浦發(fā)銀行不良仍待出清

劉鏈

2019年一季度，浦發(fā)銀行（600000.SH）實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長15.1%。總資產(chǎn)達(dá)到6.55萬億元，同比增長6.79%，環(huán)比增長4.13%。其中，貸款同比增長12.2%，環(huán)比增長1.90%;存款同比增長 12.3%，環(huán)比增長9.63%。營業(yè)收入同比增長 27.0%，利息凈收入同比增長22.0%，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長13.2%。不良貸款率為1.88%環(huán)比下降4BP。撥備覆蓋率為160%，環(huán)比提升5.18個(gè)百分點(diǎn)。浦發(fā)銀行年化ROA 為1.04%，同比提升8bp;年化ROE 為13.88%，同比提高0.08個(gè)百分點(diǎn)，公司核心一級資本充足率為10.08%，資本充足率為13.51%。

浦發(fā)銀行賬面不良和不良生成均環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量基本已在高位企穩(wěn)。

一季度，浦發(fā)銀行盈利增長表現(xiàn)超預(yù)期，凈利息收入和手續(xù)費(fèi)收入雙雙實(shí)現(xiàn)快速增長。一季度，浦發(fā)銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，存款增長表現(xiàn)亮眼，息差環(huán)比進(jìn)一步提升。資產(chǎn)質(zhì)量方面，浦發(fā)銀行賬面不良和不良生成均環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量基本已在高位企穩(wěn)，未來表現(xiàn)有待觀察，考慮到明顯改善的盈利表現(xiàn)和低于行業(yè)平均估值水平，浦發(fā)銀行基本面有明顯改善的趨勢。

經(jīng)營數(shù)據(jù)整體向好

值得關(guān)注的是，與2018年四季度相比，浦發(fā)銀行相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好。2018年，浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤559億元，同比增長3.1%;全年ROE為12.5%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

從資產(chǎn)端來看，浦發(fā)銀行2018年貸款投放增多，存款仍有壓力。截至2018年四季度末，浦發(fā)銀行總資產(chǎn)同比增長2.5%，環(huán)比增長3.3%。從單季新增量來看，四季度生息資產(chǎn)增加2603億元，其中貸款增長1000億元;四季度計(jì)息負(fù)債增加2259億元，但存款減少213億元，同業(yè)融資大幅增加2689億元，估計(jì)是四季度貨幣市場利率較低，同業(yè)融資相對結(jié)構(gòu)性存款等更加劃算，但也說明公司低成本存款增長乏力。年末核心一級資本充足率為10.09%，環(huán)比上升13BP。

如果將FVPL投資收益調(diào)整為利息收入后，則浦發(fā)銀行2018年四季度單季凈息差為2.37%，比三季度上升6BP。公司計(jì)息負(fù)債付息率在四季度環(huán)比下降13BP，主要是因?yàn)槠职l(fā)銀行同業(yè)融資規(guī)模較大，在貨幣市場利率大幅下降的情況下明顯收益，這也是浦發(fā)銀行凈息差改善的主要原因。

在凈息差繼續(xù)回升的基礎(chǔ)上，浦發(fā)銀行資產(chǎn)質(zhì)量也得到改善，存量不良逐漸走出陰霾。

截至2018年四季度末，浦發(fā)銀行不良率環(huán)比三季度末下降5BP至1.92%，已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度回落;關(guān)注率環(huán)比三季度下降29BP至2.95%，下降非常明顯，這也是浦發(fā)銀行2016年以來首次降低到3%以下;年末逾期率為2.41%，較二季度末下降34BP;不良/逾期90天以上貸款較二季度末上升6個(gè)百分點(diǎn)至118%，維持穩(wěn)定。2018年下半年，浦發(fā)銀行不良生成率為1.65%，同比大幅下降92BP，對浦發(fā)銀行而言，這一點(diǎn)表現(xiàn)非常不易。浦發(fā)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)顯示出其或許已經(jīng)從存量不良的陰霾中走出。

根據(jù)浦發(fā)銀行公布的2019年一季報(bào)，營收快速增長超預(yù)期，手續(xù)費(fèi)收入增速回升。浦發(fā)銀行一季度凈利潤同比增長15.06%，比2018年全年3.05%的增速水平提升12.01個(gè)百分點(diǎn)。一季度，浦發(fā)銀行營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比27.02%的快速增長，比2018年全年1.93%的增速有明顯提升，超出市場預(yù)期。

具體來看，一季度，浦發(fā)銀行凈利息收入、手續(xù)費(fèi)收入和投資收益均有積極表現(xiàn)。其中，凈利息收入同比增長22.02%，比2018年全年4.6%的同比增速大幅提升17.4個(gè)百分點(diǎn)。中銀國際分析認(rèn)為，除了2018年同期低基數(shù)因素外，浦發(fā)銀行凈利息收入高速增長主要得益于以下兩個(gè)方面：首先，在量的方面，一季度，浦發(fā)銀行資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長，同比增長6.8%;2018年四季度，浦發(fā)銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增速為2.5%;其次，在價(jià)的方面：一季度，浦發(fā)銀行息差繼續(xù)環(huán)比走闊，根據(jù)期初期末余額測算的結(jié)果顯示，浦發(fā)銀行一季度凈息差環(huán)比2018年四季度進(jìn)一步提升2BP至2.09%，2018年一季度為1.78%。一季度，浦發(fā)銀行在手續(xù)費(fèi)收入方面同樣有不俗的表現(xiàn)，同比增長13.2%，2018年全年同比增速為-14.4%，結(jié)束了2018年以來連續(xù)四個(gè)季度的同比負(fù)增長表現(xiàn)，預(yù)計(jì)和2019年以來業(yè)務(wù)調(diào)整的逐步到位和監(jiān)管邊際壓力緩釋有關(guān)。此外，浦發(fā)銀行一季度投資收益同比增長25.0%，正向貢獻(xiàn)營收表現(xiàn)，預(yù)計(jì)與2019年年初債券市場行情向好相關(guān)。

存款增長表現(xiàn)亮眼，凈息差繼續(xù)環(huán)比提升。浦發(fā)銀行一季度資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長4.1%，其中貸款環(huán)比增長1.93%。在一季度經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力的背景下，浦發(fā)銀行資產(chǎn)配置更多向標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)傾斜，一季度環(huán)比增長9.55%，在總資產(chǎn)中的占比環(huán)比四季度提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至32.9%。從負(fù)債端來看，浦發(fā)銀行存款增長勢頭強(qiáng)勁，一季度同比、環(huán)比分別增12.3%、9.6%，存款同比增速比2018年年末提升5.2個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)存款在負(fù)債中的占比環(huán)比提升2.9個(gè)百分點(diǎn)至58.9%，負(fù)債端結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。在凈息差表現(xiàn)方面，得益于負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和市場利率的下行，一季度負(fù)債成本保持穩(wěn)定，而資產(chǎn)端收益率環(huán)比提升2BP，在資產(chǎn)負(fù)債兩端的共同作用下，支持息差環(huán)比提升2BP至2.09%。

不良生成維持高位，撥備覆蓋有待提升，浦發(fā)銀行一季度不良率環(huán)比下降4BP至1.88%，延續(xù)改善趨勢，根據(jù)中銀國際的測算，浦發(fā)銀行季度不良生成率環(huán)比下降8BP至1.60%，資產(chǎn)質(zhì)量高位企穩(wěn)，未來表現(xiàn)仍需關(guān)注。截至2018年年末，浦發(fā)銀行逾期90天以上貸款/不良貸款比例84.6%，不良認(rèn)定已較為嚴(yán)格。一季度末，浦發(fā)銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升5個(gè)百分點(diǎn)至160%，但與同業(yè)相比，浦發(fā)銀行撥備水平仍處于較低水平，未來仍有待進(jìn)一步提升以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。