我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)

郭金龍 裴寶剛

保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置是指，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出于自身投資管理和經(jīng)營(yíng)管理的目的，對(duì)外匯資金及外匯資金境外投資所形成的資產(chǎn)進(jìn)行投資、分配、管理的活動(dòng)和行為。在整個(gè)全球資產(chǎn)管理市場(chǎng)中，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的規(guī)模已經(jīng)位居第三，保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置是發(fā)展的必經(jīng)階段和必然趨勢(shì)。一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)及部分新興市場(chǎng)很早就開始了保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的進(jìn)程。例如，英國(guó)保險(xiǎn)資金境外投資的比例約為40%，日本約為20%。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在探索資產(chǎn)國(guó)際化配置方面，也進(jìn)行了有益的嘗試。原中國(guó)保監(jiān)會(huì)自2004年以來(lái)，先后出臺(tái)了一系列關(guān)于保險(xiǎn)資金開展境外投資業(yè)務(wù)的政策制度和操作細(xì)則，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置開始起步并持續(xù)發(fā)展。近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)保持持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，資產(chǎn)國(guó)際化配置的需求日益增強(qiáng)。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的需求日益增強(qiáng)

近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，2017年我國(guó)已經(jīng)成為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的不斷加強(qiáng)和深化改革開放，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的需求日益增強(qiáng)。

提高投資收益率的需求。截至2018年底，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總量為18.3萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為16.41萬(wàn)億元。2001年到2017年，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的平均投資收益率為5%。從中國(guó)人壽等四家上市保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)公告的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)看，受到資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響，四家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)2018年前三季度的總投資收益率較2017年同期及2017年全年均有較大幅度的下降。從長(zhǎng)期看，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩和低利率的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資收益較難出現(xiàn)大幅上升，提高投資收益率的需求使得我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的需求日益增強(qiáng)。

分散投資風(fēng)險(xiǎn)的需求。我國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)性較大，由此造成的保險(xiǎn)資金投資收益率的波動(dòng)性也較大。以股票市場(chǎng)為例。2006年至2008年，上證綜指出現(xiàn)從不到2000點(diǎn)上漲到6000點(diǎn)以上又跌回2000點(diǎn)以下的“過(guò)山車”行情;類似的大漲大跌在2015年再次上演，期間上證綜指最高為5000多點(diǎn)，最低為3000點(diǎn)以下。而美國(guó)股市在2007年到2009年的金融危機(jī)期間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)經(jīng)歷了從14000點(diǎn)到6500點(diǎn)的大跌，但跌幅仍低于上證綜指。2009年之后，美國(guó)股市出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)近十年的慢牛行情，期間再未出現(xiàn)過(guò)超過(guò)25%的下跌。從整體經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，我國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累，保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置成為必然選擇。中國(guó)香港、歐美等成熟資本市場(chǎng)，市場(chǎng)制度成熟，投資品種豐富，市場(chǎng)體量巨大，能夠滿足我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分散投資風(fēng)險(xiǎn)的需求。

應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜多變，會(huì)影響人民幣匯率，尤其是貶值預(yù)期此起彼伏，為了規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置需求將增加。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的現(xiàn)狀和監(jiān)管制度

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的現(xiàn)狀

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的金額增長(zhǎng)較快，但占整個(gè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例依然很小，另外還呈現(xiàn)出投資地域和投資品種集中度高等特點(diǎn)。我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置還處在發(fā)展進(jìn)程的初級(jí)階段。

從總量上看，截至2018年7月底，我國(guó)保險(xiǎn)資金境外投資余額約為774億美元，約合人民幣5100億元，增長(zhǎng)速度較快。從占上年末總資產(chǎn)的比例來(lái)看，近年來(lái)比例雖略有上升，但仍然沒有超過(guò)3%，距離銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的15%上限還有很大空間，也遠(yuǎn)低于美國(guó)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)。由此可見，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)的國(guó)際化配置還有很大的增長(zhǎng)空間。（見圖1）

從投資的地域來(lái)看，保險(xiǎn)資金境外投資的地域集中度高，以中國(guó)香港和美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)為主。其中投資中國(guó)香港市場(chǎng)以股票為主，投資歐美市場(chǎng)以不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)為主。2014年9月，我國(guó)保險(xiǎn)資金境外投資余額中港幣資產(chǎn)占比達(dá)到82%，2015年底港幣資產(chǎn)占比為67%。

從投資的品種看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制度上松了綁，允許投資的境外產(chǎn)品包括銀行存款、票據(jù)、債券、股票、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、金融衍生品等。但在實(shí)際操作中，保險(xiǎn)資金境外投資的產(chǎn)品集中度仍較高，主要集中于股票、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)這三大類。截至2015年底境外投資余額占比前三名分別是股票42%、股權(quán)投資24.8%和不動(dòng)產(chǎn)12.4%，合計(jì)79%。從近年來(lái)的趨勢(shì)看，股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的比例逐漸提高，截至2018年7月底股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)合計(jì)的比例達(dá)到52%。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的監(jiān)管制度

從2004年至今，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的監(jiān)管制度經(jīng)歷了從無(wú)到有、不斷發(fā)展的過(guò)程，政策保障不斷確立，監(jiān)管范圍不斷放寬，規(guī)范細(xì)則不斷完善。整個(gè)過(guò)程可分以下三個(gè)階段：

初步建立階段。2004～2005年，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)，開創(chuàng)性的發(fā)布了多個(gè)對(duì)保險(xiǎn)資金境外投資的相關(guān)法律，第一次從制度層面認(rèn)可了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將外匯資金進(jìn)行境外運(yùn)用。首先放開的投資產(chǎn)品是銀行存款、票據(jù)、債券等低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性產(chǎn)品，之后又開放了中國(guó)企業(yè)在海外成熟資本市場(chǎng)發(fā)行的股票。另外還對(duì)保險(xiǎn)資金境外投資的投資范圍和比例、資金托管模式、外匯幣種等進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化的規(guī)定。這標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的相關(guān)制度的初步建立。

完善與細(xì)化階段。2007～2014年，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)，繼續(xù)完善和細(xì)化相關(guān)法規(guī)，發(fā)布了《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則。在投資比例方面，規(guī)定境外投資總額的上限為上年末總資產(chǎn)的15%;在投資地域方面，逐步擴(kuò)大為45個(gè)國(guó)家和地區(qū)（25個(gè)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)和20個(gè)新興資本市場(chǎng)）;在投資產(chǎn)品方面，逐步拓展為貨幣市場(chǎng)、固定收益、權(quán)益產(chǎn)品、不動(dòng)產(chǎn)以及境外的基金這四個(gè)方面。

持續(xù)發(fā)展階段。2015年至今，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的監(jiān)管制度持續(xù)發(fā)展，在保險(xiǎn)資金委托投資、投資品種范圍、從業(yè)人員和資質(zhì)等方面進(jìn)行了補(bǔ)充和細(xì)化。2016年、2017年原中國(guó)保監(jiān)會(huì)先后允許保險(xiǎn)資金參與 “滬港通”“深港通”。2017年4月，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布指導(dǎo)意見，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司參與建設(shè)“一帶一路”。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的風(fēng)險(xiǎn)分析

國(guó)際市場(chǎng)的投資環(huán)境較國(guó)內(nèi)更加復(fù)雜，有更多的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，可分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)。其中，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)因素，主要包括決策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等;外部風(fēng)險(xiǎn)指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨的來(lái)自外部的風(fēng)險(xiǎn)因素，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。

決策風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)

決策風(fēng)險(xiǎn)是指在投資決策過(guò)中，由于投資能力不足、決策機(jī)制不完善、投資目的錯(cuò)位等原因造成對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資產(chǎn)價(jià)值等方面的錯(cuò)誤判斷，給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

操作風(fēng)險(xiǎn)是指在進(jìn)行投資操作時(shí)，由于人為或非人為的原因，錯(cuò)誤執(zhí)行投資操作，給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。造成操作風(fēng)險(xiǎn)的原因可以是人為原因，包括人為故意或者人為失誤，也可以是非人為原因，如信息系統(tǒng)故障等。在投資操作中，操作風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)判，且容易被忽視，因此會(huì)帶來(lái)意想不到的損失。一般的操作風(fēng)險(xiǎn)多見于需要頻繁操作的產(chǎn)品投資中，如股票、外匯、期貨、期權(quán)等。

以中國(guó)平安投資富通集團(tuán)為例。2007年11月至2018年3月，中國(guó)平安投資富通集團(tuán)的累計(jì)金額約238.74億元人民幣，到2008年末該筆投資的賬面凈值僅剩10.85億元人民幣，減值比例高達(dá)95.6%。當(dāng)時(shí)的中國(guó)平安以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，其戰(zhàn)略目標(biāo)是打造“保險(xiǎn)+銀行+資產(chǎn)管理”三大業(yè)務(wù)板塊。中國(guó)平安在收購(gòu)了富通集團(tuán)4.99%股權(quán)之后，又于2008年4月發(fā)布公告，擬斥資21.5億歐元收購(gòu)富通集團(tuán)旗下富通投資管理公司50%的股權(quán)。次貸危機(jī)從2007美國(guó)開始，迅速波及歐洲、日本等主要資本市場(chǎng)，并發(fā)展為金融危機(jī)，大量金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)。富通集團(tuán)受到次貸危機(jī)的影響，其股價(jià)從2007年4月開始持續(xù)下跌，中國(guó)平安沒有意識(shí)到次貸危機(jī)的嚴(yán)重性，反而認(rèn)為這是抄底投資的好機(jī)會(huì)。但是在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)平安已經(jīng)失去了通過(guò)境外投資實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局的機(jī)遇，幸好中國(guó)平安及時(shí)終止了對(duì)富通投資管理公司的收購(gòu)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)環(huán)境、金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策等因素的變化，對(duì)投資產(chǎn)品的價(jià)格、收益率、流動(dòng)性帶來(lái)不確定性，從而給投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。除了投資產(chǎn)品方面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還包括了匯率風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)和投資國(guó)的貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、通貨膨脹等因素都可能造成匯率變化。

從我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要配置的方向有香港的股票、歐美中心城市核心區(qū)域的房產(chǎn)和境外金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。相應(yīng)的，主要的市場(chǎng)影響因素包括香港股票價(jià)格、歐美核心區(qū)域房產(chǎn)價(jià)格和匯率等。

從香港股市三大指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，截止到2019年3月8日，最近一年恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、紅籌指數(shù)的收益率分別為-8.93%、-10.25%、-2.37%，最近三年恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、紅籌指數(shù)的年化收益率分別為12.18%、9.74%、6.71%。由此可見港股雖然在近期有所下降，但長(zhǎng)期看仍獲得了較高的年化收益率。

從美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房?jī)r(jià)指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，美國(guó)10個(gè)大中城市房?jī)r(jià)呈現(xiàn)波浪形變化，2001年到2006年中快速上升，2006年中到2011年末呈下降趨勢(shì)，2012年至今穩(wěn)步上升，2018年上漲3.76%， 2016～2018三年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.81%。

從美元、歐元、港幣兌人民幣的即期匯率變化的整體情況來(lái)看，從2011年到2019年3月8日，美元和港幣兌人民幣基本穩(wěn)定，歐元兌人民幣有所下降;從最近一年來(lái)看，美元兌人民幣升值6.15%，歐元兌人民幣貶值3.37%，港幣兌人民幣升值5.97%;從最近三年來(lái)看，美元兌人民幣復(fù)合增長(zhǎng)率為1.07%，歐元兌人民幣復(fù)合增長(zhǎng)率為1.80%，港幣兌人民幣復(fù)合增長(zhǎng)率為0.70%。

政治和法律風(fēng)險(xiǎn)

海外市場(chǎng)的政治環(huán)境復(fù)雜，政治環(huán)境的變化會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)環(huán)境、金融政策、外交關(guān)系的變化。政治風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)發(fā)生機(jī)制包括投資國(guó)本身的政治局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)和投資國(guó)對(duì)我國(guó)的投資政策風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。首先，如果投資國(guó)的國(guó)際政治局勢(shì)發(fā)生動(dòng)蕩，如發(fā)生換屆、動(dòng)亂甚至戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，將會(huì)使整個(gè)國(guó)家的政治環(huán)境不穩(wěn)定，從而必然影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境。其次，投資國(guó)對(duì)我國(guó)的政策變化，也將給保險(xiǎn)資金的國(guó)際化配置帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

法律風(fēng)險(xiǎn)是指在保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置過(guò)程中，由于投資行為不符合國(guó)際或者投資國(guó)法律法規(guī)，給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。造成法律風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部原因有，我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際和投資國(guó)的法律法規(guī)和法律體系不了解，或者是在投資實(shí)施過(guò)程中法律意識(shí)淡薄，重視程度不足;造成法律風(fēng)險(xiǎn)的外部原因有，投資國(guó)本身的法律體系不健全不完善等因素。

世界銀行定期發(fā)布全球兩百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的全球治理指數(shù)（World Governance Indicator），從六個(gè)方面衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的政治和法律治理程度，百分制得分越高則治理程度越高，相應(yīng)的政治和法律風(fēng)險(xiǎn)越小。從世界銀行發(fā)布的2017年全球治理指數(shù)得分來(lái)看，《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》中指定的25個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的得分普遍較高。（見表1）

《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》中指定的20個(gè)新興市場(chǎng)的得分則大幅低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，這說(shuō)明新興市場(chǎng)有更大的政治和法律風(fēng)險(xiǎn)。其中有少數(shù)新興市場(chǎng)的得分相對(duì)較高，說(shuō)明其政治和法律風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。如智利、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、捷克、波蘭，多個(gè)指標(biāo)得分達(dá)到80以上。（見表2）

值得注意的是，“一帶一路”沿線國(guó)家大部分不在《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》中指定的45個(gè)境外市場(chǎng)范圍內(nèi)，其中有些國(guó)家存在較大的政治和法律風(fēng)險(xiǎn)，如緬甸、老撾、柬埔寨、伊朗、伊拉克、敘利亞、約旦、黎巴嫩、沙特阿拉伯、也門等。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的機(jī)遇與限制

當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的機(jī)遇與限制并存。機(jī)遇主要體現(xiàn)為監(jiān)管政策的轉(zhuǎn)變和“一帶一路”戰(zhàn)略的需要。同時(shí)，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的限制因素也是實(shí)實(shí)在在的，如外匯限制和投資管理能力不足等。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的機(jī)遇

監(jiān)管放松與政策支持。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管部門從2004年8月頒布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》以來(lái)，又陸續(xù)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則等重要文件，監(jiān)管方向經(jīng)歷了從限制到放松到鼓勵(lì)的過(guò)程。如投資比例從最初的試點(diǎn)到目前15%的境外投資比例上限，投資地域從最初的指定少數(shù)幾個(gè)海外成熟市場(chǎng)拓展為25個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)和20個(gè)新興市場(chǎng)，投資產(chǎn)品從最初的銀行存款、票據(jù)、債券等低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性產(chǎn)品逐漸增加了股票、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、金融衍生品等。

香港市場(chǎng)的近水樓臺(tái)。香港是重要的國(guó)際金融中心，產(chǎn)品種類豐富，市場(chǎng)制度完善。以香港股票為例，香港股市的平均市盈率長(zhǎng)期低于A股市場(chǎng)，是價(jià)值洼地;同時(shí)，大量的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在香港上市，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)了解和研究國(guó)內(nèi)企業(yè)更加容易和方便。另外，香港采取聯(lián)系匯率制度，港幣相對(duì)于美元更加穩(wěn)定，能夠規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。2016年6月和2017年7月，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)先后發(fā)布了監(jiān)管口徑，允許保險(xiǎn)資金參與“滬港通”和“深港通”，且不占用QDII額度。

“一帶一路”的戰(zhàn)略機(jī)遇。2017年4月27日，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)“一帶一路”建設(shè)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），強(qiáng)調(diào)了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)參與建設(shè)“一帶一路”的重要使命和重大意義，并在保險(xiǎn)支付體系、保險(xiǎn)業(yè)國(guó)際化、保障措施等方面提出了具體要求。截至到2018年8月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資“一帶一路”項(xiàng)目的總金額達(dá)到9907.15億元人民幣。預(yù)計(jì)在未來(lái)，“一帶一路”相關(guān)產(chǎn)業(yè)仍然是保險(xiǎn)資金境外投資的重要方向。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的限制

外匯管制保險(xiǎn)資金境外投資除了受到銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管以外，還受到國(guó)家外匯管理局的監(jiān)管。目前我國(guó)資本項(xiàng)目的監(jiān)管尚未完全放開，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)沒有渠道獲得足夠的外匯資金。截至2018年4月，共有44家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）資格，總的QDII額度為328.43億美元，約占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的2%，這嚴(yán)重限制了保險(xiǎn)資金境外投資的規(guī)模和比例。

專業(yè)人才缺乏。國(guó)際化投資對(duì)人才的要求很高，不僅要求有扎實(shí)的投資理論能力和投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，而且要求有全球化的視野，把握投資國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。相比于國(guó)際化的大型保險(xiǎn)集團(tuán)，我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)雖然在體量上已經(jīng)逐步趕上，但具有全球化市場(chǎng)把控能力的專業(yè)投資人才非常缺乏。

投資經(jīng)驗(yàn)與投資能力不足。我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置尚處于初級(jí)階段，境外投資的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)不豐富，尚未建立完善的投資分析、投資決策、投資管理流程。我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資管理、行業(yè)及市場(chǎng)研究、資產(chǎn)挖掘、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面，其經(jīng)驗(yàn)和能力尚無(wú)法滿足自身資產(chǎn)國(guó)際化配置的需求。實(shí)際操作中，我國(guó)大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以委托第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)為主，獨(dú)立投資管理為輔。這使得我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資管理方面依賴于第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)也減少了建設(shè)自身投資能力的機(jī)會(huì)。

對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的建議

基于我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際化配置的現(xiàn)狀，面臨的風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇和限制，給出以下幾點(diǎn)建議。

應(yīng)對(duì)外匯管制方面。短期內(nèi)我國(guó)外匯管制不會(huì)大規(guī)模放開，保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極拓展全球化的資金來(lái)源渠道。加強(qiáng)與國(guó)際專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的合作和交流，選擇專業(yè)的合作伙伴，借助國(guó)際成熟資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的成熟經(jīng)驗(yàn)。一方面可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以在合作過(guò)程中學(xué)習(xí)成功經(jīng)驗(yàn)，提升自身能力。

在投資能力建設(shè)方面。我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)加大人才引進(jìn)的力度，引進(jìn)具有全球視野和國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，在組織機(jī)構(gòu)、崗位設(shè)置、薪資制度方面進(jìn)行創(chuàng)新。同時(shí)應(yīng)建立專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，在市場(chǎng)研究、投資分析、投資實(shí)施、投資管理方面進(jìn)行系統(tǒng)化的建設(shè)，不斷完善投資流程，提高投資能力。

在資產(chǎn)配置方面。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，積極拓展投資區(qū)域、投資范圍。投資區(qū)域方面可逐步改善以香港為主的單一投向，增加在其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的資產(chǎn)配置。隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資能力的提升，以及與成熟合作伙伴不斷學(xué)習(xí)和借鑒，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以逐漸配置其他金融產(chǎn)品。

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面。提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立事前預(yù)警、事中控制、事后修正的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可借人民幣國(guó)際化和“一帶一路”戰(zhàn)略的東風(fēng)，嘗試使用人民幣進(jìn)行境外投資配置。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院金融系）