基于系統(tǒng)動力學的國際供應鏈金融風險預測

董士浩，李 稚，2（副教授）

一、引言

國際供應鏈金融（ISCF）是一種創(chuàng)新型的金融模式，能夠為國際供應鏈體系提供及時便利的融資支持，促進各國之間的貿(mào)易往來，加深產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間合作。然而，面對復雜的國際形勢及環(huán)境，國際供應鏈金融體系存在一定的國別風險、信用風險、市場風險以及匯率風險。因此，在增強本土核心企業(yè)國際化經(jīng)營能力的同時，也要提高其抵御國際經(jīng)濟風險的能力。目前關(guān)于供應鏈金融風險的研究主要分為兩大類：基于傳統(tǒng)模式的供應鏈金融風險研究；基于全球貿(mào)易一體化新興模式的國際供應鏈金融風險研究。

國內(nèi)外學者對傳統(tǒng)供應鏈金融風險的研究主要從風險識別與評價、風險度量和風險控制三個方面展開：①早期學者研究重點為分析供應鏈金融特點和結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其中的風險環(huán)節(jié)，并對各環(huán)節(jié)風險指標進行評價[1]?，F(xiàn)有研究對供應鏈金融風險的識別過程及評價指標體系的構(gòu)建多以主觀定性方法為主，研究方法具有一定局限性。此后，學者們對供應鏈金融風險進行了具體的度量研究。②風險度量一般用于評估借款企業(yè)的信用風險，運用的量化方法有Logistic 回歸模型、Var 方法、報童模型等，這些模型和技術(shù)的應用對金融風險進行了有效度量，為后續(xù)控制措施的制定提供了更加精細的參考依據(jù)。③供應鏈金融風險控制則多從質(zhì)押物及質(zhì)押方式的選擇[2]、質(zhì)押率和貸款利率的設(shè)定[3]、風險預警策略[4]等方面展開研究。

對于國際供應鏈金融風險的研究，學者Lee 和Rhee 等[5]認為，采用商業(yè)信用合作模式的風險控制，效果優(yōu)于金融機構(gòu)只面向單個企業(yè)的金融風險控制。Grath[6]研究了國際供應鏈金融中貿(mào)易融資的風險管理與風險評價，并提出通過應用Copula-Var方法來減少金融風險，精確度優(yōu)于單一運用Var 來減少金融風險的方法。但該方法受限于金融風險類型，并不適合不同量綱的金融風險研究。Chen、Liao[7]建立牛鞭效應模型解釋了國際供應鏈金融中企業(yè)之間風險傳遞的感染性，將時間與信息因素引入金融風險系統(tǒng)。謝世清等[8]總結(jié)出國際供應鏈金融的三種典型模式（物流企業(yè)主導模式、企業(yè)集團合作模式、商業(yè)銀行服務模式），并從融資主導、運作優(yōu)勢等多個方面對這三種模式進行了比較分析。Rahder[9]研究了國際商會出版物，并在此基礎(chǔ)上提出國際供應鏈金融風險的制度規(guī)范。

綜上，已有關(guān)于傳統(tǒng)及國際供應鏈金融風險的研究往往只考慮系統(tǒng)內(nèi)部各企業(yè)實體及實體間關(guān)系的供應鏈金融風險，而忽略了系統(tǒng)外部環(huán)境因素所帶來的影響?；诖耍疚脑诂F(xiàn)有供應鏈金融風險研究的基礎(chǔ)上，考慮外部環(huán)境因素，研究其對國際供應鏈金融風險的影響；通過建立國際供應鏈金融風險預測模型，識別敏感性影響因素，以期為我國企業(yè)“走出去”參與“一帶一路”建設(shè)、規(guī)避國際供應鏈金融風險提供理論指導與建議。

二、“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)分析

1.系統(tǒng)結(jié)構(gòu)框架。結(jié)合現(xiàn)有國際供應鏈金融風險研究，引入外部環(huán)境因素，構(gòu)建本文系統(tǒng)結(jié)構(gòu)框架。本文研究的“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)主要分為五個子系統(tǒng)：外部環(huán)境風險子系統(tǒng)、國外中小融資企業(yè)信用風險子系統(tǒng)、供應鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)、第三方物流企業(yè)風險子系統(tǒng)、國內(nèi)商業(yè)銀行風險子系統(tǒng)。

2.系統(tǒng)的構(gòu)成?！皣H供應鏈金融風險”系統(tǒng)作為開放系統(tǒng)，屬于多輸入、多輸出系統(tǒng)。“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)的協(xié)調(diào)發(fā)展取決于各系統(tǒng)之間及系統(tǒng)內(nèi)部要素之間的相互作用，如圖1所示。

圖1 子系統(tǒng)構(gòu)成

（1）外部環(huán)境風險子系統(tǒng)。外部環(huán)境屬于該系統(tǒng)中的客觀環(huán)境因素，不同于傳統(tǒng)國內(nèi)供應鏈金融系統(tǒng)。國際供應鏈金融系統(tǒng)涉及不同國家間貿(mào)易及資金流動，故外部環(huán)境的變動必然會對國際供應鏈金融系統(tǒng)產(chǎn)生影響。在外部環(huán)境風險子系統(tǒng)中，選取的變量為政治風險[10]、“一帶一路”區(qū)域經(jīng)濟形勢[11]、社會風險[12]。其中，通過政治風險與國外中小融資企業(yè)償債能力的關(guān)系與國外中小融資企業(yè)信用風險子系統(tǒng)相聯(lián)系。

（2）國外中小融資企業(yè)信用風險子系統(tǒng)。國外中小融資企業(yè)信用風險是整個系統(tǒng)風險的驅(qū)動者。在國外中小融資企業(yè)信用風險系統(tǒng)中，選取的變量為交易對手盈利能力、交易對手信用狀況、融資企業(yè)償債能力。其中，通過交易對手信用狀況與供應鏈合作密切程度的關(guān)系與供應鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)相聯(lián)系。

（3）供應鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)。供應鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)反映了國際供應鏈金融風險系統(tǒng)中國內(nèi)核心企業(yè)與國外中小融資企業(yè)的合作關(guān)系。該系統(tǒng)選取的變量為供應鏈合作密切程度和風險共擔機制，通過供應鏈合作密切程度與信用評估風險的關(guān)系與國內(nèi)商業(yè)銀行信用風險子系統(tǒng)相聯(lián)系。

（4）第三方物流企業(yè)風險子系統(tǒng)。第三方物流企業(yè)風險子系統(tǒng)選取兩個變量：倉儲監(jiān)管風險與質(zhì)押物風險。倉儲監(jiān)管風險是指由倉單錯誤導致的倉單信息與質(zhì)押物實體信息不對稱所引發(fā)的風險。質(zhì)押物風險，是指保有質(zhì)押物的單位因質(zhì)押物本身屬性或監(jiān)管不力導致的質(zhì)押物損壞或丟失，進而引發(fā)的風險。

（5）國內(nèi)商業(yè)銀行風險子系統(tǒng)。國內(nèi)商業(yè)銀行主要把控國際供應鏈金融系統(tǒng)中的資金流，決定了系統(tǒng)中的資金流量及方向。該系統(tǒng)選取的變量為支付風險、融資審批風險和信用評估風險。通過信用評估風險與供應鏈合作密切程度的關(guān)系與供應鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)相聯(lián)系。

三、“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)動力學模型

1.系統(tǒng)因果回路圖。在綜合分析的基礎(chǔ)上，確定“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)層次。結(jié)合該系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)特點，建立總體因果反饋回路圖，如圖2所示。根據(jù)因果回路圖及反饋回路分析結(jié)果可知，國際供應鏈金融風險系統(tǒng)共有6 個正反饋系統(tǒng)（R1-R6），沒有負反饋系統(tǒng)。

2.系統(tǒng)流圖?！皣H供應鏈金融風險”系統(tǒng)模型的建立涉及較多因素，根據(jù)對“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)模塊的劃分和系統(tǒng)因果關(guān)系的總體描述，構(gòu)建系統(tǒng)流圖3。

圖2 “國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)因果回路

圖3 “國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)流

以圖2 為基礎(chǔ)，運用Vensim DSS 軟件得到國際供應鏈金融風險系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)模型圖。結(jié)構(gòu)模型圖中，各變量間的關(guān)系可以建立數(shù)學模型，如表1所示。

表1中，PR1為融資企業(yè)所在國政治風險；CP為交易對手盈利能力；FCATPD 為融資企業(yè)償債能力；CCS 為交易對手信用狀況；SR 為社會風險；“OBOR”RES為“一帶一路”區(qū)域經(jīng)濟形勢；SCC為供應鏈合作密切程度；RSM 為風險共擔機制；ROWS 為倉儲監(jiān)管風險；TPR 為質(zhì)押物風險；PR2為支付風險；ROFA為融資審批風險；CR為信用評估風險。

四、“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)模型仿真模擬

1.仿真運算與有效性檢驗。本文以天津中非泰達投資股份有限公司為研究背景，該公司主要是在境外從事經(jīng)濟貿(mào)易合作區(qū)建設(shè)和運營的企業(yè)集團。就目前我國經(jīng)濟發(fā)展情況而言，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)是實施“走出去”戰(zhàn)略的一條重要途徑?；谠撗芯勘尘?，確定系統(tǒng)常量的取值。對于區(qū)域經(jīng)濟合作政策、時間風險、信用級別、金融風險分擔等常量，為了保證取值的科學性，本研究邀請?zhí)旖虼髮W“一帶一路”與PPP研究中心、中國遠洋天津物流有限公司、中國工商銀行天津分行及中非泰達項目相關(guān)成員組成專家考評組，經(jīng)過多次反饋調(diào)研與修正，綜合15 位專家意見和“一帶一路”戰(zhàn)略推廣現(xiàn)狀確定具體數(shù)值。對于融資企業(yè)運作的財務指標，初始值從《“一帶一路”大數(shù)據(jù)報告（2017）》及《泰達海外模式研究報告（2017）》中獲取。

表1 國際供應鏈金融風險主要變量函數(shù)關(guān)系

在系統(tǒng)模型仿真過程中，考慮“一帶一路”背景，且中非泰達產(chǎn)業(yè)園區(qū)建成時間為2013年，故選取仿真初始時間為2013年，完成時間為2017年。取Time Step=1年，根據(jù)已建立的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)模型和SD 模型，模擬“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)在2013～2017年間的運行情況。其中，外部環(huán)境風險子系統(tǒng)、國外中小融資企業(yè)信用風險子系統(tǒng)及供應鏈關(guān)系風險子系統(tǒng)中各指標的仿真模擬初始值以及真實數(shù)據(jù)結(jié)果從《“一帶一路”大數(shù)據(jù)報告（2017）》中獲取，通過報告中的國別貿(mào)易合作指數(shù)、外貿(mào)競爭力指數(shù)、企業(yè)影響力指數(shù)確定各指標數(shù)據(jù)；第三方物流企業(yè)風險子系統(tǒng)中的各項指標數(shù)據(jù)由中國物流行業(yè)協(xié)會調(diào)查數(shù)據(jù)確定；國內(nèi)商業(yè)銀行風險子系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會所搜集的調(diào)查數(shù)據(jù)確定。各指標數(shù)據(jù)確定后，對模型有效性及穩(wěn)定性等特征進行檢驗，各子系統(tǒng)運行結(jié)果如圖4所示。

通過仿真模擬，分別得到外部環(huán)境風險、國外中小融資企業(yè)信用風險、供應鏈關(guān)系風險、第三方物流企業(yè)風險、國內(nèi)商業(yè)銀行風險總量的仿真結(jié)果，如圖4 中各變量預測值（曲線1）所示。通過與歷史數(shù)據(jù)（曲線2）進行對比發(fā)現(xiàn)，仿真結(jié)果與真實值之間的擬合誤差較小。

2.系統(tǒng)模型預測。在“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)仿真模型檢驗成立的基礎(chǔ)上，運用該模型對國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)的運行情況進行預測，分別對外部環(huán)境風險總量、國外中小企業(yè)信用風險總量、供應鏈關(guān)系風險總量、第三方物流企業(yè)風險總量、國內(nèi)商業(yè)銀行風險總量進行預測，模型預測時間段為2017～2022年，運行結(jié)果如圖5所示。

由圖5可知，在預測開始的2017年，供應鏈關(guān)系風險占主導地位，雖然其預測值會在短期內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢，但隨著時間的推移，其風險最終會不斷累積上升。以中非泰達投資有限公司建設(shè)的園區(qū)為例，在園區(qū)的建成初期，“走出去”的國內(nèi)投資企業(yè)與首批入駐園區(qū)的當?shù)仄髽I(yè)正處于磨合階段，這導致供應鏈關(guān)系初期風險較高。但隨著磨合的逐步推進，合作關(guān)系趨于穩(wěn)定，供應鏈關(guān)系風險隨之降低。當園區(qū)運營能力達到穩(wěn)定時，會引入更多的當?shù)仄髽I(yè)進行合作，隨著入駐企業(yè)規(guī)模不斷擴大，風險也會隨著供應鏈規(guī)模的不斷擴大而持續(xù)增長。

國外中小融資企業(yè)信用風險在預測期內(nèi)一直呈平穩(wěn)增長趨勢，并在一段時期內(nèi)反超供應鏈關(guān)系風險預測值，成為國際供應鏈金融風險系統(tǒng)中最大的風險隱患。外部環(huán)境風險、第三方物流企業(yè)風險、國內(nèi)商業(yè)銀行風險增長趨勢類似于指數(shù)函數(shù)，在預測初期增長趨勢相似且增長速度較為緩慢；在預測后期，三類風險大幅增長，其中增長速度最為迅猛的是外部環(huán)境風險。從表2 可以看出，在預測結(jié)束年度2022年，外部環(huán)境風險預測值超過國外中小融資企業(yè)信用風險的預測值，與供應鏈關(guān)系風險預測值基本一致。相對外部環(huán)境風險而言，第三方物流企業(yè)風險與國內(nèi)商業(yè)銀行風險在預測后期雖然增長幅度相較預測初期明顯增大，但相較外部環(huán)境的迅猛增長趨勢稍顯緩慢，且第三方物流企業(yè)風險相比國內(nèi)商業(yè)銀行風險更高。

圖4 五大子系統(tǒng)現(xiàn)實性檢驗

圖5 國際供應鏈金融風險2017～2022年預測值

表2 國際供應鏈金融風險2017～2022年預測值

3.敏感性分析。為進一步研究“國際供應鏈金融風險”系統(tǒng)中五大子系統(tǒng)風險的主要影響因素，本文對各子系統(tǒng)中的指標進行敏感性分析。將各子系統(tǒng)中的指標因素數(shù)值分別浮動一個單位以觀察其對各子系統(tǒng)風險的影響。敏感性分析結(jié)果如圖6～圖10所示。

由圖6 可知，質(zhì)押物時間風險對第三方物流企業(yè)風險影響較大，其次是成本風險，影響最小的是倉單錯誤。對第三方物流企業(yè)來說，保證質(zhì)押物的安全是首要任務。質(zhì)押物的風險隨時間的推移不斷增長。相比之下，質(zhì)押物的成本風險較為固定，而倉單錯誤所引發(fā)的風險規(guī)避成本相對較小，以上兩種風險不會隨著時間或其他因素發(fā)生實質(zhì)性改變，故對第三方物流企業(yè)風險系統(tǒng)的影響較小。

由圖7 可知，對外部環(huán)境風險影響最大的因素為區(qū)域經(jīng)濟合作政策，其次是融資企業(yè)所在國政權(quán)更迭，區(qū)域經(jīng)濟增長與匯兌限制影響相對較小，影響最小的是文化差異與宗教沖突。區(qū)域經(jīng)濟合作政策決定了雙方的基本合作原則，且有利于合作雙方關(guān)系的穩(wěn)定。在國際供應鏈金融體系參與國家中，各國經(jīng)濟增長趨勢之間雖然存在差距，但差距相對穩(wěn)定，故對系統(tǒng)整體風險影響較小。匯兌限制因為合作政策的存在，并不會對系統(tǒng)整體產(chǎn)生較大影響。在國際供應鏈金融形成過程中，我國企業(yè)會提前了解并充分尊重當?shù)氐奈幕帮L俗習慣，有效避免不必要的文化沖突。因此，文化差異與宗教沖突風險是外部環(huán)境風險子系統(tǒng)中影響最小的因素。

圖6 第三方物流企業(yè)風險敏感性分析

圖7 外部環(huán)境風險敏感性分析

由圖8 可知，信用級別對國外中小融資企業(yè)信用風險系統(tǒng)影響最大，而交易對手銷售利潤率影響最小。信用級別可以直接反映國外中小融資企業(yè)信用水平，對其信用風險評價起決定性作用，信用級別越高，融資企業(yè)帶來的風險越小。交易對手銷售利潤率在該風險子系統(tǒng)中的作用最小，原因在于：相較于融資企業(yè)自身測度的信用級別而言，交易對手銷售利潤率屬于融資企業(yè)外部對象影響指標，雖然會對風險系統(tǒng)產(chǎn)生一定影響，但作用并不明顯。

圖8 國外中小融資企業(yè)信用風險敏感性分析

圖9 國內(nèi)商業(yè)銀行風險敏感性分析

由圖9 可知，出賬對國內(nèi)商業(yè)銀行風險系統(tǒng)影響最大，其次是銀行審核，合作協(xié)議紕漏及信用評估風險對風險系統(tǒng)影響較小。出賬風險可能會造成資金損失，嚴重情況下可能導致整個供應鏈中的資金鏈斷裂。本文所選商業(yè)銀行與核心企業(yè)皆為國內(nèi)企業(yè)實體，這樣商業(yè)銀行對核心企業(yè)的評估更準確且容易把控。對于長期合作擔保的核心企業(yè)來說，勢必與商業(yè)銀行進行合作，雙方具有一定信任基礎(chǔ)，因此這種信用評估風險會被降到最低，故該指標對整個國內(nèi)商業(yè)銀行風險系統(tǒng)的影響最小。

由圖10可知，金融風險分擔對供應鏈關(guān)系風險系統(tǒng)影響最大，其次是供應鏈合作年限與權(quán)責風險分擔，核心企業(yè)違約情況對該風險系統(tǒng)影響最小。通常在供應鏈合作關(guān)系中，合作雙方的風險共擔機制決定了雙方合作意愿的大小，有效的金融風險分擔機制會將供應鏈關(guān)系中的金融風險降到最低。核心企業(yè)與融資企業(yè)的合作年限說明了雙方合作關(guān)系的程度，合作年限越短，雙方對彼此的了解與信任程度越低，合作關(guān)系越不穩(wěn)定，對供應鏈關(guān)系風險有較大影響。國際供應鏈涉及各國企業(yè)，在合作初期應設(shè)定合理的權(quán)責分擔機制，避免在合作過程中因權(quán)責界定不清而導致供應鏈關(guān)系破裂，該風險在國際供應鏈形成初期可以有效避免，故不會對國際供應鏈關(guān)系造成很大影響。此外，國內(nèi)核心企業(yè)的違約情況并不會對該關(guān)系造成很大影響，其在國際供應鏈合作關(guān)系中起主導作用，因此并不會因自身失誤而輕易破壞合作關(guān)系。

圖10 供應鏈關(guān)系風險敏感性分析

五、結(jié)論

本文運用系統(tǒng)動力學方法研究了國際供應鏈金融風險系統(tǒng)的影響因素，將其分為外部環(huán)境風險、國外中小融資企業(yè)信用風險、供應鏈關(guān)系風險、第三方物流企業(yè)風險、國內(nèi)商業(yè)銀行風險五大模塊。在實證分析過程中，首先運用SD 模型模擬2013～2017年數(shù)值，并與真實數(shù)據(jù)進行對比，對比結(jié)果表明該模型能夠準確模擬國際供應鏈金融風險運作過程和效果。其次，運用該模型模擬了2017～2022年系統(tǒng)風險的預測值。最后，通過敏感性分析指出預測期間不同指標對各子系統(tǒng)風險影響的大小。

研究結(jié)果表明，在預測期內(nèi)，對國際供應鏈金融風險系統(tǒng)影響較大的子系統(tǒng)分別是外部環(huán)境風險、供應鏈關(guān)系風險、國外中小融資企業(yè)信用風險，而第三方物流企業(yè)風險與國內(nèi)商業(yè)銀行風險的影響相對較小。敏感性分析得出的各風險子系統(tǒng)重要指標分別為：區(qū)域經(jīng)濟合作政策、金融風險分擔、信用級別、質(zhì)押物時間風險、出賬。本文構(gòu)建的國際供應鏈金融風險預測模型，結(jié)合國際供應鏈特點著重考慮了外部環(huán)境因素，使得預測模型更符合實際情境。此外，本文指出了該風險系統(tǒng)中的敏感性影響因素，這為準確防范與控制國際供應鏈中的金融風險提供了有益的參考。