精準識別和有效防范系統(tǒng)性金融風險

張穎

金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分。金融的本質(zhì)是不確定條件下的稀缺資源的跨期配置。其中，“不確定條件”帶來的不確定性就是一種風險?？梢哉f，金融和風險的關系與生俱來，不可分割。當金融風險演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險時，會直接危及到國家的安全。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，是維護金融環(huán)境穩(wěn)定，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基本前提。

正確認識系統(tǒng)性金融風險，是防范化解的前提和基礎。在實踐中，這類風險呈現(xiàn)出三個主要特征：第一是隱蔽性高。隨著金融創(chuàng)新快速推進，產(chǎn)品跨行業(yè)跨市場融合加快，影子銀行體系發(fā)展迅猛，金融非中介化加劇，金融體系變得日益復雜，風險也日趨隱蔽。第二是傳染性強。金融機構之間存在密切而復雜的聯(lián)系，單個或局部的金融問題很容易快速演變成全局性的金融動蕩。第三是破壞性大。系統(tǒng)性金融風險一旦發(fā)生，將導致金融市場和金融基礎設施難以發(fā)揮作用，嚴重時引發(fā)金融危機。

系統(tǒng)性金融風險，通常表現(xiàn)為事后大量金融機構的破產(chǎn)、宏觀經(jīng)濟的蕭條等，但事前往往難以及時準確預測。明確系統(tǒng)性金融風險的成因，就顯得尤為重要。從外部看，宏觀經(jīng)濟運行的周期性是系統(tǒng)性金融風險形成的重要因素。宏觀經(jīng)濟與金融體系之間呈現(xiàn)螺旋式關系，經(jīng)濟運行的周期性變化對金融體系產(chǎn)生著重要影響。其中，實體經(jīng)濟的收縮對銀行資產(chǎn)負債表造成壓力，資產(chǎn)價值的下降將威脅銀行的資本充足率，并進一步阻礙新貸款發(fā)放，而銀行信貸增速放緩，對經(jīng)濟活動進一步產(chǎn)生下行壓力。從內(nèi)部看，金融機構的逐利性是系統(tǒng)性金融風險形成的核心因素。為了增強盈利能力，金融機構的傳統(tǒng)業(yè)務與衍生品交易一般采用高杠桿經(jīng)營，其資產(chǎn)負債期限結構高度錯配;同時，金融機構間資產(chǎn)負債頭寸的高度相關性，易相互傳染，產(chǎn)生“多米諾骨牌效應”。另外，金融衍生品的過度創(chuàng)新對系統(tǒng)性風險具有內(nèi)生放大機制，而金融機構爆發(fā)流動性風險容易成為系統(tǒng)性金融風險的內(nèi)部觸發(fā)點。

系統(tǒng)性金融風險一般會經(jīng)歷萌芽、積累、爆發(fā)及處置四個階段。在萌芽階段，系統(tǒng)性金融風險常表現(xiàn)為單個金融機構的臨時性流動性風險事件，此時較易化解，但一般難以同市場同類風險事件區(qū)分;在積累階段，呈現(xiàn)出在金融機構間傳導和放大趨勢，其媒介常為金融衍生品等影子銀行形態(tài);在爆發(fā)階段，主要表現(xiàn)為大量金融機構由于股權、業(yè)務等高度相關而集中出險甚至倒閉，同時，風險迅速傳導至實體經(jīng)濟部門，引起宏觀經(jīng)濟異常波動甚至導致經(jīng)濟危機;在處置階段，需要政府部門妥善處理化解，避免宏觀經(jīng)濟與金融體系面臨長時期的蕭條?；诖耍瑢τ谙到y(tǒng)性金融風險的測量主要包括金融市場周期、金融機構之間的關聯(lián)性及金融機構的尾部風險三個維度。

精準識別系統(tǒng)性金融風險，需從其形成的內(nèi)在邏輯出發(fā)，重點處理好幾組重要關系。第一，平衡好穩(wěn)定增長與防范風險的關系。在經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，應當遵循風險的發(fā)生和運行的規(guī)律，在保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的前提下，在發(fā)展中逐步化解風險。同時也關注風險的隱患，避免因應對和處置不當，使小的風險事件，局部性、臨時性的金融沖擊傳導和放大為系統(tǒng)性金融風險。第二，平衡好促進創(chuàng)新與防范風險的關系。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動力，是提高資源配置效率的重要手段，但處理不當也會加劇金融體系的風險。特別是目前金融科技的高速發(fā)展極大改變著傳統(tǒng)金融體系的運營模式，給金融市場帶來更多不確定性，同時也加大金融監(jiān)管的難度。我們需要重點關注的是，如何提高金融監(jiān)管能力，有效防范新興事物造成的市場異常波動和共振。第三，平衡好擴大開放與防范風險的關系。擴大金融開放有助于提升金融資源配置效率，降低交易成本，改善金融基礎設施，但是，在開放的環(huán)境下，國際金融市場波動會對我國的金融穩(wěn)定造成更強烈的沖擊。我們需要重點關注的是，如何提高開放條件下金融管理能力，在享受開放紅利時有效防控風險。

有效防范金融風險是一個系統(tǒng)工程，需要政府監(jiān)管部門、實體經(jīng)濟部門、金融機構等多方協(xié)作。結合具體實際，可從以下四個方面重點展開。

一是優(yōu)化地方政府融資結構，著力化解政府債務風險。2019年中央經(jīng)濟工作會議指出，要“穩(wěn)妥處理地方政府債務風險，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模”。為此，要提高直接融資比重，減少對商業(yè)銀行的過度依賴，優(yōu)化政府融資結構。在積極推進政府和社會資本合作的同時，加強全生命周期風險監(jiān)控，公開項目信息，加大社會監(jiān)督力度，不斷增強政府融資合規(guī)性。建立健全各級政府債務風險評估和預警體系，對高風險地區(qū)政府債務風險狀況進行多維動態(tài)監(jiān)測和約束，督促高風險地區(qū)采取有效措施化解金融風險。

二是提高國有企業(yè)市場化配置效率，落實金融機構普惠金融定向降準政策，構建金融服務民營經(jīng)濟的長效機制。國有企業(yè)應積極通過上市等直接融資方式吸引社會資本，提升國有資本市場化配置效率，完善企業(yè)治理機制，提高資產(chǎn)質(zhì)量，擴大國有資本戰(zhàn)略布局影響力。金融機構應進一步落實普惠金融定向降準政策，緩解、解決民營企業(yè)融資難、融資貴問題，形成金融服務民營經(jīng)濟的長效機制，同時積極采用大數(shù)據(jù)、人工智能、深度學習等金融科技手段，增強動態(tài)風險管理能力。

三是保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)，加大民間借貸監(jiān)管力度。在一些地方，房貸是家庭的主要負債。為避免家庭債務風險，須強化金融機構在完善“購租并舉”住房制度中的積極作用，推進房地產(chǎn)市場供給側(cè)結構性改革，構建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制。加大對民間借貸平臺監(jiān)控力度，將小額貸款公司、擔保公司、典當公司等隱蔽性活動納入監(jiān)測范疇，并進行動態(tài)調(diào)整。

四是建立健全金融風險的動態(tài)評估與監(jiān)管體系。針對目前銀行和國有企業(yè)在金融風險傳導過程的關鍵作用，對金融風險進行動態(tài)評估與監(jiān)管，及時防控金融風險在部門內(nèi)及部門間傳導。建立金融監(jiān)督部門、網(wǎng)絡技術部門、司法部門等共同參與的金融長效監(jiān)管機制，防范系統(tǒng)性金融風險。

（作者系東南大學融資租賃研究所所長、副教授）

責任編輯：蘇勝利