農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響及優(yōu)化措施

孫潔

（鄭州財(cái)稅金融職業(yè)學(xué)院，河南 鄭州 450000）

一、相關(guān)概念與基本理論

（一）相關(guān)概念

目前對(duì)“農(nóng)業(yè)上市公司”的概念有不同的理解和表述，如《簡(jiǎn)明農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)詞典》(1983年版)中解釋，農(nóng)業(yè)上市公司是以經(jīng)營(yíng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為主的、實(shí)行獨(dú)立核算的經(jīng)濟(jì)單位。按照上市的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的不同可以把上市農(nóng)業(yè)公司分為不同的類型。為了保證研究對(duì)象的集中性，獲得較為穩(wěn)定可靠的結(jié)論，我們將農(nóng)業(yè)上市公司限定為A股上市的農(nóng)林牧漁行業(yè)的上市公司。我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容自然性強(qiáng)、效益產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)性大、科技含量水平低、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)激烈等，受基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品種類影響，農(nóng)業(yè)上市公司所產(chǎn)出的基礎(chǔ)產(chǎn)品種類相似，花色少。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指在所有上市股份公司中，不同性質(zhì)的股份所占總股本的成分及其比重關(guān)系。股權(quán)就是股票持有者所具有股份與總股份的比例，即所承擔(dān)的責(zé)任和所有權(quán)。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性以及治理機(jī)制的健全性能夠通過(guò)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)進(jìn)行反應(yīng)。一般來(lái)說(shuō)，股票的一個(gè)是一直處在變動(dòng)之中的，通常收到市場(chǎng)以及國(guó)家政策法規(guī)等的影響，也有較大的風(fēng)險(xiǎn)；凈利潤(rùn)指標(biāo)往往比較穩(wěn)定，而且相對(duì)來(lái)說(shuō)較為可控，能夠更真實(shí)地反映一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)。但不管是股票價(jià)格還是凈利潤(rùn)，這兩個(gè)選取指標(biāo)在考察公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面都有一定的片面性，所以公司在實(shí)際運(yùn)用中，應(yīng)該綜合考察公司所處的宏微觀環(huán)境，靈活變動(dòng)選擇合適的指標(biāo)。

（二）基本理論

1、委托代理理論

委托代理理論（Principal-agent Theory）是由兩位美國(guó)學(xué)者提出的。當(dāng)時(shí)兩位著名學(xué)者伯利、米恩斯考察了大量的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)的所有者同時(shí)擔(dān)當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者時(shí)會(huì)存在大量的弊病，于是提出了該理論。根據(jù)委托代理理論，企業(yè)的所有者可以將所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有者把經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡給專業(yè)的代理人進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，同時(shí)所有者對(duì)代理人進(jìn)行有效的監(jiān)督，這樣能夠更好地使企業(yè)得到發(fā)展。

2、控制權(quán)理論

公司控制權(quán)理論的基礎(chǔ)是建立在剩余索取權(quán)的基礎(chǔ)上可以用三個(gè)方面概括：一是企業(yè)是具有契約性的組織；二是企業(yè)的這種契約性是不可能也不能是完備的；三是通過(guò)第一個(gè)方面的內(nèi)容和第二個(gè)方面的內(nèi)容所共同導(dǎo)出企業(yè)所有權(quán)對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)是非常的重要的。企業(yè)是不同資源要素所有者簽訂的一系列契約的集合，交易成本的存在和未來(lái)的不確定性最終決定了契約必定是不完備的。公司不可能給不同的要素所有者提供預(yù)期的合同收益，因此，在公司的勞動(dòng)成果中必定存在一定剩余，產(chǎn)生了公司的剩余索取權(quán)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，如果一個(gè)人的理性決策不影響其他人的利益，那么這個(gè)人的最優(yōu)決策和社會(huì)的最優(yōu)決策是吻合的，但是存在契約的不完備性，每個(gè)人的付出產(chǎn)生通過(guò)復(fù)雜的作用機(jī)制使公司獲利，這樣的勞動(dòng)無(wú)法得到足夠的補(bǔ)償。因此在現(xiàn)實(shí)版的公司治理中職能追求次選擇，實(shí)現(xiàn)每個(gè)參與人得到最佳補(bǔ)償?shù)耐緩铰毮芗耐杏诠臼Ｓ嗫刂茩?quán)和剩余索取權(quán)的對(duì)稱安排，由此引出了公司的代理問(wèn)題，主要體現(xiàn)在投票權(quán)上，掌握了董事會(huì)的投票權(quán)就掌握公司的行政權(quán)力。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響

（一）公司股權(quán)集中度通過(guò)監(jiān)督作用影響績(jī)效

監(jiān)督機(jī)制運(yùn)行能夠保證一個(gè)公司的運(yùn)行情況沿著良好的方向運(yùn)行，如果一個(gè)公司的監(jiān)督機(jī)制較為良好，那么各項(xiàng)工作有序進(jìn)行，也很難會(huì)出現(xiàn)大的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。而股權(quán)的集中于分散情況會(huì)決定著一個(gè)公司的監(jiān)督機(jī)制的好壞。由股權(quán)集中度情況把公司分為三類。第一類是股權(quán)集中度是極其高的，也就是說(shuō)存在著一個(gè)絕對(duì)能夠控制著這個(gè)公司的一個(gè)股東，那么這個(gè)股東因其對(duì)公司股份的絕對(duì)控制權(quán)就能夠發(fā)揮自身最大的監(jiān)督作用，因?yàn)檫@個(gè)絕對(duì)控股股東一般會(huì)直接參與公司的管理。在這種情況下，絕對(duì)控股股東出于自身利益的考慮，通過(guò)人事任免權(quán)的行使，迫使公司經(jīng)理層按照自己的意愿經(jīng)營(yíng)公司；第二類是小股東一般來(lái)說(shuō)占有的股份比例較小，所以對(duì)代理人不能實(shí)施有效監(jiān)督而且在這種缺乏監(jiān)督環(huán)境的條件下。如果股權(quán)高度分散在不同的持有人手里，在這種情況下，每個(gè)股東的持股份額都非常小，所以對(duì)代理人的監(jiān)督缺乏熱情。這主要是由小股東的影響力與監(jiān)督代理人行為的代價(jià)矛盾造成的。監(jiān)督代理人成本較高，而小股東的影響力很小，監(jiān)督的成本不得不由監(jiān)督者自己承擔(dān)，在這種情況下容易產(chǎn)生搭便車現(xiàn)象。第三類的股權(quán)結(jié)構(gòu)是介于第一類和第二類之間，其股權(quán)結(jié)構(gòu)適度集，通常在這個(gè)情況下有好幾個(gè)大的股東，而且這幾個(gè)股東都很有力量，他們能夠有效地監(jiān)督經(jīng)理人的活動(dòng)，因?yàn)楸O(jiān)督的有效性使得監(jiān)督成本較小，有利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。

（二）公司股權(quán)集中度通過(guò)激勵(lì)作用影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效

股權(quán)高度集中一般來(lái)說(shuō)會(huì)促進(jìn)激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)行，這是因?yàn)閾碛泄据^多股份的大股東一旦發(fā)現(xiàn)代理人違背了自己的意愿行事，就可以利用自己對(duì)公司的任免權(quán)的運(yùn)用，隨時(shí)的更換代理人。這迫使經(jīng)理層必須按照委托人也就是擁有較多股份的股東的意愿行事。這是代理人在權(quán)力集中情況下為保證自己的權(quán)力地位和代理人角色而做出的被迫選擇。

股權(quán)高度分散一般來(lái)說(shuō)常常因分散的過(guò)度問(wèn)題會(huì)對(duì)一個(gè)公司的機(jī)理機(jī)制產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。這是因?yàn)楣蓹?quán)高度分散意味著有著眾多的大大小小的股東，這些股東誰(shuí)都無(wú)法控制著這個(gè)公司，都無(wú)法對(duì)經(jīng)理層實(shí)行有效的監(jiān)督。外部小股東沒(méi)有動(dòng)力也沒(méi)有能力參與管理監(jiān)督公司管理決策，管理層或代理人有潛在或明顯的動(dòng)機(jī)和條件做出損害股東權(quán)益的行為。

股權(quán)適度集中時(shí)也存在著一個(gè)能夠控制著公司的大股東，大股東往往處于自身利益的考慮有動(dòng)力去對(duì)經(jīng)理層實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)督。但因其對(duì)公司的控制權(quán)，在項(xiàng)目選擇上，大股東往往從自身的利益出發(fā)，很少顧及小股東的利益，從而做出最符合自身利益的項(xiàng)目選擇，小股東只能被動(dòng)的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這也將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定的影響。

綜上所述，股權(quán)集中度會(huì)通過(guò)對(duì)公司的監(jiān)督作用、激勵(lì)作用等影響著一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)水平，股權(quán)集中度并不是越高越好，也并不是越分散約好，保持適當(dāng)?shù)募卸龋拍芨玫赜欣诠局卫頇C(jī)制作用的發(fā)揮，從而不斷地提高公司的經(jīng)營(yíng)水平。

三、農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析及優(yōu)化措施

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

我國(guó)大陸只有上海、深圳兩家證券交易所，本文選取了2014-2018年在這兩個(gè)證券交易所上市的50家A股農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行研究。為使研究更具科學(xué)性，對(duì)研究樣本做了一定的篩選：

1、樣本選取的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是那些所有農(nóng)業(yè)類的上市公司。

2、選取樣本公司對(duì)其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性做出要求。而由于經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，有些農(nóng)業(yè)公司出現(xiàn)了連續(xù)虧損，其股票被冠以ST、*ST等符號(hào)，這類公司如果加入樣本勢(shì)必會(huì)影響到分析內(nèi)容的科學(xué)性，故對(duì)這類ST、*ST公司進(jìn)行剔除。

3、實(shí)證分析特別注重樣本數(shù)據(jù)的完整性和健全性。上市公司的上市時(shí)間不一樣，同時(shí)因?yàn)橐恍┙?jīng)營(yíng)問(wèn)題有的上市公司的停牌等現(xiàn)象的經(jīng)常出現(xiàn)等情況會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)的不完整。為了保證實(shí)證研究的科學(xué)性，對(duì)數(shù)據(jù)不完整的一些農(nóng)業(yè)上市公司也要將其剔除出去。通過(guò)查閱樣本公司歷年數(shù)據(jù)，所選樣本公司數(shù)據(jù)都符合完整性要求。沒(méi)有上市公司因此標(biāo)準(zhǔn)被剔除。

以上三條要求構(gòu)成了本研究樣本選擇的基本原則。本文通過(guò)研究共選定了44家農(nóng)業(yè)上市公司符合以上的三條篩選標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)的來(lái)源主要是來(lái)自于民生證券股份有限公司、東方財(cái)富網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)等。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析

一般來(lái)說(shuō)，中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股票種類繁多，其特征主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。

第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化

從結(jié)構(gòu)中股權(quán)主要分為三種類型第一股權(quán)高度集中，第二股權(quán)高度分散，第三是公司擁有相對(duì)較大的控股股東，決定公司的整個(gè)運(yùn)營(yíng)和管理狀況。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上還可以分為六種例如國(guó)有股權(quán)、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股、A股和B股。其中國(guó)有股又分為法人股和流通股。

第二，國(guó)有股股權(quán)在總股本中占有較大優(yōu)勢(shì)（如表3-1所示）

表3-1 農(nóng)業(yè)上市公司國(guó)有股股權(quán)所占比重分析情況表

從表3-1中很容易就能看出，在農(nóng)業(yè)上市公司中，國(guó)有股不僅分布范圍廣，而且在所得到的44家農(nóng)業(yè)上市公司中，國(guó)有股超過(guò)50%的絕對(duì)控股股東的有28家農(nóng)業(yè)上市公司。此外，屬于20%-40%的相對(duì)控股股東的有13家，占總樣本的29%。這就說(shuō)明從單個(gè)股東來(lái)講，多數(shù)公司當(dāng)中，國(guó)有股仍是第一大股東。

第三，法人股所占比例偏低（如表3-2 所示）

表3-2 農(nóng)業(yè)上市公司法人股股權(quán)所占比重分析情況表

由表3-2農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)所占比重情況表中，不難看出，法人股控股占股權(quán)60%的僅有三家，占農(nóng)業(yè)上市公司總樣本的6%，而低于20%股權(quán)比重的卻高達(dá)29家占所有農(nóng)業(yè)上市公司的67%。

第四，流通股所在農(nóng)業(yè)上市公司分布均勻（如表3-3所示）

表3-3 農(nóng)業(yè)上市公司流通股股權(quán)所占比重分析情況表

從表中3-3中顯然就農(nóng)業(yè)上市公司而言，流通股股權(quán)所占比例分散比較均勻反映出流通股股權(quán)在不同的農(nóng)業(yè)上市公司差別很小。

（三）農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

股權(quán)集中度能夠顯著地影響著一個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)，而公司的治理結(jié)構(gòu)對(duì)一個(gè)公司的良性運(yùn)轉(zhuǎn)又起著決定性的影響作用。所以，股權(quán)集中度在維系企業(yè)發(fā)展決策中有著至關(guān)重要的作用。當(dāng)公司的股權(quán)較為集中的時(shí)候，大股東為了獲得更多的利益，會(huì)想方設(shè)法督促經(jīng)理人提高其管理效率，從而幫助公司良好運(yùn)作并提高公司的盈利能力。對(duì)于我國(guó)的農(nóng)業(yè)類上市公司而言，可以借鑒以上提到的作用原理，當(dāng)企業(yè)股權(quán)并不足夠集中而較為分散的狀況下，人為的從小股東中選出代表，讓這些代表行使類似于大股東的監(jiān)督管理權(quán)，對(duì)經(jīng)理人的管理工作進(jìn)行監(jiān)督管理。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵組成部分，但是農(nóng)業(yè)又有著先天弱質(zhì)的特殊性，這就需要國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)進(jìn)行扶持，才能使農(nóng)業(yè)正常有序發(fā)展。

四、結(jié)論

農(nóng)業(yè)上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要之一，近年來(lái)我國(guó)上市公司不斷在增加，不僅活躍了我國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)了GDP的上升，當(dāng)然也有不少農(nóng)業(yè)上市公司逐漸走向衰落，從而影響股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以重視我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響也是不容忽視。

通過(guò)上文得研究分析，可以得出如下結(jié)論：

第一、公司股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有重大的影響，主要通過(guò)監(jiān)督作用和激勵(lì)作用來(lái)影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

第二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)特征:一股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化，二國(guó)有股股權(quán)在總股本中占有較大的優(yōu)勢(shì)，三法人股所占比例偏低，四流通股在農(nóng)業(yè)上市公司分布均勻。