善用投資工具，從油價波動中獲利

則剛

1>LOF基金

目前投資原油最直接的方式就是華寶油氣基金（162411），該基金既可場內(nèi)、也可場外認(rèn)購，還可以做當(dāng)日T+0交易。華寶油氣是目前規(guī)模最大的石油類基金，主要投資于標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)成份股、且備選成份股的比例不低于資產(chǎn)凈值80%。華寶油氣自2016年后是國內(nèi)最主流的石油投資品種，走勢和油價基本相同。缺陷在于，這只基金投資標(biāo)的主要是油氣設(shè)備、而非原油。油氣設(shè)備只是在原油投產(chǎn)初期且油價大幅提升前提下才享有利好，目前歐佩克組織更多是限產(chǎn)提價，新油田開采減少或者停止開發(fā)，所以油氣設(shè)備受益于油價提升的程度很可能低于預(yù)期。

南方原油（501018）、嘉實原油（160723）、原油基金（160416）這3只基金同華寶油氣一樣也屬于跨境基金，這三只基金在國慶后的飆漲讓人側(cè)目。以嘉實原油為例，該基金跟蹤WTI原油價格，是同類基金中與油價波動最接近的一只，自2018年9月28日開始的7個交易日內(nèi)漲幅達(dá)54%，但從10月11日就出現(xiàn)大幅下跌。除了油價下跌，場內(nèi)交易價格（2.2元）與凈值（1.49元）之間存在47%的溢價套利空間也是主因。這類石油基金的主要問題是份額太少（僅有1億份左右）、日成交低，且只能單向做多。優(yōu)點是跟蹤油價、操作簡單，只需盯住油價走勢選擇買入或賣出。

難易程度：2顆星。

2>石油期貨

石油期貨可以做多做空雙向開倉。例如2018年上海期貨交易所發(fā)布的期貨合約。合約交易履約保證金10%，一手交易成本剔除手續(xù)費大概在395元*1000桶*10%大約為4萬元，從10月19日油價頂峰滑落、大約變動200元也就是將近20萬元。需要注意的是，原油期貨日持倉量遠(yuǎn)小于成交量。一種解釋是，期貨市場的T+0交易制度，導(dǎo)致大量短線投機(jī)者進(jìn)行日內(nèi)交易。另一種解釋是，原油變動受地緣政治影響較大、投資者不敢持有隔夜頭寸。所以筆者認(rèn)為在這波原油下跌中大幅盈利的人數(shù)并不多，另外還需滿足個人資產(chǎn)超50萬元、以及考試和仿真交易，因此參與難度很大。

難易程度：5顆星。

3>石油期權(quán)

目前國內(nèi)尚無上市的石油期權(quán)，國內(nèi)投資者參與的場內(nèi)原油期權(quán)主要是紐約商業(yè)交易所上市的美國國內(nèi)輕質(zhì)低硫原油期權(quán)（NYMEX WTI）、以及在美國洲際交易所上市的布倫特原油期權(quán)（ICE BRENT）。

期權(quán)最大的好處在于，作為期權(quán)的買方，最大損失是權(quán)利金（PREMIUMS）加手續(xù)費，而理論上收益是無限的。期權(quán)有四種基本的交易策略：買入看漲期權(quán)，買入看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。個人投資者一般是做為期權(quán)的買方，賣方多為機(jī)構(gòu)、需要繳納一定的保證金才能作為期權(quán)賣方，賣方最大的收益是權(quán)利金，而承擔(dān)的義務(wù)是無限的。以盈透交易平臺為例，行權(quán)價為48.5美元的看漲期權(quán)權(quán)利金僅為0.97美元/桶。一張期權(quán)對應(yīng)一手期貨、即1000桶原油的期權(quán)費是970美元，而期貨保證金需48500美元。期權(quán)買方最大損失也就是970美元。如看對方向，獲利空間理論上是無限的。而期權(quán)賣方最大獲利是970美元，但損失理論是無限的。

對于最近爆出的國內(nèi)某大型能源公司出現(xiàn)大額計提期權(quán)損失，筆者推測是企業(yè)作為期權(quán)的賣方被對手盤要求行權(quán)造成的。作為能源類企業(yè)一般會選擇“ZERO-HEDGE”交易模型，即買入看漲期權(quán)（LONG CALL）同時賣出看跌期權(quán)（SHORT PUT）。一般期權(quán)設(shè)計上賣出方權(quán)利金要高于買入方權(quán)利金。從企業(yè)角度考慮，初衷大概僅僅是套期保值，但為節(jié)省期權(quán)費卻成為期權(quán)賣方，反而多出一個風(fēng)險敞口。

難易程度：4顆星。

風(fēng)險提示：投資者可以根據(jù)自己風(fēng)險偏好以及認(rèn)知水平來選定合適的交易品種，不過筆者也要提醒大家莫盲目參與衍生品交易，尤其是場外衍生品。