我國(guó)多層次資本市場(chǎng)與創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的關(guān)系

鮮軍

內(nèi)容摘要：近年來(lái)，隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”理念的提出，中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展越來(lái)越受到關(guān)注。而我國(guó)多層次資本市場(chǎng)經(jīng)歷了近三十年的發(fā)展，目前已經(jīng)形成了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的較為完善的市場(chǎng)體系。在其發(fā)展過(guò)程中，多層次資本市場(chǎng)是否發(fā)揮了其應(yīng)有的作用，對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)起到了推動(dòng)效果，需要從歷史數(shù)據(jù)中找到答案。本文以此為基礎(chǔ)，從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，研究我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系發(fā)展是否促進(jìn)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。并根據(jù)目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的解決措施，希望多層次資本市場(chǎng)能夠更加完善，更能夠發(fā)揮其對(duì)創(chuàng)新的推動(dòng)作用。

關(guān)鍵詞：多層次資本市場(chǎng)? ?創(chuàng)新型企業(yè)? ?發(fā)展關(guān)系

文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前有關(guān)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的研究主要分為以下幾個(gè)方向：一是對(duì)多層次資本市場(chǎng)體系的理論基礎(chǔ)進(jìn)行研究和介紹。王丹（2012）較為全面的介紹了多層次資本市場(chǎng)的相關(guān)理論，包括投資者異質(zhì)性理論、企業(yè)生命周期理論、信息不對(duì)稱理論以及產(chǎn)權(quán)交易理論等。胡海峰和羅惠良（2008）則主要從金融分工理論出發(fā)，介紹了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀與分工錯(cuò)位。

二是對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)歷史與現(xiàn)狀的介紹和問(wèn)題分析。曹和平和孟令余（2013）認(rèn)為，我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)與國(guó)外多層次資本市場(chǎng)不同，它產(chǎn)生于國(guó)有企業(yè)績(jī)效革新和產(chǎn)權(quán)變革，并且呈現(xiàn)倒金字塔式結(jié)構(gòu)。宋興勝（2006）對(duì)比了各國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程和現(xiàn)狀，據(jù)此提出了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題，比如轉(zhuǎn)板制度不完善、層次結(jié)構(gòu)不夠合理等。還有的學(xué)者針對(duì)多層次資本市場(chǎng)中某一層次市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行了研究，其中重點(diǎn)關(guān)注的是新三板市場(chǎng)。比如吳中超和靳靜（2017）就對(duì)新三板市場(chǎng)十年間的發(fā)展過(guò)程和監(jiān)管等進(jìn)行了總結(jié)。

三是對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)與參與其中的各類企業(yè)發(fā)展關(guān)系的研究。其中大部分研究集中在中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)等。韋茜（2017）和吳元波（2013）分別對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)與中小企業(yè)融資之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，前者認(rèn)為，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和完善是解決中小企業(yè)融資困境的重要途徑;后者則在得出與前者相同結(jié)論的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)目前存在的問(wèn)題以及應(yīng)該采取的措施。梅士建（2007）則主要從民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新角度，分析了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)在這個(gè)領(lǐng)域存在的問(wèn)題。辜勝阻、洪群聯(lián)和張翔同樣從創(chuàng)新角度出發(fā)，論證了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新的作用。

綜上所述，現(xiàn)有有關(guān)多層次資本市場(chǎng)的研究大多是理論上的定性研究，從某一角度出發(fā)，提出我國(guó)多層次資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，并提出對(duì)應(yīng)的改進(jìn)措施。雖然也有一部分涉及到創(chuàng)新發(fā)展，但很少有研究真正從數(shù)據(jù)出發(fā)，從定量的角度研究我國(guó)多層次資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的影響。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的趨勢(shì)，從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，定量研究我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程與創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的關(guān)系。

我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系

多層次資本市場(chǎng)是指為滿足規(guī)模、質(zhì)量、盈利狀況、風(fēng)險(xiǎn)程度不同企業(yè)的多樣化融資需求而建立起來(lái)的、多層次的配置資本性資源的市場(chǎng)。目前我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)基本建立，包括主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板市場(chǎng)）、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)（也稱四板市場(chǎng)）等。其中前四個(gè)市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)發(fā)展較為成熟，得到關(guān)注和討論也較多，最后一個(gè)市場(chǎng)（區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)）主要由各地自行主導(dǎo)，目前發(fā)展仍不成熟，標(biāo)準(zhǔn)也不統(tǒng)一。因此，本文在討論時(shí)主要關(guān)注前四個(gè)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的影響。一些學(xué)者也把主板和中小板市場(chǎng)并稱為一板市場(chǎng)，把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)稱為二板市場(chǎng)。各個(gè)市場(chǎng)層次較為分明，分別為不同規(guī)模和質(zhì)量的企業(yè)提供融資服務(wù)。各層次市場(chǎng)具體職能和上市（掛牌）盈利和資產(chǎn)要求如表1所示。

從表1可以看到，目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了包括場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)的較為完善的層次體系，但仍然存在很多問(wèn)題。首先，分層標(biāo)準(zhǔn)不明確，仍不能滿足企業(yè)融資多樣化需求。比如中小板和主板對(duì)上市企業(yè)的盈利和凈資產(chǎn)要求完全相同。但中小板設(shè)立的初衷應(yīng)該是為達(dá)不到主板要求、又有一定發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供融資服務(wù)?，F(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下，這一初衷很難達(dá)到，中小企業(yè)要上市，仍然需要達(dá)到嚴(yán)格的審核要求，極大地限制了其融資和發(fā)展。其次，轉(zhuǎn)板制度不完善。目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板制度，僅包括“由上到下”的退市制度，而缺乏“由下到上”的上市制度。企業(yè)想從新三板過(guò)度到二板，或者從二板過(guò)渡到主板，基本不可能實(shí)現(xiàn)。轉(zhuǎn)板制度的缺失，讓企業(yè)不能在其生命發(fā)展周期內(nèi)得到及時(shí)的資金支持，極大限制了企業(yè)從發(fā)展、成長(zhǎng)階段到成熟階段的跨越。特別是對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，后期資金得不到補(bǔ)充，其創(chuàng)新項(xiàng)目就很難持續(xù)，從而只能以較小規(guī)模發(fā)展，甚至被淘汰。

我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的形成不是一蹴而就的，而是經(jīng)歷了較長(zhǎng)的歷史演進(jìn)過(guò)程。其中主板市場(chǎng)開始于1990年。2004年5月，中小板市場(chǎng)正式成立，開始了資本市場(chǎng)多層次化的第一步。隨后，創(chuàng)業(yè)板在2009年正式啟動(dòng)，標(biāo)志著多層次的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)基本形成。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）的發(fā)展歷史較為復(fù)雜，其前身是成立于2001年的“老三板”（主要為原NET、STAQ系統(tǒng)掛牌公司和退市公司的流通股份提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)）。2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，標(biāo)志著“新三板”市場(chǎng)的開通。2012年，“新三板”實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容，在中關(guān)村科技園區(qū)基礎(chǔ)上，將范圍擴(kuò)大到其他具備條件的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)。圖1是對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展歷史的簡(jiǎn)要概括。

正如前文所說(shuō)，多層次資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)我國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)具有十分重要的意義。健康完善的多層次資本市場(chǎng)發(fā)展體系，應(yīng)該在其發(fā)展歷程中，不斷增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度，逐漸完善滿足創(chuàng)新型企業(yè)生命周期各個(gè)階段的融資需求。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展是否發(fā)揮了其應(yīng)有的效用？本文將以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行深入研究。

我國(guó)多層次資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的影響

我國(guó)第一家上市公司上市于1990年12月，本文將選取1991-2017年共27年的上市公司數(shù)據(jù)，研究我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展是否有效促進(jìn)了創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步。截至目前，我國(guó)滬深兩市（包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）共有上市企業(yè)3，497家，新三板掛牌企業(yè)11，607家。由于新三板與其他板塊相對(duì)獨(dú)立，因此本文將分別對(duì)滬深兩市上市企業(yè)和新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行分析。圖2和圖3分別顯示了我國(guó)滬深兩市和新三板1991年到2017年上市（掛牌）公司總數(shù)變化情況以及創(chuàng)新型企業(yè)上市（掛牌）數(shù)目變化情況，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，圖2將屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)、研究和試驗(yàn)發(fā)展業(yè)等五類行業(yè)的企業(yè)劃分為創(chuàng)新型企業(yè)。圖3將屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)等兩類行業(yè)的企業(yè)劃分為創(chuàng)新型企業(yè)。原因是屬于這些行業(yè)的企業(yè)較為符合創(chuàng)新型企業(yè)的定義。

從發(fā)展歷程來(lái)看，創(chuàng)新型企業(yè)上市（掛牌）數(shù)目與上市（掛牌）公司總數(shù)的發(fā)展趨勢(shì)基本相同，體現(xiàn)了發(fā)展的一致性。2004年中小板市場(chǎng)建立，但從圖2來(lái)看，無(wú)論是上市企業(yè)總數(shù)，還是創(chuàng)新型企業(yè)上市數(shù)目，在2004年以后都沒有比較明顯的增長(zhǎng)，甚至還出現(xiàn)了小幅度下降。這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，一方面有上市籌備等形成的滯后性（2005年以后，上市公司總數(shù)和創(chuàng)新型企業(yè)上市數(shù)目出現(xiàn)上升），但最主要的還是中小板定位不清，在上市標(biāo)準(zhǔn)方面與主板幾乎完全一致，因此在擴(kuò)大融資范圍以及服務(wù)不同規(guī)模、質(zhì)量的企業(yè)方面發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。與之相比，2009年創(chuàng)業(yè)板建立以后，明顯為企業(yè)上市帶來(lái)了新的機(jī)遇，上市企業(yè)數(shù)目迅速增長(zhǎng)。而從圖3來(lái)看，2012年的擴(kuò)容明顯擴(kuò)大了新三板覆蓋的范圍，并使得掛牌企業(yè)數(shù)目迅速上升。從圖2和圖3可以看到，在多層次資本市場(chǎng)發(fā)展各個(gè)節(jié)點(diǎn)上，除了中小板的作用不明顯外，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板的建立，還是新三板的擴(kuò)容，都對(duì)市場(chǎng)上上市（掛牌）公司總數(shù)以及創(chuàng)新型企業(yè)上市（掛牌）數(shù)據(jù)有積極的促進(jìn)作用。為了更明確地觀察多層次資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的影響，圖4和圖5分別顯示了在滬深兩市和新三板發(fā)展過(guò)程中，創(chuàng)新型企業(yè)占上市（掛牌）公司總數(shù)的比例。

從圖4可以看到，隨著2004年5月中小板的建立和2009年10月創(chuàng)業(yè)板的建立，創(chuàng)新型企業(yè)上市所占比例在這兩年里分別達(dá)到了小高峰。特別是2009年，該比例達(dá)到了歷史最高值，為23.47%（1991年的25%屬于特殊值，不具備參考價(jià)值。因?yàn)?991年上市公司總數(shù)僅有4家，其中僅有一家符合本文創(chuàng)新型企業(yè)的定義，雖然比例很高，但總數(shù)非常少）。這一現(xiàn)象符合創(chuàng)業(yè)板最初的定位，即主要為處于成長(zhǎng)階段的自主創(chuàng)新企業(yè)和其他高成長(zhǎng)企業(yè)提供融資服務(wù)。但是也可以看到，雖然在兩個(gè)市場(chǎng)建立當(dāng)年，創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展很快，但隨后便迎來(lái)了下降趨勢(shì)。特別是在2004年以后，創(chuàng)新型企業(yè)上市所占比例迅速下降，并在2005年降到了0%，即沒有創(chuàng)新型企業(yè)上市。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，說(shuō)明中小板市場(chǎng)建立雖然在短時(shí)間內(nèi)能夠激發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)活力，促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，但由于其上市標(biāo)準(zhǔn)太高，與主板市場(chǎng)幾乎完全一致，因此無(wú)法持續(xù)地為規(guī)模較小的創(chuàng)新型企業(yè)提供融資服務(wù)。2009年以后也同樣出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，雖然下降幅度較小，但仍然說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立并沒有為創(chuàng)新型企業(yè)提供持續(xù)有效的融資機(jī)制。相反，這兩個(gè)市場(chǎng)的建立對(duì)其他非創(chuàng)新型企業(yè)的作用要更大一些。這一方面體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然以傳統(tǒng)行業(yè)為主，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)規(guī)模和融資能力仍然處于劣勢(shì);另一方面也體現(xiàn)了中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)入市標(biāo)準(zhǔn)制定的不合理，導(dǎo)致其無(wú)法有效發(fā)揮應(yīng)有的職能，造成了資源的錯(cuò)配和浪費(fèi)。

這種資源錯(cuò)配在新三板市場(chǎng)上也非常明顯。新三板的定位是“為初創(chuàng)期的高科技、創(chuàng)新等企業(yè)提供融資服務(wù)”。而從圖5來(lái)看，2012年新三板擴(kuò)容以后，創(chuàng)新型企業(yè)掛牌比例沒有上升，反而持續(xù)下降，一直到2014年，這種下降趨勢(shì)才得以遏制，轉(zhuǎn)而上升。這說(shuō)明，新三板擴(kuò)容主要擴(kuò)充覆蓋的范圍仍然是傳統(tǒng)行業(yè)，而對(duì)其本身應(yīng)該發(fā)揮巨大作用的創(chuàng)新型行業(yè)并未達(dá)到應(yīng)有的效果。

建立多層次資本市場(chǎng)，其主要目的是為不同規(guī)模、質(zhì)量和性質(zhì)的企業(yè)提供與之相契合的融資服務(wù)。而隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，創(chuàng)新型企業(yè)逐漸成為一個(gè)國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。我國(guó)在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的過(guò)程中也考慮到了這一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板和新三板的定位都是為具有較高成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供服務(wù)。但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在其發(fā)展過(guò)程中，多層次資本市場(chǎng)并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的效果，資源配置仍然偏向于傳統(tǒng)行業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)沒有得到應(yīng)有的融資支持。

完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建議

正如前文所說(shuō)，針對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。針對(duì)目前存在的問(wèn)題，多層次資本市場(chǎng)應(yīng)該在以下幾個(gè)方面進(jìn)一步完善：

細(xì)分各層次市場(chǎng)入市（掛牌）標(biāo)準(zhǔn)，定位更準(zhǔn)確。目前，我國(guó)中小板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)入市條件幾乎完全一致，創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)對(duì)于入市（掛牌）條件的要求也并沒有體現(xiàn)出其定位。要達(dá)到資源的合理配置，進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展，就應(yīng)該更加細(xì)分各層次市場(chǎng)的入市標(biāo)準(zhǔn)，使中小板和主板拉開距離，適當(dāng)降低中小板利潤(rùn)、資本等要求;同時(shí)在創(chuàng)業(yè)板和新三板入市（掛牌）標(biāo)準(zhǔn)中更多加入與創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)相符合的指標(biāo)，比如創(chuàng)新指數(shù)、成長(zhǎng)潛力指數(shù)等。

完善轉(zhuǎn)板制度，實(shí)現(xiàn)“上下相通”。目前，我國(guó)轉(zhuǎn)板制度非常不完善。要鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)積極進(jìn)入資本市場(chǎng)，就要為其提供順暢的升板機(jī)制。在細(xì)分各層次標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，完善新三板到二板（創(chuàng)業(yè)板），二板到主板的上升機(jī)制，可以讓發(fā)展到不同階段的創(chuàng)新型企業(yè)能夠順利進(jìn)入適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)，并得到充足的資金支持，這是使創(chuàng)新型企業(yè)不斷發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的必經(jīng)之路。

完善區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，統(tǒng)一基礎(chǔ)性標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)區(qū)域創(chuàng)新。區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)為規(guī)模更小的企業(yè)提供融資服務(wù)，目前，我國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)各自為政、標(biāo)準(zhǔn)混亂，因此市場(chǎng)活躍度很低，認(rèn)知度不夠。國(guó)家可以從整體層面上整頓區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，對(duì)于一些基礎(chǔ)性交易標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范，同時(shí)鼓勵(lì)各地在此基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新，為符合本地發(fā)展特色和需要的創(chuàng)新型企業(yè)提供更好的融資服務(wù)。

完善債權(quán)融資市場(chǎng)，拓寬融資渠道。目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)非常重要的問(wèn)題是過(guò)于依賴股權(quán)融資，債權(quán)融資市場(chǎng)非常不完善。2003年7月，由科學(xué)技術(shù)部組織，國(guó)家開發(fā)銀行承銷，由天津等十二個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)為主體，采用“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、分別擔(dān)保、捆綁發(fā)行”方式發(fā)行了總額8億元的“2003年中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)企業(yè)債券”。這是對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)債券融資的開創(chuàng)性嘗試，但并沒有得到進(jìn)一步推廣。國(guó)家應(yīng)該給予債權(quán)融資市場(chǎng)更多的重視，進(jìn)一步針對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)開發(fā)特色債權(quán)融資產(chǎn)品，同時(shí)通過(guò)財(cái)政政策等鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資。

結(jié)論

多層次資本市場(chǎng)的建立，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和各行業(yè)進(jìn)步具有非常重要的作用。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的背景下，創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該受到更多重視。本文從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，研究我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建立和發(fā)展的過(guò)程中，是否有效地推動(dòng)了創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。結(jié)果表明，雖然隨著資本市場(chǎng)各板塊的建立，創(chuàng)新型企業(yè)與市場(chǎng)整體一樣，都得到了更好的發(fā)展，但本該更多配置在創(chuàng)新型企業(yè)的資源卻流向了傳統(tǒng)行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板、新三板等定位于服務(wù)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的市場(chǎng)板塊，并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。因此，從對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的作用來(lái)看，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)并不完善，還有很大的發(fā)展空間。相信隨著多層次資本市場(chǎng)的不斷進(jìn)步，我國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)會(huì)得到更好的發(fā)展，使我國(guó)在激烈的國(guó)際創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)地位，獲得更多資源。

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