三一重工走出“生死時刻”

王方玉

與競爭對手中聯(lián)重科多年恩怨，出走長沙遷址北京，起訴美國前總統(tǒng)奧巴馬，三一重工（600031.SH）這家發(fā)跡于湖南婁底漣源市的民營機(jī)械公司一直話題不斷。

趕上了中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的列車，三一重工從一個小型焊接材料廠快速成長為世界排名前十的工程機(jī)械龍頭。

但其發(fā)展歷程并非是一片坦途，尤其是始于2012年的“生死劫”。

高度景氣與繁榮，使得行業(yè)內(nèi)的決策者盲目樂觀。

國內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)從2012年開始步入下行周期，整個行業(yè)遭遇斷崖式下跌并持續(xù)衰落數(shù)年。三一重工的營收也從2012年開始一路大幅下滑。低迷期的三一逆市布局，大刀闊斧地進(jìn)行海外收購和結(jié)構(gòu)調(diào)整，才最終迎來了順周期的爆發(fā)。

自2016下半年以來，伴隨著中國和全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及下游房地產(chǎn)、基建的火熱，三一重工的業(yè)績進(jìn)入了爆發(fā)期。三一官方表示，2018年是三一重工歷史上經(jīng)營形勢最好的一年，營業(yè)額、現(xiàn)金流、人均產(chǎn)值均創(chuàng)出了歷史新高。

周期更迭

由于趕上了中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的30年黃金時期，在2012年以前，國內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)一路高歌猛進(jìn)，始終未遭遇真正的周期性低谷。

從2003年上市到2011年的9年間，三一重工的營收和凈利潤連年增長，從20.88億增長到507.76億，歸屬母公司股東凈利潤也從3.25億增長到56.86億元，年均增幅超過35%，這種高速的增長是驚人的。

高度景氣與繁榮，使得行業(yè)內(nèi)的決策者盲目樂觀，忽視了其周期的作用，并不斷喊出千億甚至更高的營收目標(biāo)。而市場的拐點(diǎn)卻在此刻突然到來。

業(yè)務(wù)調(diào)整給三一帶來了毛利率的提升和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

2012年國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)出現(xiàn)停滯，再加上房地產(chǎn)投資收縮，市場風(fēng)險持續(xù)爆發(fā)，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)遭遇幾十年來首次的蕭條，并一直延續(xù)數(shù)年。

此時的三一也遭遇到前所未有的壓力，其業(yè)績從2012年開始大幅度的逐年下滑，2015的營收相比2011年已經(jīng)腰斬，僅有233.6億元，加權(quán)ROE從2011年的55.95%到2015年僅有0.6%。

業(yè)績的大幅下滑和資金鏈的緊張，三一不得不開啟大規(guī)模的裁員。盡管有公司高管出面“解釋”，三一裁員和降薪的消息仍然成為了媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，一時之間甚囂塵上。

當(dāng)時具體的裁員數(shù)字從三一的年報信息中可以知曉一二：2015年報顯示公司員工總數(shù)為16119人，這一數(shù)字相比2011年的員工峰值51827人，大幅削減近七成。

逆周期布局

市場低迷期，三一在裁員之外，還開啟了逆市擴(kuò)張。其中最值得一提的是2012年收購德國普茨邁斯特（以下簡稱普邁）。

2012年初，三一子公司聯(lián)合產(chǎn)業(yè)基金斥資3.6億歐元收購了德國普邁公司100%股權(quán)。其中，三一出資3.24億歐元（折合人民幣26.54億元），占股達(dá)到90%。

成立于1958年的普邁是全球最知名的工程機(jī)械制造商之一，被認(rèn)為是全球混凝土機(jī)械第一品牌。

這次收購使得三一在品牌和技術(shù)方面的實(shí)力得到提升，同時也能借助普邁占領(lǐng)更大的國際市場。

三一的混凝土機(jī)械規(guī)模世界第一，

普邁的混凝土機(jī)械技術(shù)也是全球領(lǐng)先，兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，用三一重工總裁向文波的話來說，通過收購，三一站在了“這個行業(yè)的世界之巔”。

在被三一收購之后，普邁近幾年的業(yè)績以每年10%的速度增長。當(dāng)行業(yè)從2012年底開始進(jìn)入深度調(diào)整期時，以普邁為代表的海外業(yè)務(wù)起到了很好的支撐作用。

2016年，三一海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到92.86億元，占公司總營收的比重超過40%。這其中普邁就貢獻(xiàn)了50多億元。

此外，三一重工連續(xù)幾年收縮戰(zhàn)線，并通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來走出市場困境。三一重工憑借混凝土機(jī)械起家，2002年市占率便成為國內(nèi)第一位。但挖掘機(jī)才是工程機(jī)械市場空間最大的品類，也是行業(yè)的制高點(diǎn)，技術(shù)含量和盈利能力更強(qiáng)。

在行業(yè)景氣周期調(diào)整和外資巨頭競爭壓力下，三一頂住壓力持續(xù)投入挖掘機(jī)研發(fā)，并最終實(shí)現(xiàn)突破。

Wind數(shù)據(jù)顯示，三一重工混凝土機(jī)械收入占比從2012年的56.61%下降到2017年的32.5%，挖掘及其占比從2012年的20.28%擴(kuò)大到2017年的35.6%，并取代了混凝土機(jī)械成為了三一的第一大產(chǎn)品。

業(yè)務(wù)調(diào)整給三一帶來了毛利率的提升和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。三一混凝土機(jī)械毛利率由2012年35.69%下跌到2017年報的24.22%;而挖掘機(jī)械毛利率由27.11%上升到2017半年報的40.62%。三一重工最終捕捉到了高毛利產(chǎn)品的機(jī)會，并在行業(yè)中奠定新的發(fā)展基礎(chǔ)。

最好的一年

在經(jīng)歷了幾年的市場低迷之后，三一重工正迎來新的景氣周期。2017年公司營收增長64.67%，凈利大幅增長9倍。三一重工最新的業(yè)績快報顯示，2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加182%-202%。

2012年以來的市場低迷期使得工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了持續(xù)深度調(diào)整，部分缺乏核心技術(shù)與競爭力的中小品牌企業(yè)退出市場，工程機(jī)械行業(yè)集中度逐步提高。

三一重工主要產(chǎn)品挖掘機(jī)械在2009年市占率只有7%，其競爭對手斗山和小松同類產(chǎn)品的市占率分別為15%和16%。2018年其市場占有率已經(jīng)提升至23.1%，銷量連續(xù)第8年穩(wěn)坐行業(yè)“頭把交椅”。

此外，三一的各項產(chǎn)品市占率全線提升。汽車起重機(jī)市場占有率從2008年的4.4%持續(xù)提升到2018年的20.9%，目前市占率國內(nèi)第二?；炷翙C(jī)械領(lǐng)域國內(nèi)市占率第一，與中聯(lián)重科（000157.SZ）形成雙寡頭壟斷格局。

工程機(jī)械信息提供商英國《國際建設(shè)》雜志發(fā)布的2018年度全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜顯示，徐工以69.84億美元的銷售收入位居全球第6位，三一59.3億美元營收位居第8位，中聯(lián)重科37.96億美元營收位居第13位。相比老對手中聯(lián)重科，三一的規(guī)模和體量已經(jīng)遙遙領(lǐng)先。

三一的盈利能力業(yè)內(nèi)也是首屈一指。從2018年前三季度數(shù)據(jù)來看，三一的毛利率、凈利潤，加權(quán)ROE均遠(yuǎn)超對手徐工機(jī)械（000425.SZ）和中聯(lián)重科。此外，三一的國際化程度也領(lǐng)先對手，2017年其海外業(yè)務(wù)占比超過40%。