• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    美股牛市難言盡頭?

    2019-06-13 17:46本·列文森(BenLevisohn)尼古拉斯·賈辛斯基(NicholasJasinski)
    財(cái)經(jīng) 2019年14期
    關(guān)鍵詞:查德牛市標(biāo)普

    本·列文森(Ben Levisohn) 尼古拉斯·賈辛斯基(Nicholas Jasinski)

    如果你是一位美股投資者,那么你此時(shí)的心情大概可以用“既欣喜又緊張”來(lái)形容。

    一方面,自2008年遭受全球金融危機(jī)沖擊觸底后,美國(guó)股市反彈勢(shì)頭一路持續(xù)至今,跨越整整十個(gè)年頭。另一方面,這輪牛市超長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間令投資者或多或少產(chǎn)生了一些“爬得越高、摔得越慘”的警惕心理。更何況,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于美國(guó)股市泡沫的警告聲從未停歇。

    雖然標(biāo)普500指數(shù)4月30日觸及了2945.83點(diǎn)的紀(jì)錄高位,但投資者保留一份謹(jǐn)慎,并非是敏感過(guò)頭。畢竟,美國(guó)國(guó)債收益率曲線“倒掛”這個(gè)關(guān)于衰退的信號(hào)燈已經(jīng)亮起。

    我們很多次聽(tīng)到過(guò)這樣的說(shuō)法,但是它值得重復(fù):牛市不會(huì)由于持續(xù)時(shí)間太長(zhǎng)而終結(jié)。亞德尼研究機(jī)構(gòu)(Yardeni Research)的數(shù)據(jù)顯示,自1949年以來(lái),牛市平均持續(xù)時(shí)間為五年零四個(gè)月。最長(zhǎng)一輪牛市起始于1987年、歷經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期并在2000年達(dá)到頂點(diǎn),持續(xù)超過(guò)12年。最短的牛市是從1966年到1968年,僅僅持續(xù)兩年有余。

    當(dāng)前的復(fù)蘇期已經(jīng)持續(xù)超過(guò)十年,而大量的看空情緒也正是基于這一事實(shí)而產(chǎn)生。安德森資產(chǎn)管理公司(Andersen Capital Management)的彼得·安德森(Peter Andersen)認(rèn)為:“人們因?yàn)榕J谐掷m(xù)了這么久而變得迷信。他們的直覺(jué)告訴他們,漲勢(shì)看上去不會(huì)再持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。”

    甚至在股市復(fù)蘇剛剛開始時(shí),就沒(méi)有什么人真正相信這輪牛市。股市每一次上漲、下跌或停滯不前,都會(huì)被解讀為牛市氣數(shù)已盡的證據(jù)。看空者曾警告說(shuō),2009年市場(chǎng)觸底反彈只是一種假象,但當(dāng)年標(biāo)普500指數(shù)卻上漲了23%。2011年歐洲債務(wù)危機(jī)期間,標(biāo)普500指數(shù)下跌19.4%——幾乎踏進(jìn)熊市的大門——當(dāng)年卻最終持平。

    截至5月31日,美股已經(jīng)從2009年最低點(diǎn)累計(jì)上漲了大約307%(編者注:2009年3月9日,標(biāo)普500指數(shù)收于676.53點(diǎn),創(chuàng)金融危機(jī)后最低)。這經(jīng)常被描述成一個(gè)直線式的過(guò)程。雖然人們要拋售股票總是有原因的,但對(duì)牛市堅(jiān)信不疑的人總能得到回報(bào)。

    這樣的行情一定會(huì)出現(xiàn)變化,只是目前還沒(méi)到時(shí)候。雖然國(guó)債收益率曲線的確短暫出現(xiàn)過(guò)“倒掛”現(xiàn)象,但即使是那些對(duì)美國(guó)股市保持謹(jǐn)慎的投資者也警告不要對(duì)此過(guò)度解讀。資產(chǎn)管理公司Marketfield首席執(zhí)行官邁克爾·沙烏爾(Michael Shaoul)說(shuō),如果說(shuō)收益率“倒掛”向我們預(yù)示了什么,那也僅僅是“一些過(guò)去一直受益于寬松貨幣政策的東西現(xiàn)在沒(méi)那么容易從中受益了”?!熬兔绹?guó)經(jīng)濟(jì)而言,目前沒(méi)有明顯跡象表明它已經(jīng)惡化?!彼f(shuō)。

    最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎印證了這一點(diǎn)。4月5日公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示,在經(jīng)歷了令人失望的2月之后,3月新增就業(yè)達(dá)到19.6萬(wàn)。制造業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示,盡管較2018年高點(diǎn)有所放緩,但經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)增長(zhǎng)?!皫缀鯖](méi)有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示衰退即將到來(lái)?!卑驳律f(shuō)。

    經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的征兆同樣也不存在。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)的2019年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為2.2%,接近2010年以來(lái)年均2.3%的水平。資本支出仍未達(dá)到歷史上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的水平,通貨膨脹仍然溫和。只要這些情況不變,美聯(lián)儲(chǔ)就沒(méi)有必要通過(guò)收緊貨幣政策而把美國(guó)經(jīng)濟(jì)推向衰退。

    誰(shuí)又能預(yù)知這種形勢(shì)可能持續(xù)多久呢?《巴倫》采訪了三位策略師,他們分享了自己對(duì)于長(zhǎng)期牛市的看法。

    托馬斯·李,來(lái)自研究機(jī)構(gòu)Fundstrat Global Advisors

    幾乎每個(gè)人都認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張正接近尾聲。研究機(jī)構(gòu)Fundstrat Global Advisors的研究主管托馬斯·李(Thomas Lee)卻持有不同觀點(diǎn)。他相信,我們還只是處在牛市的上半場(chǎng)。

    何以見(jiàn)得?原因之一在于勞動(dòng)力市場(chǎng)。有人會(huì)認(rèn)為,美國(guó)目前失業(yè)率處于近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最低點(diǎn),而這標(biāo)志著勞動(dòng)力市場(chǎng)正在走出低迷。李指出,就業(yè)人口占美國(guó)總?cè)丝诘谋壤s60%——能夠證明勞動(dòng)力市場(chǎng)還將繼續(xù)改善。歷史上的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期當(dāng)中,這一比例曾升至64%。李認(rèn)為,這意味著還將有更多美國(guó)勞動(dòng)者重新就業(yè),并持續(xù)填補(bǔ)勞動(dòng)崗位空缺。

    李還認(rèn)為,投資與資本支出的持續(xù)復(fù)蘇將在未來(lái)幾年里推動(dòng)股市上漲。美國(guó)私人投資(資本支出、耐用品支出和住宅投資的總和)目前占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重為24.7%。過(guò)去50多年所經(jīng)歷的多次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期當(dāng)中,這一比例曾超過(guò)27%。另一個(gè)更具意義的比率是固定資產(chǎn)投資(諸如對(duì)工廠、住宅和機(jī)器的投資)占GDP的比例。目前美國(guó)的這一數(shù)據(jù)是17%,要低于委內(nèi)瑞拉和阿富汗等國(guó)家,而日本和加拿大的占比分別為24%和23%。

    最后,隨著數(shù)量龐大的千禧一代(出生于1981年至1996年期間的群體)步入26歲至50歲這一主要經(jīng)濟(jì)收入階段,他們勢(shì)必會(huì)增加消費(fèi)和投資。這意味著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期可能仍有上行空間?!敖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力仍然充足。”李說(shuō)。

    人們要相信這一事實(shí)并不容易。即便是在2019年一季度的漲勢(shì)過(guò)后,李仍然發(fā)現(xiàn)投資者情緒低迷。對(duì)沖基金們要么做空股票,要么就把風(fēng)險(xiǎn)敞口降至數(shù)年來(lái)最低水平。“說(shuō)來(lái)有趣,大多數(shù)我們的客戶認(rèn)為目前的市場(chǎng)周期已接近尾聲,并對(duì)股市小心謹(jǐn)慎。”他說(shuō),“今年我們正在經(jīng)歷一些小幅回調(diào)的原因之一,是大家捂緊了錢包。”

    4月1日至5日當(dāng)周,標(biāo)普500指數(shù)未能創(chuàng)下新高,但是李預(yù)計(jì)股市還會(huì)繼續(xù)上漲。他列舉了保持樂(lè)觀的原因:美聯(lián)儲(chǔ)放棄進(jìn)一步加息、穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),以及強(qiáng)勢(shì)的高收益?zhèn)_@些高風(fēng)險(xiǎn)債券的表現(xiàn)與股票收益高度相關(guān)。

    李的正式預(yù)測(cè)是,2019年標(biāo)普500指數(shù)會(huì)收官于2925點(diǎn),并很可能觸及更高水平,達(dá)到3100點(diǎn)。近期美國(guó)國(guó)債收益曲線“倒掛”是他選擇較低正式預(yù)測(cè)值的原因。

    賓奇·查德哈,來(lái)自德意志銀行

    德意志銀行(Deutsche Bank)美國(guó)股市及全球首席策略師賓奇·查德哈(Binky Chadha)將經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期與牛市作出了嚴(yán)格區(qū)分。查德哈稱,經(jīng)濟(jì)衰退期往往伴隨著標(biāo)普500指數(shù)平均下跌大約21%。

    到今年7月,美國(guó)已經(jīng)享受了自19世紀(jì)50年代以來(lái)最長(zhǎng)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇期——而這個(gè)復(fù)蘇期看起來(lái)也到了放緩的時(shí)候——除了這一顯而易見(jiàn)的事實(shí)之外,查德哈認(rèn)為目前的擴(kuò)張周期中只有一個(gè)指標(biāo)亮起了紅燈。

    “勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應(yīng)求。”他說(shuō),“但這本身不是壞事?!彼衅渌麧撛趩?wèn)題——工資壓力、成本壓力、信心、企業(yè)杠桿以及耐用品支出——查德哈都認(rèn)為是周期中期甚至早期的特征。

    雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)有可能引發(fā)擔(dān)憂,但查德哈沒(méi)有看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)或金融體系中存在任何明顯的失衡。他所指的失衡狀態(tài)可能無(wú)法抵御一次相當(dāng)規(guī)模的負(fù)面沖擊,并可能如同十年前房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤那樣使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

    事實(shí)上,美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直展現(xiàn)出自身的韌性。2015年下半年,美國(guó)制造業(yè)出現(xiàn)小范圍衰退,但整體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有下滑、股市也從未跌入熊市。

    查德哈認(rèn)為,有一個(gè)因素可能會(huì)助益美國(guó)股市,那就是擺脫保護(hù)主義。標(biāo)普500指數(shù)超過(guò)三分之一的盈利都來(lái)源于海外,即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,新興市場(chǎng)快速發(fā)展的業(yè)務(wù)也會(huì)使股市持續(xù)上漲。另一個(gè)前提是避免重大決策失誤,無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)政政策。

    查德哈希望看到投資者提升信心并積極參與股市,從而保證漲勢(shì)處于合理基礎(chǔ)之上?!斑@可能是我能想到的最不受歡迎的牛市了?!彼f(shuō)。

    全球央行實(shí)施的極度寬松的貨幣政策,“實(shí)質(zhì)上已經(jīng)大范圍告知公眾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一定問(wèn)題”。他說(shuō),“所以,這是在以一種顯而易見(jiàn)的方式清晰地告訴大家不要碰股票?!彼A(yù)計(jì),標(biāo)普500指數(shù)年末會(huì)收于3250點(diǎn)。

    杜布拉夫科·拉科斯-布賈斯,來(lái)自摩根大通

    雖然許多策略師和投資者試圖預(yù)測(cè)本輪周期何時(shí)結(jié)束,但摩根大通(J.P. Morgan)首席美國(guó)股票策略師杜布拉夫科·拉科斯-布賈斯(Dubravko LakosBujas)認(rèn)為,也許是時(shí)候重新考慮周期是否真的存在。

    “我們都習(xí)以為常地使用‘周期這個(gè)詞,也習(xí)慣于觀察各種歷史數(shù)據(jù)圖表、各種數(shù)學(xué)等式以及對(duì)應(yīng)關(guān)系?!崩扑?布賈斯告訴《巴倫》,“但事實(shí)上,考慮到我們面臨著如此非傳統(tǒng)的央行政策干預(yù),‘周期這個(gè)詞甚至已經(jīng)不再切題了?!?/p>

    在此前的諸多周期中,各國(guó)央行會(huì)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段穩(wěn)步收緊貨幣政策,并在衰退出現(xiàn)時(shí)放松政策。然而,過(guò)去十年中,世界各國(guó)央行都致力于保持政策寬松。拉科斯-布賈斯說(shuō),各國(guó)央行之所以能夠這樣做,是因?yàn)橥浰皆诘屠蕳l件下仍處于可控范圍。

    “我們目前沒(méi)有看到十分明顯的通脹壓力——通脹率保持正值但勢(shì)頭溫和——這意味著貨幣政策沒(méi)有理由操之過(guò)急?!彼f(shuō)。

    但各國(guó)央行所做的不只是保持低利率。全球許多央行在其資產(chǎn)負(fù)債表上采取了前所未見(jiàn)的運(yùn)作方式,通過(guò)大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買為各個(gè)經(jīng)濟(jì)體注入流動(dòng)性。歐洲央行在這方面比美聯(lián)儲(chǔ)更激進(jìn),主權(quán)債券和企業(yè)債券都成為其購(gòu)買的資產(chǎn)。日本央行則更進(jìn)一步,除債券之外還買入股票。他說(shuō):“這不是自然周期。它一直被這些央行的流動(dòng)性政策操弄著?!?/p>

    他說(shuō),與其認(rèn)為眼下長(zhǎng)達(dá)十年的周期將結(jié)束,不如說(shuō)這可能只是第四個(gè)小周期的開端。

    他所說(shuō)的第一個(gè)小周期是2009年至2012年,當(dāng)時(shí)歐洲債務(wù)危機(jī)迫使歐洲央行采取創(chuàng)造性的措施來(lái)支撐負(fù)債累累的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體。接下來(lái)一個(gè)階段持續(xù)至2016年,當(dāng)時(shí)一些新興市場(chǎng)陷入衰退且美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)兩個(gè)季度下滑。美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息,以及其他國(guó)家央行轉(zhuǎn)向更寬松的政策立場(chǎng),標(biāo)志著這一階段的結(jié)束。另一個(gè)小周期在2018年四季度結(jié)束,當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向溫和的貨幣政策立場(chǎng),而中國(guó)開始實(shí)施財(cái)政刺激。

    然后我們來(lái)到了2019年初,第四個(gè)小周期有可能自此開始?!斑@些微小的周期正在接連不斷地發(fā)生,并且它們看上去與各國(guó)央行的政策相吻合。”

    他預(yù)計(jì),隨著投資者逐漸愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn),以及中美貿(mào)易爭(zhēng)端這樣的不確定因素得到化解,標(biāo)普500指數(shù)今年將觸及3000點(diǎn)。

    (翻譯:米萱;《巴倫》2019年4月5日?qǐng)?bào)道)

    猜你喜歡
    查德牛市標(biāo)普
    信任
    ——企數(shù)標(biāo)普之歌
    牛市或延續(xù)至全年,甲魚接下來(lái)還會(huì)再漲一輪嗎?
    利劍能否終止美股十年牛市
    股市里的事
    股市里的事
    效率 一頁(yè)紙CEO
    論《卡斯特橋市長(zhǎng)》中的偶然與巧合
    跳舞的老鼠
    干杯的代價(jià)
    在线观看美女被高潮喷水网站 | 国产精品久久视频播放| 一级a爱片免费观看的视频| 精品福利观看| 国产亚洲欧美98| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲av成人一区二区三| 午夜成年电影在线免费观看| 久久性视频一级片| 国产精品爽爽va在线观看网站| 动漫黄色视频在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 又爽又黄无遮挡网站| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲精品粉嫩美女一区| av国产免费在线观看| 国产精品久久久久久久电影 | 亚洲全国av大片| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 婷婷丁香在线五月| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 日韩欧美国产在线观看| 又爽又黄无遮挡网站| 岛国在线免费视频观看| 丁香欧美五月| 一级黄色大片毛片| 亚洲国产中文字幕在线视频| 18美女黄网站色大片免费观看| 国产高清激情床上av| 成年版毛片免费区| 亚洲第一电影网av| 亚洲欧美日韩高清专用| 久久香蕉国产精品| 人人妻人人澡欧美一区二区| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产激情久久老熟女| 免费人成视频x8x8入口观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 老司机福利观看| 日本免费a在线| 久久这里只有精品中国| 亚洲电影在线观看av| 窝窝影院91人妻| 两人在一起打扑克的视频| 精品免费久久久久久久清纯| 一进一出好大好爽视频| 亚洲一区二区三区色噜噜| 久久久久久久久中文| 最新在线观看一区二区三区| 岛国在线免费视频观看| 欧美精品亚洲一区二区| 高清在线国产一区| 国产成人精品无人区| 老汉色∧v一级毛片| 成年免费大片在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 男人舔女人下体高潮全视频| 日本成人三级电影网站| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 黄色a级毛片大全视频| av片东京热男人的天堂| 男女视频在线观看网站免费 | 成人av在线播放网站| 久久久水蜜桃国产精品网| 国产三级中文精品| 成人国产综合亚洲| 国产精品 欧美亚洲| 日本黄色视频三级网站网址| 在线看三级毛片| а√天堂www在线а√下载| or卡值多少钱| 亚洲专区中文字幕在线| 精品福利观看| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产三级黄色录像| 精品国产美女av久久久久小说| 午夜福利在线在线| 妹子高潮喷水视频| 白带黄色成豆腐渣| 黑人操中国人逼视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 精品欧美一区二区三区在线| 在线观看免费日韩欧美大片| 岛国在线免费视频观看| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲精品色激情综合| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 精品电影一区二区在线| 午夜激情av网站| netflix在线观看网站| 国产探花在线观看一区二区| 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产区一区二久久| bbb黄色大片| 色播亚洲综合网| 欧美性猛交黑人性爽| 舔av片在线| 麻豆av在线久日| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲av成人精品一区久久| 久久国产精品人妻蜜桃| 精品熟女少妇八av免费久了| 日本a在线网址| 久久久久久久久久黄片| 久久久久久人人人人人| 久久久精品大字幕| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲国产高清在线一区二区三| aaaaa片日本免费| 日韩国内少妇激情av| 亚洲中文av在线| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 亚洲黑人精品在线| 欧美三级亚洲精品| 黄色片一级片一级黄色片| 久久精品国产清高在天天线| 久久国产乱子伦精品免费另类| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产精品永久免费网站| 亚洲一区高清亚洲精品| 操出白浆在线播放| 高清毛片免费观看视频网站| 免费搜索国产男女视频| 男女床上黄色一级片免费看| 久久99热这里只有精品18| 2021天堂中文幕一二区在线观| 999久久久精品免费观看国产| 成人永久免费在线观看视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产人伦9x9x在线观看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 日韩大码丰满熟妇| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 成人特级黄色片久久久久久久| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 久久人妻av系列| 欧美另类亚洲清纯唯美| 少妇的丰满在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 91国产中文字幕| 国产成人精品久久二区二区91| 中文字幕熟女人妻在线| АⅤ资源中文在线天堂| 亚洲精品色激情综合| 黄色女人牲交| 午夜a级毛片| 国产不卡一卡二| 少妇人妻一区二区三区视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲 国产 在线| 精品电影一区二区在线| 成人av一区二区三区在线看| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲成人免费电影在线观看| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲av五月六月丁香网| 成人国产综合亚洲| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国语自产精品视频在线第100页| 国产午夜精品论理片| 欧美最黄视频在线播放免费| 久久热在线av| 久久人妻av系列| 久久热在线av| 制服人妻中文乱码| 久久久久精品国产欧美久久久| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 午夜福利成人在线免费观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 热99re8久久精品国产| 国产成人av教育| 国产视频内射| 女人被狂操c到高潮| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 国产单亲对白刺激| 亚洲欧美精品综合久久99| 欧美中文日本在线观看视频| 国产69精品久久久久777片 | 男人的好看免费观看在线视频 | 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| av在线播放免费不卡| 亚洲av美国av| 免费在线观看完整版高清| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲激情在线av| 亚洲精品色激情综合| 国产精品一区二区三区四区久久| 99热只有精品国产| 亚洲男人天堂网一区| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久久久久久午夜电影| 嫩草影院精品99| 亚洲九九香蕉| 18禁美女被吸乳视频| 国产成人精品无人区| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国产精品精品国产色婷婷| 我要搜黄色片| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产亚洲av高清不卡| av福利片在线观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 老熟妇仑乱视频hdxx| 国产三级在线视频| 欧美黑人精品巨大| 亚洲av美国av| 91成年电影在线观看| 最近视频中文字幕2019在线8| 舔av片在线| 一个人免费在线观看电影 | 亚洲精品美女久久av网站| 午夜亚洲福利在线播放| 国产精品 国内视频| 日本一二三区视频观看| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产视频内射| svipshipincom国产片| 久久热在线av| 韩国av一区二区三区四区| 欧美日韩精品网址| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲全国av大片| 亚洲成人中文字幕在线播放| 一进一出好大好爽视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 亚洲av电影在线进入| 国产成人精品久久二区二区91| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产日本99.免费观看| www.熟女人妻精品国产| 国产激情欧美一区二区| 国产免费男女视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 午夜影院日韩av| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产一区二区激情短视频| 日本a在线网址| 国产欧美日韩一区二区精品| 成年免费大片在线观看| 高清在线国产一区| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 露出奶头的视频| 搡老妇女老女人老熟妇| 1024视频免费在线观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲欧美精品综合久久99| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产免费男女视频| 亚洲一区二区三区色噜噜| 亚洲成人中文字幕在线播放| 99精品欧美一区二区三区四区| 亚洲精品美女久久av网站| 波多野结衣高清无吗| 91麻豆精品激情在线观看国产| 视频区欧美日本亚洲| 中亚洲国语对白在线视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 欧美最黄视频在线播放免费| 欧美不卡视频在线免费观看 | av福利片在线| 亚洲av成人精品一区久久| 国产三级中文精品| 亚洲av第一区精品v没综合| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 天堂影院成人在线观看| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久精品91蜜桃| 美女午夜性视频免费| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 男女之事视频高清在线观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 正在播放国产对白刺激| 日韩国内少妇激情av| 国产爱豆传媒在线观看 | 欧美乱妇无乱码| 久久久久国产一级毛片高清牌| 制服人妻中文乱码| 中文字幕久久专区| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 99久久精品热视频| 嫩草影院精品99| 一级片免费观看大全| 一级作爱视频免费观看| 亚洲avbb在线观看| 国产1区2区3区精品| 精品福利观看| 2021天堂中文幕一二区在线观| 91成年电影在线观看| 午夜免费激情av| 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产三级黄色录像| 三级毛片av免费| 免费在线观看日本一区| 亚洲专区中文字幕在线| 嫩草影院精品99| www.www免费av| 精品久久蜜臀av无| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产精品1区2区在线观看.| 久久久国产欧美日韩av| 国产亚洲av嫩草精品影院| 91麻豆av在线| 成人欧美大片| 国产一级毛片七仙女欲春2| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产真人三级小视频在线观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲国产看品久久| 九色国产91popny在线| 欧美乱色亚洲激情| 最新美女视频免费是黄的| 国产精品电影一区二区三区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 欧美性长视频在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲无线在线观看| 两性夫妻黄色片| 久久午夜综合久久蜜桃| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 欧美在线黄色| 亚洲九九香蕉| 免费在线观看亚洲国产| 免费在线观看日本一区| 国语自产精品视频在线第100页| 欧美一区二区精品小视频在线| 午夜免费观看网址| 欧美黑人巨大hd| 精品日产1卡2卡| 99国产精品一区二区三区| 日本五十路高清| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 一级作爱视频免费观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 丰满的人妻完整版| 一级片免费观看大全| www.精华液| 国产精品1区2区在线观看.| 一a级毛片在线观看| 一夜夜www| 国产单亲对白刺激| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 午夜福利欧美成人| 免费观看人在逋| 免费在线观看亚洲国产| 久久人妻av系列| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 人人妻人人澡欧美一区二区| АⅤ资源中文在线天堂| 久久性视频一级片| 高清在线国产一区| av免费在线观看网站| 一级a爱片免费观看的视频| av在线天堂中文字幕| 操出白浆在线播放| 波多野结衣巨乳人妻| 18禁观看日本| 亚洲国产欧美人成| 一进一出抽搐动态| 国产av麻豆久久久久久久| 999久久久精品免费观看国产| 午夜免费观看网址| 日韩av在线大香蕉| 老司机午夜福利在线观看视频| 波多野结衣巨乳人妻| 91字幕亚洲| 亚洲熟妇熟女久久| 女警被强在线播放| 99精品在免费线老司机午夜| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 久久性视频一级片| 最近最新中文字幕大全电影3| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲,欧美精品.| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 成年免费大片在线观看| 午夜日韩欧美国产| ponron亚洲| 久久精品综合一区二区三区| 给我免费播放毛片高清在线观看| 天堂影院成人在线观看| 999精品在线视频| 天堂动漫精品| 久久久国产成人免费| 窝窝影院91人妻| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| bbb黄色大片| 在线国产一区二区在线| 亚洲美女黄片视频| а√天堂www在线а√下载| 色av中文字幕| 在线观看66精品国产| 久久久久久久久久黄片| 后天国语完整版免费观看| 成人18禁在线播放| 成人av一区二区三区在线看| 两个人视频免费观看高清| 国产精品永久免费网站| 久久久久久九九精品二区国产 | 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产精品98久久久久久宅男小说| 国产一区二区在线av高清观看| 制服人妻中文乱码| 日韩精品中文字幕看吧| 精品久久久久久,| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产成人啪精品午夜网站| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 国产在线观看jvid| 狠狠狠狠99中文字幕| 欧美中文综合在线视频| av福利片在线观看| 久久久久久久久久黄片| 久久午夜亚洲精品久久| 中文字幕久久专区| 久久久久亚洲av毛片大全| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 成人三级做爰电影| 久热爱精品视频在线9| 丰满人妻一区二区三区视频av | 在线观看免费午夜福利视频| 成年人黄色毛片网站| 看片在线看免费视频| 午夜影院日韩av| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 成人18禁在线播放| ponron亚洲| 午夜亚洲福利在线播放| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 在线观看66精品国产| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 成人手机av| 麻豆一二三区av精品| 国产三级在线视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 观看免费一级毛片| 大型黄色视频在线免费观看| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 国产精品一区二区免费欧美| 欧美日韩黄片免| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 在线视频色国产色| 色精品久久人妻99蜜桃| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲美女黄片视频| 在线观看午夜福利视频| 中文字幕高清在线视频| avwww免费| 俺也久久电影网| 精品高清国产在线一区| 男女下面进入的视频免费午夜| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产免费男女视频| 亚洲,欧美精品.| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产精品一区二区精品视频观看| 99在线人妻在线中文字幕| 色综合欧美亚洲国产小说| 精品一区二区三区视频在线观看免费| av有码第一页| 老司机福利观看| 亚洲精品中文字幕在线视频| av超薄肉色丝袜交足视频| 久久 成人 亚洲| 丰满人妻一区二区三区视频av | 又爽又黄无遮挡网站| 日本成人三级电影网站| av有码第一页| 99热这里只有精品一区 | 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产精品99久久99久久久不卡| 精品国产美女av久久久久小说| 久久这里只有精品19| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产精品,欧美在线| 老司机午夜十八禁免费视频| 天天一区二区日本电影三级| www.999成人在线观看| 欧美中文日本在线观看视频| 在线观看www视频免费| 我要搜黄色片| 在线播放国产精品三级| 亚洲精品在线观看二区| 日本a在线网址| 国产亚洲精品一区二区www| 久久精品综合一区二区三区| 成人一区二区视频在线观看| 无遮挡黄片免费观看| 精品欧美国产一区二区三| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产欧美日韩一区二区三| 亚洲成a人片在线一区二区| 在线观看66精品国产| av在线天堂中文字幕| 男女那种视频在线观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久99久视频精品免费| 久久精品91蜜桃| 日本a在线网址| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 90打野战视频偷拍视频| 国产1区2区3区精品| 国产精品一及| 91麻豆av在线| 少妇人妻一区二区三区视频| 人妻久久中文字幕网| 国产在线观看jvid| 性欧美人与动物交配| 亚洲全国av大片| 丝袜人妻中文字幕| 成人国产综合亚洲| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 精品第一国产精品| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 久久久久性生活片| 日本黄大片高清| 真人一进一出gif抽搐免费| 色老头精品视频在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 中文资源天堂在线| 国产午夜精品久久久久久| 正在播放国产对白刺激| 成人国产一区最新在线观看| 成人手机av| 婷婷精品国产亚洲av| 日本免费a在线| 看片在线看免费视频| 男女床上黄色一级片免费看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 久99久视频精品免费| 国产一级毛片七仙女欲春2| 日韩av在线大香蕉| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 视频区欧美日本亚洲| 日韩大尺度精品在线看网址| 日本 av在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 日本五十路高清| 日本一区二区免费在线视频| 动漫黄色视频在线观看| 久久精品成人免费网站| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲av第一区精品v没综合| 亚洲成av人片在线播放无| 国产一区二区激情短视频| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 一进一出好大好爽视频| 国产精品久久电影中文字幕| 2021天堂中文幕一二区在线观| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲av成人精品一区久久| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 精品欧美一区二区三区在线| 国产av在哪里看| 亚洲人与动物交配视频| 一区二区三区高清视频在线| 在线观看免费日韩欧美大片| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲一码二码三码区别大吗| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产99久久九九免费精品| 日韩欧美三级三区| 九色国产91popny在线| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 男女午夜视频在线观看| 99久久国产精品久久久| ponron亚洲| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲一区二区三区色噜噜| 给我免费播放毛片高清在线观看| 亚洲熟女毛片儿| 老鸭窝网址在线观看| 国产黄片美女视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产亚洲精品av在线| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 一级毛片女人18水好多| 美女黄网站色视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 两个人看的免费小视频| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲av成人精品一区久久| 一二三四社区在线视频社区8| 人妻丰满熟妇av一区二区三区|