我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)研究

李喆

摘 要：資本主義經(jīng)濟(jì)由于起步較早，其市場(chǎng)及結(jié)構(gòu)在經(jīng)過(guò)百年的迅猛發(fā)展后也趨向于完善，所以西方國(guó)家對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿已經(jīng)進(jìn)行了很多的研究，其中很多的理論也通過(guò)實(shí)踐的檢驗(yàn)。大部分西方的企業(yè)已經(jīng)很少只是利用本身的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，而是進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。而我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較遲，市場(chǎng)距離成熟還有很多的路要走，還沒(méi)有一套公認(rèn)的適合我國(guó)企業(yè)發(fā)展的理論來(lái)推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展。因此，在這種大環(huán)境下如何通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿作用因素進(jìn)行研究并通過(guò)其建立適合公司發(fā)展的杠桿結(jié)構(gòu)，使我國(guó)的中小企業(yè)可以減少風(fēng)險(xiǎn)和增加收益顯得更加重要。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿;資本結(jié)構(gòu);效益

一、研究背景及意義

進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)。西方國(guó)家由于資本主義經(jīng)濟(jì)起步較早，在多年的發(fā)展中市場(chǎng)中的不足也在不斷完善，所以對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的研究也比新興的國(guó)家更早并且以及到了運(yùn)用階段。而我國(guó)由于種種原因?qū)е率袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，整個(gè)大的市場(chǎng)環(huán)境仍舊存在很多缺陷，所以在如何利用財(cái)務(wù)杠桿提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方面缺乏一定的理論進(jìn)行指導(dǎo)。伴隨著改革不斷深入，對(duì)企業(yè)的要求越來(lái)越高，也急切需要這方面的理論作為支撐。因此，在這種大環(huán)境下如何通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿實(shí)際應(yīng)用進(jìn)行研究并通過(guò)其建立適合公司發(fā)展的杠桿結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和增加收益顯得更加重要。

中小企業(yè)改革開(kāi)放以后迅猛發(fā)展，如今已經(jīng)達(dá)到注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的半數(shù)以上，成為主要的經(jīng)濟(jì)體。其存在為畢業(yè)生就業(yè)提供了多樣的途徑和多種具體崗位，承擔(dān)了自己的社會(huì)責(zé)任，符合國(guó)家對(duì)企業(yè)的期望。本文以廣泛存在于現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)作為研究的對(duì)象，以其杠桿結(jié)構(gòu)的特征作為依據(jù)。選取其中的一個(gè)典型企業(yè)對(duì)其財(cái)務(wù)杠桿的使用進(jìn)行深入且透徹研究，以期從中找到可以對(duì)公司績(jī)效有所提升的有效方法，為我國(guó)中小企業(yè)如何利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大發(fā)展、提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供一些可以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議。

二、我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)狀分析

隨著改革開(kāi)放的不斷深入，伴隨我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展中小企業(yè)注冊(cè)數(shù)量增加。中小企業(yè)由于其多樣性所以在彌補(bǔ)國(guó)企存在的不足等方面有著不可代替的作用。所以如何將支撐使這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，這樣就可以更好的促進(jìn)人民生活水平的提高和社會(huì)發(fā)展，成為當(dāng)前情況下的重中之重。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示全國(guó)如今在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)展中小企業(yè)占到了其中99%。而且它們?cè)诎l(fā)展中產(chǎn)生的稅收和企業(yè)收益已經(jīng)達(dá)到全國(guó)的半數(shù)以上，不言而喻其已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。

有的企業(yè)基本不使用杠桿進(jìn)行發(fā)展，公司表現(xiàn)出低負(fù)債率的原因是由于管理層是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。由于管理層傾向于保守發(fā)展，在公司的經(jīng)營(yíng)中他們極少使用杠桿進(jìn)行資金籌集。所以公司的管理人員是風(fēng)險(xiǎn)偏好者還是厭惡者對(duì)其使用就成了一個(gè)重要因素，他們的想法對(duì)公司的負(fù)債比例怎么變化及企業(yè)如何發(fā)展產(chǎn)生影響。管理企業(yè)的人如果是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，那么他們就不會(huì)負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

不同企業(yè)對(duì)杠桿的利用程度不同原因是公司有著不合理的發(fā)展理念。一些公司對(duì)這種杠桿的利用體現(xiàn)出冒險(xiǎn)的做法，這種公司過(guò)度的利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，讓公司承受高額的償息負(fù)擔(dān)。負(fù)債在經(jīng)營(yíng)中雖然可以降低企業(yè)的成本，但只是在一定的程度上，如果難以對(duì)負(fù)債比例進(jìn)行合理的控制，將極度的提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);還有一些公司利用籌資經(jīng)營(yíng)獲得的利益很低，進(jìn)一步就是說(shuō)公司對(duì)杠桿的利用很低，只是使用投資者投入的資金或者上個(gè)周期留存的利潤(rùn)進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)，具體表現(xiàn)便是企業(yè)承擔(dān)著極低的資產(chǎn)負(fù)債率。

企業(yè)之間產(chǎn)生收購(gòu)及并購(gòu)現(xiàn)象在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中是常見(jiàn)現(xiàn)象，如果產(chǎn)生上述情況管理層主要是利用杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)。杠桿收購(gòu)實(shí)際上就是利用籌資手段取得足夠的本金來(lái)進(jìn)行收購(gòu)，管理層此做法是用杠桿體現(xiàn)了正效應(yīng)。然而借用其他企業(yè)或者他人資金的代價(jià)是必須付出的。上述的借款最直接的便是要用利息進(jìn)行補(bǔ)償，而這些利息一般都是閱讀不變的。這就導(dǎo)致了企業(yè)不管將來(lái)的收益怎么樣、能否有著充足的資金去償還所欠的別人的債務(wù)，都要先行對(duì)利息進(jìn)行支付。所以一部分公司不顧實(shí)際情況大肆負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這體現(xiàn)著他們對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念有著誤區(qū)，覺(jué)得一個(gè)公司只要使用杠桿進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就會(huì)獲得利潤(rùn)，完全沒(méi)有認(rèn)識(shí)到行為本身有著自身的風(fēng)險(xiǎn)。如果這樣沒(méi)有節(jié)度地利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，一定會(huì)使企業(yè)損失巨大。

一個(gè)企業(yè)能否有著良好的經(jīng)營(yíng)發(fā)展由多種因素相互影響而成。這期間既有外部的如宏觀環(huán)境、政府財(cái)政稅收政策等影響，又有著內(nèi)部如管理層能力水平和企業(yè)所占市場(chǎng)的規(guī)模等因素。因此不穩(wěn)定性貫穿在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)期間，而這種特性會(huì)使得企業(yè)管理層對(duì)能否利用財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生疑問(wèn)。如果環(huán)境良好且企業(yè)在該領(lǐng)域起著主導(dǎo)，這個(gè)時(shí)候利用杠桿來(lái)為公司籌的資金，無(wú)疑會(huì)對(duì)公司有著巨大的好處。相反如果公司在經(jīng)營(yíng)后在該領(lǐng)域居于劣勢(shì)的情況，企業(yè)可能發(fā)生各種不可控制的行為，這種不確定性將使管理層會(huì)謹(jǐn)慎的判斷。因?yàn)槿绻\(yùn)用杠桿便會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不可預(yù)知的影響，公司的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)見(jiàn)。

企業(yè)利用杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理也就是說(shuō)該公司利用負(fù)債來(lái)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲得資金，要想企業(yè)能夠獲得盈利，那么其借款的成本必須低于其帶來(lái)的收益，這樣便會(huì)出現(xiàn)兩種情況，如果企業(yè)獲得了利益那么其發(fā)揮了正效應(yīng)，反之則發(fā)揮了負(fù)效應(yīng)。杠杠效應(yīng)就是對(duì)一個(gè)公司利用財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)所導(dǎo)致的結(jié)果的反應(yīng)。所以利用其進(jìn)行籌資發(fā)展能夠?yàn)槠髽I(yè)的投資者得到另外的利潤(rùn)，增加了公司的能力和價(jià)值。一方面也可能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致股東虧損，嚴(yán)重甚至導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，這便是財(cái)務(wù)杠桿可能對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。到底以什么途徑進(jìn)行公司的生產(chǎn)，用什么方式去籌得需要的資金，這就要求公司謹(jǐn)慎合理的對(duì)自己進(jìn)行審視，確定一個(gè)安全穩(wěn)妥的方式去發(fā)展。

三、結(jié)論及建議

雖然隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和不斷向上發(fā)展，公司對(duì)利用杠桿好處與壞處的理解越來(lái)越清晰和明確，但是因?yàn)樗麄冊(cè)趪?guó)家經(jīng)濟(jì)中仍是處于劣勢(shì)地位，以及受公司相關(guān)管理層能力等許多影響，中小公司管理層對(duì)于其的利用依舊有著許多錯(cuò)誤的做法。比如有些公司管理者由于其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡不進(jìn)行債務(wù)經(jīng)營(yíng)，也就失去了可以利用杠桿獲得利益的機(jī)會(huì)。也有一些公司不結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際，在公司項(xiàng)目得不到利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)遇到問(wèn)題等情況下依舊使用杠桿。使公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展存在很大問(wèn)題，甚至面臨關(guān)門(mén)清算。為了避免出現(xiàn)這些問(wèn)題提高企業(yè)利潤(rùn)獲的能力，公司應(yīng)該實(shí)事求是，對(duì)自身的能力進(jìn)行分析，并對(duì)大環(huán)境進(jìn)行預(yù)判，以此確定是否可以利用杠桿或多大杠桿，減低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及獲得最大的收益。

企業(yè)的杠桿率DFL是有EPS與EBIT得出的，由于兩者在不同的經(jīng)營(yíng)期間不斷變化，所以企業(yè)DFL具有彈性是不斷變動(dòng)的，所以要及時(shí)的對(duì)影響DFL的因素進(jìn)行關(guān)注。因?yàn)榭赡懿煌?yīng)在條件的變化下會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)起反作用，也可以由不利企業(yè)轉(zhuǎn)化為促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。影響因素可以分為內(nèi)外兩個(gè)方面，如經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的改變、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成效以及管理層的能力，這就促使企業(yè)的DFL可以根據(jù)不同的情況進(jìn)行改變，也即是讓公司的資本結(jié)構(gòu)或DFL具有著彈性。

在一個(gè)公司的不斷發(fā)展中，公司在每一個(gè)固定周期中的現(xiàn)金流應(yīng)該與使用多少所借現(xiàn)金發(fā)展一致。通過(guò)協(xié)調(diào)兩者關(guān)系讓公司在安全性、流動(dòng)性和盈利性這之間找到一個(gè)均衡位置，促使企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)公司在一個(gè)項(xiàng)目中需要資金支持，公司能夠使得資金回流加速，企業(yè)因而不會(huì)由于缺乏資金而導(dǎo)致出現(xiàn)危機(jī)。如果企業(yè)的盈利能力比較低并且不能夠自由的切換資金周轉(zhuǎn)率，如果大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)狀況，這些企業(yè)由于只能靠向別人借錢(qián)維持，這樣企業(yè)就會(huì)缺乏資金，嚴(yán)重的甚至?xí)飘a(chǎn)。

根據(jù)公司現(xiàn)狀進(jìn)行借款經(jīng)營(yíng)就能利用杠桿幫助公司擴(kuò)大發(fā)展，但不切實(shí)際的負(fù)債會(huì)讓公司由于面對(duì)大額的債息進(jìn)而面臨難題。所以企業(yè)進(jìn)行負(fù)債必須掌握一個(gè)度，每個(gè)企業(yè)從自己的情況出發(fā)進(jìn)行負(fù)債。負(fù)債和增加企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)，如果公司大額的舉債沒(méi)有得到利潤(rùn)反而導(dǎo)致企業(yè)虧損，這樣的負(fù)債就不應(yīng)該進(jìn)行。因此必須按照企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行負(fù)債。