投資低位企穩(wěn) 結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化

張長春

2018年，月度投資增速總體呈現(xiàn)低位企穩(wěn)格局，結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。2019年，可從降低企業(yè)成本、增強(qiáng)融資能力、拓展投資新空間等方面釋放投資潛力。

一、投資結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化

2018年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）63.6萬億元，比上年增長5.9%。月度投資累計(jì)增速由年初的7.5%下降到1—8月份的低點(diǎn)5.3%后，略有回升，呈現(xiàn)低位企穩(wěn)格局。

高技術(shù)制造業(yè)投資快速增長。2018年制造業(yè)投資四個(gè)季度累計(jì)增速分別為3.8%、6.8%、8.7%、9.5%，連續(xù)穩(wěn)定回升，全年投資增速比上年高4.7個(gè)百分點(diǎn)，高于全部投資3.6個(gè)百分點(diǎn)，增速為2015年年中以來的新高。傳統(tǒng)制造業(yè)投資增長放緩，農(nóng)副食品加工業(yè)投資增速比上年回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，紡織業(yè)增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資分別比上年增長16.1%、11.1%，分別比全部制造業(yè)投資增速高6.6、1.6個(gè)百分點(diǎn)。

補(bǔ)公共設(shè)施短板成效顯現(xiàn)。2018年下半年國家出臺多項(xiàng)政策措施，加大脫貧攻堅(jiān)、交通、民生等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，全年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長3.8%，增速比前三季度提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速比前三季度提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，公共設(shè)施管理業(yè)投資增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，文化體育投資增速提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)投資降溫趨勢明顯。2018年房地產(chǎn)開發(fā)投資12萬億元，比上年增長9.5%，增速持續(xù)緩慢回落。在限購、限售、限價(jià)等綜合性政策作用下，商品房銷售面積同比僅增長1.3%，比1—11月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年回落6.4個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額增長12.2%，比上年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。

民間投資呈現(xiàn)回升勢頭。隨著多項(xiàng)激發(fā)民間投資活力政策的逐步落實(shí)，政策效果逐漸顯現(xiàn)，2018年以來民間投資保持良好的增長態(tài)勢。全年民間投資同比增長8.7%，比上年高2.7個(gè)百分點(diǎn)，比全部投資高2.8個(gè)百分點(diǎn)。

投資體制改革深入推進(jìn)。按照《關(guān)于深化投融資體制改革的意見》要求，重點(diǎn)圍繞激發(fā)企業(yè)投資動(dòng)力和活力、發(fā)揮好政府投資的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用、創(chuàng)新融資機(jī)制等方面深化投融資體制改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，投資優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用得到更充分發(fā)揮。持續(xù)推進(jìn)投資領(lǐng)域“放管服”改革，開展工程建設(shè)項(xiàng)目審批制度改革試點(diǎn)，下大力氣壓減工程建設(shè)項(xiàng)目審批時(shí)間，精簡審批全過程和所有類型審批事項(xiàng)。這些改革舉措的落地，釋放了企業(yè)投資活力，完善了政府投資體制，暢通了投資項(xiàng)目的融資渠道，為穩(wěn)投資提供了重要的制度保障。

二、有條件保持投資較快增長

盡管存在市場需求下行壓力較大、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級困難較多、部分企業(yè)杠桿率仍較高、地方政府融資受限等困難，未來投資仍有條件保持較快增長。

儲蓄率雖有下降但仍然保持較高水平。受人口年齡結(jié)構(gòu)、收入分配結(jié)構(gòu)、社保體系、儲蓄習(xí)慣等因素變化的影響，2010年以來我國儲蓄率每年下降0.73個(gè)百分點(diǎn)。其中，居民儲蓄率每年下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，居民儲蓄率下降成為儲蓄率下降的主要因素。儲蓄率下降必然導(dǎo)致投資增速的下降。但是，由結(jié)構(gòu)性趨勢性因素所決定的居民家庭消費(fèi)支出決策的變化呈現(xiàn)漸進(jìn)性，由消費(fèi)支出決策變化所帶來的消費(fèi)率、儲蓄率的變動(dòng)是一個(gè)緩慢的變化過程，中近期內(nèi)，儲蓄率、投資增速仍會保持較高水平。未來幾年，國民收入中有近一半的部分可用于積累，這部分積累將主要形成固定資本，保持投資較快增長有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

改革開放所帶來的資本配置效率提升有利于激發(fā)投資活力。各方面改革的深化將使市場在資源配置中的作用更加充分，以增強(qiáng)投資主體活力為重點(diǎn)深化投融資體制改革將進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，營造法治化制度環(huán)境以及保護(hù)民營企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全將減少民間資本的后顧之憂，這些改革措施的落地會從制度層面釋放社會投資特別是民間投資的積極性。推動(dòng)由商品和要素流動(dòng)型開放向規(guī)則等制度型開放，有利于營造平等充分競爭的國際化投資環(huán)境，減少制度性交易成本，提高投資效率。深化改革開放將增強(qiáng)市場主體投資收益預(yù)期，降低風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，增強(qiáng)資本活力。

宏觀政策和結(jié)構(gòu)政策增強(qiáng)各類投資主體的投融資能力。積極財(cái)政政策加力提效有利于擴(kuò)大相關(guān)領(lǐng)域的投資品需求。增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模有助于解決地方政府投資項(xiàng)目資本金難題，增強(qiáng)地方政府投融資能力。政府投資增長還會通過對相關(guān)投資品需求的擴(kuò)大，帶動(dòng)社會投資增長。保持流動(dòng)性合理充裕、提高直接融資比重、解決好民營和中小企業(yè)融資難融資貴問題等貨幣政策的實(shí)施，會促進(jìn)解決各類投資主體特別是民營、中小資本的融資難題，促進(jìn)投資意愿順利地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)投資。推動(dòng)國有資本、金融資源、農(nóng)村土地、生態(tài)環(huán)境等基礎(chǔ)性要素配置的市場化，可為社會投資拓展新的投資空間。強(qiáng)化競爭政策的基礎(chǔ)性地位和創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，可為民間資本提供新的投資機(jī)會，為投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資效率提升提供制度性保障。

三、圍繞增強(qiáng)投融資能力穩(wěn)投資

經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)源融資和外源融資能力下降，穩(wěn)投資需要對企業(yè)減負(fù)，增強(qiáng)各類投資主體的投融資能力。

一是堅(jiān)持推動(dòng)投資高質(zhì)量發(fā)展。全面實(shí)施和不斷完善市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，不斷深化“放管服”改革，使市場在資本配置中起決定性作用，形成投資結(jié)構(gòu)、供給結(jié)構(gòu)隨需求結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的制度環(huán)境。充分發(fā)揮發(fā)展規(guī)劃、結(jié)構(gòu)性政策、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對投資活動(dòng)的規(guī)范引導(dǎo)作用，構(gòu)建科學(xué)、完善、可操作的行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善能耗、水耗、用地、碳排放、污染物排放、安全生產(chǎn)等技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，形成抑制低效投資的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范體系。激發(fā)民間投資活力，有效運(yùn)用政府和社會資本合作模式盤活存量資產(chǎn)。完善政府投資引導(dǎo)社會投資方式，鼓勵(lì)社會資本投向制造業(yè)技術(shù)改造、5G商用、新型基礎(chǔ)設(shè)施、城際交通、物流、市政等短板、弱項(xiàng)領(lǐng)域。

二是以減稅降費(fèi)增強(qiáng)企業(yè)投融資能力。一次大規(guī)模的減稅比“零敲碎打”“擠牙膏”式的政策措施更能增強(qiáng)市場信心。在較大幅度下調(diào)增值稅率、企業(yè)所得稅率的同時(shí)，可再下調(diào)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)企業(yè)繳費(fèi)率，降低企業(yè)用電用氣和物流成本，通過給企業(yè)減負(fù)提升盈利水平，增強(qiáng)企業(yè)融資能力。

三是緩解地方政府融資困難。在堵住非正規(guī)融資“后門”的前提下，根據(jù)穩(wěn)投資的實(shí)際需要，適度擴(kuò)大地方政府債務(wù)限額，增加借新還舊債券發(fā)行。鼓勵(lì)地方政府將債務(wù)資金投向公共基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施和防災(zāi)減災(zāi)領(lǐng)域。

四是在鄉(xiāng)村振興中拓展投資新空間。對土地管理法、城市房地產(chǎn)管理法等法規(guī)進(jìn)行修訂，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地和城市建設(shè)用地同地同權(quán)，建立農(nóng)民宅基地使用權(quán)流轉(zhuǎn)和房屋財(cái)產(chǎn)權(quán)交易制度，引導(dǎo)社會資本特別是城市資本向農(nóng)村流動(dòng)，為投資較快增長開辟新空間，推動(dòng)鄉(xiāng)村振興。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資所）