資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實思考及路徑選擇

許雛帆

摘要：在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益穩(wěn)定的形勢下，資產(chǎn)證券化重新引起了人們的關(guān)注，成為相關(guān)人員熱議的一個重要問題。為此，文章在闡述資產(chǎn)證券化內(nèi)涵和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前資產(chǎn)證券化發(fā)展存在的問題和不成熟因素，就如何優(yōu)化資產(chǎn)證券化發(fā)展進(jìn)行探究。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;供求關(guān)系;制度制約;優(yōu)化策略

資產(chǎn)證券化發(fā)展首先需要具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，確保資產(chǎn)流通的安全、穩(wěn)定，可見，資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新，在發(fā)展的過程中需要遵循一定的經(jīng)濟(jì)供求規(guī)律，在資產(chǎn)證券化發(fā)展的過程中需要得到市場的供給支持和完善的制度保障。但是從發(fā)展實際情況來看，受社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的制約影響，當(dāng)前我國資產(chǎn)證券化發(fā)展運(yùn)行存在較大的阻礙。為此，文章就怎樣優(yōu)化資產(chǎn)證券化進(jìn)行策略探究。

一、資產(chǎn)證券化發(fā)展概述

資產(chǎn)證券化主要是指將缺乏流動性、沒有達(dá)到預(yù)期發(fā)展目標(biāo)的現(xiàn)金流資產(chǎn)匯集起來，打造一個資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)重組將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌蛟诮鹑谑袌錾狭魍ê统鍪鄣淖C券，為企業(yè)融資發(fā)展提供重要支持。資產(chǎn)證券化的發(fā)展實質(zhì)是通過對資產(chǎn)風(fēng)險和收益的結(jié)構(gòu)重組，將證券化的金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)給投資者，由投資者對資產(chǎn)進(jìn)行重新分配。

資產(chǎn)證券化具有以下幾個方面的發(fā)展優(yōu)勢：第一，能夠降低金融發(fā)展門檻。企業(yè)發(fā)展在需要融資的時候要證明自己有能力還錢，結(jié)合金融學(xué)風(fēng)險越高、收益越高的理論，籌資者在發(fā)展的過程中會要求通過更高的利息來抵賬風(fēng)險。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)能夠為企業(yè)融資發(fā)展提供重要支持，表現(xiàn)為應(yīng)用未來的錢作為保證來獲得當(dāng)前融資，由此降低了有資金需求企業(yè)的貸款門檻。第二，靈活性。資產(chǎn)證券化在我國應(yīng)用比較廣泛的一個方面是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是一項長期性、投資大、資金回籠慢的工程，債主在房貸的時候面臨的風(fēng)險較大。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)能夠通過將證券化的金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)給投資者的方式來消除借貸者隱患。

二、資產(chǎn)證券化在我國運(yùn)行發(fā)展存在的問題

（一）思想觀念認(rèn)識偏差

資產(chǎn)證券化是對不能立即兌現(xiàn)但是具有穩(wěn)定收益資產(chǎn)的重新組合設(shè)計，并將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭砂l(fā)行證券的過程。資產(chǎn)證券化適用的資產(chǎn)必須是能夠在未來帶來收益的基礎(chǔ)上考慮。但是我國銀行不良貸款較多，因而，資產(chǎn)證券化可實施對象的界定面臨問題。

（二）法律制度上的障礙

第一，特定目的載體的法律制度障礙。特定目的載體以金融中介的形式將信用市場和資產(chǎn)市場流動資金聚合在一起，規(guī)避了資金應(yīng)用風(fēng)險。法律對特定目的載體的界定深刻影響資產(chǎn)證券化運(yùn)行成本。但是從發(fā)展實際情況來看，存在法定資本制的增加加大了資產(chǎn)證券化成本;信托制度和基金制度不完善;企業(yè)發(fā)行債券資格被限制等問題。第二，擔(dān)保制度不完善。我國擔(dān)保權(quán)益制度不完善，無法保證資產(chǎn)支持證券持有人的擔(dān)保權(quán)益。同時，缺乏動產(chǎn)擔(dān)保制度，擔(dān)保權(quán)益履行和執(zhí)行繁雜，增加了資產(chǎn)證券化的發(fā)展成本。第三，會計制度和稅收制度障礙。資產(chǎn)證券化交易過程中會涉及到以資產(chǎn)出售或融資為發(fā)展目的的不同程度交易，在這個過程中需要解決涉及到的會計稅收問題，而會計稅收處理關(guān)聯(lián)問題較多，一旦處理不當(dāng)就會對資產(chǎn)證券化發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）技術(shù)障礙

第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)要求上的障礙。資產(chǎn)證券化對資產(chǎn)要求較高，結(jié)合這些要求，現(xiàn)階段，我國可被作為證券化的資產(chǎn)主要集中在銀行信貸資產(chǎn)。但是從發(fā)展實際情況來看，對于每一家銀行發(fā)展來講，每一種抵押貸款規(guī)模都難以達(dá)到資產(chǎn)證券化的發(fā)展規(guī)模要求。第二，抵押貸款市場發(fā)展萎縮。資產(chǎn)證券化最早是以按揭貸款證券化為主要內(nèi)容，但是按揭貸款證券化的發(fā)展則是需要擁有一定規(guī)模的抵押貸款。但是從發(fā)展實際情況來看，受多種因素的影響，我國個人抵押貸款發(fā)展較為緩慢。

三、資產(chǎn)證券化發(fā)展優(yōu)化策略

（一）政府部門要加大對資產(chǎn)證券化發(fā)展的監(jiān)督管理

資產(chǎn)證券化發(fā)展是一項系統(tǒng)化、復(fù)雜化的工程，參與機(jī)構(gòu)較多，因此，為了能夠更好的促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展，需要政府部門發(fā)揮自身職能作用，引導(dǎo)各部門、各機(jī)構(gòu)密切合作，促使資產(chǎn)證券化能夠更好的服務(wù)于我國社會經(jīng)濟(jì)建設(shè)。首先，政府部門要轉(zhuǎn)變固有發(fā)展理念，將資產(chǎn)證券化看做是解決資產(chǎn)流動性問題和拓展新型融資方式的途徑，減少不良資產(chǎn)的出現(xiàn)。其次，政府部門需要打造資產(chǎn)證券化關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)和監(jiān)督體系，實現(xiàn)對資產(chǎn)證券化發(fā)展的監(jiān)督管理，并相應(yīng)的制定和資金支付結(jié)算相關(guān)的規(guī)定。

（二）開展離岸資產(chǎn)證券化

離岸資產(chǎn)證券化主要是指利用設(shè)立在國外的SPV，在國際資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券來籌集資金。受當(dāng)前社會主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約影響，資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場發(fā)展不可避免的會面臨一些問題和障礙。離岸資產(chǎn)證券化支持下的大部分業(yè)務(wù)流程是在國外完成的，符合資產(chǎn)證券化發(fā)展法律法規(guī)，同時在發(fā)展的過程中能夠有效規(guī)避發(fā)展風(fēng)險。為此，在發(fā)展資產(chǎn)證券化的過程中可以以離岸資產(chǎn)證券化為基本突破口，首先運(yùn)作一些適合的資產(chǎn)，之后在積累一定經(jīng)驗之后再將資產(chǎn)證券化的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場。

（三）加強(qiáng)資產(chǎn)證券化相關(guān)配套市場環(huán)境建設(shè)

第一，通過打造以政府部門為主導(dǎo)的住房抵押擔(dān)保和保險機(jī)構(gòu)來更好的推動住房抵押證券化發(fā)展。第二，打造規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)，幫助廣大投資者能夠更為及時、準(zhǔn)確的了解到資產(chǎn)證券化相關(guān)信息，提升證券市場的公開度和透明度。第三，協(xié)調(diào)發(fā)展國債市場和債券市場，為資產(chǎn)證券的有效流動提供重要支持。

（四）進(jìn)一步規(guī)范我國資產(chǎn)評估業(yè)信用評級制度

經(jīng)過一段時間的發(fā)展，我國資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)逐漸增多，但是從發(fā)展實際情況來看，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的評估質(zhì)量不高，社會影響力較小。為此，需要相關(guān)人員加快建立一些具有一定社會影響力的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，并在資金評估機(jī)構(gòu)運(yùn)行管理中設(shè)置統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)體系和信用評估制度。對于已經(jīng)建立完成的資金評估機(jī)構(gòu)，需要結(jié)合社會發(fā)展需要對其進(jìn)行改革，加快組建中立性的、經(jīng)營發(fā)展自負(fù)盈虧的資信評估機(jī)構(gòu)，減少非市場因素對資信評估機(jī)構(gòu)運(yùn)行的干擾，增強(qiáng)評估準(zhǔn)確性。

（五）制定資產(chǎn)證券化相關(guān)財會稅收制度

在資產(chǎn)支持證券交易的創(chuàng)新發(fā)展下，原有的財會方法不再適應(yīng)復(fù)雜的金融環(huán)境。為此，需要相關(guān)人員結(jié)合金融市場發(fā)展，加快制定完善的資產(chǎn)證券化會計準(zhǔn)則，優(yōu)化資產(chǎn)銷售的會計處理，從而更好的發(fā)揮出資產(chǎn)證券化的社會價值。在資產(chǎn)證券化會計準(zhǔn)則中對稅收會計管理問題做出了更進(jìn)一步的明確，對資產(chǎn)銷售會計處理進(jìn)行了重新規(guī)定。

四、結(jié)束語

綜上所述，資產(chǎn)證券化是近幾年以來世界金融領(lǐng)域發(fā)展最快的金融工具，對國際金融市場和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。我國在加入國際世貿(mào)組織以來，金融市場的開放程度加大。資產(chǎn)證券化的運(yùn)行對經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法律環(huán)境有著較高的要求，但是從發(fā)展實際情況來看，受社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展局限的影響，資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展存在一些局限。在這樣的背景下，需要相關(guān)人員結(jié)合資產(chǎn)證券化的發(fā)展背景、發(fā)展特點(diǎn)、發(fā)展問題，結(jié)合實際積極思考優(yōu)化資產(chǎn)證券化發(fā)展的策略。

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