從融資渠道評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)看研發(fā)企業(yè)融資難問(wèn)題

■/ 周秀江

科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，是先進(jìn)生產(chǎn)力的集中體現(xiàn)和主要標(biāo)志，創(chuàng)新是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。黨的十九大指出，要加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，要瞄準(zhǔn)世界科技前沿，強(qiáng)化基礎(chǔ)研究，實(shí)現(xiàn)前瞻性基礎(chǔ)研究、引領(lǐng)性原創(chuàng)成果重大突破。加強(qiáng)應(yīng)用基礎(chǔ)研究，拓展實(shí)施國(guó)家重大科技項(xiàng)目，突出關(guān)鍵共性技術(shù)、前沿引領(lǐng)技術(shù)、現(xiàn)代工程技術(shù)、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新，為建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)、智慧社會(huì)提供有力支撐。

研發(fā)活動(dòng)需要大量資金投入，且大部分需長(zhǎng)期投入。如生物制品行業(yè)，是高技術(shù)導(dǎo)向行業(yè)，公認(rèn)具有研發(fā)難度大、研發(fā)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，新產(chǎn)品從立項(xiàng)研發(fā)直至最終可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，至少需花費(fèi)15年以上時(shí)間，臨床階段需數(shù)億元投入。因此研發(fā)企業(yè)融資渠道是否通暢直接影響企業(yè)的發(fā)展。

一、融資渠道評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)分析

研發(fā)企業(yè)的融資渠道主要包括母公司借款或資本注入，外部的融資渠道包括研發(fā)方面的政府補(bǔ)助、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算資金，金融機(jī)構(gòu)信貸資金或者銀行間市場(chǎng)等直接融資市場(chǎng)融資，通過(guò)發(fā)行股票或者接受投資者直接投資等獲得資本等。由于各渠道給付資金審評(píng)標(biāo)準(zhǔn)不一、各有側(cè)重，造成了研發(fā)企業(yè)融資難。

（一）母公司以借款或者資本注入方式支持

筆者所在的國(guó)藥中生生物技術(shù)研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)生物研究院”），是中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)生物”）旗下純生物制品研發(fā)企業(yè)。中國(guó)生物研究院是中國(guó)生物的疫苗研發(fā)平臺(tái)，研發(fā)成果主要在母公司集團(tuán)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化，在集團(tuán)內(nèi)其他生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。由于生物制品研發(fā)周期長(zhǎng)、投資額大，前期公司處于研發(fā)前期階段，尚無(wú)相對(duì)成熟的科研成果轉(zhuǎn)化，近年來(lái)其日常營(yíng)運(yùn)資金主要依靠母公司中國(guó)生物通過(guò)內(nèi)部借款支持，累計(jì)支持資金約10億元。如果沒(méi)有母公司強(qiáng)有力的支持，該公司無(wú)法維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

母公司是否以持續(xù)借款或資本注入方式支持旗下研發(fā)企業(yè)，均取決于集團(tuán)對(duì)該公司的發(fā)展定位，如果定位為集團(tuán)的前段研發(fā)企業(yè)，且對(duì)該公司賦予決定集團(tuán)未來(lái)發(fā)展的使命，則此類(lèi)公司更會(huì)得到集團(tuán)的關(guān)注，獲得各種形式的資金支持；如果定位為在市場(chǎng)化環(huán)境下自由競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，則需要自謀發(fā)展。另外國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)虧損企業(yè)治理以及資產(chǎn)負(fù)債率管控要求，也間接促使集團(tuán)母公司對(duì)虧損的研發(fā)企業(yè)以資本注入方式解決歷史問(wèn)題。

（二）國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算資金支持

國(guó)資委成立以來(lái)，堅(jiān)持以國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算資金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)有資本金”）支持國(guó)有企業(yè)改革，圍繞改革熱點(diǎn)，著力落實(shí)解決歷史遺留問(wèn)題；深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整；推進(jìn)供給側(cè)改革；瘦身健體和提質(zhì)增效；落實(shí)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略；落實(shí)“一帶一路”和“走出去”戰(zhàn)略，實(shí)施國(guó)際化經(jīng)營(yíng)；促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新。最近10年，中國(guó)生物幾個(gè)研發(fā)項(xiàng)目也獲得了國(guó)有資本金支持，但按總額計(jì)算，只占其獲得的全部國(guó)有資本金總額的1%左右，對(duì)企業(yè)研發(fā)的資金支持作用小。由于研發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)大，可能形成沉沒(méi)成本，且后續(xù)評(píng)價(jià)較難，一般而言，如果研發(fā)處于前期階段，或者未取得突破性進(jìn)展，獲得國(guó)有資本金支持的機(jī)會(huì)幾乎為零。按照國(guó)資委國(guó)有資本金支持導(dǎo)向，對(duì)于費(fèi)用化而非資本化科研項(xiàng)目一般不予支持。能夠獲得支持的項(xiàng)目均為未來(lái)市場(chǎng)前景好、且已取得階段性實(shí)質(zhì)成果的項(xiàng)目。另按照國(guó)資委掌握的一般原則，國(guó)有資本金支持比例，一般不超過(guò)項(xiàng)目投資的20%，且不超過(guò)申請(qǐng)年度投資額。以生物制品研發(fā)為例，一個(gè)項(xiàng)目臨床階段支出一般數(shù)億元，即使能夠獲得資金支持，也僅僅是對(duì)項(xiàng)目支出的部分補(bǔ)充，而無(wú)法起到關(guān)鍵支持作用。

（三）科技部、國(guó)家衛(wèi)健委等部委、省市對(duì)科研的政府補(bǔ)助

2018年，全國(guó)共投入研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)19，677.9 億元，研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度（與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比）為2.19%，國(guó)家財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出9，518.2億元，但財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出與當(dāng)年國(guó)家財(cái)政支出之比為4.31%。

國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目是指《國(guó)家中期科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》（2006-2020 年）確定的與民口有關(guān)的核心電子器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)軟件，極大規(guī)模集成電路制造技術(shù)及成套工藝等16 個(gè)重大專(zhuān)項(xiàng)。從國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目?jī)?nèi)容看，國(guó)家部委、省市等各層次科研政府補(bǔ)助重點(diǎn)支持關(guān)鍵、核心技術(shù)研發(fā)，且政府補(bǔ)助為按年申請(qǐng)。2018年國(guó)家財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出占全國(guó)研究院與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)的比例僅為0.5%，政府補(bǔ)助對(duì)于研發(fā)周期長(zhǎng)、研發(fā)投入大的科研項(xiàng)目，資金支持有限。大量非重點(diǎn)科研項(xiàng)目、研發(fā)早期項(xiàng)目無(wú)法獲得政府補(bǔ)助支持。政府補(bǔ)助項(xiàng)目同時(shí)有自籌配套資金比例要求，一般最低1：1，因此科研政府補(bǔ)助支持渠道對(duì)研發(fā)企業(yè)、研發(fā)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)似國(guó)有資本金渠道，僅起到關(guān)鍵引導(dǎo)、示范作用。

（四）金融機(jī)構(gòu)貸款及銀行間市場(chǎng)直接融資

金融機(jī)構(gòu)貸款及銀行間市場(chǎng)直接融資是完全市場(chǎng)化的融資。但由于大部分研發(fā)企業(yè)投入大，收益不均衡，甚至階段性無(wú)收益，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不佳，且金融機(jī)構(gòu)出于控制風(fēng)險(xiǎn)考慮，研發(fā)企業(yè)幾乎無(wú)法獲得貸款。

以工商銀行貸款項(xiàng)目及條件為例，貸款主要有三種，項(xiàng)目貸款、流動(dòng)資金貸款和專(zhuān)項(xiàng)融資產(chǎn)品。項(xiàng)目貸款用于借款人新建、擴(kuò)建、改造、開(kāi)發(fā)、購(gòu)置固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的貸款，且申辦項(xiàng)目貸款借款人應(yīng)“信用狀況良好，償債能力強(qiáng)，管理制度完善?！睂?zhuān)項(xiàng)融資產(chǎn)品是以海外投融資和跨境資本運(yùn)作為核心，在全球電力、全球交通與基建、全球制造與租賃、全球資源、國(guó)際銀團(tuán)與資產(chǎn)交易等領(lǐng)域，“一站式”解決企業(yè)“走出去”的各類(lèi)金融需求，除對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模有一定限制外，對(duì)貸款企業(yè)一般也有財(cái)務(wù)狀況、流動(dòng)性和盈利性方面的要求。流動(dòng)資金貸款流動(dòng)性強(qiáng)，適用于有中、短期資金需求的工、商企業(yè)借款人。申請(qǐng)時(shí)應(yīng)提供“經(jīng)財(cái)政部門(mén)或會(huì)計(jì)（審計(jì)）師事務(wù)所核準(zhǔn)的前三個(gè)年度及最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告（成立不足三年的企業(yè)，提供自成立以來(lái)的年度和最近一期報(bào)表）”。從實(shí)際情況看，大多數(shù)研發(fā)企業(yè)理論上可以從金融機(jī)構(gòu)貸款的渠道只有流動(dòng)資金貸款。而研發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特性決定了其前期階段企業(yè)支出大，整體業(yè)績(jī)不佳，甚至常年虧損，工商銀行對(duì)流動(dòng)性的要求以及其基于歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的判斷，另外出于規(guī)避放貸風(fēng)險(xiǎn)考慮，也就決定了絕大部分研發(fā)企業(yè)無(wú)法從金融機(jī)構(gòu)渠道融資。雖然北京市分行有小微科技通的產(chǎn)品，但適用于“工商注冊(cè)和稅務(wù)登記在中關(guān)村示范區(qū)的高科技型小企業(yè)，借款人上年度納稅收入1000萬(wàn)元（含）以上，且評(píng)級(jí)達(dá)到分行準(zhǔn)入要求?！币彩艿赜蚝推髽I(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模門(mén)檻限制。中期票據(jù)發(fā)行條件明確企業(yè)應(yīng)“具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利。”另外企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)，需對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)內(nèi)容結(jié)論也更多地基于歷史經(jīng)營(yíng)情況。

（五）資本市場(chǎng)融資及直接投資者資本注入

研發(fā)企業(yè)最常見(jiàn)的獲取資金的渠道是通過(guò)發(fā)行股票融資、直接投資者資本注入。根據(jù)上海證券交易所于2019 年3 月1 日發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，對(duì)科創(chuàng)板掛牌上市的條件作出了具體規(guī)定，除了需要符合一般上市公司應(yīng)該具備的條件外，需要滿(mǎn)足科創(chuàng)板特有的條件，即：

發(fā)行人申請(qǐng)?jiān)诒舅苿?chuàng)板上市，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：（1）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10 億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000 萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1 億元；（2）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15 億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2 億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%；（3）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20 億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3 億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1 億元；（4）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3 億元；（5）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40 億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿(mǎn)足相應(yīng)條件。

上述條件，除特有的針對(duì)醫(yī)藥企業(yè)，要求其研發(fā)產(chǎn)品已處于相對(duì)成熟的時(shí)期，更多的條件是對(duì)其經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的限制，包括凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，這些指標(biāo)同樣是基于歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)。雖然有市值的標(biāo)準(zhǔn)，但在無(wú)盈利、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模不超過(guò)3 億元、無(wú)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的情況下，要求其市值要超過(guò)40 億元，對(duì)未來(lái)預(yù)期的高門(mén)檻也把絕大多數(shù)研發(fā)企業(yè)排除在上市融資以外。

無(wú)法通過(guò)公開(kāi)的資本市場(chǎng)融資，研發(fā)企業(yè)就只有通過(guò)非公開(kāi)的直接投資者投資方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資。股東是否投資，一方面取決于企業(yè)自身的發(fā)展，另一方面也取決于股東的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

企業(yè)對(duì)自身的認(rèn)知，從其對(duì)科研項(xiàng)目資本化確認(rèn)上可有所體現(xiàn)。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目研究階段的支出，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益；開(kāi)發(fā)階段的支出，同時(shí)滿(mǎn)足五項(xiàng)條件，才能確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)，即：第一，完成該無(wú)形資產(chǎn)以使其能夠使用或出售在技術(shù)上具有可行性；第二，具有完成該無(wú)形資產(chǎn)并使用或出售的意圖。企業(yè)能夠說(shuō)明其開(kāi)發(fā)無(wú)形資產(chǎn)的目的；第三，無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的方式。無(wú)形資產(chǎn)是否能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，應(yīng)當(dāng)對(duì)運(yùn)用該無(wú)形資產(chǎn)生產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)情況進(jìn)行可靠預(yù)計(jì)，以證明所生產(chǎn)的產(chǎn)品存在市場(chǎng)并能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，或能夠證明市場(chǎng)上存在對(duì)該無(wú)形資產(chǎn)的需求；第四，有足夠的技術(shù)、財(cái)務(wù)資源和其他資源支持，以完成該無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，并有能力使用或出售該無(wú)形資產(chǎn)；第五，歸屬于該無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)階段的支出能夠可靠地計(jì)量。五項(xiàng)條件核心是，是否具有使用或出售在技術(shù)上的可行性，以及能否為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。但由于研發(fā)企業(yè)各項(xiàng)目情況復(fù)雜，同時(shí)管理層對(duì)科研項(xiàng)目未來(lái)謹(jǐn)慎程度不一，造成各個(gè)企業(yè)對(duì)本企業(yè)的研發(fā)支出是否資本化情況各不相同。大多數(shù)企業(yè)出于謹(jǐn)慎性原則，對(duì)其支出費(fèi)用化。雖然從其融資需求和對(duì)其自身判斷并不一定完全統(tǒng)一，但從管理層自我認(rèn)知角度看，企業(yè)對(duì)費(fèi)用化項(xiàng)目并非完全持樂(lè)觀態(tài)度。

直接投資者投資是基于對(duì)項(xiàng)目、對(duì)企業(yè)估值基礎(chǔ)上的投資。資產(chǎn)評(píng)估方法通常包括收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法等。收益現(xiàn)值法、現(xiàn)行市價(jià)法主要參考行業(yè)發(fā)展情況，技術(shù)未來(lái)預(yù)期。如果為熱點(diǎn)行業(yè)、熱點(diǎn)技術(shù)，則企業(yè)估值相應(yīng)高漲；如果技術(shù)還未被廣泛認(rèn)知，則企業(yè)估值相對(duì)較低。投資者在此基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目的判斷，同時(shí)也受其風(fēng)險(xiǎn)偏好的限制。行業(yè)認(rèn)可、市場(chǎng)認(rèn)可、投資者認(rèn)可的項(xiàng)目才有可能進(jìn)入其視野。這些復(fù)雜的判斷，也就決定了研發(fā)企業(yè)想要獲得直接投資者投資有很大難度。

綜上所述，各個(gè)融資渠道，由于其審評(píng)、判斷標(biāo)準(zhǔn)不一，且標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較高，造成研發(fā)企業(yè)無(wú)論從外部哪個(gè)渠道想要取得資金難度均較大，由此也在一定程度上限制了研發(fā)企業(yè)的發(fā)展。

二、解決研發(fā)企業(yè)融資難對(duì)策

（一）在國(guó)家層面建立恰當(dāng)?shù)难邪l(fā)企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并實(shí)現(xiàn)信息適度公開(kāi)

國(guó)資委根據(jù)《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》等文件規(guī)定，以全國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等數(shù)據(jù)資料為依據(jù)，并參照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)與流通企業(yè)月報(bào)數(shù)據(jù)及其他相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，對(duì)年度國(guó)有經(jīng)濟(jì)各行業(yè)運(yùn)行狀況進(jìn)行客觀分析和判斷的基礎(chǔ)上，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法測(cè)算制定了《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》。但該評(píng)價(jià)體系下對(duì)企業(yè)的分類(lèi)，是基于企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)狀況。研發(fā)企業(yè)由于其前期研發(fā)可能存在大量沉默成本，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、運(yùn)行效率不佳，往往企業(yè)評(píng)價(jià)級(jí)別不高，在評(píng)價(jià)體系中處于劣勢(shì)。

中國(guó)技術(shù)交易所推出的生物醫(yī)藥項(xiàng)目市場(chǎng)化評(píng)價(jià)體系結(jié)合我國(guó)生物醫(yī)藥技術(shù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀、創(chuàng)新能力的內(nèi)涵和外延、影響因素和自主創(chuàng)新能力的構(gòu)成要素，并參考國(guó)外成熟的生物醫(yī)藥技術(shù)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)體系，建立配套專(zhuān)家?guī)旌蛯?zhuān)家反評(píng)價(jià)體系，構(gòu)建了生物醫(yī)藥專(zhuān)利技術(shù)的市場(chǎng)化評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模型。評(píng)價(jià)體系著重強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目未來(lái)的市場(chǎng)潛力研究，主要由項(xiàng)目技術(shù)水平分析、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析、市場(chǎng)應(yīng)用前景分析、項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和項(xiàng)目技術(shù)價(jià)值評(píng)估等幾方面內(nèi)容構(gòu)成。該評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用對(duì)生物醫(yī)藥技術(shù)轉(zhuǎn)移、技術(shù)與資本的有效對(duì)接起到重要的促進(jìn)作用。中國(guó)技術(shù)交易所推出的生物醫(yī)藥項(xiàng)目市場(chǎng)化評(píng)價(jià)體系，在對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方面有其推廣價(jià)值。

從各個(gè)資金渠道審核標(biāo)準(zhǔn)看，國(guó)家層面需要逐步建立恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)、判斷標(biāo)準(zhǔn)、體系，使大多數(shù)研發(fā)企業(yè)處于同一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)下，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)涵蓋兩個(gè)階段，即歷史和未來(lái)，能對(duì)企業(yè)、對(duì)項(xiàng)目形成完整概念，覆蓋研發(fā)項(xiàng)目的全生命周期。同時(shí)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系既要包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)，重點(diǎn)是研發(fā)情況的指標(biāo)，同時(shí)也應(yīng)包括財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行量化。在形成完善的評(píng)價(jià)體系下，鼓勵(lì)研發(fā)企業(yè)以主動(dòng)評(píng)級(jí)、評(píng)估等方式全面評(píng)價(jià)、科學(xué)判斷企業(yè)價(jià)值。同時(shí)由于研發(fā)為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)的商業(yè)秘密，因此應(yīng)考慮信息適度公開(kāi)。

（二）金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新融資品種，助力企業(yè)發(fā)展

國(guó)家對(duì)研發(fā)企業(yè)評(píng)價(jià)體系的建立、推廣，將有利于金融機(jī)構(gòu)科學(xué)評(píng)價(jià)企業(yè)，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新融資品種，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷評(píng)價(jià)與控制，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，延長(zhǎng)貸款周期，以長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款的方式，使之與研發(fā)周期、收益期匹配，使企業(yè)有可能以本企業(yè)、項(xiàng)目未來(lái)收益作為還款來(lái)源，打通市場(chǎng)化債務(wù)融資渠道。