• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx

    企業(yè)避稅行為與投資效率實(shí)證研究

    2019-06-11 09:47:52馬玲利沈菊琴
    湖北農(nóng)業(yè)科學(xué) 2019年1期
    關(guān)鍵詞:投資不足避稅投資效率

    馬玲利 沈菊琴

    摘要:為了研究企業(yè)避稅活動(dòng)與投資效率之間的關(guān)系,采用Richardson模型測(cè)算投資效率,并進(jìn)一步構(gòu)建投資效率、投資不足與投資過(guò)度分別與避稅活動(dòng)之間的線性模型。結(jié)果表明,①企業(yè)的避稅程度與投資效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即企業(yè)避稅程度越高,投資效率越低;②企業(yè)的避稅活動(dòng)與過(guò)度投資呈正相關(guān)關(guān)系,且沒(méi)有明顯證據(jù)表明避稅活動(dòng)與投資不足之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系,即企業(yè)避稅行為容易產(chǎn)生過(guò)度投資。因此,建議企業(yè)應(yīng)合理認(rèn)識(shí)避稅行為的經(jīng)濟(jì)后果,加強(qiáng)對(duì)管理層投資行為的評(píng)價(jià)分析,以期管理層減少損害企業(yè)價(jià)值的自利行為,提高投資效率。

    關(guān)鍵詞:避稅;投資效率;投資過(guò)度;投資不足

    中圖分類(lèi)號(hào):F275? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    文章編號(hào):0439-8114(2019)01-0155-06

    DOI:10.14088/j.cnki.issn0439-8114.2019.01.035? ? ? ? ? ?開(kāi)放科學(xué)(資源服務(wù))標(biāo)識(shí)碼(OSID):

    Empirical Research on Tax Avoidance Behavior and Investment

    Efficiency of Enterprises

    MA Ling-li,SHEN Ju-qin

    (Business School,Hohai University,Nanjing 211100,China)

    Abstract: In order to study the relationship between corporate tax avoidance activities and investment efficiency, the Richardson model was used to measure investment efficiency; and a linear model between investment efficiency, underinvestment and over-investment and tax avoidance activities was further constructed. The results showed that ①the tax avoidance degree of the enterprises is negatively correlated with the investment efficiency. The higher the tax avoidance degree of enterprises, the lower the investment efficiency. ②Corporate tax activities are positively related with excessive investment relations. And there is no obvious evidence that the corporate tax avoidance activities have a significant relationship with insufficient investment. That is, corporate tax avoidance is prone to over-investment. Therefore, it is recommended that enterprises should reasonably understand the economic consequences of tax avoidance behaviors and strengthen the evaluation and analysis of management investment behaviors, so that management can reduce self-interested behaviors that damage corporate value and improve investment efficiency.

    Key words: tax avoidance; investment efficiency; over-investment; insufficient investment

    自稅收征收以來(lái),企業(yè)就開(kāi)始采用各種手段逃避稅收征管。20世紀(jì)90年代以來(lái),隨著稅收征管法律法規(guī)的不斷完善和信息技術(shù)的不斷改進(jìn),納稅人不再采取明顯違背法律法規(guī)的偷稅漏稅方式來(lái)減輕稅負(fù),而是采取內(nèi)容合法而形式隱蔽的避稅手段。企業(yè)認(rèn)為避稅能夠減輕稅負(fù),從而提升企業(yè)價(jià)值。然而從委托代理理論來(lái)看,避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的增加并不一定會(huì)起到積極作用。根據(jù)委托代理理論的觀點(diǎn),企業(yè)的實(shí)際管理控制權(quán)與財(cái)產(chǎn)所有權(quán)是相互分離的。企業(yè)在想要進(jìn)行避稅活動(dòng)時(shí),為了防止被稅收征收機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn),必然會(huì)構(gòu)造復(fù)雜的交易事項(xiàng)來(lái)掩蓋其避稅活動(dòng),這就會(huì)使信息流通緩慢,不對(duì)稱(chēng)程度加深;另一方面,由于避稅行為增加了管理者的風(fēng)險(xiǎn),管理者出于謀取私利的動(dòng)機(jī),引發(fā)危害企業(yè)利益的行為。

    從委托代理角度出發(fā),企業(yè)避稅活動(dòng)不一定會(huì)增加企業(yè)價(jià)值。Desai等[1]通過(guò)對(duì)企業(yè)避稅行為和稅收征管部門(mén)征管力度的整體研究發(fā)現(xiàn),避稅行為并不一定會(huì)增加企業(yè)價(jià)值,反之,避稅行為會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理層損害企業(yè)利益,進(jìn)而企業(yè)價(jià)值減少。Chen等[2]對(duì)家族企業(yè)和非家族企業(yè)的比較研究表明,家族企業(yè)更愿意放棄稅收優(yōu)惠,以避免因代理沖突產(chǎn)生的高額非稅收成本。陳北國(guó)等[3]基于避稅代理理論對(duì)企業(yè)避稅行為與投資效率進(jìn)行研究,實(shí)證結(jié)果證明企業(yè)避稅行為與投資效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,避稅程度越高,企業(yè)價(jià)值越低。

    大量學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn),避稅行為會(huì)引發(fā)信息不對(duì)稱(chēng)和代理問(wèn)題,進(jìn)而影響投資效率。Biddle等[4]實(shí)證研究認(rèn)為,信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)降低企業(yè)的投資效率。首先,信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,經(jīng)營(yíng)者憑借更準(zhǔn)確、更及時(shí)的信息資源,出于自利的目的會(huì)做出損害企業(yè)利益的行為,而股東對(duì)其難以進(jìn)行有效的監(jiān)管;其次,信息不對(duì)稱(chēng)容易引發(fā)逆向選擇問(wèn)題,導(dǎo)致市場(chǎng)失衡。Desai等[5]通過(guò)對(duì)俄羅斯石油企業(yè)研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)理人利用避稅行為引發(fā)的信息不對(duì)稱(chēng)和代理問(wèn)題謀取了私利,對(duì)企業(yè)財(cái)富進(jìn)行了轉(zhuǎn)移和掏空。劉凡[6]從管理層權(quán)力角度出發(fā),發(fā)現(xiàn)管理層為謀取私利會(huì)利用企業(yè)避稅交易的復(fù)雜性和隱蔽性,企業(yè)避稅活動(dòng)也伴生著代理問(wèn)題。Kim等[7]通過(guò)對(duì)企業(yè)避稅與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間的整體研究認(rèn)為,避稅行為降低了信息透明度,從而引發(fā)了股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

    學(xué)者們也認(rèn)為適當(dāng)?shù)耐獠考s束和有效的內(nèi)部治理可以抑制稅收規(guī)避行為對(duì)企業(yè)投資效率的負(fù)面影響。Armstrong等[8]通過(guò)治理層結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵(lì)研究企業(yè)避稅程度與管理層投資效率的關(guān)系發(fā)現(xiàn),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)激勵(lì)和董事會(huì)的獨(dú)立性能夠減輕極端水平的避稅行為,降低管理層的投資過(guò)度和投資不足的現(xiàn)象。劉行等[9]指出避稅行為與投資效率負(fù)相關(guān),且進(jìn)一步實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在企業(yè)治理機(jī)制比較完善的情況下,避稅活動(dòng)導(dǎo)致的非效率投資得到了有效抑制。張玲等[10]以2008—2012年A股上市企業(yè)作為研究對(duì)象,對(duì)企業(yè)的避稅行為、稅收征管、投資效率三者之間的關(guān)系進(jìn)行了研究,進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)當(dāng)稅收征管介入時(shí),企業(yè)避稅對(duì)投資效率的影響會(huì)被削弱。張兆國(guó)等[11]在委托代理的框架下研究得出,稅收規(guī)避不會(huì)增加企業(yè)價(jià)值,而公司治理機(jī)制在稅收規(guī)避影響企業(yè)價(jià)值中具有不同的調(diào)節(jié)作用。胡曉等[12]從代理觀和融資約束雙重角度出發(fā),考察企業(yè)外部環(huán)境的調(diào)節(jié)作用,認(rèn)為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為能夠弱化避稅對(duì)資本投資產(chǎn)生的代理問(wèn)題,強(qiáng)化融資效率,優(yōu)化資本投資。

    綜上,企業(yè)避稅活動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)和治理層代理問(wèn)題,進(jìn)而對(duì)投資效率產(chǎn)生重要影響。從避稅代理觀角度系統(tǒng)地研究企業(yè)避稅行為與投資效率之間的線性關(guān)系,不僅完善了現(xiàn)有的研究成果,而且對(duì)于政府機(jī)關(guān)健全稅收征管制度具有一定的實(shí)踐意義。目前,中國(guó)還在不斷探索適應(yīng)國(guó)情發(fā)展的稅收機(jī)制,十九大報(bào)告更是將深化稅制改革確定為加快建立現(xiàn)代財(cái)政體制的重點(diǎn)部署之一,本研究也能為此提供借鑒經(jīng)驗(yàn)。

    1? 理論分析與研究假設(shè)

    企業(yè)在進(jìn)行稅收規(guī)避活動(dòng)時(shí),為了躲避稅收機(jī)關(guān)的征管,往往會(huì)構(gòu)造復(fù)雜的交易行為,制造復(fù)雜及不透明的信息環(huán)境。因此,一方面,避稅行為容易產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。信息擁有量在不對(duì)稱(chēng)的情況下,不僅會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)買(mǎi)方與賣(mài)方的逆向選擇,而且會(huì)引發(fā)企業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題;市場(chǎng)難以分辨優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè),容易導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行非效率投資;更加準(zhǔn)確的消息往往被經(jīng)理人及時(shí)地掌握,股東難以獲知,也難以對(duì)管理層實(shí)施及時(shí)有效的監(jiān)管,經(jīng)理人會(huì)因自身利益而做出不利于企業(yè)的投資行為。另一方面,避稅行為容易產(chǎn)生代理問(wèn)題。在企業(yè)進(jìn)行避稅活動(dòng)中,代理人往往會(huì)表現(xiàn)出機(jī)會(huì)主義行為,投資與企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)相反的項(xiàng)目。

    假設(shè)1:企業(yè)避稅程度越大,投資效率越低,兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    假設(shè)2:企業(yè)避稅行為容易導(dǎo)致投資過(guò)度。

    當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行稅收規(guī)避活動(dòng)時(shí),會(huì)制造復(fù)雜多樣的交易活動(dòng)以逃避稅收機(jī)關(guān)的征稅活動(dòng),導(dǎo)致原本該流向政府機(jī)關(guān)的資金留在了企業(yè)內(nèi)部,最終減少高額稅負(fù)資金的流出。這樣企業(yè)就存在更多的自由現(xiàn)金流,資金短缺問(wèn)題和融資壓力得到緩解,減少企業(yè)的投資不足,或者在經(jīng)理層存在自利目的,以避稅活動(dòng)轉(zhuǎn)移企業(yè)資金時(shí),更容易加劇企業(yè)投資過(guò)度。

    2? 研究設(shè)計(jì)

    2.1? 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    選取中國(guó)A股市場(chǎng)所有上市公司,以其2013—2015年相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。由于研究中需要上一年的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)下一年的相關(guān)指標(biāo),因此主要收集了2012—2015年的年度數(shù)據(jù)。為保證研究分析結(jié)果的有效性,對(duì)樣本進(jìn)行了篩選,依據(jù)以下幾個(gè)原則:①剔除數(shù)據(jù)不完備,無(wú)法進(jìn)行有關(guān)指標(biāo)計(jì)算的樣本;②剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)公司;③剔除ST、PT類(lèi)企業(yè);④剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的公司;⑤剔除利潤(rùn)總額和所得稅費(fèi)用為負(fù)的上市公司。

    基于上述原則,最終符合條件的有926家A股上市公司連續(xù)3年的數(shù)據(jù),共2 778個(gè)數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均在國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中選取,使用Excel對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行1%的縮尾處理,運(yùn)用SPSS 21.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

    2.2? 變量定義

    2.2.1? 因變量? 借鑒Richardson模型對(duì)投資效率(EFFINV)進(jìn)行估算:

    通過(guò)模型(1)衡量預(yù)期投資額,回歸結(jié)果見(jiàn)表1。用實(shí)際資本投資額與預(yù)期資本投資額的差額表示企業(yè)未預(yù)期到的資本投資額,即εi,t。在差額為正時(shí),表示投資過(guò)度(OI);在差額為負(fù)時(shí),表示投資不足(UI)。本研究采用εi,t的絕對(duì)值表示非效率投資,即INEFFINV。

    2.2.2? 自變量? 現(xiàn)有的研究中對(duì)于企業(yè)避稅程度的衡量指標(biāo)主要是有效稅率。但在中國(guó)稅收優(yōu)惠政策的普遍實(shí)施下,企業(yè)法定稅率與有效稅率之間就產(chǎn)生了差異,而使用有效稅率衡量企業(yè)避稅程度就忽視了這種差異,容易導(dǎo)致實(shí)證研究結(jié)果的不合理性。因此,本研究在考慮稅收優(yōu)惠政策產(chǎn)生差異的基礎(chǔ)上,使用適用稅率與有效稅率之間的差異來(lái)衡量企業(yè)避稅程度的大小,使用的計(jì)算公式如下:

    當(dāng)期遞延所得稅資產(chǎn)(負(fù)債)=期末遞延所得稅資產(chǎn)(負(fù)債)-期初遞延所得稅資產(chǎn)(負(fù)債)

    應(yīng)交所得稅=當(dāng)期所得稅費(fèi)用+當(dāng)期遞延所得稅資產(chǎn)-當(dāng)期遞延所得稅負(fù)債

    有效稅率=應(yīng)交所得稅/利潤(rùn)總額

    避稅程度(ETR_D)=適用稅率-有效稅率

    2.2.3? 控制變量? 為了保證實(shí)證模型分析結(jié)果的合理性,根據(jù)現(xiàn)有的學(xué)術(shù)研究,選擇經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、董事會(huì)人數(shù)和年度作為控制變量。

    2.3? 實(shí)證模型

    為了驗(yàn)證假設(shè)1,構(gòu)建模型:

    其中,各變量的具體定義見(jiàn)表2。

    3? 實(shí)證分析

    3.1? 描述性分析

    表3是模型(2)避稅程度與投資效率的描述性分析結(jié)果,描述了樣本數(shù)據(jù)的非效率投資、避稅程度、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、公司規(guī)模、董事會(huì)人數(shù)和凈資產(chǎn)收益率六個(gè)變量的分析結(jié)果。

    從表3可以看出,在2 778個(gè)樣本數(shù)據(jù)中,INEFFINV(非效率投資)的最小值、最大值、平均值分別是0.000 4、0.136 9、0.029 9,這表示樣本公司投資額中非效率投資占總投資的最小值是0.04%,最大值是13.69%,平均值是2.99%;ETR_D(避稅程度)的平均值是-0.015 2,但最大值是0.216 2,說(shuō)明樣本公司法定稅率比實(shí)際稅率高,企業(yè)的避稅行為是存在的;BSIZE(董事會(huì)人數(shù))的極差是14,即最小值和最大值的差額,說(shuō)明樣本公司的董事會(huì)規(guī)模存在較大差距;表中還可以看到公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和凈資產(chǎn)收益率的5個(gè)描述性指標(biāo)。

    表4和表5是在將樣本數(shù)據(jù)分為投資過(guò)度(OI)和投資不足(UI)的基礎(chǔ)上,模型(3)和模型(4)的描述性結(jié)果。從表4和表5可以看出,在2 778個(gè)樣本總數(shù)據(jù)中,投資過(guò)度的樣本數(shù)據(jù)2 299個(gè),占總樣本的82.76%;投資不足的樣本數(shù)據(jù)479個(gè),占總樣本的17.24%,說(shuō)明多數(shù)公司存在投資過(guò)度的行為,只有少數(shù)公司存在投資不足的行為。

    3.2? 相關(guān)性分析

    表6、表7和表8主要是變量之間進(jìn)行兩兩相關(guān)分析的結(jié)果,表右上部分和左下部分分別是Pearson、Spearman的相關(guān)系數(shù)分析。

    從表6可以看出,Pearson相關(guān)分析中,INEFFINV(非效率投資)和ETR_D(避稅程度)的相關(guān)系數(shù)是0.043,在5%的水平下顯著正相關(guān),企業(yè)避稅程度與非效率投資正相關(guān),即避稅程度越高,非效率投資越高,投資效率越低,初步驗(yàn)證了假設(shè)1。各個(gè)變量之間相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均小于0.8,說(shuō)明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。Spearman相關(guān)分析與Pearson相關(guān)分析結(jié)論相同。

    表7和表8分別是投資過(guò)度組以及投資不足組的相關(guān)性分析。從表7中看出,Pearson相關(guān)分析中,OI(投資過(guò)度)和ETR_D(避稅程度)的相關(guān)系數(shù)是0.055,在1%的水平下顯著,Spearman相關(guān)分析中,OI(投資過(guò)度)和ETR_D(避稅程度)的相關(guān)系數(shù)是0.051,在5%的水平下顯著,說(shuō)明避稅程度越高,過(guò)度投資越高。在表8的Pearson相關(guān)分析中,UI(投資不足)和ETR_D(避稅程度)不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,Spearman相關(guān)分析中,UI(投資不足)和ETR_D(避稅程度)的相關(guān)系數(shù)是-0.005,且不顯著相關(guān)。初步驗(yàn)證假設(shè)2。表7和表8中自變量和控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.8,說(shuō)明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

    3.3? 多元線性回歸分析

    表9是模型(2)的多元線性回歸結(jié)果,從表9可以看出,總體樣本調(diào)整的R2是0.190,模型具有一定的解釋度;模型(2)的D-W值是1.753,接近2,說(shuō)明回歸方程不存在異方差問(wèn)題;VIF值均小于10,說(shuō)明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

    在回歸模型中,ETR_D的回歸系數(shù)是0.010,與INEFFINV存在正相關(guān)關(guān)系,并且P值為0.067<0.1,說(shuō)明避稅程度與非效率投資在10%的顯著性水平下正相關(guān),避稅程度越高,非效率投資越高,投資效率越低。假設(shè)1通過(guò)檢驗(yàn)。

    NCF的回歸系數(shù)是0.050,在1%的顯著性水平下正相關(guān),說(shuō)明當(dāng)企業(yè)擁有充分的自由資金時(shí),會(huì)容易增加其投資決定的盲目性,投資效率降低;ROE的回歸系數(shù)是-0.023,在5%的顯著性水平下負(fù)相關(guān),表明企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高,非效率投資越低,投資效率越高,ROE越高表示企業(yè)資本投入的回報(bào)率越高,盈利能力增強(qiáng),有利于提高企業(yè)投資效率。

    從表10投資過(guò)度組可以看出,ETR_D的回歸系數(shù)是0.015,在1%的水平下顯著,說(shuō)明避稅行為越高,過(guò)度投資越高;從表11投資不足組可以看出,ETR_D的回歸系數(shù)是0.010,但不存在顯著相關(guān)性,說(shuō)明在研究樣本中沒(méi)有明顯的證據(jù)表明企業(yè)避稅行為會(huì)引發(fā)投資不足。這種結(jié)果可能是因?yàn)楫?dāng)企業(yè)存在避稅行為時(shí),會(huì)將一部分本該屬于政府的資金流向了企業(yè),導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)自由資金增多,企業(yè)投資增加,造成了過(guò)度投資。假設(shè)2通過(guò)檢驗(yàn)。

    4? 結(jié)論與建議

    4.1? 研究結(jié)論

    本研究以中國(guó)2013—2015年926家A股上市公司共三年2 778個(gè)數(shù)據(jù)為樣本,借鑒Richardson模型對(duì)非效率投資進(jìn)行估算,以企業(yè)避稅程度為解釋變量,選取了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、公司規(guī)模、董事會(huì)人數(shù)和凈資產(chǎn)收益率作為控制變量,通過(guò)建立實(shí)證回歸模型分析企業(yè)非效率投資與避稅行為之間的關(guān)系。通過(guò)理論分析與實(shí)證研究得出以下結(jié)論:①企業(yè)避稅程度與非效率投資存在正相關(guān)關(guān)系,避稅程度越高,非效率投資越高,投資效率越低;②企業(yè)的避稅行為容易引發(fā)過(guò)度投資。

    4.2? 建議

    根據(jù)對(duì)避稅行為與投資效率的研究,可以提出如下建議。

    第一,對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),盡管企業(yè)避稅行為針對(duì)的是企業(yè)外部的稅收征管機(jī)關(guān),但它同時(shí)會(huì)影響著企業(yè)內(nèi)部的投資決策以及投資效率。因此,企業(yè)應(yīng)將避稅活動(dòng)納入內(nèi)部控制系統(tǒng)中,需要實(shí)時(shí)對(duì)避稅活動(dòng)產(chǎn)生的影響程度以及范圍進(jìn)行分析評(píng)估,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理層自利行為的監(jiān)管、識(shí)別和控制。

    第二,對(duì)于股東來(lái)說(shuō),股東應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到避稅效果具有雙重性,在提高自由現(xiàn)金流的同時(shí)也為管理層追求自身利益制造了機(jī)會(huì),管理層會(huì)利用在避稅過(guò)程中引起的信息不對(duì)稱(chēng)和避稅節(jié)約下來(lái)的自由現(xiàn)金流提供的便利,進(jìn)行非效率投資,從中謀取私利。因此,股東應(yīng)積極配合稅收征收部門(mén)的工作。

    第三,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),企業(yè)進(jìn)行避稅活動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致管理層產(chǎn)生自利行為,進(jìn)行非效率投資從而轉(zhuǎn)移公司的資產(chǎn)。在投資過(guò)程中,投資決策者應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展情況,合理認(rèn)識(shí)避稅行為產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果,理性投資,提高投資效率。

    第四,對(duì)于稅收征管的相關(guān)部門(mén)來(lái)說(shuō),相關(guān)部門(mén)確認(rèn)企業(yè)的應(yīng)納稅額時(shí),需要審查核定證、賬、表等有關(guān)資料,此時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)復(fù)雜非透明的交易事項(xiàng),運(yùn)用專(zhuān)業(yè)技術(shù)分析其商業(yè)本質(zhì),判斷其是否存在不合法的行為;應(yīng)加強(qiáng)稅收征管的執(zhí)法力度,重視稅收征管工作。

    參考文獻(xiàn):

    [1] DESAI M A,DHARMAPALA D.Corporate tax avoidance and firm value[J].The Review of Economics and Statistics,2009, 91(3):537-546.

    [2] CHEN S,CHEN X,CHENG Q,et al.Are family firms more tax aggressive than non-family firms?[J].Journal of Financial Economics,2010,95(1):41-61.

    [3] 陳北國(guó),楊孝安.企業(yè)避稅活動(dòng)對(duì)投資效率影響的實(shí)證分析[J].財(cái)會(huì)月刊,2015(12):38-40.

    [4] BIDDLE G,HILARY G,VERDI R S.How does financial reporting quality relate to investments efficiency[J].Journal of Accounting and Economics,2009,48(2):112-131.

    [5] DESAI M A,DYCK A,ZINGALES L.Theft and taxes[J].Journal of Financial Economics,2007,84(3):591-623.

    [6] 劉? 凡.管理層權(quán)力、內(nèi)部控制與企業(yè)避稅[J].財(cái)會(huì)通訊,2017(36):3-7,129.

    [7] KIM J B,LI Y,ZHANG L.Corporate tax avoidance and stock price crash risks:firm-level analysis[J].Journal of Financial Economics,2011,100(3):639-662.

    [8] ARMSTRONG C S,BLOUIN J L,JAGOLINZER A D,et al.Corporate governance,incentives,and tax avoidance[J].Journal of Accounting and Economics,2015,60(1):1-17.

    [9] 劉? 行,葉康濤.企業(yè)的避稅活動(dòng)會(huì)影響投資效率嗎?[J].會(huì)計(jì)研究,2013(6):47-53,96.

    [10] 張? 玲,朱婷婷.稅收征管、企業(yè)避稅與企業(yè)投資效率[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2015,30(2):83-92.

    [11] 張兆國(guó),鄭寶紅,李? 明.公司治理、稅收規(guī)避和現(xiàn)金持有價(jià)值

    ——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南開(kāi)管理評(píng)論,2015, 18(1):15-24.

    [12] 胡? 曉,劉? 斌,蔣水全.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、稅收規(guī)避與資本投資

    ——基于資金壓力和代理成本視角的實(shí)證考察[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2017(1):90-105.

    猜你喜歡
    投資不足避稅投資效率
    外部沖擊、企業(yè)投資與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)
    董事—經(jīng)理兼任影響企業(yè)投資效率了嗎?
    安徽省上市公司投資效率研究
    淺析道路交通中物流企業(yè)的避稅行為
    上市公司非投資效率的分析及對(duì)策研究
    盈余質(zhì)量對(duì)投資效率影響路徑的理論分析
    我國(guó)外資企業(yè)避稅的主要方式與防治措施
    在華跨國(guó)公司轉(zhuǎn)移定價(jià)的避稅和反避稅分析
    淺析中國(guó)教育產(chǎn)業(yè)化
    考試周刊(2016年25期)2016-05-26 01:10:15
    債務(wù)融資與公司投資效率關(guān)系的研究
    商(2016年3期)2016-03-11 11:57:55
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    国产精品久久久久久av不卡| 国产精品女同一区二区软件| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 日韩av免费高清视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产不卡av网站在线观看| 久久久久国产网址| 免费高清在线观看日韩| 满18在线观看网站| 69精品国产乱码久久久| 亚洲av福利一区| 国产成人av激情在线播放 | 99热这里只有是精品在线观看| 乱人伦中国视频| 少妇的逼水好多| 久久国产精品大桥未久av| 午夜日本视频在线| 成人国语在线视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 精品人妻熟女av久视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 成年女人在线观看亚洲视频| 亚洲中文av在线| 一级,二级,三级黄色视频| 日韩精品有码人妻一区| 久久久国产一区二区| 国产精品女同一区二区软件| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 香蕉精品网在线| 在线观看免费视频网站a站| videosex国产| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 99久久中文字幕三级久久日本| 18禁在线播放成人免费| 国产精品熟女久久久久浪| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 久热这里只有精品99| 欧美最新免费一区二区三区| 在线观看免费日韩欧美大片 | 免费少妇av软件| 黄色配什么色好看| freevideosex欧美| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 日日爽夜夜爽网站| 亚洲精品第二区| 亚洲精品一区蜜桃| 伦精品一区二区三区| 男女免费视频国产| 99热国产这里只有精品6| 国产片内射在线| 亚洲精品国产av成人精品| 欧美亚洲日本最大视频资源| 久久久久久久国产电影| 成年av动漫网址| 亚洲av成人精品一区久久| 精品亚洲成国产av| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 成年av动漫网址| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产爽快片一区二区三区| 婷婷色av中文字幕| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 纯流量卡能插随身wifi吗| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产在线视频一区二区| 日本免费在线观看一区| 寂寞人妻少妇视频99o| 交换朋友夫妻互换小说| 2022亚洲国产成人精品| 视频区图区小说| 久久久久久伊人网av| 我的女老师完整版在线观看| 青春草亚洲视频在线观看| 能在线免费看毛片的网站| 亚洲精品国产av蜜桃| 日本欧美视频一区| 老司机影院毛片| av播播在线观看一区| 亚洲天堂av无毛| av一本久久久久| 国产精品熟女久久久久浪| 日本91视频免费播放| 黄色配什么色好看| 天堂中文最新版在线下载| 成人国产麻豆网| 亚洲欧洲日产国产| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 国产免费又黄又爽又色| 人妻一区二区av| 久久久午夜欧美精品| 国产男女内射视频| 99久国产av精品国产电影| 91成人精品电影| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 美女大奶头黄色视频| 日本av免费视频播放| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 午夜免费鲁丝| 国产乱来视频区| 两个人免费观看高清视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 色婷婷av一区二区三区视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久99热6这里只有精品| 另类亚洲欧美激情| 美女大奶头黄色视频| 亚洲综合色网址| 91久久精品国产一区二区成人| 日韩亚洲欧美综合| 如何舔出高潮| 久久av网站| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 97在线视频观看| 国产精品久久久久久精品电影小说| 免费黄频网站在线观看国产| 国产在线免费精品| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 香蕉精品网在线| 97在线人人人人妻| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 午夜激情福利司机影院| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产爽快片一区二区三区| 涩涩av久久男人的天堂| 国产又色又爽无遮挡免| 国产成人精品在线电影| 国产永久视频网站| 久久精品国产自在天天线| 在线观看三级黄色| 色哟哟·www| 免费观看的影片在线观看| 亚洲精品成人av观看孕妇| 一级爰片在线观看| 伦理电影大哥的女人| 美女大奶头黄色视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| a级毛片在线看网站| 中国三级夫妇交换| 国产成人av激情在线播放 | 国产精品99久久久久久久久| freevideosex欧美| 有码 亚洲区| 免费观看性生交大片5| 日韩一区二区三区影片| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲精品自拍成人| 最黄视频免费看| 欧美精品国产亚洲| 国产成人a∨麻豆精品| 在现免费观看毛片| 99九九在线精品视频| 成人二区视频| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲精品美女久久av网站| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲av.av天堂| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲欧美清纯卡通| 熟妇人妻不卡中文字幕| 少妇高潮的动态图| 26uuu在线亚洲综合色| 91精品国产国语对白视频| 内地一区二区视频在线| 久久女婷五月综合色啪小说| freevideosex欧美| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 在线观看一区二区三区激情| 少妇高潮的动态图| 一区二区三区精品91| 男女国产视频网站| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲无线观看免费| 在线观看免费日韩欧美大片 | 九草在线视频观看| 欧美bdsm另类| 简卡轻食公司| 最近中文字幕2019免费版| 精品久久久久久久久av| 99热这里只有精品一区| 2022亚洲国产成人精品| 在现免费观看毛片| 亚洲av二区三区四区| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 久久97久久精品| 曰老女人黄片| 亚洲丝袜综合中文字幕| 伦理电影大哥的女人| 成人手机av| 中国三级夫妇交换| 国产精品女同一区二区软件| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 日韩成人伦理影院| 精品午夜福利在线看| 免费看av在线观看网站| 日本黄大片高清| 国产成人av激情在线播放 | 久久99蜜桃精品久久| 成人无遮挡网站| 热99久久久久精品小说推荐| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 久久久久久久大尺度免费视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久毛片免费看一区二区三区| 精品国产一区二区久久| 久久99热6这里只有精品| 少妇 在线观看| 国产成人一区二区在线| 我的女老师完整版在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 亚洲av综合色区一区| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 日韩强制内射视频| 亚洲av成人精品一区久久| 制服诱惑二区| 97精品久久久久久久久久精品| .国产精品久久| 免费av中文字幕在线| 国产在线一区二区三区精| 亚洲精品亚洲一区二区| 日韩欧美精品免费久久| 不卡视频在线观看欧美| 男女国产视频网站| 精品亚洲成国产av| 亚洲av成人精品一二三区| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产免费现黄频在线看| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲欧美成人精品一区二区| 日韩av免费高清视频| 熟妇人妻不卡中文字幕| 18在线观看网站| 全区人妻精品视频| 中文字幕av电影在线播放| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲av成人精品一二三区| 97精品久久久久久久久久精品| 黑丝袜美女国产一区| 青青草视频在线视频观看| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产成人免费观看mmmm| 九九爱精品视频在线观看| 久久久午夜欧美精品| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 91国产中文字幕| 2021少妇久久久久久久久久久| 91精品一卡2卡3卡4卡| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 在线观看www视频免费| 制服丝袜香蕉在线| 一本久久精品| 两个人免费观看高清视频| 大香蕉久久成人网| 午夜久久久在线观看| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产精品国产av在线观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 黄色毛片三级朝国网站| 纯流量卡能插随身wifi吗| 26uuu在线亚洲综合色| 日韩强制内射视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产日韩欧美亚洲二区| 九草在线视频观看| 欧美日韩成人在线一区二区| 久久久久人妻精品一区果冻| 久久精品夜色国产| 国产一区二区三区综合在线观看 | 桃花免费在线播放| 精品久久久精品久久久| 日本欧美视频一区| 美女大奶头黄色视频| 夫妻午夜视频| 另类精品久久| 亚洲精品美女久久av网站| 午夜av观看不卡| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 少妇高潮的动态图| 成人国产麻豆网| 99久国产av精品国产电影| av视频免费观看在线观看| 日本av免费视频播放| 一本久久精品| 亚洲精品一二三| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 国产一级毛片在线| 国产精品99久久久久久久久| 欧美精品一区二区免费开放| 国产高清有码在线观看视频| 国产亚洲一区二区精品| 看免费成人av毛片| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲内射少妇av| 亚洲国产色片| 在线播放无遮挡| av免费在线看不卡| 精品人妻一区二区三区麻豆| 草草在线视频免费看| 丝袜在线中文字幕| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲人与动物交配视频| 男女免费视频国产| 老司机亚洲免费影院| 91精品三级在线观看| 国产伦精品一区二区三区视频9| a 毛片基地| 国产av码专区亚洲av| 有码 亚洲区| 18禁观看日本| 视频区图区小说| 香蕉精品网在线| 国产精品成人在线| 婷婷色av中文字幕| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲精品456在线播放app| 午夜日本视频在线| 韩国av在线不卡| 久久99一区二区三区| 一区二区三区乱码不卡18| 久久久久久久久久久免费av| 久久精品久久精品一区二区三区| 免费大片黄手机在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产不卡av网站在线观看| 多毛熟女@视频| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 亚州av有码| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 国产一区二区在线观看av| 18禁观看日本| 亚洲国产av新网站| 丁香六月天网| 五月玫瑰六月丁香| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产男女内射视频| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 校园人妻丝袜中文字幕| 精品一区二区三卡| 日韩精品有码人妻一区| 美女内射精品一级片tv| 久久久精品免费免费高清| 3wmmmm亚洲av在线观看| 精品少妇内射三级| 精品一区二区三卡| 欧美日韩成人在线一区二区| 免费大片18禁| 99热6这里只有精品| 女性生殖器流出的白浆| 97超视频在线观看视频| 国产精品一区www在线观看| 精品酒店卫生间| 亚洲精品乱久久久久久| 简卡轻食公司| 久久久国产精品麻豆| √禁漫天堂资源中文www| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 国产伦精品一区二区三区视频9| 免费黄网站久久成人精品| 视频区图区小说| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产成人免费观看mmmm| 免费少妇av软件| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 午夜影院在线不卡| 国产精品免费大片| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久影院123| a级片在线免费高清观看视频| 日韩强制内射视频| 亚洲在久久综合| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲久久久国产精品| 人人澡人人妻人| 国产探花极品一区二区| 国产成人a∨麻豆精品| 国产精品一区二区在线观看99| 久久韩国三级中文字幕| 成人亚洲欧美一区二区av| 人妻人人澡人人爽人人| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 一级,二级,三级黄色视频| 免费黄色在线免费观看| 黄片无遮挡物在线观看| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲欧洲国产日韩| av在线老鸭窝| 男女边吃奶边做爰视频| 色5月婷婷丁香| 一级二级三级毛片免费看| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 日本爱情动作片www.在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产av国产精品国产| 久久精品人人爽人人爽视色| 美女cb高潮喷水在线观看| 高清黄色对白视频在线免费看| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲av国产av综合av卡| 丝袜在线中文字幕| 极品人妻少妇av视频| 久久久a久久爽久久v久久| 亚州av有码| 久久婷婷青草| 欧美性感艳星| 伦理电影大哥的女人| 成人无遮挡网站| 亚洲欧美精品自产自拍| 97精品久久久久久久久久精品| 在线观看免费日韩欧美大片 | 亚州av有码| 免费人成在线观看视频色| 桃花免费在线播放| 亚洲丝袜综合中文字幕| 18禁在线播放成人免费| 看十八女毛片水多多多| 国产在视频线精品| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 久久人人爽人人片av| 国产精品成人在线| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 一本大道久久a久久精品| 成人毛片60女人毛片免费| 精品人妻熟女av久视频| 制服诱惑二区| 亚洲少妇的诱惑av| 国产伦精品一区二区三区视频9| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 2022亚洲国产成人精品| 国精品久久久久久国模美| av在线app专区| 国产 一区精品| 亚洲精品日本国产第一区| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲精品色激情综合| 成人二区视频| 免费观看av网站的网址| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久久久久久亚洲中文字幕| 看非洲黑人一级黄片| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 视频区图区小说| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲成人av在线免费| 搡老乐熟女国产| 18禁观看日本| 22中文网久久字幕| 成年人午夜在线观看视频| 99视频精品全部免费 在线| 99久久综合免费| 成人免费观看视频高清| 天美传媒精品一区二区| kizo精华| 一级a做视频免费观看| av黄色大香蕉| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美三级亚洲精品| 最近手机中文字幕大全| 国产av精品麻豆| av国产久精品久网站免费入址| 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久精品国产亚洲av涩爱| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 日本黄色日本黄色录像| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品酒店卫生间| 美女福利国产在线| 岛国毛片在线播放| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲无线观看免费| 色视频在线一区二区三区| 在线精品无人区一区二区三| 亚洲国产av新网站| 少妇熟女欧美另类| 国产黄频视频在线观看| 99久久精品国产国产毛片| 不卡视频在线观看欧美| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | av不卡在线播放| 三级国产精品欧美在线观看| 久久久久精品性色| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 午夜激情福利司机影院| 国产精品无大码| 欧美 日韩 精品 国产| 国产熟女午夜一区二区三区 | 久久精品国产自在天天线| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 成人国产av品久久久| 五月天丁香电影| 中文字幕人妻丝袜制服| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 永久网站在线| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲精品亚洲一区二区| 秋霞在线观看毛片| 男人操女人黄网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 97在线视频观看| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 人妻一区二区av| 一二三四中文在线观看免费高清| 99精国产麻豆久久婷婷| 热99国产精品久久久久久7| 亚洲av日韩在线播放| 大香蕉97超碰在线| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 免费日韩欧美在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 少妇 在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 中文字幕免费在线视频6| 国产伦精品一区二区三区视频9| 一个人免费看片子| 久久人人爽人人爽人人片va| 免费人成在线观看视频色| 各种免费的搞黄视频| 新久久久久国产一级毛片| 日日撸夜夜添| 中文字幕久久专区| 大片电影免费在线观看免费| 精品久久久噜噜| 99久久中文字幕三级久久日本| 久久精品国产a三级三级三级| av福利片在线| 中文字幕亚洲精品专区| 午夜av观看不卡| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 精品久久久久久久久av| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 一本色道久久久久久精品综合| 成人综合一区亚洲| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 国产极品粉嫩免费观看在线 | 亚洲国产日韩一区二区| 99久久综合免费| 国产熟女欧美一区二区| av电影中文网址| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 高清欧美精品videossex| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 蜜桃在线观看..| 久久久久人妻精品一区果冻| 99国产精品免费福利视频| 国产精品女同一区二区软件| 性高湖久久久久久久久免费观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 日韩av不卡免费在线播放| 一区二区三区免费毛片| 国产精品 国内视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 少妇人妻 视频| 免费黄频网站在线观看国产| 午夜激情久久久久久久| 91精品一卡2卡3卡4卡| 中文字幕av电影在线播放| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲欧美一区二区三区国产| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 99久久精品国产国产毛片| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产乱人偷精品视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 午夜福利视频在线观看免费| 久久久久视频综合| 精品亚洲成国产av| 久久人人爽人人爽人人片va| 在线播放无遮挡| 91精品国产国语对白视频| 波野结衣二区三区在线| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 啦啦啦啦在线视频资源| 欧美日韩在线观看h| 97在线人人人人妻| 国产精品免费大片| 十八禁网站网址无遮挡| 最后的刺客免费高清国语| 国产永久视频网站| 中文字幕制服av| 99热网站在线观看| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产亚洲欧美精品永久| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产亚洲最大av| 精品少妇黑人巨大在线播放| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 免费看av在线观看网站| 亚洲天堂av无毛| 99久久人妻综合| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久久久a久久爽久久v久久|