變交易的基礎(chǔ)貨幣，“使用美元交易是行業(yè)多年來形成的準(zhǔn)則，不可能在一夜之間改變?！?/p>
此時，鬧出如此巨大的“烏龍”新聞，如果沒有背后政治操縱的話，那就是低估了替代石油美元的政治與技術(shù)的雙重難度、或是真就不知道普遍選擇使用石油貨幣所需的必要條件。
筆者在本刊《能源》2019年1至4期“讀懂石油貨幣博弈”的四篇專欄文章中，已經(jīng)相對系統(tǒng)地介紹了石油元、石油人民幣、石油歐元和石油美元進(jìn)行博弈的歷史，揭示了它們在其各自國家和在全球市場中所處的戰(zhàn)略層級、使用領(lǐng)域以及存在的風(fēng)險。歸納結(jié)果見表一。
在石油貨幣博弈中，盡管委內(nèi)瑞拉推出的“石油幣”是宏觀戰(zhàn)術(shù)層面的石油貨幣，但其法定貨幣不是國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）一籃子貨幣成員，不被世界普遍接受而只能退位到其國內(nèi)微觀戰(zhàn)役層面；盡管“石油歐元”對于歐盟來說應(yīng)屬于中觀戰(zhàn)術(shù)層面的工具，但因其在國際政治、軍事，甚至是經(jīng)濟(jì)層面都受美國的牽制，即使在特朗普終止“伊核協(xié)議”的危機(jī)發(fā)生，直接影響到了歐盟的原油供給安全，歐盟及其大國也不敢用“石油歐元”去完全替代“石油美元”，即使想成立SPV用歐元替代美元進(jìn)行一般貨物貿(mào)易結(jié)算，也都盡可能不講用“石油歐元”替代“石油美元”；而石油人民幣才剛剛起步，一些基礎(chǔ)理論問題還沒有完全理清，當(dāng)下，僅是微觀戰(zhàn)役層面上的貿(mào)易便利型金融交易工具，其貿(mào)易量與人民幣所擁有的SDR的份額極不相稱，且缺乏自動回流機(jī)制和人民幣資產(chǎn)配置的有效市場，更缺乏人民幣避險的交易工具，因此，桎梏了石油人民幣的發(fā)展空間。
在不考慮政治因素的情況下，從戰(zhàn)略地位、分型上看，無論是虛擬貨幣還是國際主要儲備貨幣，若當(dāng)下真讓石油美元壽終正寢了，還真就找不到一種能比美元更加保值、波動性相對更小且流動性足夠大的貨幣，更找不到一款能夠有效解決了特里芬兩難問題的貨幣去替代特里芬兩難下的美元（見“雞肋般的石油美元”一文）。所以，類似俄羅斯卡塔索諾夫教授的觀點也只能是臆想了。
表1：全球主要石油貨幣特征對比表
誤將資產(chǎn)配置當(dāng)成去美元化
近幾年，在研究國際石油市場時，市場已經(jīng)普遍接受了石油擁有金融屬性的理念，但這僅是初級理念（隨后將陸續(xù)介紹）。因此，也開始將影響石油市場的因素擴(kuò)展到了債券市場，試圖在邏輯推理時增加更多的理據(jù)?？陀^地看，這是在研究視野和研究方法上的一次拓展和進(jìn)步。
在近期NOPEC事件進(jìn)入公共視野后，美國財政部也發(fā)布了國際資本流動報告TIC，其中，沙特在2019年1月份減持了90億美元美債，目前持有1626億美元（減持僅占其美債總資產(chǎn)的5.24%）。而阿聯(lián)酋同樣于該月減持了8億美元美債，目前持有560億美元美債（減持僅占其美債總資產(chǎn)的1.41%）。伊拉克減持了6億美元，目前持有340億美元（減持僅占其美債總資產(chǎn)的1.73%）?？仆販p持了6億美元美債，目前持有407億美元（減持僅占其美債總資產(chǎn)的1.45%），并且從2018年11月起，科威特連續(xù)三個月減持了美債。也就是說，包括俄羅斯在內(nèi)，5大原油出口國都在過去一些月份中不同程度地拋售著美債。
這份報告又造成了市場對產(chǎn)油國去美元化和去石油美元化的臆想，進(jìn)而，也引起了國際和國內(nèi)主流媒體的高度關(guān)注，甚至是大肆渲染，進(jìn)一步將石油美元推到了風(fēng)口浪尖上。其中，BWC中文網(wǎng)能源貨幣專家分析認(rèn)為，這或是在為去石油美元化和去美元化進(jìn)行的一場精心的資本布局；而路透社則分析認(rèn)為，萬一NOPEC法案通過、沙特動用“核選項”，結(jié)果無疑會動搖美元作為全球主要儲備貨幣的影響力，減少華盛頓在全球貿(mào)易以及實施制裁方面的控制力等等。
然而，在對美聯(lián)儲公布的債券利率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時發(fā)現(xiàn)，在考慮10年長期通貨膨脹因素的情況下，早在2016年11月10日，1年期債券利率就開始低于了3個月期債券利率，預(yù)示著美國刺激經(jīng)濟(jì)政策有效，對超短期資金需求正在快速增加；到2018年3月27日，美國10年期債券利率開始低于了1年期債券的實際利率，表明短期對美元的需求進(jìn)一步增加，由于1年期和3個月債券利率的快速上升，使投資美國10年期以上長期債券的實際收益已經(jīng)不如投資1年以下期限債券更劃算；到2018年8月23日以后，10年期債券利率也開始低于3個月債券利率，此時，已經(jīng)達(dá)到長期投資者開啟風(fēng)險控制的觸發(fā)點。
在進(jìn)一步觀察美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)時可以發(fā)現(xiàn)（見圖一），3個月債券在2019年2月21日見頂，最高利率2.49%。1年期債在2018年10月19日見頂，最高利率2.99%；10年期債在2018年11月8日見頂，最高利率3.24%。此時，應(yīng)是長線投資者進(jìn)行拋長（長期限債券）購短（短期限債券）、或拋長變現(xiàn)（現(xiàn)金）調(diào)整債券資產(chǎn)倉位或結(jié)構(gòu)的止盈點。
但期間，除科威特能夠較好地在10年期債券見頂時開始進(jìn)行部分資產(chǎn)止盈獲利外，其他產(chǎn)油國幾乎都是后知后覺者，更多的都是在2019年1月份10年期債已經(jīng)下跌近18%以后才開始進(jìn)行的止盈（或止損），更何況，這些產(chǎn)油國拋售的美債基本上都是在其美債總持有量的6%以內(nèi)，因此，這些避險止盈的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)充抵不了美國長債利率下跌給這些產(chǎn)油國仍舊持有美國長期債券資產(chǎn)所造成的浮虧大。
正因為當(dāng)下是全球性的在美資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，才迅速增加了美元短期的流動性和貨幣供給量。也由于這種羊群效應(yīng)，致使2019年3月20日1年期債券利率低于了3個月的債券利率，3月22日10年期債券利率低于3個月債券利率，同時，10年期債券利率也低于了1年期債券利率。出現(xiàn)中長期所有債券相對3個月債券利率的倒掛現(xiàn)象。
期間，除俄羅斯因受美國的經(jīng)濟(jì)制裁，堅決從美國拉回了其自有的黃金儲備并出清了美債外，包括沙特在內(nèi)的海灣其他產(chǎn)油國依舊將美國債市作為其石油美元最主要的投資市場。
從當(dāng)下資本流動量與資產(chǎn)配置角度或需求看，當(dāng)下全球性拋售美債的原因并不是國際主流媒體或俄羅斯等學(xué)者們所稱的是產(chǎn)油國在去石油美元化或去美元化，而是各國央行或主權(quán)石油基金追求財富收益最大化或避險需要進(jìn)行的資產(chǎn)再配置。
至此，即使產(chǎn)油國因美國10年期以上債券利率跌破3個月期限債券利率，造成投資長期債券收益的損失甚至是浮虧，也還需要承受市場對他們減持行為的誤解。
死亡邀約或?qū)⒊蔀樾露惼保?/h2>
從落實石油美元死亡邀約的技術(shù)層面看，被美國制裁的歐佩克產(chǎn)油國確有向石油美元發(fā)出并落實死亡邀約的內(nèi)動力，但從尋找替代貨幣的技術(shù)層面上看，當(dāng)下全世界也的確沒有哪種貨幣可以替代美元，因此，作為歐佩克的整體與特朗普政府發(fā)生正面沖突，向石油美元發(fā)出并落實死亡邀約的必要性不大，因此，其發(fā)生的概率極小。
但作為非遭美國制裁的歐佩克產(chǎn)油國，即使心有芥蒂，即使發(fā)現(xiàn)了短期比美元強(qiáng)勢的貨幣，并希望從中獲得更多的貨幣匯率的價差收益，也不敢完全徹底地向石油美元發(fā)出死亡邀約，最多是與全球性的大國試探性地進(jìn)行以貨幣互換形式下的石油貿(mào)易，用以規(guī)避使用石油美元，但這也的確需要有政治膽量和魄力，并需要精算，評估其行為結(jié)果會不會遭到美國日后報復(fù)性的制裁，及可能的制裁強(qiáng)度與損失量。
對于特朗普總統(tǒng)，在其履職后言出必行的行為方式早已讓世界有所領(lǐng)教，即使他簽署了NOPEC法案，使其成為法律那也不足為奇。但簽與不簽，何時簽等都完全取決于他對利用這張牌能夠給“美國再次偉大”帶來多大的好處而定。
可一旦簽署，從技術(shù)層面看特朗普總統(tǒng)不怕歐佩克落實石油美元死亡邀約，因為產(chǎn)油國不會持續(xù)地從其候選的任何非美元貨幣中獲得更穩(wěn)定的收益與財富。更何況，至今已實施石油美元死亡邀約的產(chǎn)油國元首們幾乎在若干年以后都會被美國以各種理由干掉（弄死了）或正在被干掉中。于是，特朗普可以大膽地將NOPEC法案變成法律，將石油美元變成美國新型稅票和管理全球石油市場的利器。
美國，不僅可以用NOPEC法律去高額征收被制裁產(chǎn)油國的“壟斷”罰金，填補美國財政預(yù)算缺口，增加新的稅源（不勞而獲），還可以通過NOPEC法律重新控制石油市場價格走向和市場份額的分配權(quán)，甚至是用豁免來“馴化”產(chǎn)油國和影響石油消費國。
總之，無論沙特或歐佩克是否發(fā)出或落實石油美元死亡邀約，NOPEC法案始終都會是國際石油市場上的一把達(dá)摩克利斯之劍，啟用與否完全取決于美國對其國際影響力、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、石油產(chǎn)業(yè)等的實際運行情況而定。
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