浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率研究*

□潘哲琪 王聞丹

本文從經(jīng)濟、企業(yè)、市場和制度四大因素出發(fā)，構(gòu)建了金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率的測評體系，對全國31 個省區(qū)市2005—2016 年的金融效率進行了了量化測度。結(jié)論表明，浙江金融效率排名連續(xù)十年全國第三，股票市場規(guī)模、金融吸納就業(yè)能力等不斷提升，但也存在浙江金融效率相對優(yōu)勢減弱、信貸資金使用效率下滑等問題。文章進一步展望了浙江金融發(fā)展的趨勢與前景，并提出了政策建議。

在我國經(jīng)濟社會發(fā)展步入新時代的大背景下，進一步促進經(jīng)濟與金融的良性互動，大力提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率，是深化金融領(lǐng)域改革創(chuàng)新的重大課題。本文從經(jīng)濟因素、企業(yè)因素、市場因素和制度因素4 個方面選取指標，測度2005—2016 年金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率，并對浙江的實際情況作深入剖析。這項實證性連續(xù)評估較好地反映了各省區(qū)市金融效率的最新水平，對深化金融領(lǐng)域改革、完善金融市場體系具有重要意義。

國內(nèi)相關(guān)研究回顧

國內(nèi)關(guān)于金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)研究不少。穆懷朋（1993）研究證明，金融發(fā)展可以促進國內(nèi)儲蓄，進而提高總投資水平和投資效率，以此促進經(jīng)濟增長。①穆懷朋．金融儲蓄與經(jīng)濟增長關(guān)系的分析與驗證[J]．金融研究，1993（09）：60-67.談儒勇（1999）實證研究了中國金融中介發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，認為存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。②談儒勇．中國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J]．經(jīng)濟研究，1999（10）：53—61．康繼軍和張宗益等（2005）以銀行變量衡量間接金融的發(fā)展，以股市變量衡量直接金融的發(fā)展，實證結(jié)果表明中國、日本、韓國三國的金融發(fā)展與GDP 增長存在因果關(guān)系。③康繼軍、張宗益、傅蘊英．金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之因果關(guān)系——中國、日本、韓國的經(jīng)驗[J]．金融研究，2005（10）：20—31．孫愛軍和蔣彧等（2011）選取銀行貸款余額、上市公司股票總市值、保費收入以及勞動力作為投入指標，GDP 作為產(chǎn)出指標，基于1998—2010 年省域數(shù)據(jù)，量化計算了金融對經(jīng)濟發(fā)展支持的效率，并進一步細化到三大產(chǎn)業(yè)。④孫愛軍、蔣彧、方先明．金融支持經(jīng)濟發(fā)展效率比較[J]．中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011（11）：34—39.俞立平（2012）采用非徑向超效率分析模型測度中國金融效率，研究表明中國金融支持經(jīng)濟增長的絕對效率較低，相對效率較高。⑤俞立平．中國金融對經(jīng)濟增長貢獻的效率研究[J]．統(tǒng)計與信息論壇，2012（5）：42—47.蔣岳祥和蔣瑞波（2013）選取金融業(yè)從業(yè)人數(shù)、金融業(yè)資本存量作為兩個投入變量，金融業(yè)增加值作為衡量金融中介效率指標，運用三階段數(shù)據(jù)包絡(luò)分析測度中國30 個省市金融創(chuàng)新在效率層面的水平。⑥蔣岳祥、蔣瑞波．區(qū)域金融創(chuàng)新：效率評價、環(huán)境影響與差異分析[J]．浙江大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2013（04）：52—65．張林和張維康（2017）以資本、勞動、融資額三要素為投入，實體經(jīng)濟總產(chǎn)值為產(chǎn)出構(gòu)建模型，采用Malmquist 指數(shù)測算了中國31 個省市1999—2015年金融服務(wù)實體經(jīng)濟增長的效率及效率變化情況。⑦張林、張維康．金融服務(wù)實體經(jīng)濟增長的效率及影響因素研究[J]．宏觀質(zhì)量研究，2017（1）：47-60.

綜合上述研究可以發(fā)現(xiàn)，近年針對金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率的實證研究較少，以省域數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的測評研究鮮有。

評價體系設(shè)計說明

本文以31 個省區(qū)市為研究對象，選取15 項指標組成測評體系，采用對數(shù)化處理、無量綱化以及算術(shù)平均法等研究方法，得到各省區(qū)市金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率得分，并形成相對位次。

（一）指標選取

金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率，是指在經(jīng)濟上金融活動所創(chuàng)造的產(chǎn)出價值與投入價值的關(guān)系，也就是金融部門對經(jīng)濟增長的貢獻之間的關(guān)系?；诮鹑谛实膬?nèi)涵，本文從經(jīng)濟因素、企業(yè)因素、市場因素和制度因素4 個方面選取15 項指標來解釋金融效率、構(gòu)建測評體系。指標體系全部選用正向型指標，即指標越大，得分越高，金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率也就越高。

（二）研究方法

為便于跨年度比較，選定2005年為基期年。設(shè)定基期年各項指標的最小和最大值，分別為0 分和10 分。為平緩數(shù)據(jù)畸高畸低對整體結(jié)果的影響，對原始數(shù)據(jù)進行對數(shù)化處理。

2005 年各?。▍^(qū)、市）單項指標得分公式為：

第n 年各?。▍^(qū)、市）單項指標得分公式為：

表1 金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率測評體系

金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率綜合得分采用算數(shù)平均法。

第n 年各省區(qū)市綜合得分公式為：

浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟的優(yōu)勢

根據(jù)浙江金融效率綜合得分及排名情況，可以發(fā)現(xiàn)近十年來，浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力全國領(lǐng)先，各因素均衡程度不斷提升，基本形成了資本市場多層次發(fā)展、行業(yè)就業(yè)能力不斷增強的發(fā)展格局。

1.浙江金融效率排名連續(xù)十年全國第三。2006 年浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率指數(shù)全國第2，之后10 年浙江僅落后于北京、上海，穩(wěn)居全國第3。2016 年浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率總體得分7.09，15項具體指標均居各省區(qū)市前18，其中8 項指標全國排名前5，分別是投資效率、金融就業(yè)率、股票市場規(guī)模、保險密度和政府參與度。

圖1 2005 和2016 年31 個省區(qū)市金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率得分

2.股票市場規(guī)模從全國落后到躍居前列。近十年浙江上市公司規(guī)模迅速崛起。2007 年浙江滬深股市上市公司總市值3194 億元，僅占各省區(qū)市平均市值的1/5，全國排名第25 位；到2016 年，浙江滬深股市上市公司總市值41657 億元，是各省區(qū)市平均市值的2.3 倍，全國排名第4 位，僅次于北京、廣東和上海。2016 年，浙江滬深兩市上市公司規(guī)模占總市值的7.4%，已成為全國資本市場不可或缺的重要組成部分。

3.金融吸納就業(yè)能力不斷增強。2007—2016 年，10 年間浙江金融行業(yè)就業(yè)人數(shù)年均增長8.4%，比全國平均高2.3 個百分點。到2016年，浙江金融業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員數(shù)占總?cè)丝诒戎厣仙?.83%，全國排名第4，僅落后于北京、上海和天津。2016 年，浙江金融行業(yè)以全省0.83%的人數(shù)，創(chuàng)造了全省6.5%的GDP，可見金融行業(yè)極大地發(fā)展了生產(chǎn)力，是浙江省經(jīng)濟發(fā)展和社會保障的重要組成部分。

浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟存在的問題

浙江金融效率長期處于中國前列，但近年來領(lǐng)先優(yōu)勢有所弱化。2012 年以來，浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率持續(xù)出現(xiàn)下滑，投資效率、信貸效率等指標明顯下降，浙江金融未來發(fā)展前景依舊困難重重。

1.金融業(yè)對于地方GDP 貢獻度有所回落。近年浙江金融產(chǎn)業(yè)地位有所下降，主要體現(xiàn)在持續(xù)回落的三大指標。一是浙江金融業(yè)產(chǎn)值占全省GDP 的比重。2011—2016 年，這一指標由最高點8.5%下滑至6.5%，全國排名從第3 降至第18 位，浙江金融業(yè)產(chǎn)值排名與浙江經(jīng)濟總量的排名明顯不相匹配。二是金融業(yè)產(chǎn)值增速。2009—2016年，這一指標由最高點35.2%一路下滑至4.4%，浙江金融業(yè)提升的后續(xù)動力不足。三是浙江金融業(yè)投資占全省投資總額的比重。2012—2016 年，這一指標由最高點52.6%持續(xù)下滑至29.4 %，全國排名從第2 下降至第7。

2.浙江金融效率相對優(yōu)勢減弱。浙江金融效率得分，與全國平均的差距，由2012 年的2.43 分縮小至2016 年的2.06 分。與兄弟省市比較，2005 年浙江比江蘇高1.02分，到了2016 年縮小至0.23 分；2005 年浙江比廣東高0.52 分，到了2016 年縮小至0.27 分。其中，浙江兩項指標甚至低于全國平均水平，一是浙江金融業(yè)產(chǎn)值占GDP 比重6.5%，比全國平均低1.1 個百分點；二是企業(yè)效益指標，浙江主營業(yè)務(wù)收入與成本費用比例低于全國平均，可見浙江企業(yè)使用資金能力偏低，金融資源利用效率相對較低。

3. 信貸資金使用效率下滑。近年來浙江金融機構(gòu)存款余額增長大大快于貸款余額增長，2014—2016 年，浙江金融機構(gòu)存款余額年均增長12.1%，比貸款余額年均增長快了近5 個百分點，存款余額與貸款余額之間的差距日益擴大。這導(dǎo)致浙江貸存比由90.1%下降至82.2%，全國排名由第7 下滑至第9，2016 年浙江貸存比處于近11 年來的最低水平，儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力有待進一步提高。這里的原因是多方面的，例如企業(yè)對市場前景缺乏信心、自主壓縮產(chǎn)能，銀行出于金融安全考慮出現(xiàn)惜貸慎貸現(xiàn)象等等。

浙江金融發(fā)展的趨勢與展望

國際國內(nèi)金融形勢正在發(fā)生深刻變化，短期浙江金融效率指數(shù)下行壓力依然較大，但是基于多方面因素考量，判斷未來浙江金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率發(fā)展整體向好。

1.金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率指數(shù)呈螺旋式上升。浙江金融正處在深度調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，未來發(fā)展下行壓力和上行動力膠著。一方面，金融運行效率勢頭良好，浙江人均金融業(yè)產(chǎn)值、滬深股市上市公司市值、人均保險保費收入等指標一路攀升，大數(shù)據(jù)、共享模式等新的經(jīng)濟增長點不斷涌現(xiàn)，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等金融開放領(lǐng)域推進較好。另一方面，金融風(fēng)險隱患依然存在，金融效率指標下滑壓力較大，如投資效率、貸存比、財政自給率等指標持續(xù)多年下降，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險趨升，群體性金融風(fēng)險有所加大。總體來看，短期金融效率指數(shù)將在底部震蕩徘徊，長期來看，效率指數(shù)走勢取決于金融改革前景，螺旋式上升是必然趨勢。

2.保險市場保持較快發(fā)展態(tài)勢。保險業(yè)是現(xiàn)代金融三大支柱產(chǎn)業(yè)之一，也是21 世紀全世界公認的朝陽產(chǎn)業(yè)。浙江保險市場開發(fā)程度不斷提升，2005 年以來，浙江人均保險保費收入以年均14.1%的速度增長，到2016 年提升至2730元/人，居全國第5。從發(fā)展水平看，浙江省保費低于全球4107 元/人的平均水平，低于發(fā)達國家22489 元/人。不過以目前的發(fā)展速度，只需4 年左右時間便可達到世界平均水平，大概需17 年可趕上發(fā)達國家現(xiàn)有水平。未來浙江省保險業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，根據(jù)國際經(jīng)驗，人均生產(chǎn)總值超過3000 美元以后，各種保險需求將大幅增加，且生產(chǎn)總值每增加一個百分點，保險需求將上升1.3 個百分點。⑧數(shù)據(jù)來源：《浙江省保險市場調(diào)查報告》，https://wenku.baidu.com/view/540e105bf01dc281e53af0e7.html2016年浙江人均生產(chǎn)總值達到83923元，居民的保險意識與保險行為發(fā)展相對較快。

3.金融業(yè)平均工資穩(wěn)中趨降。金融業(yè)職工平均工資下降是大勢所趨。以2012 年為節(jié)點，2005—2012 年浙江金融業(yè)職工平均薪酬年均增長12.6%，而2012—2016 年年均增長僅2.8%。2016 年浙江金融業(yè)職工平均工資130813 元，較上年增長僅0.1 個百分點，幾乎處于停滯狀態(tài)。未來浙江金融業(yè)薪酬將繼續(xù)保持平穩(wěn)趨降，一方面銀行業(yè)傳統(tǒng)紅利漸失，隨著利率市場化進程的不斷推進，利差將進一步收窄；另一方面金融科技沖擊傳統(tǒng)金融，如支付寶、微信等軟件挑戰(zhàn)銀行的支付系統(tǒng)等等。

增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率

圍繞建設(shè)“金融強省”的總體目標，加快普惠金融、科技金融、綠色金融發(fā)展，進一步推進多層次資本市場建設(shè)，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，把浙江打造成金融轉(zhuǎn)型提升的改革創(chuàng)新強省。

大力發(fā)展普惠金融。鼓勵金融機構(gòu)以市場為立足點，推進金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，大力實施推動農(nóng)信普惠金融提升工程、創(chuàng)新發(fā)展農(nóng)村產(chǎn)權(quán)融資等舉措。完善信用數(shù)據(jù)體系，降低借貸雙方信息的不對稱程度，提高借貸市場的公開度和透明度。作為互聯(lián)網(wǎng)金融的先發(fā)地，浙江要加快移動支付、網(wǎng)絡(luò)小貸、互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)葮I(yè)態(tài)推廣發(fā)展，變金融科技為金融生活，切實提升數(shù)字普惠金融覆蓋面。

推進多層次資本市場建設(shè)。把提高直接融資比例作為金融工作的重要內(nèi)容。建議建立上市企業(yè)綠色通道制度，完善激勵機制以提高企業(yè)上市積極性，聯(lián)合中介機構(gòu)對企業(yè)進行專業(yè)培訓(xùn)與指導(dǎo)，落實鼓勵扶持措施。加強發(fā)債主體培育，繼續(xù)創(chuàng)新企業(yè)債券品種，擴大支持重點領(lǐng)域與項目的專項債券發(fā)行規(guī)模。積極對接券商直投公司和基金管理公司，鼓勵引導(dǎo)更多的社會資本參與新興產(chǎn)業(yè)投資，促進當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。

推動科技金融融合發(fā)展。鼓勵有條件的地區(qū)在科技型企業(yè)密集區(qū)探索設(shè)立科技專營支行，實行差異化的授信和考核機制以及適合科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)模式，開展投貸聯(lián)動、資產(chǎn)證券化等試點。鼓勵浙江民間資本開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，吸引民間資本進入科技信貸、科技保險、科技抵押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等領(lǐng)域，允許在特定范圍內(nèi)建立提供科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)專項服務(wù)的金融機構(gòu)。搭建科技金融服務(wù)平臺，對科技型企業(yè)提供融資咨詢、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、交易評估、人才培訓(xùn)等專業(yè)化投融資服務(wù)。