三元關(guān)系下供應(yīng)鏈集中與商業(yè)信用匹配

方宗 趙鑫鑫

【摘 要】 文章以我國A股上市制造企業(yè)2009—2016年數(shù)據(jù)為樣本，研究了供應(yīng)鏈集中與核心企業(yè)商業(yè)信用在上下游間匹配的關(guān)系。結(jié)果表明，三元關(guān)系下客戶（供應(yīng)商）單邊集中的核心企業(yè)均會利用商業(yè)信用匹配來緩解融資約束壓力。即客戶集中度與核心企業(yè)占用供應(yīng)商商業(yè)信用顯著正相關(guān)，供應(yīng)商集中度與核心企業(yè)提供給客戶商業(yè)信用顯著負(fù)相關(guān)。此外，文章進(jìn)一步將視角延伸至供應(yīng)商集中且客戶集中（即雙邊集中）的情況。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)雙邊集中時匹配現(xiàn)象與單邊集中時不同。在雙邊集中時，供應(yīng)商集中會抑制核心企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用匹配，體現(xiàn)為競爭效應(yīng);而客戶集中會增強(qiáng)核心企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用匹配，表現(xiàn)為合作效應(yīng)，客戶集中度較低的企業(yè)商業(yè)信用匹配現(xiàn)象可能消失。

【關(guān)鍵詞】 供應(yīng)商集中度; 客戶集中度; 商業(yè)信用匹配; 合作與競爭

【中圖分類號】 F279? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2019）10-0101-07

一、引言

商業(yè)信用是供應(yīng)鏈企業(yè)交易常用的信貸方式。關(guān)于商業(yè)信用的研究，當(dāng)前主要包括以下幾種理論：經(jīng)營動機(jī)理論、融資動機(jī)理論、競爭性假說和買方市場理論。早前的文獻(xiàn)主要從企業(yè)的經(jīng)營性動機(jī)以及融資性動機(jī)出發(fā)研究企業(yè)商業(yè)信用。近年來，相關(guān)學(xué)者從金融發(fā)展[ 1 ]、宏觀經(jīng)濟(jì)增長[ 2 ]和供應(yīng)鏈關(guān)系[ 3 ]等角度關(guān)注非財務(wù)因素對商業(yè)信用的影響。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，供應(yīng)鏈中的上下游關(guān)系在企業(yè)生存發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，影響到公司會計及財務(wù)等方面一系列行為[ 4 ]。近年來，企業(yè)也選擇較為集中的供應(yīng)商和客戶，以期建立持久的合作伙伴關(guān)系[ 5 ]。目前從供應(yīng)鏈關(guān)系角度對商業(yè)信用的研究更多的是基于二元關(guān)系，而鮮有文獻(xiàn)從三元關(guān)系角度著眼。

本文的研究意義在于：（1）現(xiàn)有文獻(xiàn)大多關(guān)注二元關(guān)系下供應(yīng)鏈集中度與商業(yè)信用的關(guān)系，而本文研究了供應(yīng)鏈三元關(guān)系對商業(yè)信用規(guī)模的影響，將商業(yè)信用的匹配納入研究范圍。（2）現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注供應(yīng)鏈集中在商業(yè)信用方面給核心企業(yè)帶來的融資約束，而本文研究了核心企業(yè)在面臨供應(yīng)鏈集中帶來的融資約束時是如何選擇相應(yīng)商業(yè)信用模式來降低約束程度。（3）本文將視角拓展到供應(yīng)商與客戶同時集中的情況。研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈雙邊集中時與單邊集中時不同：單邊集中時匹配現(xiàn)象總是存在，雙邊集中時供應(yīng)商集中會抑制核心企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用匹配;而客戶集中會增強(qiáng)核心企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用匹配，客戶集中度較低的企業(yè)商業(yè)信用匹配現(xiàn)象可能消失。（4）王雄元等[ 3 ]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)與穩(wěn)定客戶間可能存在著體恤效應(yīng)，本文研究發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈關(guān)系的體恤效應(yīng)在供應(yīng)商與客戶之間存在著差異。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）供應(yīng)鏈關(guān)系與供應(yīng)鏈集中

供應(yīng)鏈關(guān)系主要是指處于供應(yīng)鏈上企業(yè)間的協(xié)調(diào)關(guān)系[ 6 ]、交互作用與交互影響[ 7 ]。供應(yīng)鏈關(guān)系按對象可分為核心企業(yè)與上游供應(yīng)商、核心企業(yè)與下游客戶的二元關(guān)系以及上游供應(yīng)商、核心企業(yè)和下游客戶三個主體之間的三元關(guān)系。供應(yīng)鏈關(guān)系按性質(zhì)可分為競爭關(guān)系與合作關(guān)系。

由于國外財務(wù)報表未要求披露供應(yīng)商數(shù)據(jù)信息，因此主要集中在核心企業(yè)與下游客戶二元關(guān)系的研究上。例如：客戶關(guān)系與企業(yè)盈利水平[ 8 ]、股利分配[ 9 ]、會計穩(wěn)健性[ 10 ]等。

目前國內(nèi)研究中既有核心企業(yè)與下游客戶二元關(guān)系的研究，又有核心企業(yè)與上游供應(yīng)商二元關(guān)系的研究。例如：客戶關(guān)系與營運(yùn)資金粉飾行為[ 11 ]、投資效率[ 12 ]等，供應(yīng)商關(guān)系與現(xiàn)金持有[ 13 ]、成本粘性[ 14 ]等。

（二）二元關(guān)系下供應(yīng)鏈集中與商業(yè)信用

核心企業(yè)與上游供應(yīng)商或下游客戶之間既可能表現(xiàn)為競爭關(guān)系又可能表現(xiàn)為合作關(guān)系。競爭關(guān)系是基于權(quán)力背景提出的，關(guān)注交易主體的自利行為，即更有權(quán)力的一方通過實施對自己有利的條件獲得單邊收益[ 15 ];而合作關(guān)系則表現(xiàn)為嵌入性，強(qiáng)調(diào)供應(yīng)商和客戶之間通過知識共享、共同行動和信任等合作性聯(lián)系實現(xiàn)價值創(chuàng)造[ 15 ]。研究供應(yīng)鏈集中對核心企業(yè)商業(yè)信用的影響，是指探究當(dāng)企業(yè)與上下游企業(yè)間的緊密程度較高時，該關(guān)系對核心企業(yè)商業(yè)信用將產(chǎn)生何種作用。

在二元關(guān)系下，供應(yīng)鏈集中對企業(yè)商業(yè)信用體現(xiàn)的是競爭效應(yīng)。如馬黎珺等[ 16 ]、李任斯等[ 17 ]以及李艷平[ 18 ]研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商集中度越高，供應(yīng)商的市場地位越高，議價能力越強(qiáng)，使得核心企業(yè)的應(yīng)付賬款減少，預(yù)付賬款增多，能夠占用的商業(yè)信用減少;客戶集中度越高，客戶的市場地位越高，議價能力越強(qiáng)，使得核心企業(yè)的應(yīng)收賬款增多，預(yù)收賬款減少，商業(yè)信用供給增加。

（三）三元關(guān)系下供應(yīng)鏈集中與商業(yè)信用匹配

三元關(guān)系下供應(yīng)鏈集中與核心企業(yè)商業(yè)信用關(guān)系的研究較少。李任斯[ 17 ]研究發(fā)現(xiàn)，三元關(guān)系下，企業(yè)的合作關(guān)系會加強(qiáng)，當(dāng)核心企業(yè)的供應(yīng)商集中度與客戶集中度同時較高時，客戶和供應(yīng)商都會為核心企業(yè)商業(yè)信用融資提供援助。

國外關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究表明，企業(yè)的債務(wù)期限和資產(chǎn)期限之間存在匹配現(xiàn)象，即擁有較多長期資產(chǎn)的企業(yè)更傾向于發(fā)行長期負(fù)債[ 19 ]。在資產(chǎn)和負(fù)債期限匹配的基礎(chǔ)上，F(xiàn)abbri和Klapper[ 20 ]發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用間存在匹配現(xiàn)象，即能從供應(yīng)商處占用更多商業(yè)信用的核心企業(yè)會為其客戶提供更多商業(yè)信用，以實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的匹配，尤其是當(dāng)核心企業(yè)在產(chǎn)品市場面臨較大競爭時。國內(nèi)學(xué)者王明虎[ 21 ]也通過實證證實了商業(yè)信用在上下游間的傳遞現(xiàn)象，并且發(fā)現(xiàn)該傳遞現(xiàn)象受信貸政策及企業(yè)規(guī)模的影響。但目前關(guān)于商業(yè)信用匹配的研究只驗證了上游商業(yè)信用（應(yīng)付賬款等）與下游商業(yè)信用（應(yīng)收賬款等）這兩個變量間的關(guān)系，并沒有考慮當(dāng)前實務(wù)界普遍存在的供應(yīng)鏈集中因素。

以上研究表明，一方面從供應(yīng)鏈集中與商業(yè)信用角度，二元關(guān)系下供應(yīng)商集中會減少企業(yè)占用的商業(yè)信用，客戶集中會增加企業(yè)提供的商業(yè)信用，即二元關(guān)系下供應(yīng)鏈集中會加大融資約束。但很少有學(xué)者關(guān)注在三元關(guān)系下供應(yīng)鏈集中與商業(yè)信用存在何種聯(lián)系，特別是三元關(guān)系下，核心企業(yè)是否會利用其與上下游的匹配來緩解供應(yīng)鏈集中帶來的融資約束。另一方面從商業(yè)信用匹配角度，盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了三元關(guān)系下核心企業(yè)商業(yè)信用的占用與提供的關(guān)系，但未考慮供應(yīng)鏈集中這一重要因素。

三、研究假設(shè)

客戶集中度對商業(yè)信用的影響體現(xiàn)在以下兩方面：首先，客戶集中與企業(yè)的融資約束程度存在正向關(guān)系[ 22 ]。由于重要客戶會利用自身所處的有利地位，占用企業(yè)較多商業(yè)信用[ 23 ]，該客戶的經(jīng)營狀況不佳會直接導(dǎo)致本企業(yè)的貨款無法收回。其次，債權(quán)人或股東也會意識到客戶集中度高的企業(yè)存在經(jīng)營風(fēng)險，從而要求其提供較高的報酬率。

因此當(dāng)客戶集中度高的時候，一方面客戶會利用自身強(qiáng)勢地位要求核心企業(yè)提供更多的商業(yè)信用，另一方面核心企業(yè)會面臨較大融資約束從而無法快速低成本地獲取足夠多的經(jīng)營所需資金，從而選擇運(yùn)用商業(yè)信用的匹配緩解融資壓力。結(jié)合商業(yè)信用匹配觀點(diǎn)，核心企業(yè)客戶集中度越高，其提供給客戶的商業(yè)信用越多，為了實現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的匹配，企業(yè)會選擇占用更多供應(yīng)商的商業(yè)信用。基于以上分析，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：核心企業(yè)的客戶集中度越高，其占用上游供應(yīng)商的商業(yè)信用越多。

同理，供應(yīng)商集中度也會影響商業(yè)信用在企業(yè)之間的匹配。供應(yīng)商集中度越高，供應(yīng)商的議價能力也越強(qiáng)，他們往往會通過提高產(chǎn)品價格、降低產(chǎn)品質(zhì)量等方式對核心企業(yè)業(yè)績帶來負(fù)面影響，從而加劇核心企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，而且，具有較強(qiáng)議價能力的供應(yīng)商還會通過增加現(xiàn)銷、減少賒銷、縮短貨款回收期等方式減少提供給企業(yè)的商業(yè)信用[ 16 ]。結(jié)合商業(yè)信用匹配觀點(diǎn)，供應(yīng)商集中度高的核心企業(yè)，它能占用供應(yīng)商處的商業(yè)信用少，它提供給客戶的商業(yè)信用也會相應(yīng)減少?；谝陨戏治?，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：核心企業(yè)的供應(yīng)商集中度越高，其提供給下游客戶的商業(yè)信用越少。

假設(shè)1和假設(shè)2變量間關(guān)系如圖1。

在三元關(guān)系下，核心企業(yè)的供應(yīng)商集中度與客戶集中度同時較高時，就會出現(xiàn)供應(yīng)鏈雙邊集中現(xiàn)象。

根據(jù)競爭效應(yīng)，供應(yīng)商（客戶）集中度較高時，為防止自身資金被企業(yè)用于三方關(guān)系的另一方，供應(yīng)商會減少對核心企業(yè)的商業(yè)信用供給，客戶會占用更多核心企業(yè)的商業(yè)信用，三方在商業(yè)信用占有上互不讓步，三元關(guān)系下競爭效應(yīng)可能加劇[ 17 ]。雖然供應(yīng)鏈上各企業(yè)都以自身利益為核心，相互侵占商業(yè)信用現(xiàn)象較為普遍，但它們之間也可能會相互協(xié)作。上游供應(yīng)商與下游客戶都可能出于未來長期發(fā)展考慮，加強(qiáng)三元關(guān)系下合作關(guān)系[ 17 ]。

若供應(yīng)鏈的三方關(guān)系表現(xiàn)為競爭效應(yīng)，則會使得核心企業(yè)在上下游間的商業(yè)信用融資凈額減少。若供應(yīng)鏈的三方關(guān)系表現(xiàn)為合作效應(yīng)，則企業(yè)之間會相互合作，當(dāng)核心企業(yè)面臨融資約束時會受到體恤，獲得上下游企業(yè)商業(yè)信用支持。

因此，供應(yīng)鏈雙邊集中時，供應(yīng)商集中度對商業(yè)信用匹配會根據(jù)競爭或合作兩種不同效應(yīng)產(chǎn)生不同效果。根據(jù)假設(shè)1，客戶集中度高形成的買方市場要求企業(yè)提供更多商業(yè)信用，使得核心企業(yè)需要占用更多供應(yīng)商的商業(yè)信用以進(jìn)行匹配，然而在競爭效應(yīng)下供應(yīng)商的集中度提高又會抑制核心企業(yè)對上游供應(yīng)商資金的占用;相反地，在合作效應(yīng)下，隨著供應(yīng)商集中度的上升，供應(yīng)商會更加體恤企業(yè)，向核心企業(yè)提供商業(yè)信用以緩解它因客戶集中度高而帶來的資金壓力。基于以上分析，提出假設(shè)3a和假設(shè)3b。

假設(shè)3a：供應(yīng)商集中度高的企業(yè)，因客戶集中度高而占用上游企業(yè)商業(yè)信用的匹配現(xiàn)象會受抑制，體現(xiàn)為競爭效應(yīng)。

假設(shè)3b：供應(yīng)商集中度高的企業(yè)，因客戶集中度高而占用上游企業(yè)商業(yè)信用的匹配現(xiàn)象會增強(qiáng)，體現(xiàn)為合作效應(yīng)。

同理，供應(yīng)鏈雙邊集中時，客戶集中度對企業(yè)商業(yè)信用匹配也存在兩種不同影響，即競爭效應(yīng)或合作效應(yīng)。根據(jù)假設(shè)2，供應(yīng)商集中度高形成的賣方市場使得核心企業(yè)占用供應(yīng)商的商業(yè)信用減少，因而核心企業(yè)會減少提供給下游客戶的商業(yè)信用以進(jìn)行匹配，但在競爭效應(yīng)下客戶集中度提高則會抑制核心企業(yè)提供給下游客戶商業(yè)信用的減少。相反地，在合作效應(yīng)下，隨著客戶集中度的上升，下游客戶會更加體恤核心企業(yè)，主動減少占用核心企業(yè)的商業(yè)信用以緩解它因供應(yīng)商集中度高而帶來的資金壓力。據(jù)此提出假設(shè)4a和假設(shè)4b。

假設(shè)4a：客戶集中度高的企業(yè)，因供應(yīng)商集中度高而減少對下游企業(yè)商業(yè)信用的匹配現(xiàn)象會受抑制，體現(xiàn)為競爭效應(yīng)。

假設(shè)4b：客戶集中度高的企業(yè)，因供應(yīng)商集中度高而減少對下游企業(yè)商業(yè)信用的匹配現(xiàn)象會增強(qiáng)，體現(xiàn)為合作效應(yīng)。

假設(shè)3和假設(shè)4變量間關(guān)系如圖2。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取

本文選取2009—2016年我國A股上市制造企業(yè)為原始樣本，按照以下規(guī)則進(jìn)行剔除：（1）剔除ST類公司;（2）剔除樣本期間行業(yè)發(fā)生變化的樣本;（3）剔除主要指標(biāo)缺失的樣本;（4）剔除資不抵債（資產(chǎn)負(fù)債率大于1）的樣本。最終得到4 782個研究樣本。本文還對連續(xù)變量進(jìn)行Winsorize處理（0%～1%和99%～100%），以消除極端值的影響。本文的數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是企業(yè)占用的商業(yè)信用（TC）和提供的商業(yè)信用（AR）。借鑒王明虎[ 21 ]的做法，用“（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)-預(yù)付賬款）/總資產(chǎn)”來衡量TC，用“（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款）/總資產(chǎn)”來衡量AR。

2.解釋變量

本文的解釋變量是客戶集中度和供應(yīng)商集中度。指標(biāo)衡量借鑒其他學(xué)者[ 11-14 ]的衡量方法，分別采用前五大客戶銷售占比（TOP5_C）和前五大供應(yīng)商采購占比（TOP5_S）來衡量客戶集中度和供應(yīng)商集中度。在穩(wěn)健性檢驗中采用前五大客戶銷售占比的赫芬達(dá)爾指數(shù)（CHHI）和前五大供應(yīng)商采購占比的赫芬達(dá)爾指數(shù)（SHHI）進(jìn)行替換驗證。在對假設(shè)3和假設(shè)4進(jìn)行分組回歸時，使用虛擬變量MajorC和MajorS，若企業(yè)披露的客戶有占其營業(yè)收入10%及以上的，MajorC取1，否則取0，MajorS同理。

3.控制變量

本文參考王雄元等[ 3 ]、馬黎珺等[ 16 ]研究，加入了企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)成長性（Growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)上市年限（Lnage）、經(jīng)營活動現(xiàn)金流（OCF）、長期借款比重（Debt）、托賓Q值（TQ）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）以及年度虛擬變量（Year）作為控制變量，以控制其對商業(yè)信用的影響，具體度量方式如表1。

（三）模型設(shè)計

為驗證假設(shè)1，建立回歸模型（1）：

對模型（1）按供應(yīng)商集中度（MajorS）高低進(jìn)行分組回歸用來驗證假設(shè)3。對模型（2）按客戶集中度（MajorC）高低進(jìn)行分組回歸用來驗證假設(shè)4。

五、實證分析與穩(wěn)健性檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，結(jié)果顯示：（1）企業(yè)占用供應(yīng)商的商業(yè)信用TC的平均值為10.4%，但最大值39.7%和最小值-7.2%之間差異較大，說明各企業(yè)商業(yè)信用融資占比存在顯著不同。（2）企業(yè)提供給客戶的商業(yè)信用AR與TC的均值以及最大最小值都較為接近，說明供應(yīng)鏈上存在商業(yè)信用匹配現(xiàn)象。（3）企業(yè)的前五大客戶銷售占比Top5_C和前五大供應(yīng)商采購占比Top5_S均值分別為30.5%和34.4%，說明我國制造業(yè)企業(yè)的客戶集中度和供應(yīng)商集中度都較高。

（二）相關(guān)性分析

本文進(jìn)行了主要變量間的相關(guān)性分析，結(jié)果表明：（1）客戶集中度Top5_C與占用上游的商業(yè)信用TC顯著正相關(guān)，供應(yīng)商集中度Top5_S與提供給下游的商業(yè)信用AR顯著負(fù)相關(guān)，初步驗證了本文假設(shè);（2）TC與AR之間顯著正相關(guān)，再一次證明了商業(yè)信用匹配現(xiàn)象的存在;（3）各變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說明變量之間不存在嚴(yán)重共線性。

（三）回歸結(jié)果分析

1.客戶（供應(yīng)商）單邊集中與商業(yè)信用匹配

表3的第（1）列為模型（1）的全樣本回歸結(jié)果，其中Top5_C的回歸系數(shù)為0.056，且在1%的水平上顯著，說明企業(yè)的客戶集中度越高，其占用上游企業(yè)的商業(yè)信用越多，驗證了假設(shè)1。第（2）列為模型（2）的全樣本回歸結(jié)果，其中Top5_S的回歸系數(shù)為-0.026，在1%的水平上顯著，說明企業(yè)的供應(yīng)商集中度越高，會相應(yīng)減少提供給下游企業(yè)的商業(yè)信用，驗證了假設(shè)2。這兩個回歸結(jié)果均表明供應(yīng)鏈單邊集中企業(yè)中的商業(yè)信用匹配現(xiàn)象，表明企業(yè)會通過商業(yè)信用匹配，減輕部分融資約束壓力。

2.供應(yīng)鏈雙邊集中與商業(yè)信用匹配

供應(yīng)鏈雙邊集中即企業(yè)同時面臨客戶集中與供應(yīng)商集中。本文將模型（1）按供應(yīng)商集中度高低分為兩組進(jìn)行回歸，表3的第（3）、（4）列回歸結(jié)果顯示，雖然客戶集中度都和占用的商業(yè)信用TC正相關(guān)，但是兩者的T值存在差異。高供應(yīng)商集中度組的T值為5.50，小于全樣本回歸時的T值;低供應(yīng)商集中度組的T值為10.49，高于全樣本回歸時的T值。這說明供應(yīng)商集中度高的企業(yè)，因客戶集中度高而占用上游企業(yè)商業(yè)信用的現(xiàn)象會受抑制，體現(xiàn)為競爭效應(yīng)，驗證了假設(shè)3a，同時拒絕假設(shè)3b。

另外將模型（2）按客戶集中度高低分為兩組進(jìn)行回歸，表3的第（5）、（6）列為回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，高客戶集中度的樣本組，供應(yīng)商集中度和核心企業(yè)提供給下游客戶的商業(yè)信用在1%的顯著水平上負(fù)相關(guān)，并且T值絕對值大于全樣本回歸的T值絕對值，比全樣本回歸時更顯著，說明與全樣本組相比，高客戶集中度組的商業(yè)信用匹配增強(qiáng)。而低客戶集中度的樣本組，供應(yīng)商集中度和核心企業(yè)提供給下游客戶的商業(yè)信用回歸結(jié)果為不顯著，商業(yè)信用匹配現(xiàn)象消失。以上（5）、（6）列結(jié)果說明客戶集中度越高，因供應(yīng)商集中度高而減少對下游企業(yè)商業(yè)信用供給的現(xiàn)象會增強(qiáng)，集中的客戶會配合企業(yè)的商業(yè)信用匹配決策，表現(xiàn)為合作關(guān)系，證明了體恤效應(yīng)的存在。

假設(shè)3和假設(shè)4的回歸結(jié)果表明，在供應(yīng)鏈的三元關(guān)系中，供應(yīng)鏈雙邊集中時核心企業(yè)與上下游間關(guān)系存在差異。一方面，供應(yīng)鏈雙邊集中下的供應(yīng)商與核心企業(yè)間表現(xiàn)為競爭關(guān)系。高集中度的供應(yīng)商并不會體恤核心企業(yè)，配合它的商業(yè)信用匹配決策，反而會利用自身強(qiáng)勢地位，采取減少對核心企業(yè)賒銷，甚至要求核心企業(yè)提供更多預(yù)付款等措施。另一方面，供應(yīng)鏈雙邊集中時下游客戶與核心企業(yè)間表現(xiàn)為合作關(guān)系。高集中度的客戶會體恤核心企業(yè)，支持它的商業(yè)信用匹配決策，主動配合核心企業(yè)減少對自己的商業(yè)信用供給，加速歸還貨款，提供更多預(yù)付賬款。上述供應(yīng)鏈雙邊集中時核心企業(yè)與其上下游間關(guān)系的差異，也說明客戶集中比供應(yīng)商集中更容易使企業(yè)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理。客戶集中時，企業(yè)更希望處理好與客戶的關(guān)系來實現(xiàn)信息共享、商業(yè)滲透、產(chǎn)品融合以及經(jīng)營成本優(yōu)化等[ 24 ]，而供應(yīng)商集中時并未有此體現(xiàn)。

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文分別用前五大供應(yīng)商采購額比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)SHHI與前五大客戶銷售額比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)CHHI作為衡量供應(yīng)商集中度與客戶集中度的變量，進(jìn)行回歸，仍得到一致結(jié)論。此外，本文按照2%或5%進(jìn)行縮尾處理或不進(jìn)行縮尾處理，結(jié)論也保持一致。

六、結(jié)論

本文以2009—2016年我國A股制造業(yè)上市公司為研究對象，分析了供應(yīng)鏈集中與核心企業(yè)商業(yè)信用在上下游間匹配的關(guān)系。實證結(jié)果表明，客戶集中度與核心企業(yè)占用供應(yīng)商商業(yè)信用顯著正相關(guān)，供應(yīng)商集中度與核心企業(yè)提供客戶商業(yè)信用顯著負(fù)相關(guān)。即供應(yīng)鏈單邊集中導(dǎo)致的融資約束會使得核心企業(yè)選擇上下游間匹配的商業(yè)信用模式來緩解部分資金壓力。在此基礎(chǔ)上，本文將視角拓展到供應(yīng)鏈雙邊集中的情形，發(fā)現(xiàn)與單邊集中時存在不同：僅客戶集中時，核心企業(yè)會利用商業(yè)信用匹配占用更多商業(yè)信用來緩解融資約束，但此時若供應(yīng)商也集中，會抑制這種匹配現(xiàn)象。僅供應(yīng)商集中時，核心企業(yè)會利用商業(yè)信用匹配減少提供商業(yè)信用來緩解融資約束，此時若客戶也集中，這種匹配現(xiàn)象會加強(qiáng)，若客戶不集中，這種匹配現(xiàn)象會消失。說明集中的供應(yīng)商并不會配合核心企業(yè)的商業(yè)信用匹配決策，甚至憑借其較高市場地位減少對核心企業(yè)的商業(yè)信用供給;而集中的客戶卻會體恤核心企業(yè)面臨的融資壓力，主動配合核心企業(yè)減少商業(yè)信用占用。本文認(rèn)為，這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是客戶集中比供應(yīng)商集中更容易使核心企業(yè)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，相對于集中的供應(yīng)商，核心企業(yè)在面對集中的客戶時會更積極主動加強(qiáng)與客戶間的關(guān)系。

本文的創(chuàng)新之處在于將供應(yīng)鏈集中與商業(yè)信用匹配聯(lián)系起來。一方面將供應(yīng)鏈集中與商業(yè)信用的關(guān)系從二元視角拓展到三元視角，將商業(yè)信用匹配現(xiàn)象引入到供應(yīng)鏈集中的研究中。同時也發(fā)現(xiàn)了體恤效應(yīng)并非總是存在，集中的客戶會“體恤”企業(yè)，而集中的供應(yīng)商不會“體恤”企業(yè)。另一方面以往商業(yè)信用匹配研究未考慮供應(yīng)鏈集中因素，本文研究了供應(yīng)鏈集中下的商業(yè)信用匹配，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈雙邊集中時會出現(xiàn)與單邊集中不同的現(xiàn)象，并用合作與競爭理論進(jìn)行解釋。

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