湖南制造業(yè)上市公司營運資金管理

任蒙娜

摘 要：上市公司營運資金作為企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，是企業(yè)資金管理的基礎(chǔ)。本文以王竹泉鑒定的營運資金為依據(jù)，把營運資金定義為營運資本和短期金融性負債的總和。采用檔案調(diào)研的形式，計算2012年至2017年湖南制造業(yè)上市公司營運資金相關(guān)財務(wù)指標，分析湖南制造業(yè)上市公司營運資金配置狀況。通過分析得出相關(guān)結(jié)論與建議，促進了湖南省乃至全國制造業(yè)營運資金管理的進一步完善工作，有利于我國實現(xiàn)制造業(yè)強國的目標。

關(guān)鍵詞：制造業(yè);企業(yè)資金管理;營運資金

一、理論分析

1.營運資金范疇爭議

王竹泉指出，營運資金管理理論創(chuàng)新應(yīng)以營運資金的重新分類作為切入點。在將營運資金分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金的基礎(chǔ)上，進一步將經(jīng)營活動營運資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營銷渠道的營運資金，生產(chǎn)渠道的營運資金和采購渠道的營運資金。

2.營運資金管理政策研究

藥朝誠指出營運資金的融資策略主要涉及企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負債的匹配問題。就是說，流動資產(chǎn)的需要量一經(jīng)測定，如何采用適當比例的融資結(jié)構(gòu)為流動資產(chǎn)籌措資金。蔡柏認為對沖原則是做到營運資金管理的風險與收益平衡的有效方法，其基本思想是將資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流特性與為取得該資產(chǎn)而進行融資所形成的負債的到期日相配比。

3.營運資金管理的企業(yè)與行業(yè)差異

劉翰林以上證180指數(shù)成分股為樣本數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析方法，分析了行業(yè)因素對營運資金需要量的影響。研究結(jié)果顯示，行業(yè)因素對企業(yè)營運資金需要量的影響是復(fù)雜的、多方位的，而不是簡單地以某種單一的方式來發(fā)揮作用的。具體來看主要包括：企業(yè)所處行業(yè)的交易方式、企業(yè)所處行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)周期、企業(yè)所處行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)所處行業(yè)的資本有機構(gòu)成。

二、湖南制造業(yè)上市公司營運資金配置狀況

1.湖南制造業(yè)上市公司營運資金配置結(jié)構(gòu)

本文將營運資金分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金，然后進一步將經(jīng)營活動營運資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營銷渠道的營運資金（成品存貨+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)—預(yù)收賬款—應(yīng)交稅費）、生產(chǎn)渠道的營運資金（在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款—應(yīng)付職工薪酬—其他應(yīng)付款）和采購渠道的營運資金（材料存貨+預(yù)付賬款—應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）。

從經(jīng)營活動的營運資金的渠道配置來看，2012年湖南制造業(yè)采購渠道營運資金占用量為-77.97億元，占經(jīng)營活動營運資金的-64.01%。這表明該采購渠道不僅沒有占用營運資金，還通過占用供應(yīng)商的資金，為其自身的經(jīng)營活動提供了一部分的資金支持。

2012年湖南制造業(yè)墊支在生產(chǎn)渠道上的營運資金總量為-8.23億元，占經(jīng)營活動營運資金的-6.76%。生產(chǎn)渠道也是負營運資金運行，反映出其生產(chǎn)流程優(yōu)化，在產(chǎn)品、半成品的積壓比較少，能夠為自身的經(jīng)營活動提供一部分資金支持。

2012年湖南制造業(yè)墊支在營銷渠道上的營運資金總量為208.01億元，占經(jīng)營活動營運資金總量的170.77%;行業(yè)平均占用4.43億元。這說明湖南制造業(yè)上市公司應(yīng)繼續(xù)加強對營銷渠道資金的管理，以減少對營銷渠道營運資金的占用。

整體而言，2013年湖南制造業(yè)營運資金分渠道的配置結(jié)構(gòu)沒有太大變化，依舊是營銷渠道墊支了公司的絕大多數(shù)營運資金。而采購渠道和生產(chǎn)渠道為公司的經(jīng)營提供一部分資金支持。

2014年采購渠道和生產(chǎn)渠道的營運資金數(shù)額營銷渠道的數(shù)額變化較大，營銷渠道的營運資金變化值較小，最終導(dǎo)致經(jīng)營活動營運資金占用總額由2013年的143.30億元增加到2014年的197.48億元。2015年湖南制造業(yè)采購渠道營運資金和生產(chǎn)渠道營運資金依舊為負數(shù)，表明這兩個渠道的營運資金管理效率高。而營銷渠道營運資金數(shù)額依舊為正數(shù)，且數(shù)額很大。湖南制造業(yè)采購渠道營運資金行業(yè)均值由2015年的-4.42億元下降到2016年的-5.73億元，下降1.31億元，降低了29.64%。表明2016年湖南制造業(yè)行業(yè)對采購渠道的營運資金管理比較重視，管理改善效果較為顯著。

而湖南制造業(yè)生產(chǎn)渠道營運資金行業(yè)均值由2015年的-1.07億元增加到2016年的-0.58億元，增加了0.49億元，增幅為45.80%。這說明2016年湖南制造業(yè)忽視了對于生產(chǎn)渠道營運資金的管理，管理水平有所下降。2016年湖南制造業(yè)的營銷渠道營運資金行業(yè)均值由2015年的10.61億元增加到2016年的13.52億元，增幅27.43%。

2017年行業(yè)總量的經(jīng)營活動營運資金占用額為427.25億元。與2016年相比，湖南制造業(yè)經(jīng)營活動營運資金占用總額增加44.86億元，其中采用渠道占用總額減少58.57億元，生產(chǎn)渠道占用總額增加24.25億元，營銷渠道增加79.18億元?？梢姡c2016年相比，湖南制造業(yè)經(jīng)營活動總體營運資金需求有所增加，主要系生產(chǎn)渠道和營銷渠道營運資金占用增加所致。但對比各渠道，營銷渠道占用營運資金較多，生產(chǎn)渠道占用營運資金較少，采購渠道為經(jīng)營活動籌措資金，這可能是由于該行業(yè)生產(chǎn)流程復(fù)雜，對生產(chǎn)輔料的大量需求以及供大于求的市場環(huán)境使得企業(yè)能夠充分利用上層供應(yīng)商的資金，使其自身不僅沒有融資需求，還可以作為融資平臺為其他資金需求提供融資支持。

2.湖南制造業(yè)上市公司營運資金占用水平

整體而言，2012年至2017年的湖南制造業(yè)上市公司經(jīng)營活動營運資金占用水平有所增加，但增加幅度較小。從2012年的1019億元增加到了2017年的1773億元。2017年湖南制造業(yè)行業(yè)平均經(jīng)營活動營運資金占營業(yè)收入的比重為33%，比2012年的22%增加了11%。這表明2017年比以往年度的經(jīng)營活動需要的凈流動資金有所增加。

3.湖南制造業(yè)上市公司營運資金來源配置

營運資本可以被視為一個籌資來源，即用長期資本（長期負債和所有者權(quán)益之和）來滿足經(jīng)營性融資需求;與之相對應(yīng)的概念是營業(yè)活動資金凈融資需求，即新定義的營運資金（營運資本+短期金融性負債）。

2012年到2014年湖南制造業(yè)行業(yè)總體短期性金融負債占比逐漸下降，由21.77%降至8.96%。而2014年湖南制造業(yè)行業(yè)總體營運資本占比逐漸上升，由92.74%上升為97.01%。由此可見，湖南制造業(yè)大部分的營運資金需求都是通過營運資本籌資予以滿足，總體財務(wù)風險較低，并且財務(wù)風險逐年降低。

2014年到2015年，湖南制造業(yè)行業(yè)總體短期性金融負債占比上升，由8.96%上升為27.85%，而總體營運資本占比下降，由91.04%下降到72.15%.2015年湖南制造業(yè)增加了金融性負債的持有量，行業(yè)總體財務(wù)風險有所增加，但是由于變動幅度不是特別大，湖南制造業(yè)的總體財務(wù)風險仍然較低。之后由于企業(yè)加強營運資金管理，2016年的總體短期性金融負債占比又開始下降。

2017年短期金融性負債占比最大值18.18%，最小值為-0.35%，這兩項的最大值與最小值相差不是很大，上述差異表明湖南制造業(yè)個企業(yè)資金來源沒有存在很大不同，面臨的財務(wù)風險相對降低。

三、結(jié)論與建議

1.結(jié)論

本文運用王竹泉定義的營運資金概念，運用檔案調(diào)研的形式計算存貨周轉(zhuǎn)期等財務(wù)指標來計算分析湖南制造業(yè)上市公司營運資金配置狀況。總結(jié)分析得出以下結(jié)論：（1）從經(jīng)營活動營運資金占用水平上看，基本保持穩(wěn)定，變動幅度很小。（2）該行業(yè)的財務(wù)風險較低。（3）該行業(yè)營銷渠道占用過多營運資金。生產(chǎn)渠道和采購渠道都能夠為自身的經(jīng)營活動提供一部分的資金支持。

2.對策建議

（1）加強營銷渠道建設(shè)，提供業(yè)務(wù)—財務(wù)一體化水平

整體而言，湖南制造業(yè)在營銷渠道上墊支的營運資金最多，依然是湖南制造業(yè)營運資金管理的重點和難點。企業(yè)應(yīng)當及時轉(zhuǎn)變營運資金理念，重視營銷渠道的營運資金管理，建立和完善分渠道的營運資金管理模式;充分利用電子商務(wù)技術(shù)，加快庫存商品的銷售，帶動生產(chǎn)、采購環(huán)節(jié)，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度;加強營銷渠道建設(shè)，加速產(chǎn)品的銷售;通過提升營銷渠道的渠道影響力和控制力，維系良好的客戶關(guān)系，以保持對市場的敏感度，從而減少產(chǎn)成品庫存和應(yīng)收賬款，提高營銷渠道營運資金管理績效。

（2）保持營運資金融資結(jié)構(gòu)的合理化，控制企業(yè)財務(wù)風險

營運資金來源不同，企業(yè)財務(wù)風險也就存在很大差異，相比長期負債和企業(yè)自有資金（所有者權(quán)益）融資，短期性金融負債帶來的財務(wù)風險更大。行業(yè)平均財務(wù)風險有所增加，且部分企業(yè)財務(wù)風險較大。高風險企業(yè)需要合理優(yōu)化營運資金融資結(jié)構(gòu);適度控制短期金融性負債融資比例，以降低財務(wù)風險。

參考文獻：

[1]王竹泉，逢詠梅，孫建強.國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望[J].會計研究，2007（2）：85-87.

[2]藥朝誠.談?wù)勂髽I(yè)營業(yè)資本的融資策略[J].經(jīng)濟師，1998，（2）：37-38.

[3]蔡柏良.營運資金適度水平的控制[J].江蘇商論，2002（7）：33-34.

[4]劉益平，許海靜.平衡的藝術(shù)—流動性、風險性和盈利性的協(xié)調(diào)[J].中外科技信息，2001（04）：53-54.