我國目前通貨膨脹與外匯匯率的關(guān)系探討

邱鵬旭

摘要：現(xiàn)有的研究成果已經(jīng)證明，匯率傳遞效應(yīng)是匯率變化對國內(nèi)價格水平影響的主要原因。近年來，很多國內(nèi)學(xué)者深入研究了人民幣匯率的浮動對國內(nèi)物價水平的匯率傳遞效應(yīng)，取得了豐碩的成果。到目前為止，大多數(shù)研究者認為，在中國的經(jīng)濟環(huán)境下，外匯匯率變動對國內(nèi)消費品價格的影響傳遞是不完全的，并且存在一定的時滯。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹;匯率;傳遞效應(yīng)

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.01.020

1引言

通貨膨脹是指國內(nèi)消費品和服務(wù)的價格持續(xù)上漲的經(jīng)濟現(xiàn)象，或者也可以將其看作是國內(nèi)貨幣不斷貶值的過程。一般來說，通貨膨脹是一種無法根除的經(jīng)濟現(xiàn)象，并且也并不都是有害的，但毫無疑問，長期或過高的通貨膨脹對國民經(jīng)濟和人民生活具有嚴重的負面影響。國家必須保證本國貨幣的實際價值不發(fā)生過大或過于頻繁的升降，從而維持國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的動態(tài)平衡，而外匯匯率作為本幣與外幣之間的兌換比率，例如，2018年8月8日人民幣對美元匯率為6.8926，意味著當日1單位美元可兌換6.8926單位人民幣，實際上展現(xiàn)的正是本國貨幣在國際金融市場上的實際價值，因此匯率的變動與通貨膨脹的發(fā)生和強度之間存在著一定的關(guān)聯(lián)。

早在20世紀初期，學(xué)者們就已經(jīng)在研究這二者之間的關(guān)系。愛因齊格（1935）通過研究得出，匯率的變動會影響國內(nèi)價格水平。例如，2018年5月21日美元對人民幣的匯率是6.85，如果人民幣貶值，亦即外匯匯率上升，那么進口商品的價格將上漲，因此進一步導(dǎo)致中國國內(nèi)的消費品價格水平上升。當然，這一過程在實際的市場經(jīng)濟中要復(fù)雜得多，還有很多其他的因素如國內(nèi)宏觀調(diào)控、政府出臺的貨幣政策和財政政策等的影響，并不一定人民幣貶值就必然帶來國內(nèi)的通貨膨脹。彼得（1984）則主要關(guān)注美國的情況，他們考察了美元匯率變化程度與美國國內(nèi)消費品市場價格水平的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)美元匯率的波動對美國的進口產(chǎn)品價格產(chǎn)生了較為顯著的影響，但對其他本土生產(chǎn)消費品的價格的影響并不顯著。泰勒（2000）通過長期的研究和數(shù)學(xué)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，不僅外匯匯率的變化會影響國內(nèi)的通貨膨脹率，通貨膨脹率反過來也會對這一過程造成一定的影響。具體說來，通貨膨脹率會影響外匯匯率的變化對進口商品價格的傳遞作用，如果目前國內(nèi)的通貨膨脹率越高，則匯率的傳遞效應(yīng)就會越完全，亦即，匯率的變化引起的通貨膨脹越嚴重。反之，則匯率的傳遞效應(yīng)愈發(fā)不明顯。

2關(guān)于匯率傳遞效應(yīng)的文獻綜述

早期對于匯率傳遞效應(yīng)的理論研究主要是從微觀經(jīng)濟學(xué)的角度入手?？唆敻衤?984）提出依市定價理論，其主要思想是：匯率變動的傳遞不可能是完全的，因為每一處市場上都存在一些壟斷力強的廠商，他們會不斷調(diào)整其利潤率，使得匯率的波動不至于造成市場的大幅震蕩，從而維護市場穩(wěn)定，保存自身的利益以及原有的市場份額。但這一理論只是定性地詮釋了匯率傳遞效應(yīng)的內(nèi)容，并未能定量地分析計算出不完全的匯率傳遞效應(yīng)究竟是多少。隨著對匯率傳遞效應(yīng)的相關(guān)研究的不斷深入，尤其是隨著宏觀經(jīng)濟學(xué)視角的引入，研究者們逐漸發(fā)現(xiàn)，匯率傳遞效應(yīng)會受到多種經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素的影響。例如，坎帕和哥德伯格（2002）等研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)政府實行的貨幣政策對于匯率傳遞效應(yīng)具有一定的影響。當該國實行的貨幣政策較為穩(wěn)健時，匯率傳遞效應(yīng)不完全的程度會相應(yīng)增加，也就是說，在政府穩(wěn)健貨幣政策下，較大的匯率變動不會帶來同樣大幅度的國內(nèi)通貨膨脹現(xiàn)象。韋蘭（2000）等人研究發(fā)現(xiàn)，在他們研究時期，匯率傳遞效應(yīng)與之前相比已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，尤其是在發(fā)展中國家，已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的下降，亦即某國外匯匯率的較大幅度變動已不太可能直接帶來較大的國內(nèi)價格水平上升或下降。

3中國的匯率傳遞效應(yīng)

關(guān)于中國的匯率傳遞效應(yīng)的研究，近年來成果頗豐。到目前為止，絕大多數(shù)研究成果都支持匯率傳遞效應(yīng)不完全的觀點。其中，卜永祥（2001）的研究成果證明，在較短時間段內(nèi)外匯匯率的變化只能給國內(nèi)的物價水平帶來極細微的影響，并且這種影響的持續(xù)時間十分短暫，幾乎可以忽略不計。畢玉江和朱鐘棣（2006）的研究成果則表明，在中國的經(jīng)濟環(huán)境下，匯率傳遞效應(yīng)具有明顯的時滯性（從匯率發(fā)生變化到國內(nèi)價格水平產(chǎn)生相應(yīng)反應(yīng)需要一定時間），而實際上這種時滯性也可以看作是匯率傳遞效應(yīng)不完全的一種體現(xiàn)，因為時滯意味著市場有一定的反應(yīng)時間和緩沖時間去應(yīng)對可能到來的價格波動，人民也會預(yù)期到價格水平的變化從而做出相應(yīng)的反應(yīng)，從而使得實際的價格波動幅度會比期望的價格變化幅度要小，但具體會減小多少則很難精確衡量。

與此同時，在分析實際的人民幣匯率變化與通貨膨脹關(guān)系時，需要做出一定的假設(shè)。這些假設(shè)可能并不與現(xiàn)實中的情況完全相符，但仍然適用于理論分析。研究表明，假定完全預(yù)期與資本充分流動，在中國現(xiàn)行國民經(jīng)濟水平條件下，外匯匯率與國內(nèi)通貨膨脹率之間

存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，這意味著愛因齊格的理論在中國是適用的：外匯匯率上升，人民幣貶值，則國內(nèi)消費品市場價格普遍上漲。同時，外匯匯率與國內(nèi)通貨膨脹率之間存在一定的雙向影響效應(yīng)，也就是說，匯率的波動因為匯率傳遞效應(yīng)的存在會導(dǎo)致國內(nèi)消費品市場價格波動，然而，物價的波動會在一定程度上反過來影響匯率的變化，并且在絕大多數(shù)情況下，這種反過來的影響帶來的作用是緩解了外匯匯率本身的變化，也就是說，外匯匯率變化與國內(nèi)通貨膨脹之間存在一定程度的負反饋調(diào)節(jié)效應(yīng)。但這一點與之前泰勒的研究結(jié)論相反，很多國內(nèi)學(xué)者曾深入分析這一點，并將其歸因為中國的市場經(jīng)濟受到政府的宏觀監(jiān)控與管制。這也就意味著，研究中國的外匯匯率變化與國內(nèi)通貨膨脹之間的關(guān)系時，應(yīng)該放棄簡單的資本充分流動假設(shè)模型，而應(yīng)該將政府作為一個變量引入到模型之中。在這種情況下，唐東波（2003）采用一系列統(tǒng)計分析方法來研究外匯匯率與通貨膨脹率之間的關(guān)系，得出的結(jié)論是：目前在中國，現(xiàn)行經(jīng)濟的通貨膨脹壓力的確與人民幣匯率被低估有關(guān)系，但外匯匯率的固有波動風(fēng)險并不會顯著增加匯率本身的波動，只能帶來較為細微的影響，然而被影響到的通脹率自身的波動風(fēng)險則會進一步加劇現(xiàn)有通貨膨脹的波動性，也就是說，外匯匯率的波動帶來的通貨膨脹十分有限，但當這有限的通貨膨脹被覺察時，它將持續(xù)存在并擴大，這是一種漣漪式的擴散影響，而非直接的因果原因。

長期以來，中國在宏觀經(jīng)濟政策方面推行“匯率貶值速度>通貨膨脹率變化速度”的政策，這一基本指導(dǎo)思想對于維持國內(nèi)外消費品市場和金融市場穩(wěn)定是有利的。然而，目前的經(jīng)濟形勢已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，以本幣人民幣不斷貶值的方式來保證國際貿(mào)易中我國的相對價格優(yōu)勢的策略可能會導(dǎo)致比以前更嚴重的通貨膨脹，而這一后果的負面影響可能會更甚。因此，政府應(yīng)當深入研究外匯匯率與國內(nèi)通貨膨脹之間的匯率傳遞效應(yīng)，更好地改造這一長期以來適用的政策工具，使之不斷與時俱進，更好地促進我國的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定和社會發(fā)展。

參考文獻

[1]畢玉江，朱鐘棣. 人民幣匯率變動的價格傳遞效應(yīng)[J].財經(jīng)研究，2006，（7）.

[2]卜永祥. 人民幣匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響[J].金融研究，2001，（3）.

[3]范志勇，向弟海. 匯率和國際市場價格沖擊對國內(nèi)價格波動的影響[J].金融研究，2006，（2）.

[4]姜波克，陸前進. 匯率理論和政策研究[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2000.