股權(quán)眾籌投資技術(shù)實(shí)證研究

周華敏

[提要] 股票市場(chǎng)投資一直是資本類(lèi)股權(quán)眾籌市場(chǎng)最大眾化的投資方式。眾籌者投資股票的目的是為了盈利，因此股票價(jià)格可預(yù)測(cè)性分析對(duì)于投資來(lái)說(shuō)非常重要。本文通過(guò)K線(xiàn)、MA線(xiàn)、MACD線(xiàn)、Boll線(xiàn)及畫(huà)趨勢(shì)線(xiàn)等五種技術(shù)指標(biāo)對(duì)研究樣本股票進(jìn)行數(shù)據(jù)收集、實(shí)證分析，為眾籌者尋找股票的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)點(diǎn)提供策略參考。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌;股票市場(chǎng);技術(shù)分析;股市行情;股票樣本

本文為2016年度廣西壯族自治區(qū)中青年教師基礎(chǔ)能力提升項(xiàng)目：“廣西股權(quán)眾籌市場(chǎng)發(fā)展路徑探討”（編號(hào)：KY2016YB781）;廣西大學(xué)行健文理學(xué)院學(xué)生學(xué)科競(jìng)賽項(xiàng)目：“股票實(shí)盤(pán)模擬大賽——國(guó)泰君安杯‘尋找未來(lái)投資家高校股神競(jìng)技賽”項(xiàng)目的階段性成果

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年2月19日

據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)獲悉，截止2017年8月4日，A股市場(chǎng)投資者數(shù)量為1.28億多。截止2017年7月31日，上交所A股市盈率為17.47，深交所A股市盈率為35.38，而上交所投資者的盈利收益率（E/P）僅為5.72%，深交所投資者的盈利收益率（E/P）僅為2.83%。作為投資者，如何利用股票市場(chǎng)技術(shù)獲取預(yù)判股票漲跌的知識(shí)，理性控制風(fēng)險(xiǎn)，獲取一定的股票收益，是股票市場(chǎng)投資者更加關(guān)注的問(wèn)題。

本文使用《長(zhǎng)城證券烽火版》分析軟件，對(duì)A股市場(chǎng)掛牌上市的3，347只股票為總樣本，先選取以代碼排序的股票的順序號(hào)尾數(shù)為6的股票作為子樣本，再?gòu)倪x取出來(lái)的335只股票（稱(chēng)為子樣本）里把序號(hào)為1股票選取出來(lái)34只股票（稱(chēng)為研究樣本），用K線(xiàn)、MA線(xiàn)、MACD線(xiàn)、布林線(xiàn)（Boll）等五種技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)搜集整理，通過(guò)技術(shù)方法分析了解樣本股票的價(jià)格走勢(shì)，預(yù)測(cè)股票漲跌的位置，尋找股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的方法。

一、股票技術(shù)指標(biāo)理論及實(shí)證分析

股票技術(shù)分析就是根據(jù)股票市場(chǎng)的歷史交易資料，以股票價(jià)格的動(dòng)態(tài)和變動(dòng)規(guī)律為分析對(duì)象，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)技術(shù)和圖形分析的技巧，通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)行為的分析，判斷股票價(jià)格變動(dòng)方向和變動(dòng)程度的分析方法。股票技術(shù)分析要素有四個(gè)：價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間，其具體情況和相互關(guān)系是進(jìn)行分析的基礎(chǔ)。技術(shù)分析方法大分類(lèi)：K線(xiàn)類(lèi)、切線(xiàn)類(lèi)、形態(tài)類(lèi)、指標(biāo)類(lèi)、波浪類(lèi)、周期類(lèi)等。本文選取其中的五個(gè)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）K線(xiàn)

1、理論。K線(xiàn)圖是股票技術(shù)指標(biāo)中最基礎(chǔ)的知識(shí)，畫(huà)出股票每個(gè)交易日的開(kāi)盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤(pán)價(jià)的關(guān)系圖叫K線(xiàn)圖。投資者可通過(guò)分析單根或者多根K線(xiàn)組合的變化，推測(cè)股票市場(chǎng)多空雙方力量的對(duì)比來(lái)預(yù)判股票市場(chǎng)多空雙方的優(yōu)勢(shì)，預(yù)測(cè)股票價(jià)格的漲跌趨勢(shì)并尋找股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。

2、指標(biāo)分析

（1）實(shí)體：陽(yáng)線(xiàn)實(shí)體越長(zhǎng)，預(yù)示股價(jià)上漲可能性越大，適合買(mǎi)入/做多，如圖1所示;陰線(xiàn)實(shí)體越長(zhǎng)，預(yù)示股價(jià)下跌的可能性越大，適合賣(mài)出/做空，如圖2所示。（圖1、圖2）

（2）影線(xiàn)：下影線(xiàn)也稱(chēng)支撐線(xiàn)，通常代表買(mǎi)方/多方的力量，下影線(xiàn)越長(zhǎng)，預(yù)示股價(jià)上漲的可能性越大，適合買(mǎi)入/做多;上影線(xiàn)也稱(chēng)打壓線(xiàn)，通常代表賣(mài)方/空方的力量，上影線(xiàn)越長(zhǎng)，預(yù)示股價(jià)下跌的可能性越大，適合賣(mài)出/做空;上下影線(xiàn)長(zhǎng)短對(duì)比，下影線(xiàn)長(zhǎng)于上影線(xiàn)則有利于多方（買(mǎi)入、做多），上影線(xiàn)長(zhǎng)于下影線(xiàn)有利于空方（賣(mài)出、做空）。（圖3）

（3）光頭陽(yáng)線(xiàn)、“十”字線(xiàn)、“上、下”字線(xiàn)分析是特殊的單根K線(xiàn)：出現(xiàn)光頭陽(yáng)線(xiàn)預(yù)測(cè)后市看漲;價(jià)格“高/低”位出現(xiàn)“十”字線(xiàn)、“上、下”字線(xiàn)一般預(yù)示行情會(huì)進(jìn)行反轉(zhuǎn)。（圖4）

（4）K線(xiàn)組合中最主要是包線(xiàn)及孕線(xiàn)的使用，主要原則是誰(shuí)的線(xiàn)型強(qiáng)大，后市跟誰(shuí)走。（圖5、圖6）

3、實(shí)證分析。以光頭陽(yáng)線(xiàn)為例，采集34支研究樣本股票數(shù)據(jù)，時(shí)間從2016年8月1日至2017年7月31日。從搜集樣本數(shù)據(jù)可以看出，統(tǒng)計(jì)年限內(nèi)有光頭陽(yáng)線(xiàn)出現(xiàn)的20只股票中，只有*ST鄭媒出現(xiàn)光頭陽(yáng)線(xiàn)之后股票價(jià)格不漲的，其余19只股票最低預(yù)期漲0.5%，最高預(yù)期漲32.2%;研究樣本的平均盈利達(dá)到11%。

（二）MA線(xiàn)

1、理論。移動(dòng)平均線(xiàn)，即求連續(xù)若干個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)的算術(shù)平均值，以該值作為縱坐標(biāo)，日期為橫坐標(biāo)定出坐標(biāo)點(diǎn)，連接各個(gè)坐標(biāo)點(diǎn)而成的光滑曲線(xiàn)。

2、分析。以MA5、MA10、MA20線(xiàn)為例進(jìn)行，分析軟件上一般分別以白色線(xiàn)、黃色線(xiàn)及紫色線(xiàn)表示。

（1）金叉：短期MA線(xiàn)，從下往上穿越長(zhǎng)期MA線(xiàn)形成的交叉點(diǎn)，圖7為MA5從下方向上穿過(guò)MA10形成金叉;圖8為MA5從下方向上穿過(guò)MA20形成金叉;圖9為MA10從下方向上穿過(guò)MA20形成金叉。如果MA5、MA10、MA20線(xiàn)中短線(xiàn)依次從下方向上穿過(guò)長(zhǎng)線(xiàn)形成三點(diǎn)交叉圖稱(chēng)黃金三角，如圖10所示;或者三線(xiàn)交叉于一點(diǎn)形成黃金叉，如圖11所示。如果某股票某交易日出現(xiàn)金叉、黃金三角、黃金叉，并且所有的MA線(xiàn)是向上趨勢(shì)的預(yù)示股價(jià)上漲的可能性比較大，適合買(mǎi)入/做多。（圖7～圖11）

（2）死叉：短期MA線(xiàn)，從上往下穿越長(zhǎng)期MA線(xiàn)形成的交叉點(diǎn)，如圖12所示是MA5從上方向下穿過(guò)MA10形成死叉;如圖13所示是MA5從上方向下穿過(guò)MA20形成死叉;如圖14所示是MA10從上方向下穿過(guò)MA20形成死叉。如果MA5、MA10、MA20線(xiàn)中短線(xiàn)依次從上方向下穿過(guò)長(zhǎng)線(xiàn)形成三點(diǎn)交叉圖稱(chēng)死亡三角如圖15所示，或者三線(xiàn)交叉于一點(diǎn)形成死亡叉如圖16所示。如果某股票某交易日出現(xiàn)死叉、死亡三角、死亡叉，并且所有的MA線(xiàn)是向下的趨勢(shì)預(yù)示股價(jià)下跌的可能性比較大，適合賣(mài)出/做空。（圖12～圖16）

牛市排列與熊市排列：如果MA5、MA10、MA20三根線(xiàn)依次從上中下排列并持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)示股票行情為看漲行情，俗稱(chēng)叫牛市行情或者牛市排列;反之，MA5、MA10、MA20三根線(xiàn)依次從下中上排列并持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)示股票行情為下跌行情，俗稱(chēng)叫熊市行情或者熊市排列。一般從金叉到死叉之間是牛市行情，死叉到金叉之間是熊市行情。（圖17、圖18）

3、實(shí)證分析。以MA5、MA10、MA20為例，采集34支研究樣本股票數(shù)據(jù)，時(shí)間從2016年8月1日至2017年7月31日。采集的是三條MA線(xiàn)從開(kāi)始出現(xiàn)黃金三角或黃金叉到出現(xiàn)死亡三角或死亡叉之間的漲跌幅。從收集的數(shù)據(jù)可看出，出現(xiàn)MA線(xiàn)三線(xiàn)組合的黃金三角或黃金叉的股票盈利性比較好，最低是中國(guó)高科，下跌19.5%，最高為北新建材，上漲60.92%。該技術(shù)指示數(shù)據(jù)分析出來(lái)的結(jié)果是平均年化收益率為17.75%。

（三）MACD線(xiàn)

1、理論。MACD稱(chēng)為指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)，是從雙移動(dòng)平均線(xiàn)發(fā)展而來(lái)的，由快的移動(dòng)平均線(xiàn)DIF（白色線(xiàn)）減去慢的移動(dòng)平均線(xiàn)DEA（黃色線(xiàn)）計(jì)算而來(lái)。

2、分析

（1）金叉：當(dāng)DIF從下往上穿過(guò)DEA線(xiàn)形成的交叉點(diǎn)稱(chēng)為金叉，預(yù)示股價(jià)上漲的可能性比較大，適合買(mǎi)入/做多，如圖19所示。（圖19）

（2）死叉：當(dāng)DIF從上往下穿過(guò)DEA線(xiàn)形成的交叉點(diǎn)稱(chēng)為死叉，預(yù)示股價(jià)下跌的可能性較大，適合賣(mài)出/做空，見(jiàn)圖19。

3、實(shí)證分析。采集34只研究樣本股票數(shù)據(jù)，時(shí)間從2016年8月1日至2017年7月31日。收集的是MACD線(xiàn)的金叉點(diǎn)到死叉點(diǎn)的漲跌幅數(shù)據(jù)。從收集的數(shù)據(jù)可看出，出現(xiàn)MACD線(xiàn)金叉的股票盈利性比較好，最低是東杰智能，下跌18.7%，最高為英力特，上漲104.35%。該技術(shù)指示數(shù)據(jù)分析出來(lái)的結(jié)果是平均年化收益率為30.58%。

（四）布林線(xiàn)（Boll）

1、理論。也稱(chēng)股價(jià)通道線(xiàn)，布林線(xiàn)由四組線(xiàn)構(gòu)成，其中三組為：中軌線(xiàn)=N日的移動(dòng)平均線(xiàn)，上軌線(xiàn)=中軌線(xiàn)+兩倍的標(biāo)準(zhǔn)差，下軌線(xiàn)=中軌線(xiàn)-兩倍的標(biāo)準(zhǔn)差;第四組棒狀K線(xiàn)圖。

2、分析。把布林線(xiàn)看成是價(jià)格通道線(xiàn)，對(duì)于初學(xué)者只需要用好一點(diǎn)，Boll通道開(kāi)口，棒狀K線(xiàn)掛線(xiàn)，預(yù)示著股票價(jià)格上漲的可能性較大。（圖20）

3、實(shí)證分析。采集34只研究樣本數(shù)據(jù)，時(shí)間從2016年8月1日至2017年7月31日。采集的是每支股票boll線(xiàn)出現(xiàn)通道開(kāi)口且棒狀線(xiàn)掛在上通道線(xiàn)開(kāi)始到輪上漲或者下跌行情結(jié)束止的漲跌幅情況。從收集的樣本數(shù)據(jù)分析知道，研究樣本中可用Boll線(xiàn)開(kāi)口掛線(xiàn)尋找股票買(mǎi)入時(shí)機(jī)的有30只股票，其中只有中國(guó)高科年度預(yù)期利潤(rùn)下跌2.7%，其他29只股票預(yù)期利潤(rùn)均為正，預(yù)期利潤(rùn)的最高是英力特，年收益有108.72%，樣本平均年化盈利率為33.32%。說(shuō)明該種技術(shù)分析方法是比較切實(shí)有效的方法，是五種分析方法中最優(yōu)的。

（五）趨勢(shì)線(xiàn)

1、理論。所謂趨勢(shì)線(xiàn)，就是根據(jù)股價(jià)上下變動(dòng)的趨勢(shì)所畫(huà)出的直線(xiàn)。趨勢(shì)線(xiàn)可分為上升趨勢(shì)線(xiàn)、下降趨勢(shì)線(xiàn)與橫向整理趨勢(shì)線(xiàn)，如圖21所示。（圖21）

2、分析

（1）上升趨勢(shì)線(xiàn)：依次連接股價(jià)上升趨勢(shì)（最低價(jià)到最高價(jià)之間）中大部分價(jià)格低點(diǎn)而形成的直線(xiàn)，上升趨勢(shì)線(xiàn)的盡頭跟K線(xiàn)相交的點(diǎn)稱(chēng)為賣(mài)出時(shí)機(jī)點(diǎn)，預(yù)示著行情可能由漲勢(shì)反轉(zhuǎn)成跌勢(shì)，如圖22所示。（圖22）

（2）下降趨勢(shì)線(xiàn)：依次連接股價(jià)下降趨勢(shì)（最高價(jià)到最低價(jià)之間）中大部分價(jià)格高點(diǎn)而形成的直線(xiàn)，下降趨勢(shì)線(xiàn)的盡頭跟K線(xiàn)相交的點(diǎn)稱(chēng)為買(mǎi)入時(shí)機(jī)點(diǎn)，預(yù)示著行情可能由跌勢(shì)轉(zhuǎn)為漲勢(shì)，如圖23所示。（圖23）

（3）橫盤(pán)趨勢(shì)線(xiàn)：用平行線(xiàn)分別連接K線(xiàn)圖中價(jià)格低點(diǎn)與價(jià)格高點(diǎn)形成通道線(xiàn)，K線(xiàn)突破上通道線(xiàn)為買(mǎi)入時(shí)機(jī)點(diǎn)，K線(xiàn)突破下通道線(xiàn)為賣(mài)出時(shí)機(jī)點(diǎn)。（圖24、圖25）

3、實(shí)證分析。采集34只研究樣本股票數(shù)據(jù)，時(shí)間從2016年8月1日至2017年7月31日止。采集的是每支股票可以畫(huà)出上升、下降及橫盤(pán)趨勢(shì)線(xiàn)尋找買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)點(diǎn)，用趨勢(shì)線(xiàn)分析股票買(mǎi)入時(shí)機(jī)點(diǎn)到賣(mài)出時(shí)機(jī)點(diǎn)的預(yù)期利潤(rùn)。從收集的樣本數(shù)據(jù)分析知道，可以用畫(huà)趨勢(shì)尋找股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的26只股票預(yù)期利潤(rùn)均為正，最低是溫州宏豐，年收益有2%;最高的是浙江鼎力，年收益有124.49%，樣本平均年化盈利率為32.2%。說(shuō)明該種技術(shù)分析方法是比較切實(shí)有效的方法，是五種分析方法中僅次于boll線(xiàn)分析方法。

二、股票技術(shù)分析投資策略

通過(guò)分析可以看出，一般表現(xiàn)好的股票或者有漲有跌的股票五種分析運(yùn)用整年都是盈利的，對(duì)于表現(xiàn)不好的股票或者整個(gè)分析年度都在下跌的股票，無(wú)論用什么方法分析盈利性都不高或者沒(méi)有利潤(rùn)甚至是出現(xiàn)負(fù)利潤(rùn)。由此，筆者總結(jié)出股權(quán)眾籌者利用技術(shù)分析方法尋找股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的投資策略。

（一）K線(xiàn)法。主要是找出K線(xiàn)的各種形態(tài)與股票價(jià)格漲跌的關(guān)系。

1、單根K線(xiàn)。適合股票買(mǎi)入時(shí)機(jī)的有：光頭陽(yáng)線(xiàn)或者類(lèi)似光頭陽(yáng)線(xiàn)，低價(jià)位下影線(xiàn)長(zhǎng)于上影線(xiàn)、低價(jià)位十字線(xiàn)、低價(jià)位上、下字線(xiàn)等均可以認(rèn)為股票后市看漲的K線(xiàn)形態(tài)，是買(mǎi)入股票的最佳時(shí)機(jī);適合股票賣(mài)出時(shí)機(jī)的有：光頭陰線(xiàn)，高價(jià)位上影線(xiàn)長(zhǎng)于下影線(xiàn)，高價(jià)位十字線(xiàn)，高價(jià)位上、下字線(xiàn)等均可以認(rèn)為股票后市看跌的K線(xiàn)形態(tài)，是賣(mài)出股票的最佳時(shí)機(jī)。

2、K線(xiàn)組合。適合買(mǎi)入的有：包線(xiàn)或者孕線(xiàn)中陽(yáng)線(xiàn)包含陰線(xiàn)，低價(jià)位并列的兩根K線(xiàn)中，陽(yáng)線(xiàn)在陰線(xiàn)后面的組合;適合股票賣(mài)出時(shí)機(jī)的有：包線(xiàn)或者孕線(xiàn)中陰線(xiàn)包含陽(yáng)線(xiàn)，高價(jià)位并列的兩根K線(xiàn)中，陰線(xiàn)在陽(yáng)線(xiàn)后面的組合。K線(xiàn)組合一般是誰(shuí)強(qiáng)跟誰(shuí)走的方式來(lái)判斷漲跌。

（二）MA線(xiàn)。MA線(xiàn)最主要的用法是金叉與死叉、黃金三角和死亡三角。發(fā)現(xiàn)金叉是買(mǎi)入時(shí)機(jī)點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)死叉是賣(mài)出時(shí)機(jī)點(diǎn)，一般最常用的是MA5、MA10、MA20三線(xiàn)組合尋找最佳的黃金叉與黃金三角即可得到買(mǎi)入時(shí)機(jī);反之，是賣(mài)出時(shí)機(jī)。另外，MA線(xiàn)結(jié)合牛市行情與熊市行情可判斷股票價(jià)格的漲跌幅。

（三）MACD線(xiàn)。MACD線(xiàn)最主要的用法是金叉與死叉點(diǎn)的合理預(yù)判，因?yàn)橐话鉓ACD線(xiàn)會(huì)滯后于MA線(xiàn)，所以MACD線(xiàn)最好的用法是結(jié)合K線(xiàn)的各種形態(tài)使用。該技術(shù)指標(biāo)在使用過(guò)程中注意結(jié)合股票價(jià)格的低位金叉與股票價(jià)格的高位死叉使用效果更容易判斷漲跌。

（四）Boll線(xiàn)。Boll線(xiàn)的主要作用是尋找股票買(mǎi)入時(shí)機(jī)點(diǎn)。關(guān)鍵是看其通道是否打開(kāi)，真正意義上的通道打開(kāi)是原來(lái)股票行情并沒(méi)有明顯的漲或跌，又或是某股票已處于一段時(shí)間的調(diào)整行情，當(dāng)該股票當(dāng)日有突然加大的成交量，Boll線(xiàn)此時(shí)開(kāi)口，并且棒狀線(xiàn)掛在Boll線(xiàn)的上通道位置是買(mǎi)入的最佳時(shí)機(jī)。

（五）趨勢(shì)線(xiàn)。在下跌行情中畫(huà)下降趨勢(shì)線(xiàn)的目的是觀察股票下跌行情什么時(shí)候結(jié)束，尋找價(jià)格低點(diǎn)為買(mǎi)入時(shí)機(jī)點(diǎn)，該時(shí)機(jī)點(diǎn)一般是下降趨勢(shì)線(xiàn)與K線(xiàn)的交點(diǎn)/突破點(diǎn)，如果K線(xiàn)能在下降趨勢(shì)線(xiàn)形成支撐點(diǎn)則更好判斷。在上漲行情中畫(huà)上升趨勢(shì)線(xiàn)的目的是觀察股票上漲行情什么時(shí)候結(jié)束，并尋找價(jià)格最高點(diǎn)為賣(mài)出時(shí)機(jī)點(diǎn)，該時(shí)機(jī)點(diǎn)一般是上升趨勢(shì)線(xiàn)與K線(xiàn)的交點(diǎn)/突破點(diǎn)，如果K線(xiàn)在上升趨勢(shì)線(xiàn)下形成壓力點(diǎn)則預(yù)示行情下跌的可能性更大。橫盤(pán)趨勢(shì)線(xiàn)適用于調(diào)整行情中，分別連接價(jià)格高點(diǎn)與價(jià)格低點(diǎn)的連線(xiàn)，一般常用平行線(xiàn)，如果K線(xiàn)從向上突破橫盤(pán)趨勢(shì)線(xiàn)的上線(xiàn)，此突破點(diǎn)即為買(mǎi)入信號(hào)點(diǎn)，如果棋盤(pán)趨勢(shì)線(xiàn)上線(xiàn)能對(duì)價(jià)格回調(diào)點(diǎn)的K線(xiàn)形成支撐上漲的可能性更大;如果K線(xiàn)向下突破橫盤(pán)趨勢(shì)線(xiàn)的下線(xiàn)，此突破點(diǎn)即為賣(mài)出信號(hào)點(diǎn)，如果棋盤(pán)趨勢(shì)線(xiàn)下線(xiàn)對(duì)價(jià)格反彈點(diǎn)的K線(xiàn)形成壓力點(diǎn)則下跌的可能性更大。

（六）各種技術(shù)指標(biāo)的組合使用。總的來(lái)說(shuō)，如果掌握幾種技術(shù)指標(biāo)，能把各種指標(biāo)結(jié)合在一起使用找出看漲的股票，尋找買(mǎi)入時(shí)機(jī)點(diǎn)并持有到牛市行情的結(jié)束就肯定獲得收益。另外，還應(yīng)該能夠運(yùn)用各種技術(shù)指標(biāo)正確判斷某股票上漲行情什么時(shí)候結(jié)束賣(mài)出持有股票以獲得更高收益。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]吳曉東編著.證券投資技術(shù)分析[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2016.