業(yè)績穩(wěn)定派息慷慨 江南布衣估值低

余美人

內地消費股當炒，江南布衣（03306.HK）業(yè)績穩(wěn)定，派息慷慨，估值不離地，股價雖從低位回升不少，仍有吸引力。江南布衣為內地設計師品牌龍頭，旗下成熟品牌包括女裝JNBY、男裝CROQUIS（速寫）、童裝jnby by JNBY、職業(yè)女性服裝less，初生品牌包括青少年時裝Pomme de terre、家居品牌JNBYHOME、男裝設計師品牌SAMO、時尚環(huán)保品牌REVERB和LASU MIN SOLA。

自2016年10月上市以來，江南布衣每年盈利都有兩三成增長，過去三年平均復合年增長率達22.7%。江南布衣于6月底年結，截至2018年6月底止全年，營收28.64億元（人民幣.下同），純利4.11億元，分別按年增長22.8%及23.8%;全年派息0.71港元，股息率約4.32厘。早前公司公布截至去年底止2019年度中期業(yè)績，期內收入增長22.6%至20.27億元，純利增長22.1%至3.81億元。

期內毛利率61.4%，下降1.2個百分點，主要是毛利率較低的電商銷售大增所致。公司主要透過自營店及線上渠道向經銷商和終端客戶銷售產品。截至2018年底，全球實體零售店共1，994間，按年增加163間，主要集中在內地二三線城市。線上渠道成長快，銷售額達2.2億元，按年升逾五成。

公司采用的「粉絲經濟」策略十分成功，截至去年底會員賬戶超過310萬個，半年間增加60萬個，其中微信賬戶有逾260萬個，會員消費占零售總額高達67.4%。還有不到兩個月，江南布衣便會公布2019財年業(yè)績，保守估計全年純利增長不會低于兩成，預測市盈率（P/E）約14倍，有點偏低，以18倍P/E計，股價已值20.5港元，估計全年派息約0.8港元，股息率約4.9厘。