新環(huán)境下銀行理財(cái)市場(chǎng)政策研究與展望

摘要：本報(bào)告梳理了理財(cái)新政下商業(yè)銀行通過(guò)理財(cái)子公司從事理財(cái)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，并對(duì)新規(guī)的影響進(jìn)行了分析與展望，希望能為中小銀行在新規(guī)則下更好地開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)提供參考。

關(guān)鍵字：理財(cái)業(yè)務(wù)；理財(cái)子公司；政策

一、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)政策環(huán)境梳理

2018年是資管行業(yè)新政密集出臺(tái)的一年，隨著資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)以及理財(cái)子公司管理辦法的出臺(tái)，商業(yè)銀行從事理財(cái)業(yè)務(wù)面臨系列新變化。從展業(yè)方式看，監(jiān)管要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)。盡管未來(lái)商業(yè)銀行仍可通過(guò)內(nèi)設(shè)部門(mén)開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，但通過(guò)理財(cái)子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)十分明顯。

1. 理財(cái)子公司的產(chǎn)品投向更廣，通道成本將明顯下降

一是商業(yè)銀行發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品只能通過(guò)投資公募基金間接投資股票，而理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品可以直接投資股票，這意味著，理財(cái)子公司對(duì)通道尤其對(duì)基金子公司、券商資管和公募基金專(zhuān)戶等通道的需求下降，通道成本將下降，且因可以投資非標(biāo)，理財(cái)子公司的產(chǎn)品投向事實(shí)上比公募基金更廣（公募基金不可投非標(biāo)），產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力因此上升。

二是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)仍需借助通道，但理財(cái)子公司產(chǎn)品投資僅部分需要通道，且理財(cái)子公司取消了全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的余額不得超過(guò)總資產(chǎn)4%的限制，僅要求不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。據(jù)測(cè)算，當(dāng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)銀行總資產(chǎn)規(guī)模的11.4%時(shí)，限制銀行理財(cái)投資非標(biāo)額度的指標(biāo)就不再是35%而是4%，而目前，多數(shù)股份制銀行以及主要城商行的理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模都超過(guò)了銀行總資產(chǎn)規(guī)模的11.4%?？梢钥闯觯∠安怀^(guò)總資產(chǎn)4%”的限制后，理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)的額度將得到放寬（但需要滿足期限不錯(cuò)配的要求）。

三是商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，但理財(cái)子公司沒(méi)有該限制，意味著理財(cái)子公司可以投資同業(yè)理財(cái)。

2. 產(chǎn)品發(fā)行限制更少，目標(biāo)客戶群范圍更大

一是商業(yè)銀行不可發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，而理財(cái)子公司可以發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品（但自有資金不得投資于分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的劣后級(jí)份額），這意味著理財(cái)子公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更靈活，可以給予客戶更豐富的產(chǎn)品選擇，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需要。二是理財(cái)子公司可以將一定比例的自有資金投資于本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，這意味著理財(cái)子公司可以發(fā)行發(fā)起式理財(cái)產(chǎn)品，有利于增強(qiáng)投資者信心，同時(shí)進(jìn)一步引導(dǎo)產(chǎn)品向“代客理財(cái)、打破剛兌”轉(zhuǎn)型。

3. 產(chǎn)品銷(xiāo)售限制更少，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更明顯

一是商業(yè)銀行公募理財(cái)?shù)匿N(xiāo)售起點(diǎn)為1萬(wàn)元人民幣，而理財(cái)子公司不設(shè)銷(xiāo)售起點(diǎn)，銷(xiāo)售門(mén)檻降低，將有利于獲取更廣泛的客戶層。二是商業(yè)銀行只能通過(guò)本行網(wǎng)點(diǎn)、本行電子渠道、其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品，且首次購(gòu)買(mǎi)需要臨柜面簽，而理財(cái)子公司可以通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)，也不需要首次臨柜面簽，這意味著通過(guò)理財(cái)子公司展業(yè)對(duì)網(wǎng)點(diǎn)渠道的依賴將大幅下降。此外，城商行通過(guò)理財(cái)子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)還可突破經(jīng)營(yíng)地域限制。

4. 其他監(jiān)管要求也相對(duì)更少

信息披露方面，商業(yè)銀行從事理財(cái)業(yè)務(wù)要求披露半年度報(bào)告、年度報(bào)告，同時(shí)對(duì)公募理財(cái)產(chǎn)品的信息披露有系列要求，而理財(cái)子公司僅要求披露年報(bào)，且對(duì)公募理財(cái)產(chǎn)品的信息披露暫沒(méi)有明文要求。

二、理財(cái)新規(guī)實(shí)行后對(duì)中小型銀行的影響分析

1.中小型銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)明顯分化

理財(cái)新規(guī)下，未來(lái)中小型銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)明顯分化。由于理財(cái)子公司的產(chǎn)品投向限制更少、對(duì)通道的依賴更小，銷(xiāo)售渠道以及區(qū)域更廣、產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)更低，其設(shè)立優(yōu)勢(shì)是十分明顯的。然而，許多資產(chǎn)規(guī)模較小的中小型銀行沒(méi)有能力設(shè)立理財(cái)子公司，而受政策限制，其未來(lái)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品將不夠具競(jìng)爭(zhēng)力，且銷(xiāo)售拓展也受到網(wǎng)點(diǎn)限制，因此這些銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)將逐漸被邊緣化，最終整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展都將受到限制。有能力設(shè)立理財(cái)子公司的中小型銀行，業(yè)務(wù)可以突破網(wǎng)點(diǎn)甚至是經(jīng)營(yíng)地的限制，加上購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻低、不設(shè)起投點(diǎn)等因素，這些銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)得以以輕資產(chǎn)方式走向更廣闊的縣域市場(chǎng)，從而獲得更廣泛的客戶群，由此帶動(dòng)縣域零售業(yè)務(wù)突破發(fā)展瓶頸，并最終實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

2.理財(cái)新規(guī)可能進(jìn)一步緩解銀行攬儲(chǔ)壓力

銀行理財(cái)子公司設(shè)立會(huì)在一定程度上沖擊現(xiàn)有資管市場(chǎng)，蠶食資管公司、基金、券商的市場(chǎng)份額，對(duì)公募基金尤其是貨幣基金產(chǎn)生明顯的沖擊。受惠于此，母行也將從資金沉淀、交叉銷(xiāo)售等方面享受到一定的紅利。此外，隨著過(guò)渡期結(jié)束，銀行預(yù)期收益型產(chǎn)品退出市場(chǎng)，保守型的投資者的資金預(yù)計(jì)將回歸銀行表內(nèi)存款，緩解銀行業(yè)目前廣泛存在的攬儲(chǔ)壓力。

3.成立理財(cái)子公司將給中小型銀行帶來(lái)較大的利潤(rùn)下滑壓力

母行從事理財(cái)業(yè)務(wù)不占用資本，但理財(cái)子公司設(shè)立需要實(shí)繳最少10億資本金。以一個(gè)資產(chǎn)在5000億左右、資本充足率在12.5%左右的銀行為例，要維持資本充足率，每減少10億資本金，大約就需要減少約80億貸款，而以凈息差2.5%計(jì)算，意味著設(shè)立理財(cái)子公司將會(huì)減少約2億元的利息凈收入?？梢?jiàn)，對(duì)中小型銀行而言，從短期來(lái)看，設(shè)立理財(cái)子公司將給母行帶來(lái)較大的盈利下滑壓力。

4.人才爭(zhēng)奪趨白熱化，中小型銀行將面臨人才難題

如果設(shè)立理財(cái)子公司，預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)將以銀行內(nèi)設(shè)資管部門(mén)的業(yè)務(wù)和人員進(jìn)行平移為主要方式。但銀行內(nèi)設(shè)部門(mén)向子公司轉(zhuǎn)變將面臨很大的挑戰(zhàn)。資管部門(mén)需要做投后管理，處理存量業(yè)務(wù)，還要面對(duì)監(jiān)管轉(zhuǎn)型等工作，還要投入資源研發(fā)符合新規(guī)和市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，加上子公司籌建工作以及子公司組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、管理機(jī)制的重塑等，現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)很難兼顧如此巨量的工作，招兵買(mǎi)馬補(bǔ)充人才成為各行的當(dāng)務(wù)之急。目前已有26家商業(yè)銀行擬設(shè)立理財(cái)子公司，可以想見(jiàn)，未來(lái)各子公司對(duì)人才的爭(zhēng)奪也將白熱化。目前獵頭在招的量化、固收、衍生品交易等條線的高管崗位薪酬在100-200萬(wàn)之間，而銀行系金融機(jī)構(gòu)的薪資與券商、基金公司等金融機(jī)構(gòu)比相對(duì)較低，對(duì)于許多受到監(jiān)管和制度約束的中小型銀行而言，更是很難開(kāi)出如此高價(jià)招攬團(tuán)隊(duì)。此外，由于大部分中小行的主要經(jīng)營(yíng)地位于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，有部分中小型銀行的總行甚至位于四、五線城市，如果在主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)地設(shè)立理財(cái)子公司，可能較難吸引高端人才，而在一、二線城市設(shè)立理財(cái)子公司，又會(huì)在高昂的人力成本的基礎(chǔ)上付出較高的房租成本，同時(shí)母行與子公司之間的溝通成本也會(huì)上升。顯然，人才缺口將成為中小型銀行未來(lái)組建理財(cái)子公司面臨的首要問(wèn)題。

5.資金池模式無(wú)以為繼，投研能力的重要性進(jìn)一步凸顯

從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)看，銀行在固收類(lèi)產(chǎn)品上已有多年的管理經(jīng)驗(yàn)，且還有天然的政策優(yōu)勢(shì)（如銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品可T+0、贖回額度充足等），對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)豐富，未來(lái)將蠶食部分券商、基金公司的市場(chǎng)份額。不過(guò)，銀行在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)方面的投資經(jīng)驗(yàn)欠缺，尤其是股票類(lèi)投資，需要完善的估值、波動(dòng)率管理體系和風(fēng)控機(jī)制，未來(lái)理財(cái)子公司在此方面還有較大的提升空間。從政策環(huán)境看，理財(cái)新規(guī)已對(duì)商業(yè)銀行的理財(cái)轉(zhuǎn)型設(shè)置了過(guò)渡期，要求2021年開(kāi)始商業(yè)銀行不得再發(fā)行預(yù)期收益率產(chǎn)品。新規(guī)之下，無(wú)論是否設(shè)立理財(cái)子公司，各商業(yè)銀行都將不得不擯棄以往的剛性兌付和資金池模式，投研能力的重要性日益凸顯，并成為理財(cái)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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作者簡(jiǎn)介：

余進(jìn)（1986年—）女，漢族，湖南長(zhǎng)沙人，碩士，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)、金融行業(yè)研究、金融政策研究。