關(guān)于我國銀行貸款渠道的實證研究

郭靜

摘要：本文通過運用VAR模型利用2010年2016年我國金融機構(gòu)、中資全國大型銀行與中資全國中小型銀行的月度數(shù)據(jù)來研究信貸渠道中的銀行貸款渠道，并通過檢驗在緊縮性貨幣政策沖擊下不同種類銀行的反應(yīng)情況來驗證銀行貸款渠道在我國是否存在。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;傳導(dǎo)機制;銀行貸款渠道;脈沖反應(yīng);流動性

一、引言

目前理論界對于貨幣渠道的研究較多，而對于信貸渠道的探討卻很稀少，因此對于這一問題的研究就十分有意義。并且貨幣渠道有很多的局限性。就我國實際而言，從我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的演進歷程，并借鑒相關(guān)的文獻資料可知，信貸渠道是現(xiàn)階段我國貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道。研究這一渠道對于我國宏觀經(jīng)濟運行和金融運行都有一定的現(xiàn)實意義。

因此我選擇研究貨幣政策的信用渠道，而在信貸渠道中，為了分析的方便，我又選擇站在銀行的角度，分析研究2010-2016年中國銀行貸款渠道受到緊縮性貨幣政策沖擊時的表現(xiàn)，來探討銀行信貸的特殊性質(zhì)和銀行在貨幣政策傳導(dǎo)過程中的作用，并在此基礎(chǔ)上探究銀行流動性風(fēng)險的問題。

二、文獻綜述

國內(nèi)對于貨幣政策傳導(dǎo)途徑的研究較晚，王振山，王志強（2000）認為無論是在80年代還是在90年代，信貸渠道都是我國貨幣政策的主要傳導(dǎo)途徑。陳德偉、徐瓊、孫崎嶇運用預(yù)測方差分解法對我國1993年至2001年貨幣政策作用的非對稱性問題進行實證研究，結(jié)果表明，在我國貨幣沖擊的緊縮效應(yīng)大于擴張效應(yīng)，緊縮性貨幣政策能有效抑制經(jīng)濟過快增長，而擴張性政策卻無法顯著擺脫經(jīng)濟的惡性衰退。

三、研究設(shè)計

（1）變量選取

我采用了VAR模型，來探討2010年1月-2016年12月我國銀行貸款渠道在受到緊縮性貨幣政策沖擊時的具體反應(yīng)，來研究銀行貸款渠道在我國是否存在以及對不同銀行的影響程度。研究樣本是我國金融機構(gòu)、中資全國性大型和中小型銀行的月度數(shù)據(jù)。我用金融機構(gòu)的數(shù)據(jù)減去中資全國性大型銀行減去中資全國性中小型銀行的數(shù)據(jù)，得到“其他金融機構(gòu)的信貸收支”情況，并加入到研究中。

我選擇進行檢驗的變量指標(biāo)為存款總量、貸款總量及債券投資、股權(quán)及其他投資，并且將債券投資、股權(quán)及其他投資合并為投資類。描述宏觀經(jīng)濟狀況的變量我選擇的是PPI，描述緊縮性貨幣政策的指標(biāo)我選擇的是緊縮勝貨幣增長率GM2。數(shù)據(jù)來源于2010-2016年各期央行的金融機構(gòu)人民幣信貸收支表，銳思金融數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計局。

由于這些變量序列都存在著一定程度的季節(jié)性，故我們使用X-12來對其進行季節(jié)調(diào)整，并且為了減少變量序列的波動，我們對這些季節(jié)調(diào)整過的變量序列取對數(shù)，得到了LnD，LnL，LnSI，LnPPI。數(shù)據(jù)變量的統(tǒng)計如下表所示：

（2）貨幣政策衡量指標(biāo)的選擇

遵循劉金全（2002）的做法，本文選擇M1的增長率作為衡量我國貨幣政策狀態(tài)的指標(biāo)。同時，為了符合研究的需要，本文對GM1序列進行了一定的處理。具體的處理過程為：首先，我們將M1的增長率GM1序列進行HP濾波，從而得到其長期趨勢水平GMI-HP，然后將M1的增長率GM1序列與其趁勢水平序列進行相減，得到M1的增長率對其長期趨勢水平的偏離成分。M1增長率大于其趨勢水平即偏離為正值時，表明著此時實行的是寬松的貨幣政策，為負值時，表明著此時實行的是緊縮的貨幣政策。

絕大多數(shù)研究認為，信貸渠道在緊縮政策環(huán)境下的作用要比在擴張環(huán)境下的作用要大?；诖耍抑豢紤]緊縮性貨幣政策的沖擊對商業(yè)銀行資產(chǎn)組合的影響，故我從上面得到的M1的增長率對其趨勢的偏離的序列中剔除那些大于零的值（即將那些大于零的值設(shè)置為零），從而得到了緊縮性貨幣增長率GM1。

四、實證結(jié)果及分析

（1）數(shù)據(jù)的選擇及處理

我收錄了2010-2016年的金融機構(gòu)信貸收支統(tǒng)計中月度的金融機構(gòu)人民幣信貸收支表，中資全國性大型銀行人民幣信貸收支表，中資全國性中小型銀行人民幣信貸收支表。我選擇進行檢驗的變量指標(biāo)為存款總量、貸款總量及債券投資、股權(quán)及其他投資，并且將債券投資、股權(quán)及其他投資合并為投資類，分別用D、L、SE表示。

（2）實證檢驗

根據(jù)銀行貸款渠道理論得到的推論，進行實證檢驗分析。具體分為兩個部分：首先，本文對貨幣政策傳導(dǎo)過程中銀行貸款渠道存在的兩個前提條件進行驗證，以檢驗這兩個前提在我國是否得到滿足。其次，在驗證根據(jù)銀行貸款渠道存在的兩個前提條件后，本文對緊縮性的貨幣政策沖擊對不同銀行的貸款及證券投資組合的影響是否存在不同進行檢驗，本文通過構(gòu)建向量自回歸（VAR）模型，進行脈沖反應(yīng)分析，得到三組銀行的貸款及證券投資對緊縮性貨幣政策沖擊的脈沖反應(yīng)圖，以模擬貨幣政策沖擊對銀行資產(chǎn)組合影響的大小，從而得出結(jié)論。

1.對信貸渠道存在的前提條件進行檢驗

前提條件一：貨幣政策是有效的（比如中央銀行能夠通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金直接影響信貸量），這是所有進行貨幣政策傳導(dǎo)機制分析的所必備條件，如果貨幣政策是無效的，則關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機制的分析毫無意義。因此，本文并沒有深入的討論這個問題，而是隱含其是成立的。

前提條件二：根據(jù)貨幣政策的銀行貸款渠道理論，對于銀行貸款渠道來說，其關(guān)鍵之處在于：對銀行來說，其資產(chǎn)負債表的負債一方缺乏存款負債的較為相近的替代品;對企業(yè)來說，缺乏銀行貸款的較為相近的替代品。對于第二個前提條件中的企業(yè)缺乏銀行貸款的較為相似的替代品，我認為在我國是成立的。這從我國社會融資規(guī)模的各個構(gòu)成部分所占的比重就可以看出了。我國社會融資規(guī)模增量中，來自銀行貸款的間接融資量占據(jù)著非常大的比重，在2010年至2016年期間，這個比重平均約為60%以上，因此，我國社會融資中缺乏銀行貸款的較為相近的替代品，這‘前提條件在我國得到了較好的滿足。

由此可以看出，不同類型的銀行存款對緊縮性的貨幣政策的沖擊的反應(yīng)有表現(xiàn)出顯著的不同。金融機構(gòu)整體和大型銀行的表現(xiàn)趨于一致，剛開始第一季度會有所下降，但是之后的時間段銀行存款都有逐漸的恢復(fù)和正常。但其他金融機構(gòu)在受到緊縮性貨幣政策的沖擊后，恢復(fù)的能力較弱。但是不可否認的是，所有種類的銀行在受到緊縮性貨幣政策的沖擊之初，存款量都會受到較大幅度的沖擊，盡管減少的效用滯后了一個季度，并且在原有水平之下持續(xù)了相當(dāng)長的一段時間。所以基本可以認為我國的銀行無法通過其他融資的渠道來抵消貨幣政策對其存款的沖擊。即驗證了前提條件。

2.對銀行資產(chǎn)證券組合的檢驗

在進行單位根檢驗和協(xié)整檢驗之后，我做出了脈沖響應(yīng)圖。

第一，金融機構(gòu)

總結(jié)來看，首先所有銀行的貸款在面對緊縮性貨幣政策的沖擊時，都做出了減少的反應(yīng)，表明貨幣政策是有效的。其次，在面對緊縮性貨幣政策的沖擊時，對于金融機構(gòu)而言，投資類下降的時間要稍微滯后于貸款，并且其下降的幅度要超過貸款，說明投資對貸款在短期有一定的融資能力，即它可以通過減少投資來增加貸款的發(fā)放，雖然這種融資作用都是滯后的。但從長期來看，貸款逐漸下降，而投資卻又回升的趨勢。

第二，，在面對緊縮性貨幣政策的沖擊時，對于中資全國大型銀行而言，其投資變動的幅度并不是很大，而其貸款是后于貸款觸底然后又恢復(fù)的。

最后，在面對緊縮性貨幣政策的沖擊時，對于中資全國中小型銀行而言，其貸款和投資恢復(fù)能力較弱。在早期，投資的下降的時間要早于貸款，下降的幅度也要大于貸款。從長期來看，二者均有下降的趨勢。

五、政策建議

根據(jù)本文模型檢驗的結(jié)果來看，銀行貸款渠道在我國的貨幣政策傳導(dǎo)過程是存在的。不同銀行對貨幣政策的沖擊的反應(yīng)是不同的，研究表明，中小銀行的貸款供給對貨幣政策的反應(yīng)最為敏感，且恢復(fù)的能力較弱。而中小銀行貸款的對象大多是中小企業(yè)。當(dāng)面臨緊縮性貨幣政策沖擊時，中小型銀行惜貸的表現(xiàn)要強于大型銀行，這就不難理解中小企業(yè)融資難問題了。因此，我給出了以下建議：

首先，對于貨幣當(dāng)局而言，在制定和實施貨幣政策的時候，需要認真考慮銀行貸款渠道對貨幣政策的影響，增強央行的宏觀調(diào)控力度，綜合運用各種貨幣政策工具，盡力保障銀行貸款渠道的暢通，掃除相關(guān)的障礙。

其次，所以有關(guān)各方尤其需要注重對中小金融機構(gòu)的扶持力度，提高其信譽及放貸的能力，并鼓勵其進行金融創(chuàng)新，從而為中小企業(yè)提供更好的信貸服務(wù)，促進我國貨幣政策信貸渠道更加完整。

參考文獻

[1]杜勇、胡海鷗，“轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟背景、所有權(quán)性質(zhì)與貨幣政策信貸渠道——從我國短期融資券視角”，《國際金融研究》，2016年第9期

[2]熊啟躍，熊憲，“資本監(jiān)管下貨幣政策信貸渠道的“扭曲”效應(yīng)——基于中國的實證”，《國際金融研究》，2015年第1期