小貸“松綁”

董欲曉 由曦

公司數(shù)量已過8000家的中國小額貸款行業(yè)，迎來新的政策機(jī)遇。據(jù)了解，由銀監(jiān)會牽頭起草的小額貸款公司管理辦法有望多方面“松綁”。

隨著國務(wù)院治理影子銀行的107號文逐步落地，小額貸款公司相關(guān)管理政策近期將推出統(tǒng)一新版本。在劃定業(yè)務(wù)經(jīng)營“負(fù)面清單”底線基礎(chǔ)上，此前制約公司發(fā)展的“外源融資限制”、“經(jīng)營范圍狹窄”等問題或?qū)⑵平?。而此前地方監(jiān)管法律地位的問題也將一并解決。

據(jù)參加政策討論的地方金融辦人士透露，國務(wù)院指派銀監(jiān)會起草新的小貸公司管理辦法，替代2008年版《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。而根據(jù)近期政策討論情況來看，新的監(jiān)管理念煥然一新，從“管住機(jī)構(gòu)”轉(zhuǎn)換為“守住底線”，這也是相關(guān)監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人履新后監(jiān)管理念的進(jìn)步。

行業(yè)人士認(rèn)為，小貸公司6年來的快速發(fā)展成績基本得到高層認(rèn)可，此番新政不僅為小貸業(yè)務(wù)松綁，實(shí)際也是小貸這一新型機(jī)構(gòu)“立信”的階段性標(biāo)志。

而這一更加“市場化”的監(jiān)管理念，自小貸行業(yè)而起，勢必影響普惠金融整體的生態(tài)面貌。

監(jiān)管新規(guī)鼓勵(lì)發(fā)展

體現(xiàn)在具體的政策上，舊版本中關(guān)于“只能向不超過2家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融資”，且“融資比例不得超過資本凈額的50%”的規(guī)定有望取消。如果最終政策獲得通過，則意味著小貸公司利用外源融資來提高經(jīng)營效率的空間將不設(shè)上限。該管理辦法目前仍在內(nèi)部討論中，近期將內(nèi)外部征求意見并報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)。

這一改動(dòng)意味著，政策制定者不再寄望于通過限制小貸公司外源融資比例“管住”小貸公司杠桿率來降低風(fēng)險(xiǎn)，而是希望依靠出資金融機(jī)構(gòu)和市場力量判斷并防控風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，此前小貸公司向銀行拆借資金并未用足融資杠桿比率。此番上限放開預(yù)計(jì)也不會造成銀行向小貸公司無度“輸血”。但行業(yè)人士普遍認(rèn)為，這一變動(dòng)釋放了“暖信號”，未來小貸公司與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金對接，將獲得更積極的回應(yīng)。

與放開限制相對應(yīng)的是，小貸公司未來可能會接受評級監(jiān)管。經(jīng)營狀況好的、風(fēng)控穩(wěn)健的公司將獲得更大的自主空間。而評級靠后的則受到更多約束。

“經(jīng)營狀況好的小貸公司，信用良好的就容易獲得外部融資，而經(jīng)營欠佳的就只能用自己的錢來做生意?！币晃坏胤浇鹑谵k人士稱。

此次打開多條外源融資渠道，亦是通過“開正門”的方式，減少小貸公司灰色融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

按照最初的制度設(shè)計(jì)，小貸公司不像銀行那樣能夠吸儲，雖然可以向銀行融資，但規(guī)模有限，借出去的錢很大一部分來自于股東的自有資金，所以即使出現(xiàn)危機(jī)，也不會對社會造成沖擊。

但是，在互聯(lián)網(wǎng)等新型渠道大發(fā)展的情況下，多地出現(xiàn)了P2P平臺嫁接小貸公司的經(jīng)營模式。這意味著小貸公司項(xiàng)目出事，將不再是幾個(gè)股東的損失問題，可能牽涉千千萬萬投資者利益。

實(shí)際上，P2P平臺如此操作并不符合“個(gè)人對個(gè)人”的經(jīng)營本質(zhì)，未來將面臨很大的政策風(fēng)險(xiǎn)。而小貸公司通過P2P打開了外源融資的暗渠，同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)部分外移，股東是否一如既往地“審慎經(jīng)營”則打上了問號。而項(xiàng)目企業(yè)的融資行為是否合乎先行法律法規(guī)也存在爭議。在經(jīng)濟(jì)下行周期中多重風(fēng)險(xiǎn)的疊加釋放，不同金融機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)連鎖傳染不可不察。

“此次政策修改，擴(kuò)寬了小貸公司正規(guī)的融資渠道?！币晃坏胤浇鹑谵k人士稱，風(fēng)險(xiǎn)可見是防控的重要基礎(chǔ)。據(jù)了解，在用于內(nèi)部征求意見的管理辦法初稿中，小貸公司至少獲得了其他幾種新的融資便利，小貸公司作為一般工商企業(yè)，可以發(fā)行短融、中票；另外，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)原則性全部放開。

“這些融資渠道的融資成本普遍都低于目前P2P等灰色途徑，”一位小貸公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說，但是小貸公司能不能把這些新的路走通，還是要看自己公司真正資質(zhì)如何，畢竟“銀行和其他金融機(jī)構(gòu)都會挑選自己的交易對手，減少風(fēng)險(xiǎn)”。

在所有這些融資途徑中，資產(chǎn)證券化的空間被寄予厚望。

2013年7月，阿里小貸通過“阿里巴巴1號-10號專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，成為國內(nèi)通過深交所發(fā)行的首只小貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。據(jù)了解，部分小貸公司此前亦通過信托等渠道試水資產(chǎn)證券化，但是這條渠道并未得到政策的明確支持，不具備大規(guī)模發(fā)展的條件。未來隨著滬深兩個(gè)證券投資市場的進(jìn)一步成熟，小貸ABS產(chǎn)品有望通過這兩個(gè)市場獲得投資者。由于目前小貸公司屬于“一般工商類企業(yè)”而非“金融機(jī)構(gòu)”，所以其資產(chǎn)證券化并不像“信貸資產(chǎn)證券化”一般受到嚴(yán)格的額度限制，因此很具市場想象空間。

2014年，諾亞融易通與江蘇省聯(lián)手推出國內(nèi)第一單小貸集合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

諸多變化反映出監(jiān)管理念正在發(fā)生明顯變化。以往希望通過限制小貸公司的資金杠桿率、經(jīng)營范圍、經(jīng)營品種等來控制風(fēng)險(xiǎn)。而這次是“負(fù)面清單”的思路，即劃定底線，其他經(jīng)營方面的規(guī)則由市場來依照商業(yè)原則決策。

規(guī)范化與差異化

小貸公司自2008年頒布《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》開始批量成立，行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量在近三年快速增長。截至2014年一季度，全國小額貸款公司超過8127家，貸款余額8444億元。已經(jīng)成為我國普惠金融體系的重要部分，市場空間巨大的同時(shí)，行業(yè)發(fā)展也進(jìn)入“規(guī)范化”、“差異化”的新階段。

目前我國小貸公司經(jīng)營模式和效益差異巨大，部分地區(qū)投資回報(bào)率可以高達(dá)20%左右，但亦有粗放簡單的貸款模式正在經(jīng)歷考驗(yàn)。

而此番監(jiān)管層有意利用市場化原則來推進(jìn)行業(yè)進(jìn)化。相關(guān)的監(jiān)管內(nèi)容做出大調(diào)整，這些變化包括經(jīng)營范圍進(jìn)一步擴(kuò)展，票據(jù)業(yè)務(wù)、發(fā)行債券、企業(yè)財(cái)務(wù)顧問等。

但小貸公司的“身份”究竟屬于一般工商企業(yè)，還是“金融企業(yè)”，尚未有定論，相應(yīng)的財(cái)稅優(yōu)惠政策等也懸而未決。

2008年版《指導(dǎo)意見》中的部分規(guī)定從制定初期就存在較大爭議，這些規(guī)定包括對小貸公司的身份定義為一般工商類企業(yè)，而不是非銀行金融機(jī)構(gòu)，隨之帶來的稅收差異影響盈利——我國金融機(jī)構(gòu)的所得稅稅率平均為15%，而工商企業(yè)的稅率則在25%。

而此次修訂之后，將出臺正式的“小貸公司管理辦法”，在征求其他部委意見后報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)最快于上半年發(fā)布。而關(guān)于小貸身份和隨之產(chǎn)生的財(cái)稅政策，則還需要行業(yè)合力推動(dòng)改善。

“此次管理辦法的發(fā)布，不是中央部委和地方爭利?！币晃唤咏O(jiān)管層人士說，“對于小貸公司的準(zhǔn)入、日常監(jiān)管權(quán)仍然放在地方，此次改善的是明確‘處罰權(quán)的法律效力?！?/p>

實(shí)際上，多年來，小貸公司的準(zhǔn)入和監(jiān)管以及出現(xiàn)損失或破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)處置主要由地方金融辦負(fù)責(zé)。各地對于相關(guān)的事項(xiàng)都出臺了地方版的“小額貸款公司管理辦法”，對小貸公司穩(wěn)健經(jīng)營、控制風(fēng)險(xiǎn)起到了很好的作用。

在民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、中小企業(yè)活躍的江浙、內(nèi)蒙古、廣東一帶，地方金融辦一般要求較低的注冊資本，發(fā)放了較多的小貸公司牌照，其中江蘇小貸公司目前有607家，內(nèi)蒙古有478家。但是在金融資源豐富，市場競爭激烈的北京、上海等地，小貸公司的注冊資本最低要求為1億元人民幣，相對牌照較少。以總部經(jīng)濟(jì)為主要特征的北京目前僅發(fā)放了66張小貸牌照，上海為111家。由此可見，小貸公司的準(zhǔn)入和日常監(jiān)管并不是“一刀切”，而是根據(jù)各個(gè)地方的實(shí)際情況，有意識地控制發(fā)展速度進(jìn)而控制風(fēng)險(xiǎn)。

而此番全國統(tǒng)一政策出臺后，各地還將陸續(xù)修訂監(jiān)管細(xì)則，其落地的具體政策還存在變數(shù)。但大的方向確定為更加市場化和規(guī)范化的監(jiān)管和運(yùn)營。

全國各省政策有所差別，可能帶來跨區(qū)域難題。目前，除了重慶瀚華、香港亞聯(lián)財(cái)?shù)葌€(gè)別小貸公司經(jīng)營業(yè)務(wù)延伸到多個(gè)省份，絕大多數(shù)小貸公司業(yè)務(wù)局限在本地。當(dāng)?shù)氐男≠J公司可以發(fā)揮本地優(yōu)勢，在對客戶了解和信息把握方面有獨(dú)到的優(yōu)勢。但也存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，以及單體風(fēng)險(xiǎn)較大等問題。

目前，由于小貸公司準(zhǔn)入、管理和風(fēng)險(xiǎn)處置主要由地方政府一肩挑。各地政策不一的現(xiàn)狀，對于經(jīng)營模式成熟，且經(jīng)營理念先進(jìn)的小貸公司而言，則意味著很難在全國市場復(fù)制經(jīng)驗(yàn)，也意味著貸款額度在5萬-300萬元之間的小貸市場競爭是地域內(nèi)的，競爭并不充分。略帶地方保護(hù)主義色彩的小貸公司準(zhǔn)入政策，給了各種經(jīng)營模式和經(jīng)營效率的公司以生存空間。

“實(shí)際上，如果放貸余額不到3億元，很難達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)?！币晃粡氖滦≠J業(yè)務(wù)多年的人士依經(jīng)驗(yàn)判斷，但是目前市場中不乏初級“小玩家”。

以某直轄市的案例來看，注冊資本達(dá)2億元的一家小貸公司，其中員工數(shù)只有七人。這意味著這樣的公司只可能開展圍繞股東的業(yè)務(wù)，而且“幾筆貸款就放完了”，上述人士稱，這也決定了它的貸款集中度過高，容易出現(xiàn)“滅頂之災(zāi)”。這種風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)下行周期不可不察。

江蘇省金融辦負(fù)責(zé)人曾對媒體表示，目前江蘇省評級A級以上小貸公司約260家，而不良率超過50%的小貸公司均已陸續(xù)停業(yè)整頓，這一比例在5%到8%之間。

來自內(nèi)蒙古的情況也是如此。內(nèi)蒙古地區(qū)小貸公司經(jīng)歷了2008年-2011年的井噴式發(fā)展后，近年來進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展期。

“監(jiān)管層的思路，實(shí)際上是希望通過市場化的方式，實(shí)現(xiàn)行業(yè)自然的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)健發(fā)展的循環(huán)?！币晃坏胤浇鹑谵k人士認(rèn)為。

轉(zhuǎn)型大勢

按照國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，小貸業(yè)務(wù)本身屬于直接融資范疇，在金融中所占比重一般為GDP的6%-7%，粗略估計(jì)國內(nèi)的市場規(guī)模在3萬億-5萬億元，是目前8000余億元的4倍-6倍，發(fā)展空間巨大。

但目前國內(nèi)小貸行業(yè)實(shí)際上已經(jīng)形成了差異巨大，經(jīng)營模式迥異，風(fēng)控水平參差不齊的現(xiàn)狀，8000余家機(jī)構(gòu)這一數(shù)量并不少，但走到了“進(jìn)化”關(guān)口。

同時(shí)外部市場環(huán)境也在催促部分小貸公司轉(zhuǎn)型。小貸公司與中小型銀行、消費(fèi)金融公司、典當(dāng)行等均形成了市場業(yè)務(wù)和客戶的滲透交叉，未來也將面臨更多變的競爭環(huán)境。

而此番行業(yè)正值擴(kuò)容期迎來政策利好，同時(shí)意味著小貸行業(yè)面臨重整機(jī)會和挑戰(zhàn)。與“升級”為村鎮(zhèn)銀行相比，打磨更具競爭力的商業(yè)模式，成為定位準(zhǔn)確的金融公司是行業(yè)更為認(rèn)同的方向。

此前，部分小貸公司受制于“只貸不存”，轉(zhuǎn)型村鎮(zhèn)銀行的呼聲較高。但是在具體的執(zhí)行中，村鎮(zhèn)銀行需有銀行作為發(fā)起人，轉(zhuǎn)型則意味著原有股東在相關(guān)利益上作出重大讓步。因此雖然相關(guān)的轉(zhuǎn)型政策落地多年，但未有小貸公司做出嘗試。

新版管理辦法為小貸本業(yè)經(jīng)營打破了多重限制，這使得轉(zhuǎn)制村鎮(zhèn)銀行的動(dòng)力進(jìn)一步減弱。此前，人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈認(rèn)為，由于存款競爭激烈、產(chǎn)品創(chuàng)新能力并無優(yōu)勢，小貸公司轉(zhuǎn)型村鎮(zhèn)銀行的前景并不看好，比較切實(shí)可行的方向是金融公司。

她認(rèn)為，只有定位準(zhǔn)、填補(bǔ)了市場空白的小貸公司才有未來成長空間。目前小型商業(yè)銀行貸款一般只能做到100萬到300萬元，股份制銀行和商業(yè)銀行能做到100萬元，大型商業(yè)銀行能做到300萬元。100萬元以下的是服務(wù)最欠缺的，而且小額信貸最主要的一個(gè)特征，就是小額信用放款。

而此番管理辦法做出調(diào)整，多個(gè)方向即是支持小貸公司復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)，使市場定位準(zhǔn)確、經(jīng)營績效和風(fēng)控能力都有保障的機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)。

資金杠桿比率未來可能與行業(yè)協(xié)會制定的評級標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)聯(lián)。評級較高的機(jī)構(gòu)可能獲得更多的市場認(rèn)可，在外源融資方面獲得更多支持。而商業(yè)模式不清晰，經(jīng)營績效不穩(wěn)定，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的機(jī)構(gòu)則“自然被交易對手淘汰”。

一位地方金融辦人士評價(jià)此次管理辦法的初稿，從“管住機(jī)構(gòu)”變成“守住底線”，更多引入市場機(jī)制。對于小貸公司來說，最為關(guān)鍵的是找準(zhǔn)定位和可持續(xù)的商業(yè)模式。

“8000多家小貸公司中，那些‘玩一玩的玩家將面臨越來越萎縮的市場空間?！币晃粡氖铝私晷≠J業(yè)務(wù)的公司負(fù)責(zé)人說。

瀚華金控董事長張國祥樂觀認(rèn)為，中國金融的發(fā)展趨勢是立體和多層次的，目前“大金融”已經(jīng)通過開放和股份制改造初步完成階段性任務(wù)，而相對富民的“小金融”機(jī)構(gòu)和生態(tài)環(huán)境還未成形。主流銀行也在挖掘這塊業(yè)務(wù)，與小貸公司、擔(dān)保公司、村鎮(zhèn)銀行未來將最有可能形成“互補(bǔ)和共生”的資金借貸關(guān)系。而這種關(guān)系的搭建將自然淘汰落后的小貸公司，而將其中的優(yōu)秀者篩選出來。未來圍繞小微金融而增長的業(yè)務(wù)空間將形成一波新的金融機(jī)遇期。