企業(yè)價(jià)值視域下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理研究

摘 要：21世紀(jì)以來企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化以及戰(zhàn)略管理思想的深入人心推動(dòng)了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理理論的發(fā)展。本文在區(qū)別財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)之上，著重分析了企業(yè)價(jià)值視域下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對(duì)獨(dú)立性，提出了企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的政策建議，以確保企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理；企業(yè)價(jià)值；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略獨(dú)立性；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施

一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的區(qū)別

隨著信息技術(shù)的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的日益深入，企業(yè)所面臨的內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨復(fù)雜多變。企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重大變化和戰(zhàn)略管理思想的廣泛推行，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的理論與方法提出了新的要求與挑戰(zhàn)，財(cái)務(wù)理論必須擴(kuò)展以協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略分析。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理存在顯著差異，具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

在管理層次上，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理是對(duì)公司戰(zhàn)略性的財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，即主要研究有助于企業(yè)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵性、全局性問題。在管理視角方面，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理以公司內(nèi)部情況為管理重點(diǎn)，提供的信息主要局限于財(cái)務(wù)主體內(nèi)部、如凈現(xiàn)值、現(xiàn)金流量、成本差異等。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理則以公司獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為目的，把視野擴(kuò)展到公司外，密切關(guān)注整個(gè)市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的動(dòng)向，將成本控制和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有機(jī)地結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)態(tài)控制。在職能范圍方面，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的職能范圍相比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理更加寬泛，它除了應(yīng)履行傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理所具有的籌資職能、投資職能、分配職能、監(jiān)督職能外，還應(yīng)全面參與企業(yè)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施過程，履行分析、檢查、評(píng)估與修正職能。

綜上所述，本文認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理是指在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以促使企業(yè)資金長(zhǎng)期均衡有效地流轉(zhuǎn)和配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以維持企業(yè)長(zhǎng)期贏利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動(dòng)。

二、企業(yè)價(jià)值視域下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)系分析

1.傳統(tǒng)戰(zhàn)略管理視角下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

根據(jù)戰(zhàn)略管理理論，企業(yè)的戰(zhàn)略體系是一個(gè)多層次的結(jié)構(gòu)，包含三個(gè)層次的戰(zhàn)略：公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與職能戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)未來發(fā)展方向作出的長(zhǎng)期性和總體性規(guī)劃。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)內(nèi)部的事業(yè)部或子公司在公司戰(zhàn)略的指導(dǎo)下所制定的部門戰(zhàn)略，也叫業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。職能戰(zhàn)略指為貫徹、實(shí)施和支持公司戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略而在特定的職能管理領(lǐng)域制定的戰(zhàn)略，包括營(yíng)銷戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、研發(fā)戰(zhàn)略等。這一層次關(guān)系如圖1所示。在這個(gè)體系中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于部門職能戰(zhàn)略之一，強(qiáng)調(diào)的是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略服從并支持公司戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

2.企業(yè)價(jià)值視域下強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對(duì)獨(dú)立性具有現(xiàn)實(shí)意義

企業(yè)價(jià)值最大化的基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展放在首位和強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足股東利益的同時(shí)也充分考慮其他利害關(guān)系人的利益。無論是公司戰(zhàn)略目標(biāo)還是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)都是一致的，即保證公司可持續(xù)增長(zhǎng)從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。而在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的過程中，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一定的相對(duì)獨(dú)立性具有現(xiàn)實(shí)意義。

第一，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是公司戰(zhàn)略制定的約束條件。

對(duì)任何企業(yè)而言，在一個(gè)具體的時(shí)間點(diǎn)上，由于行業(yè)性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、管理水平、風(fēng)險(xiǎn)水平等因素所限，企業(yè)能夠獲得的資金總是有限的。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)公司戰(zhàn)略及其他子戰(zhàn)略具有制約作用，即在戰(zhàn)略的制定或投入實(shí)施之前，必須首先檢驗(yàn)在財(cái)務(wù)上的可行性，包括投入的資金是否均衡有效、金融市場(chǎng)對(duì)資金籌集的約束和要求、資金來源的結(jié)構(gòu)是否使企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配。不考慮資金有限性、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的約束性來談公司戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化就成了無源之水、無本之木。

德隆集團(tuán)興衰史就是對(duì)此生動(dòng)的寫照。德隆超常發(fā)展靠的是戰(zhàn)略創(chuàng)新-金融控股，在財(cái)務(wù)上以低成本收購法人股，建立資本平臺(tái)，走以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，借助虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值的發(fā)展之路，具體如圖2所示。

應(yīng)該說，這一戰(zhàn)略創(chuàng)新思想是德隆獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，也是它得以迅速發(fā)展的主要原因。但這一戰(zhàn)略目標(biāo)忽視了德隆自身?xiàng)l件對(duì)其形成的財(cái)務(wù)約束性又是造成德隆失敗的重要原因之一。德隆大量投資項(xiàng)目均是長(zhǎng)期股權(quán)投資，而資金來源卻包括大量銀行的中短期借款，兩者周期不吻，短債長(zhǎng)用，造成期間錯(cuò)配。尤其是德隆整合的產(chǎn)業(yè)如水泥、番茄醬、電動(dòng)工具、汽車配件、棉花等，無一例外地都屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，投資周期長(zhǎng)，投資回報(bào)低，而且對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求高，這勢(shì)必使德隆的資金捉襟見肘，也是造成德隆倒下的直接原因。

第二，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是公司戰(zhàn)略目標(biāo)的價(jià)值體現(xiàn)。

根據(jù)米勒與莫迪格萊尼提出的MM理論，所謂企業(yè)價(jià)值，就是企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)期間業(yè)務(wù)活動(dòng)所帶來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流量越多，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)價(jià)值就越大。因此，在企業(yè)價(jià)值最大化要求下，公司戰(zhàn)略目標(biāo)中，必然包含有關(guān)公司資金效益方面的指標(biāo)。企業(yè)要將企業(yè)的遠(yuǎn)景和前進(jìn)方向轉(zhuǎn)化為具體的可以衡量的效益指標(biāo)，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)景提供戰(zhàn)略標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，現(xiàn)代資本市場(chǎng)的發(fā)展和信息技術(shù)逐漸推動(dòng)財(cái)務(wù)成為公司管理中最核心的內(nèi)容，尤其是全面預(yù)算管理、內(nèi)部控制、價(jià)值管理和績(jī)效管理等方法的出現(xiàn)使得財(cái)務(wù)管理貫穿公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的全流程，成為公司戰(zhàn)略制定、執(zhí)行、監(jiān)控、評(píng)價(jià)的定量化方法。

第三，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的有力保障。

培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是企業(yè)價(jià)值增值的源泉，也是公司戰(zhàn)略制定和實(shí)施的指導(dǎo)思想。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理通過全面價(jià)值鏈分析，持續(xù)改善、優(yōu)化價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并非一味強(qiáng)調(diào)降低成本，而是將著眼點(diǎn)放在創(chuàng)造價(jià)值上。比如，融資戰(zhàn)略的直接目的并不是使企業(yè)達(dá)到短期內(nèi)資金成本的最低化，而是確保企業(yè)長(zhǎng)期資金來源的可靠性與靈活性，并以此為基礎(chǔ)不斷降低長(zhǎng)期的資金成本。眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)高負(fù)債水平的行業(yè)。我國(guó)房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬達(dá)集團(tuán)自2001年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域后通過商業(yè)模式創(chuàng)新，以“訂單商業(yè)地產(chǎn)”為競(jìng)爭(zhēng)策略并在全國(guó)大中城市進(jìn)行快速“復(fù)制”使企業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展通道，2011年萬達(dá)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入突破千億大關(guān)，2012年?duì)I業(yè)收入超過1400億元人民幣。而萬達(dá)快速擴(kuò)張產(chǎn)生的對(duì)資金的巨大需求進(jìn)一步加劇了其資金壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，萬達(dá)集團(tuán)的發(fā)展模式得以成功實(shí)施得到了其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有力支持，包括：適當(dāng)?shù)匾允垧B(yǎng)租，以房地產(chǎn)開發(fā)補(bǔ)貼商業(yè)經(jīng)營(yíng)；非常重視銷售回款，及時(shí)支撐現(xiàn)金流；運(yùn)用多渠道融資手段等，如圖3所示。

三、企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的政策建議

企業(yè)要有效實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，需要首先對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的未來趨勢(shì)進(jìn)行分析，以企業(yè)價(jià)值最大化作為戰(zhàn)略目標(biāo)，將戰(zhàn)略思想滲透到財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域中，進(jìn)行具體的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇，再對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施進(jìn)行控制和評(píng)價(jià)，進(jìn)而對(duì)既定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化，其基本模式如圖4所示。

1.以培育與提升核心競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)方向

培育與提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、獲取可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的根本路徑，也是企業(yè)戰(zhàn)略的重心。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)職能戰(zhàn)略之一，理應(yīng)緊緊圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力來開展。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理應(yīng)站在戰(zhàn)略規(guī)劃的高度對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行有序調(diào)配，確保為培育和提升核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)先配置優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)盈利成長(zhǎng)能力最大化。這既是企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)決策以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施和控制的指導(dǎo)思想。

2.突出分析戰(zhàn)略環(huán)境動(dòng)態(tài)變化為首要重點(diǎn)

環(huán)境分析就是企業(yè)對(duì)所處的政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部資源和能力進(jìn)行分析評(píng)估，以確定企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，以此作為企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的依據(jù)。要有效實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，首先要進(jìn)行財(cái)務(wù)管理環(huán)境分析尤其要突出對(duì)未來環(huán)境的分析。企業(yè)對(duì)未來環(huán)境的分析和預(yù)測(cè)是實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的邏輯起點(diǎn)，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)的巨大挑戰(zhàn)。其次，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理環(huán)境分析應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)分析。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度看，企業(yè)戰(zhàn)略包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略需要保持相對(duì)穩(wěn)定，而環(huán)境客觀上是復(fù)雜多變的，企業(yè)又需要根據(jù)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)，主動(dòng)地調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，處理好環(huán)境的多變性與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對(duì)穩(wěn)定性之間的關(guān)系。并且環(huán)境的持續(xù)變化決定了一勞永逸的調(diào)整是不可能存在的，這就要求對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，有利于強(qiáng)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，使其更適應(yīng)多變的企業(yè)環(huán)境，更符合企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。

3.建立并完善戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)度量和評(píng)價(jià)企業(yè)取得的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為分析企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)提供重要的依據(jù)，為戰(zhàn)略的制定和實(shí)施提供信息支持。傳統(tǒng)的重短期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、輕長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，重過去業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、輕未來發(fā)展能力評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系已不適應(yīng)信息時(shí)代條件下企業(yè)戰(zhàn)略管理及其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的要求。戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是從戰(zhàn)略和價(jià)值的角度，采用財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)性指標(biāo)相結(jié)合的方法動(dòng)態(tài)地衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并提供及時(shí)反饋信息，以便企業(yè)形成正確的決策，從而引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的一種財(cái)務(wù)管理體系。戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，也是一種戰(zhàn)略管理系統(tǒng)。

目前戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的主流方法是平衡計(jì)分卡和EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。平衡記分卡（balanced scorecard，BSC）從戰(zhàn)略的高度分別從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部生產(chǎn)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)4個(gè)方面描述了戰(zhàn)略的實(shí)施過程，將長(zhǎng)期與短期因素、財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)因素、外部與內(nèi)部因素等多方面引入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。EVA（economic value added）即經(jīng)濟(jì)增加值是指一定時(shí)期的企業(yè)稅后凈利潤(rùn)與投入資本的資金成本的差額，用于衡量業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)期企業(yè)增加的價(jià)值，它以價(jià)值增值為出發(fā)點(diǎn)提出了企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)。

四、結(jié)束語

企業(yè)戰(zhàn)略的制定必須注意與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)性，不能忽視財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對(duì)獨(dú)立性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略之間不應(yīng)是前者無條件服從后者的簡(jiǎn)單關(guān)系，而是一種相互影響、相互印證、相互協(xié)調(diào)的動(dòng)態(tài)反饋關(guān)系，只有在各個(gè)階段上經(jīng)過多次相互作用與協(xié)調(diào)，才能最終達(dá)成平衡，形成相應(yīng)的戰(zhàn)略，最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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作者簡(jiǎn)介：鄒曉琴（1974.06- ），女，工作單位：貴州大學(xué)管理學(xué)院，副教授，研究方向：財(cái)務(wù)管理、資本運(yùn)營(yíng)