公募FOF重配貨幣基金標(biāo)的選擇成投資難題

韓平

隨著四季報(bào)披露結(jié)束，在首批6只公募FOF中，僅嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，令人失望的業(yè)績(jī)招致投資者用腳投票！截至2018年12月31日，6只首發(fā)募集規(guī)模超過(guò)160億元的FOF基金，合計(jì)規(guī)模只有60億元左右！

謹(jǐn)慎有余，進(jìn)取不足

隨著季報(bào)披露，公募FOF去年四季度的運(yùn)作情況浮出水面。受市場(chǎng)持續(xù)下跌影響，大多數(shù)FOF謹(jǐn)慎有余、進(jìn)取不足。

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，首批6只公募FOF中，海富通聚優(yōu)精選混合FOF作為唯一一只較高風(fēng)險(xiǎn)的品種，2018年四季度下跌11.51%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)3%。更令人失望的是，海富通這只產(chǎn)品的投資策略主要為股票基金和混合基金，篩選的基金池為歷屆金牛獎(jiǎng)的得主，可見(jiàn)金牛獎(jiǎng)基金的穩(wěn)定性也很差?；鸾?jīng)理在報(bào)告中表示，跑輸?shù)闹饕蚴墙M合倉(cāng)位比基準(zhǔn)高、所持基金重倉(cāng)藍(lán)籌股，而藍(lán)籌股在四季度遭遇大幅調(diào)整導(dǎo)致。

而其他5只產(chǎn)品2018年四季度回報(bào)分別為：華夏聚惠穩(wěn)健目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)混合FOF下跌1.44%、建信福澤安泰混合FOF跌0.93%、南方全天候策略混合FOF跌0.92%、嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合FOF跌0.86%、泰達(dá)宏利全能優(yōu)選跌2.18%。

從上述基金的配置來(lái)看，它們主要都配置了較多的貨幣基金，這是相當(dāng)令人費(fèi)解的，由于貨幣基金的年化收益相差不大，那么結(jié)合上述基金大規(guī)模縮水的情況，可以理解為首發(fā)規(guī)模中有不少幫忙資金，此舉是為了確保這批資金能夠全身而退。

由于FOF基金每季重倉(cāng)貨幣基金，對(duì)于散戶(hù)持有人來(lái)說(shuō)，還不如自己直接去買(mǎi)貨幣基金成本更低、效率更高。這也引發(fā)了散戶(hù)的贖回需求，從而令基金的規(guī)模大幅縮至首發(fā)規(guī)模的零頭。

從美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)也可以看出，表現(xiàn)較好的FOF基金主要還是配股票型基金。因?yàn)閭?lèi)基金，尤其是流動(dòng)性較好的中短債基金本身的收益就不太高，再被FOF多收的一層費(fèi)用吃掉一些，更是所剩無(wú)幾。

FOF實(shí)際選擇余地不大

按照規(guī)定，F(xiàn)OF所投資的公募基金的運(yùn)作期限應(yīng)當(dāng)不少于一年、最近定期報(bào)告披露的資產(chǎn)凈值規(guī)模應(yīng)當(dāng)高于一億元。經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)（截至2018年底），看上去有五、六千只的國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)，實(shí)際上滿(mǎn)足FOF投資要求的品種不到一半。

數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地混合型基金總共有2991只，但是份額超過(guò)1個(gè)億的基金只有1542只。其中，還要去掉一些因?yàn)閮糁堤蛯?dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模不足1億元的產(chǎn)品，因此可投資的品種就降到了一半以下。

指數(shù)基金（含ETF基金）總共有1183只，份額超過(guò)1個(gè)億的產(chǎn)品只有538只，占比只有45.5%，考慮到凈值的影響，可投資的標(biāo)的更少。

更慘的是，在193只ETF類(lèi)基金中，雖然有103只基金份額超過(guò)1億份，但是由于成交相當(dāng)不活躍，根本不適合大資金進(jìn)出。以本周四的成交情況來(lái)看，有102只ETF類(lèi)基金的日成交數(shù)量不足100萬(wàn)份;其中有69只ETF的日成交不足10萬(wàn)份，且交易價(jià)格極不連續(xù)，如果有大額贖回，恐怕就是打到跌停也無(wú)人接盤(pán)。

對(duì)于QDII類(lèi)基金，除了規(guī)模與凈值的限制外，還受到外匯額度的制約，尤其是去年第四季度，大多數(shù)QDII基金都拒絕了大額申購(gòu)，導(dǎo)致FOF基金管理人很難通過(guò)相關(guān)系數(shù)較低的海外基金來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

一般來(lái)說(shuō)，另類(lèi)投資也是FOF基金的優(yōu)勢(shì)之一，畢竟有專(zhuān)家會(huì)對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的配置作出相對(duì)專(zhuān)業(yè)的判斷，但目前我國(guó)另類(lèi)投資的基金實(shí)在太少了。

黃金基金，只有很少的幾只;油氣類(lèi)的基金，基本上是QDII類(lèi)的基金，場(chǎng)內(nèi)交易量太小，場(chǎng)外受限于額度。而與房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)（相對(duì)收益穩(wěn)定）相關(guān)的基金只有一只，場(chǎng)內(nèi)份額只有3000萬(wàn)，基本沒(méi)有交易。

筆者認(rèn)為，目前FOF最大的制約就是可投資資產(chǎn)類(lèi)別太少，很難做到風(fēng)險(xiǎn)分散。國(guó)內(nèi)的公募基金多數(shù)集中在股票、債券、貨幣三種類(lèi)型上，因此需要大力發(fā)展其他類(lèi)型的基金種類(lèi)來(lái)滿(mǎn)足配置的需求。