私募股權(quán)融資下公司治理效應(yīng)的新關(guān)注面

李樹凱

摘要：私募股權(quán)融資是可利用的一種融資形式。私募股權(quán)融資對(duì)公司治理效應(yīng)的影響是關(guān)注的熱點(diǎn)。以往通常關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)運(yùn)作能力、激勵(lì)約束機(jī)制、財(cái)務(wù)盈利、品牌價(jià)值五個(gè)方面。論文提出了企業(yè)創(chuàng)新治理效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)治理效應(yīng)、相關(guān)利益者權(quán)益保障、戰(zhàn)略水平提升四個(gè)新關(guān)注面，這具有一定的創(chuàng)新意義。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)融資;公司治理效應(yīng);企業(yè)創(chuàng)新;風(fēng)險(xiǎn)治理;相關(guān)利益者權(quán)益保障

對(duì)于沒有條件在公募市場上獲得融資的企業(yè)來說，私募股權(quán)融資是可利用的一種融資形式。與銀行貸款相比，通過私募股權(quán)獲得的融資可以有更長、更穩(wěn)定的使用時(shí)間，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)通過私募股權(quán)獲得融資以后，公司的治理結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化——投資方會(huì)依據(jù)股權(quán)參加公司的管理，從而帶來公司治理效應(yīng)的變化。私募股權(quán)融資后的公司治理效應(yīng)是研究的一個(gè)熱點(diǎn)。以往通常關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)運(yùn)作能力、激勵(lì)約束機(jī)制、財(cái)務(wù)盈利、品牌價(jià)值五個(gè)方面。但是近年來隨著宏觀、微觀形勢的變化，私募股權(quán)融資下公司治理效應(yīng)的一些次要方面應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注。

一、企業(yè)創(chuàng)新治理效應(yīng)

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，創(chuàng)新是企業(yè)獲得超額利潤的關(guān)鍵因素。西方理論界認(rèn)為創(chuàng)新有五個(gè)方面：制造新的產(chǎn)品、采用新生產(chǎn)方法、開辟新的市場、獲得新的供應(yīng)商和原料、形成新的組織形式。任何一個(gè)方面的創(chuàng)新都能極大地促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，同理任何一個(gè)方面的停滯不前都會(huì)阻礙企業(yè)的發(fā)展，甚至最終使企業(yè)被淘汰。我國已經(jīng)明確提出“雙創(chuàng)”，企業(yè)在創(chuàng)新領(lǐng)域的競爭會(huì)更加激烈。因此，私募股權(quán)融資的創(chuàng)新治理效應(yīng)就顯得更具有意義。假若私募股權(quán)融資推動(dòng)了企業(yè)以上任何一個(gè)方面的發(fā)展，就說明了私募股權(quán)融資推動(dòng)了企業(yè)創(chuàng)新，顯示了積極的治理效應(yīng)。

二、風(fēng)險(xiǎn)治理效應(yīng)

任何企業(yè)都會(huì)面臨可能的風(fēng)險(xiǎn)，如資金鏈斷裂、品牌危機(jī)等。但是最近幾年，由于我國國內(nèi)落后產(chǎn)能淘汰、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、大力推行環(huán)保等新政策的實(shí)施，國際上貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、局部動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢等因素，是企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境更加復(fù)雜。有的企業(yè)由于發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足，不能進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)處置而帶來隱患和現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。假若私募股權(quán)投資方帶來先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，則說明私募股權(quán)融資帶來了積極的風(fēng)險(xiǎn)治理效應(yīng)。

三、相關(guān)利益者權(quán)益保障

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，企業(yè)是在一個(gè)牽涉甚廣的人際關(guān)系環(huán)境和利益鏈條中發(fā)展的。這樣，企業(yè)就不僅僅與企業(yè)主、股東有關(guān)，也有所有的利益相關(guān)者有關(guān)，包括投資者、員工、供應(yīng)商、顧客等。很多中小企業(yè)在發(fā)展過程中，由于太關(guān)注企業(yè)主、股東利益而造成與利益相關(guān)者的緊張關(guān)系，影響了企業(yè)的發(fā)展。這些沖突包括員工負(fù)面的企業(yè)公民組織行為、供應(yīng)商的消極供應(yīng)、顧客的投訴等。通過調(diào)整與利益相關(guān)者的利益沖突，可以使企業(yè)在更好的內(nèi)外環(huán)境中發(fā)展。私募股權(quán)投資方的進(jìn)入改善了上述方面，就說明帶來了積極的治理效應(yīng)。

四、戰(zhàn)略水平提升

戰(zhàn)略是基于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展而進(jìn)行的深有遠(yuǎn)慮的規(guī)劃。中小企業(yè)缺少戰(zhàn)略規(guī)劃能力，這是我國的中小企業(yè)生命周期都不長的重要原因。戰(zhàn)略管理是中小企業(yè)的普遍短板。因而，私募股權(quán)融資的進(jìn)入能不能推動(dòng)企業(yè)在戰(zhàn)略視域中統(tǒng)籌經(jīng)營能為、管理行為，就成分一個(gè)新的關(guān)注面。專業(yè)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)有專業(yè)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，能夠帶來專業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。從另一個(gè)方面來說，私募股權(quán)融資的時(shí)間較長，跨度經(jīng)常在五年以上，這要求對(duì)被企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。

私募股權(quán)融資一般可以推動(dòng)公司綜合治理效應(yīng)的提升。在通常情況下，關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)運(yùn)作能力、激勵(lì)約束機(jī)制、財(cái)務(wù)盈利、品牌價(jià)值五個(gè)方面這實(shí)際上是關(guān)注企業(yè)的權(quán)利層面和財(cái)務(wù)層面。但是形勢的發(fā)展，使其他方面的治理效應(yīng)重要起來，包括企業(yè)創(chuàng)新治理效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)治理效應(yīng)、相關(guān)利益者權(quán)益保障、戰(zhàn)略水平提升。對(duì)這些進(jìn)行關(guān)注，會(huì)使投資者和融資者以新的視角來審視私募股權(quán)融資問題。

參考文獻(xiàn)

[1]Paul Gompers and Josh Lerner.An analysis ofcompensation in the U.S.venture capital partnership[J]Journal of Financial Economics，2016，51，3-44.

[2]K Sinclair，A Curtis，E Mendham，M Mitchell，Assessingthe Efficacy of Transition Theory to Identify IndustryTransformation：a case study examining the deregulationof Australia's dairy industry[J]Rand，2015，46（1）：238-243.

[3]王廣凱，張濤，洪敏.私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)成長性的促進(jìn)作用研究[J]現(xiàn)代管理科學(xué)，2017（7）：18-20.

[4]沈麗萍.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)自主創(chuàng)新的影響——基于創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J]證券市場導(dǎo)報(bào)，2015（1）：51-54.