巴基斯坦電力能源市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及對(duì)策建議

張若鵬

摘要：當(dāng)前，我國(guó)面臨的國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜、能源安全形勢(shì)嚴(yán)峻。巴基斯坦作為南亞重要國(guó)家，以能源合作為抓手推動(dòng)中巴經(jīng)濟(jì)、政治合作戰(zhàn)略意義重大，對(duì)于維護(hù)我國(guó)周邊外交穩(wěn)定、切實(shí)推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)有著巨大的積極影響。

關(guān)鍵詞：巴基斯坦;電力;投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià);對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào)：F74文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.01.019

巴基斯坦具有豐富的清潔能源資源，水電和風(fēng)電的蘊(yùn)藏量分別達(dá)到60，000MW和131.8GW，截至2016年6月全國(guó)總裝機(jī)僅25，421MW，線損率高達(dá)近20%，實(shí)際用電缺口約10，000MW，開(kāi)發(fā)潛力巨大。巴基斯坦人口眾多，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境總體趨好、未來(lái)電力需求將進(jìn)一步增加，為我方進(jìn)入該市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。巴基斯坦為了吸引外國(guó)資本進(jìn)入該國(guó)電力市場(chǎng)，采用“成本+回報(bào)”的電價(jià)定價(jià)原則等優(yōu)惠政策鼓勵(lì)水電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。巴基斯坦國(guó)內(nèi)政治目前較為穩(wěn)定，中巴“全天候”戰(zhàn)略伙伴關(guān)系穩(wěn)固，其社會(huì)各階層對(duì)華均非常友好，因此中國(guó)企業(yè)在巴開(kāi)展電力能源行業(yè)投資在“高層政治”和“民意基礎(chǔ)”方面的“社會(huì)政治風(fēng)險(xiǎn)”相對(duì)安全，主要面對(duì)的是其國(guó)內(nèi)恐怖主義、地區(qū)主義等社會(huì)政治矛盾、宗教族群矛盾等問(wèn)題所導(dǎo)致的安全風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，以及印度、美國(guó)等外部勢(shì)力干預(yù)產(chǎn)生的不確定性。本文將立足中長(zhǎng)期視角，聚焦電力能源市場(chǎng)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)分析并提出相關(guān)對(duì)策建議。

1巴基斯坦電力市場(chǎng)投資主要風(fēng)險(xiǎn)

巴基斯坦國(guó)內(nèi)整體對(duì)華友好，無(wú)論是各股政治力量還是宗教勢(shì)力、社會(huì)民意層對(duì)華均無(wú)排斥，因此相對(duì)于其他國(guó)家，中國(guó)企業(yè)在巴開(kāi)展電力能源行業(yè)投資在“高層政治”和“民意基礎(chǔ)”方面的“社會(huì)政治風(fēng)險(xiǎn)”相對(duì)有優(yōu)勢(shì)，而我們主要面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題主要在電費(fèi)回收、匯率波動(dòng)等方面。

1.1電力三角債問(wèn)題嚴(yán)重，電費(fèi)回收存在較大風(fēng)險(xiǎn)

為鼓勵(lì)私營(yíng)投資進(jìn)入電力領(lǐng)域，巴基斯坦推出“成本+回報(bào)”的電價(jià)模式，但由于很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有同步上調(diào)終端用戶(hù)電價(jià)，電價(jià)出現(xiàn)倒掛，巴政府采取財(cái)政補(bǔ)貼手段，保障各發(fā)電、輸電和配電企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。但由于政府財(cái)政困難，難以及時(shí)支付巨額補(bǔ)貼，再加上電網(wǎng)輸配電設(shè)備老化，導(dǎo)致電網(wǎng)公司電費(fèi)入不敷出，拖欠發(fā)電商電費(fèi)。各電力企業(yè)出現(xiàn)資金斷裂，許多火力發(fā)電企業(yè)拖欠燃料供應(yīng)商貨款，收不到貨款的供應(yīng)商，反過(guò)來(lái)也出現(xiàn)拖欠電費(fèi)的情況，致使電力領(lǐng)域出現(xiàn)嚴(yán)重的三角債問(wèn)題。由于巴基斯坦政府財(cái)政薄弱，電網(wǎng)公司長(zhǎng)期虧損，一旦出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，政府無(wú)法及時(shí)足額支付補(bǔ)貼時(shí)，電網(wǎng)公司很有可能會(huì)拖欠電費(fèi)，導(dǎo)致電站無(wú)法及時(shí)回收電費(fèi)，嚴(yán)重影響電站效益。

1.2電力政策延續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)

為鼓勵(lì)私營(yíng)投資（包括海外投資）進(jìn)入巴基斯坦發(fā)電領(lǐng)域，解決目前電力短缺問(wèn)題，近年來(lái)巴基斯坦政府陸續(xù)出臺(tái)了優(yōu)惠的電力投資政策，如免征所得稅，銷(xiāo)售稅從電價(jià)疏導(dǎo)，水電項(xiàng)目17%、風(fēng)電和光伏15%的資本金內(nèi)部回報(bào)率等。隨著未來(lái)電力供需矛盾的逐步緩解，以及國(guó)外投資者投資項(xiàng)目的不斷增加，巴國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)改革思路存在變數(shù)，電力優(yōu)惠政策能否持續(xù)執(zhí)行存在不確定性。

以風(fēng)電開(kāi)發(fā)為例，巴基斯坦政府對(duì)風(fēng)電開(kāi)發(fā)的政策已經(jīng)發(fā)生較大變化，風(fēng)電電價(jià)機(jī)制從之前的議價(jià)（準(zhǔn)許成本+合理收益）調(diào)整為預(yù)設(shè)電價(jià)，電價(jià)水平逐步降低。如果今后巴基斯坦政府繼續(xù)調(diào)整水電、光伏等電價(jià)政策，將會(huì)對(duì)投資方在巴基斯坦項(xiàng)目投資效益產(chǎn)生重大影響。

1.3電力市場(chǎng)改革風(fēng)險(xiǎn)

從1992年開(kāi)始巴基斯坦一直在開(kāi)展電力行業(yè)市場(chǎng)化改革，已完成了水電發(fā)電署的重組和拆分，下一步將完成對(duì)輸配電行業(yè)的私有化。據(jù)初步估計(jì)，未來(lái)巴基斯坦電力交易市場(chǎng)將從現(xiàn)有的單一購(gòu)買(mǎi)者市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥瓿砷_(kāi)放的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，多數(shù)發(fā)電企業(yè)將參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)有的優(yōu)惠政策很可能發(fā)生變化，電站的收益水平也將受到影響。因此，電站的電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)成本控制將成為決定電站收益水平的關(guān)鍵因素。

1.4項(xiàng)目投資及運(yùn)行成本控制風(fēng)險(xiǎn)

巴基斯坦政府雖然出臺(tái)了一系列優(yōu)惠的電力政策，但許多政策的獲得需要滿(mǎn)足一定的條件，具有很強(qiáng)的約束力。例如，巴基斯坦政府對(duì)水電項(xiàng)目的資本金內(nèi)部財(cái)務(wù)收益率規(guī)定為17%，但獲得17%的收益率是有很多邊界約束條件的，有些條件甚至是很難達(dá)到的：

一是部分成本費(fèi)用不被認(rèn)可。如在三峽集團(tuán)科哈拉項(xiàng)目中，2015年4月電監(jiān)會(huì)對(duì)科哈拉項(xiàng)目可研階段電價(jià)申請(qǐng)進(jìn)行了批復(fù)，與原申請(qǐng)方案相比，對(duì)項(xiàng)目基本建設(shè)費(fèi)共核減約5200萬(wàn)美金，可變運(yùn)行維護(hù)成本減少約50%，中信保股權(quán)保險(xiǎn)不計(jì)入電價(jià)，按核準(zhǔn)的電價(jià)水平測(cè)算，資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率約16%。

二是EPC招標(biāo)完成后，EPC實(shí)際投資如果增加，只有地質(zhì)、移民費(fèi)用、隧洞開(kāi)挖變化三個(gè)方面增加的投資可以被政府在核價(jià)時(shí)有條件認(rèn)可，其余增加的投資不被認(rèn)可，只能由投資方自己承擔(dān)。據(jù)了解，目前移民搬遷和征收標(biāo)準(zhǔn)尚未明確，移民投資尚存在較大的增加風(fēng)險(xiǎn)。

三是在運(yùn)營(yíng)期，政府調(diào)整電價(jià)有條件的考慮移民投資、通脹、匯率三個(gè)因素變化，還要經(jīng)過(guò)電網(wǎng)工程師認(rèn)定，其余成本變化不能作為電價(jià)調(diào)整的依據(jù)。

因此，在項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)期，如果投資及運(yùn)營(yíng)成本控制不當(dāng)，很有可能出現(xiàn)成本無(wú)法從電價(jià)疏導(dǎo)的情況，進(jìn)而影響項(xiàng)目收益率水平。

1.5匯率波動(dòng)和通貨膨脹影響風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)巴基斯坦電價(jià)政策，投資項(xiàng)目電站均為美元投資，銀行貸款也以美元為主，政府批復(fù)的電價(jià)文件中，以美元、盧比按一定比例計(jì)價(jià)，美元部分按批復(fù)時(shí)的匯率以盧比列示，美元與盧比的匯率變化、巴基斯坦消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、倫敦同業(yè)拆借利率等變化都是電費(fèi)調(diào)整的因素。在電價(jià)實(shí)際執(zhí)行過(guò)程，如果盧比出現(xiàn)大幅貶值，通貨膨脹導(dǎo)致人工成本、修理費(fèi)、水費(fèi)等成本大幅增加，而電價(jià)水平不能及時(shí)調(diào)整，電費(fèi)不能及時(shí)回收的話，將直接影響電站收益水平。

2中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)巴基斯坦電力市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與建議

2.1緊跟本國(guó)政府外交走向

在全球經(jīng)濟(jì)一體化形勢(shì)下，本國(guó)政府強(qiáng)有力的支持是企業(yè)海外投資的最大保障。“政治搭臺(tái)、經(jīng)貿(mào)唱戲”已趨常態(tài)化。因此，中國(guó)公司投資巴基斯坦電力能源市場(chǎng)必須緊跟政府政策與外交方向，投資的電力能源項(xiàng)目符合“一帶一路”和“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”國(guó)家戰(zhàn)略，充分利用各種機(jī)會(huì)和平臺(tái)，全力爭(zhēng)取把投資項(xiàng)目納入雙邊戰(zhàn)略合作框架，充分發(fā)揮“背靠祖國(guó)”的優(yōu)勢(shì)，加速投資進(jìn)程、降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.2參與巴基斯坦政府制定相關(guān)能源規(guī)劃、早期介入

巴基斯坦全國(guó)的電網(wǎng)和其它電力基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重老化，輸電能力不足、線路損耗大，但一直沒(méi)有明確的改造計(jì)劃。由于財(cái)政等原因，巴政府對(duì)境內(nèi)電力能源，尤其是水電流域開(kāi)發(fā)的規(guī)劃深度不夠，缺乏整體的水電資源及其他清潔能源開(kāi)發(fā)規(guī)劃。

為盡快推動(dòng)投資項(xiàng)目落實(shí)、爭(zhēng)取早期介入相關(guān)項(xiàng)目前期工作、獲取商機(jī)，中國(guó)公司應(yīng)充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)在能源開(kāi)發(fā)、流域規(guī)劃上的優(yōu)勢(shì)，突出以規(guī)劃設(shè)計(jì)在拓展市場(chǎng)中的先導(dǎo)作用，考慮先行投入少量資金，積極組織國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)力量，協(xié)助巴基斯坦政府制定相關(guān)電力規(guī)劃，通過(guò)具體制定規(guī)劃的過(guò)程，既對(duì)巴基斯坦國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展目標(biāo)、電力需求水平及負(fù)荷預(yù)測(cè)、電力流向、發(fā)電能源資源開(kāi)發(fā)條件、環(huán)境影響等第一手資料有了掌握，全面摸清巴基斯坦資源情況和開(kāi)發(fā)潛力、確定合理開(kāi)發(fā)次序，更可以通過(guò)提出規(guī)劃水平年電源和電網(wǎng)布局、結(jié)構(gòu)、建設(shè)項(xiàng)目等內(nèi)容引導(dǎo)巴基斯坦電力市場(chǎng)發(fā)展，在促進(jìn)巴基斯坦電力工業(yè)的發(fā)展同時(shí)也為企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中謀取領(lǐng)先地位做好鋪墊，以期搶占市場(chǎng)先機(jī)、獲得優(yōu)質(zhì)資源的開(kāi)發(fā)權(quán)。

2.3實(shí)施“編隊(duì)出?！?、提供全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案

海外投資切忌本國(guó)企業(yè)互相猜忌，在巴基斯坦這樣潛力巨大、兩國(guó)政治關(guān)系穩(wěn)定的重要電力能源海外市場(chǎng)開(kāi)展中長(zhǎng)期投資，我們更應(yīng)秉持按“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利共贏”原則，與其它中國(guó)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、國(guó)際大型企業(yè)合作、實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，同時(shí)提高投資風(fēng)險(xiǎn)防范能力。這樣可以制定整體規(guī)劃，制定“全產(chǎn)業(yè)鏈”投資方案，包括項(xiàng)目的規(guī)劃設(shè)計(jì)、融資和資本運(yùn)作、建設(shè)管理、設(shè)備支持、運(yùn)營(yíng)維護(hù)以及配套基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)的發(fā)展等，為巴電力能源開(kāi)發(fā)提供全面解決方案，實(shí)現(xiàn)中國(guó)電力企業(yè)上下游兄弟單位“編隊(duì)出?！?，共謀發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。合作模式可以有以下幾種情況：

（1）與國(guó)內(nèi)、國(guó)際有實(shí)力的設(shè)計(jì)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)如中國(guó)科學(xué)院、中國(guó)水電顧問(wèn)集團(tuán)、中國(guó)電力顧問(wèn)集團(tuán)、澳大利亞雪山公司（SMEC）等開(kāi)展合作。

（2）重點(diǎn)考慮與國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)合作，實(shí)現(xiàn)電站投資和電網(wǎng)建設(shè)與改造同步并行，同步解決電力消納問(wèn)題。

（3）積極與東方電氣、哈電等在巴已有經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)的大型設(shè)備制造商以及葛洲壩、水電建設(shè)集團(tuán)等施工單位聯(lián)合。

（4）積極與中鋁、中冶等國(guó)內(nèi)大型資源開(kāi)發(fā)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“礦電”結(jié)合，彌補(bǔ)電力開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、一次性投資大、回收期長(zhǎng)的缺點(diǎn)。

（5）與華新水泥等配套供應(yīng)企業(yè)合作，推動(dòng)國(guó)內(nèi)“夕陽(yáng)”產(chǎn)業(yè)和富裕產(chǎn)能向巴基斯坦轉(zhuǎn)移。

（6）嘗試與美國(guó)AEC等個(gè)別已在巴開(kāi)展業(yè)務(wù)的國(guó)際大型企業(yè)開(kāi)展合作投資、股權(quán)置換等合作。

2.4實(shí)施資源配置國(guó)際化與經(jīng)營(yíng)本地化

（1）在全球范圍內(nèi)對(duì)技術(shù)、管理、資本、人才等戰(zhàn)略資源實(shí)施優(yōu)化配置，努力實(shí)現(xiàn)“項(xiàng)目、融資”兩頭在外。一是與國(guó)際大型設(shè)計(jì)咨詢(xún)企業(yè)開(kāi)展合作，實(shí)現(xiàn)規(guī)劃設(shè)計(jì)資源平臺(tái)國(guó)際化。二是通過(guò)國(guó)際公開(kāi)招標(biāo)，實(shí)現(xiàn)物資設(shè)備配置國(guó)際化。三是在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，考慮將巴基斯坦投資業(yè)務(wù)在境外上市，打造境外融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資金流國(guó)際化。四是突破管理模式的局限，不斷推進(jìn)管理、經(jīng)營(yíng)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)的國(guó)際化。

（2）為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)有效融入當(dāng)?shù)?，逐步?shí)現(xiàn)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理以及企業(yè)文化的當(dāng)?shù)鼗?。首先，?yīng)在時(shí)機(jī)成熟時(shí)盡快將注冊(cè)在當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)法人實(shí)體化運(yùn)行，以此將作為巴基斯坦投資項(xiàng)目的出資人，統(tǒng)籌管理所有投資項(xiàng)目的前期運(yùn)作和資本運(yùn)營(yíng)，以縮短管理鏈條，增加當(dāng)?shù)厝谫Y機(jī)會(huì)，還可謀求實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)厣鲜?，并能夠自主決策對(duì)中小型項(xiàng)目再投資，減少?lài)?guó)內(nèi)繁雜批復(fù)手續(xù)。第二，著手培養(yǎng)一批熱愛(ài)中國(guó)、忠于企業(yè)、學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的當(dāng)?shù)貑T工，實(shí)現(xiàn)管理當(dāng)?shù)鼗?。第三，結(jié)合具體投資項(xiàng)目實(shí)際情況，與巴基斯坦當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與本地企業(yè)開(kāi)展合作，扶持一批配套企業(yè)發(fā)展，把中國(guó)過(guò)剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到巴基斯坦，在提高巴基斯坦行業(yè)整體水平的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)?shù)鼗?，降低投資成本。第四，積極參與當(dāng)?shù)亟逃?、環(huán)保、扶貧等公益事業(yè)，營(yíng)造良好的品牌形象。

2.5建立高效靈活的合作協(xié)調(diào)機(jī)制，注重“軟實(shí)力”建設(shè)

（1）爭(zhēng)取把電力能源行業(yè)投資項(xiàng)目納入雙邊戰(zhàn)略合作框架，充分將利用中巴經(jīng)濟(jì)走廊協(xié)調(diào)管理機(jī)制推動(dòng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)工作，為在巴投資項(xiàng)目創(chuàng)造良好投資環(huán)境、獲取巴方政府的足夠支持。

（2）爭(zhēng)取與巴基斯坦政府高級(jí)層面建立項(xiàng)目常設(shè)協(xié)調(diào)機(jī)制。基于在巴投資諸如水電項(xiàng)目的電力能源投資項(xiàng)目涉及面廣、可能面臨的突發(fā)情況多，中國(guó)公司應(yīng)爭(zhēng)取與巴基斯坦政府主管部門(mén)和地方官員共同牽頭組建項(xiàng)目常設(shè)協(xié)調(diào)機(jī)制，這樣可以對(duì)項(xiàng)目的順利推進(jìn)起到很好的協(xié)調(diào)促進(jìn)作用。

（3）提高公關(guān)能力、做好宣傳工作，積極與當(dāng)?shù)孛襟w、NGO組織、民間團(tuán)體和相關(guān)國(guó)際組織合作溝通，結(jié)合我們建設(shè)工作的階段性進(jìn)展，通過(guò)日常交流加強(qiáng)了解、增進(jìn)友誼，將我方開(kāi)展電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要促進(jìn)作用、以“電力互聯(lián)互通”推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)、實(shí)現(xiàn)中巴兩國(guó)共同發(fā)展等重要理念宣傳出去，通過(guò)傳媒和文宣工作，不斷提升集團(tuán)公司軟實(shí)力，同時(shí)為打造集團(tuán)公司乃至我國(guó)電力能源企業(yè)的良好形象作出積極努力。

參考文獻(xiàn)

[1]趙斐.“走出去”電力企業(yè)融資問(wèn)題思考[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011，（15）.