通過(guò)外貿(mào)預(yù)判人民幣需求水平

譚雅玲

年初以來(lái)，我國(guó)人民幣雙邊走勢(shì)較為明朗，但趨勢(shì)性前景存有不確定，且市場(chǎng)爭(zhēng)論凸顯。尤其是人民幣在受制美元因素變化很小的前提下，美元基本穩(wěn)定和窄幅調(diào)節(jié)中，人民幣走勢(shì)如何評(píng)估，對(duì)當(dāng)前匯率政策指引、人民幣市場(chǎng)調(diào)節(jié)、外貿(mào)企業(yè)的實(shí)際需求，都十分緊迫，也相當(dāng)難料。

從外貿(mào)數(shù)據(jù)比較思考匯率水平選擇

今年以來(lái)，我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，外貿(mào)企業(yè)受到一定的影響。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2019年2月出口同比（按人民幣計(jì)）-16.6%，預(yù)期7.1%，前值13.9%;2月進(jìn)口同比（按人民幣計(jì)）-0.3%，預(yù)期6%，前值2.9%;2月貿(mào)易順差344.6億元人民幣，收窄84%，預(yù)期順差2523億元人民幣，前值順差2711.6億元人民幣。

2019年前兩個(gè)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口小幅增長(zhǎng)0.7%，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值4.54萬(wàn)億元人民幣，比2018年同期增長(zhǎng)0.7%;其中出口2.42萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.1%;進(jìn)口2.12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.5%;貿(mào)易順差3086.8億元，收窄8.7%;按美元計(jì)價(jià)貿(mào)易順差437億美元，收窄13.6%。

2018年2月，我國(guó)進(jìn)出口總值2萬(wàn)億元，比2017年同期增長(zhǎng)17.2%;其中出口1.11萬(wàn)億元，增長(zhǎng)36.2%;進(jìn)口8881.6億元，微降0.2%;貿(mào)易順差2248.9億元，2017年同期為逆差730億元。

中國(guó)以美元計(jì)算出口年率報(bào)告

從我國(guó)2018年2月與2019年2月出口反比落差值看，我國(guó)外貿(mào)呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)。同期，人民幣區(qū)間分別位于6.26～6.34元、6.71～6.74元，人民幣由升值到貶值趨勢(shì)清晰可見(jiàn)。

值得注意的是，人民幣升貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是外貿(mào)的影響，在某種程度上偏離了貨幣原理與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系邏輯，人民幣貶值似乎未能促進(jìn)外貿(mào)發(fā)展。探討其中原因，或與預(yù)期準(zhǔn)備不足、預(yù)判比較偏重短期情緒化有關(guān)，判斷不準(zhǔn)、匯率準(zhǔn)備不足是應(yīng)對(duì)問(wèn)題的主要矛盾與壓力。

外貿(mào)為主的時(shí)代依然不過(guò)時(shí)

筆者認(rèn)為，部分外貿(mào)企業(yè)放棄主業(yè)和產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)、焦點(diǎn)，很大程度上源于國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊張與敏感的恐慌心理。外貿(mào)環(huán)境面臨愈加激烈和嚴(yán)峻的政治因素、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，使得本土化偏重的外貿(mào)企業(yè)越來(lái)越難以應(yīng)對(duì)。

今年以來(lái)，外部環(huán)境存在不確定性，加之國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)外貿(mào)形勢(shì)產(chǎn)生的影響較大。

人民幣升值與貶值對(duì)貿(mào)易累加影響較為明顯

美元指數(shù)上行趨勢(shì)加大美國(guó)貿(mào)易逆差

此外，2018年第一季度和2019年至今人民幣升值態(tài)勢(shì)下，部分外貿(mào)企業(yè)受到一定的損失，對(duì)匯率無(wú)準(zhǔn)備的外貿(mào)企業(yè)受到市場(chǎng)偏激情緒等影響，加緊了結(jié)訂單和業(yè)務(wù)，減少外貿(mào)業(yè)務(wù)，進(jìn)而形成惡性循環(huán)，這或是我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻的原因所在。

匯率趨勢(shì)性變化，以及升值不利、貶值被動(dòng)的局面值得重視。

有輿論認(rèn)為，匯率對(duì)外貿(mào)不是根本問(wèn)題，貨幣升值對(duì)外貿(mào)影響有限。

縱觀上述數(shù)據(jù)與現(xiàn)實(shí)，作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，匯率本身的方向若不是為了保護(hù)外貿(mào)，意義又何在？保護(hù)股市和房產(chǎn)市場(chǎng)所為論證是否妥當(dāng)？

一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，外貿(mào)為主的時(shí)代依然不過(guò)時(shí)。出口、投資、消費(fèi)，是經(jīng)濟(jì)周期和循環(huán)路徑的節(jié)奏與順序，不宜隨意發(fā)揮。實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有收益率，必然導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心、心氣不足，經(jīng)濟(jì)壓力來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)受困、受阻、損失凸顯。分析角度應(yīng)以維護(hù)外貿(mào)實(shí)業(yè)發(fā)展為主，并非簡(jiǎn)單的價(jià)格、指標(biāo)。

從外部環(huán)境焦點(diǎn)論證匯率博弈對(duì)策

美國(guó)總統(tǒng)特朗普曾連續(xù)表態(tài)抵制強(qiáng)勢(shì)美元。他特別強(qiáng)調(diào)：“我也想要強(qiáng)勢(shì)美元，但我想要的是對(duì)我們國(guó)家有利的強(qiáng)勢(shì)美元，而不是過(guò)于強(qiáng)勢(shì)以至于妨礙我們與其他國(guó)家進(jìn)行交易的美元?！?/p>

回想美國(guó)歷屆總統(tǒng)，幾乎都反對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元政策。美國(guó)需要的是強(qiáng)勢(shì)美元?jiǎng)萘Γ词袌?chǎng)份額，并不希望美元走勢(shì)走強(qiáng)。我們需要思考的是，作為有經(jīng)驗(yàn)、新經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代市場(chǎng)的美元，為何不希望美元升值。

通過(guò)美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)其原因與背景。

盡管特朗普一直在努力削減貿(mào)易逆差，但2018年12月，美國(guó)貿(mào)易逆差依然激增至598億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期。2018年全年，美國(guó)與其全球伙伴之間的貿(mào)易逆差為6210億美元，這是2008年以來(lái)最高。此前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)2018年12月貿(mào)易逆差將為573億美元，高于11月的503億美元。

美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大主要是進(jìn)口增長(zhǎng)2.1%，至2649億美元;而出口下降1.9%，至2051億美元。

在貿(mào)易談判中，美國(guó)的對(duì)策值得關(guān)注，其中與美元匯率的關(guān)聯(lián)是重點(diǎn)。特朗普強(qiáng)烈抵制強(qiáng)勢(shì)美元為美國(guó)經(jīng)濟(jì)減壓、保證經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，是明確而精準(zhǔn)的。貿(mào)易逆差雖然對(duì)美國(guó)不是利潤(rùn)損失，但畢竟結(jié)構(gòu)扭曲將可能破壞政策趨勢(shì)與執(zhí)行。美元難以貶值，與整個(gè)大環(huán)境和錯(cuò)配指數(shù)有關(guān)聯(lián)。

主要發(fā)達(dá)國(guó)家大都抵制自己的貨幣升值，其中英鎊、歐元、澳元、加元、瑞士法郎等十分明朗。

如英國(guó)面對(duì)脫歐，2017年評(píng)估時(shí)英國(guó)的嚴(yán)重經(jīng)常賬赤字導(dǎo)致英鎊在G10貨幣中高估程度最高。以經(jīng)常賬測(cè)算，英鎊在貿(mào)易加權(quán)指數(shù)高估19%。瑞士央行行長(zhǎng)2017年也曾表示，瑞士法郎仍然“被嚴(yán)重高估”。

發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣資質(zhì)優(yōu)質(zhì)，自由化資質(zhì)是重要基礎(chǔ);發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和周期與我們有差異，體現(xiàn)在人均收入與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)與能力較高，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理的主觀見(jiàn)地明確，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制、形態(tài)、結(jié)構(gòu)清晰健全。我們借鑒其貨幣取向的經(jīng)驗(yàn)十分有必要。

從綜合因素考量預(yù)測(cè)匯率趨勢(shì)前景

我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、品質(zhì)升級(jí)、技術(shù)強(qiáng)化正處于關(guān)鍵期，匯率的保護(hù)和穩(wěn)定、調(diào)整與促進(jìn)、控制與節(jié)奏顯得更為重要。

縱觀2015年至今匯率的變化，我國(guó)自主主見(jiàn)逐漸成熟，人民幣雙邊走勢(shì)基調(diào)十分有效，匯率水平變化順應(yīng)外部主導(dǎo)趨勢(shì)，適應(yīng)我國(guó)實(shí)際需求，機(jī)制方法改革和穩(wěn)定心理政策的選擇較為貼切和穩(wěn)定。

然而，到目前為止，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際需求與匯率水平選擇則缺少數(shù)據(jù)支持（利潤(rùn)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)保護(hù)以及企業(yè)利潤(rùn)的支持），進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)一些比較突出的表現(xiàn)：人民幣升值興奮偏多，金融投資投機(jī)較強(qiáng);人民貶值恐慌較大，輿論導(dǎo)向偏激，利益短期化突出。加之外部環(huán)境不確定性較大，競(jìng)爭(zhēng)性態(tài)勢(shì)落差嚴(yán)重，貨幣訴求主觀與客觀脫節(jié)，甚至背離，加劇貨幣方向與趨勢(shì)判斷的短期化、偏激性、超預(yù)期，人民幣與美元順從、背離已經(jīng)呈現(xiàn)不同的關(guān)聯(lián)與結(jié)果，此時(shí)對(duì)人民幣主觀判斷的重要意義前所未有。

應(yīng)該說(shuō)，從央行行長(zhǎng)易綱在全國(guó)兩會(huì)的有關(guān)表態(tài)看，目前我國(guó)貨幣政策宗旨的調(diào)控清晰而明朗，尤其是今年人民幣升值的節(jié)制力凸顯，匯率水平的權(quán)衡逐漸成熟、有主見(jiàn)。

回顧我國(guó)人民幣2016年至今走勢(shì)規(guī)律不難發(fā)現(xiàn)，2016年人民幣雙邊走勢(shì)偏升值、2017年人民幣雙邊走勢(shì)偏貶值、2018年人民幣雙邊走勢(shì)偏升值，由此預(yù)計(jì)2019年人民幣雙邊走勢(shì)偏貶值。當(dāng)然，這里的雙邊中偏向是區(qū)間走向，并非整體走勢(shì)。

加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正在磨合中、產(chǎn)業(yè)技術(shù)重心正在發(fā)力中、企業(yè)主業(yè)方向正在梳理中、結(jié)構(gòu)調(diào)整側(cè)重在重整，人民幣走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、信心、改革、開(kāi)放的安全、穩(wěn)定、持續(xù)十分重要。

因此，筆者建議人民幣雙邊走勢(shì)偏重貶值有意義、有作用、有結(jié)果、有希望。我國(guó)畢竟是一個(gè)外貿(mào)大國(guó)，但并未達(dá)到外貿(mào)強(qiáng)國(guó)的地位和水平。因此，以匯率促進(jìn)外貿(mào)資質(zhì)、品牌、技術(shù)、地位的提升，是當(dāng)前我國(guó)脫虛向?qū)?、結(jié)構(gòu)性調(diào)整、注重質(zhì)量與技術(shù)重心與側(cè)重的必由之路。

當(dāng)前美元貶值難度很大，但此時(shí)的美元貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)利益和對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)格外重要，美元如何應(yīng)對(duì)值得關(guān)切。其手法老到或超乎預(yù)料，其平臺(tái)多元可用性寬泛，更重要的是其合作同盟配合，市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)值得重視。

市場(chǎng)變化有特性、周期、技術(shù)、氛圍、經(jīng)驗(yàn)、策略等多重考慮，美元路很寬、道很多，經(jīng)驗(yàn)豐富，霸權(quán)特殊，看得清與看不透兩面糾結(jié)，人民幣不要被動(dòng)隨從。未來(lái)，有主見(jiàn)和立場(chǎng)是關(guān)鍵，人民幣自己的控制力要有底線限度和尺度分寸。

責(zé)編：周琦