數(shù)字貨幣對(duì)銀行體系的影響

朱真琦 繆鈺晗 包欣鈺 韋碩 孫明靜

摘要：作為信息科技革命的產(chǎn)物，數(shù)字貨幣受到越來(lái)越多的關(guān)注。本文首先介紹數(shù)字貨幣產(chǎn)生與清算機(jī)制的創(chuàng)新所帶來(lái)的巨大優(yōu)勢(shì)；接著從內(nèi)在價(jià)值與貨幣性質(zhì)兩個(gè)方面論述市面上流通的私人數(shù)字貨幣的內(nèi)生性缺陷，從而提出法定數(shù)字貨幣出現(xiàn)的必然性，并以中國(guó)人民銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣為例，探究數(shù)字貨幣的產(chǎn)生對(duì)重塑銀行體系的創(chuàng)新作用。

關(guān)鍵詞：數(shù)字貨幣 金融創(chuàng)新 央行法定數(shù)字貨幣

一、數(shù)字貨幣概念

（一）數(shù)字貨幣簡(jiǎn)述

數(shù)字貨幣，是指依靠密碼學(xué)和區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)生的一種擁有價(jià)值的數(shù)據(jù)表現(xiàn)形式。2009年。中本聰在《比特幣：一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》一文中提到幾乎大部分通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易在處理電子支付信息時(shí)，都需要存在一個(gè)可信賴的第三方為中介。但是這類系統(tǒng)都存在一個(gè)弱點(diǎn)，即內(nèi)生性地受制于"基于信用的模式”。于是，他提出了比特幣的概念，并且對(duì)此第一次做出大膽的闡述與分析，比特幣的誕生奠定了各種數(shù)字貨幣產(chǎn)生基礎(chǔ)。

我們需要明確的是，數(shù)字貨幣并不是電子支付時(shí)所用的貨幣（如支付寶等），也不是互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)中由私人發(fā)行的虛擬貨幣（如代幣票券）。因?yàn)閺V義上以電子形式存在的貨幣，都是需要通過(guò)第三方中介機(jī)構(gòu)介入才能完成交易。而本文所論述的是指比特幣、萊特幣、以太坊等數(shù)字貨幣，它們以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易方式，繞過(guò)了金融中介服務(wù)等第三方中介，是完全區(qū)別于傳統(tǒng)紙幣、金屬貨幣與電子貨幣的。

（二）產(chǎn)生與清算機(jī)制的創(chuàng)新

數(shù)字貨幣由"挖礦”產(chǎn)生。挖礦是一種以犧牲大量算力為代價(jià)，確保網(wǎng)絡(luò)中全部交易信息同步的過(guò)程。數(shù)字貨幣產(chǎn)生機(jī)制可以保證體系的安全性。傳統(tǒng)金融體系里，轉(zhuǎn)賬交易被記錄在銀行里的。但是在數(shù)字貨幣系統(tǒng)里，缺乏一個(gè)中心機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行操作和確認(rèn)，并且在"記賬”過(guò)程中有并不能保證所有礦工節(jié)點(diǎn)里都記錄了某條交易信息，這樣極易產(chǎn)生"拜占庭將軍問(wèn)題”。對(duì)此，數(shù)字貨幣采用了一種名為"工作量證明（POW）”的共識(shí)機(jī)制的算法，為解決問(wèn)題提供了新的思路。在工作量的共識(shí)機(jī)制下，要掌握整個(gè)網(wǎng)絡(luò)百分之五十以上的算力才能進(jìn)攻網(wǎng)絡(luò)篡改信息，這需要付出相當(dāng)?shù)某杀?，在理論上沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可能。所以數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制可以內(nèi)生性的剔除惡意記賬者，因此整個(gè)交易體系不僅僅具有安全性，還可以有效的避免垃圾交易、激勵(lì)系統(tǒng)正常運(yùn)行。

其次，基于區(qū)塊鏈技術(shù)而產(chǎn)生的數(shù)字貨幣，其清算方式與傳統(tǒng)商業(yè)銀行有顯著地不同。在我國(guó)傳統(tǒng)支付清算中，銀行在其中充當(dāng)?shù)谌綑C(jī)構(gòu)的角色。以商家與普通消費(fèi)者之間的交易為例：一筆業(yè)務(wù)通常要經(jīng)過(guò)銀行與消費(fèi)者、銀行與商家、銀行與人民銀行等三個(gè)支付清算過(guò)程。而數(shù)字貨幣則采用“分布式記賬”來(lái)代替第三方完成清算，使每個(gè)人都會(huì)保存并同步更新含有交易數(shù)據(jù)的"賬本”，即分布式賬本。

私人數(shù)字貨幣采用的不對(duì)稱加密技術(shù)和區(qū)塊鏈技術(shù)變革了傳統(tǒng)貨幣體系的清算機(jī)制，因?yàn)樗屆總€(gè)數(shù)字貨幣的來(lái)去途徑具有唯一可追溯性。因?yàn)橄到y(tǒng)里每一個(gè)人都有驗(yàn)證權(quán)，并且都有權(quán)利看見(jiàn)對(duì)方的驗(yàn)證結(jié)果，所以人們?cè)谶M(jìn)行交易時(shí)，可以通過(guò)對(duì)方以往的交易信息判斷其值得信任程度，一個(gè)可信任的第三方清算在這種體系下形同雞肋。運(yùn)用分布式賬本來(lái)完成虛擬清算與資產(chǎn)登記，將大大改善傳統(tǒng)清算機(jī)制的繁瑣流程。

（三）內(nèi)生性缺陷

數(shù)字貨幣依靠網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的計(jì)算生成，這就意味著貨幣的發(fā)行質(zhì)上不構(gòu)成對(duì)國(guó)家的債務(wù)責(zé)任，也不依賴于任何第三方機(jī)構(gòu)完成交易。數(shù)字貨幣的供應(yīng)量完全由算法決定、又不與國(guó)債相掛鉤的特性，雖然可以有效的避免國(guó)家濫發(fā)貨幣的行為，但是，這種缺乏主權(quán)國(guó)家信譽(yù)擔(dān)保的貨幣也存在著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。它最根本的缺陷是缺乏價(jià)值依托，沒(méi)有與真實(shí)貨幣建立穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)。于是它們的價(jià)值完全基于用戶的期望，即將來(lái)他們是否可以用這些單位的數(shù)字貨幣交換其他有價(jià)值的東西，比如商品、服務(wù)，或者主權(quán)貨幣。缺乏內(nèi)在價(jià)值與政府信用支撐的數(shù)字貨幣目前只能在小范圍內(nèi)被接受；而用戶預(yù)期的變化性，導(dǎo)致數(shù)字貨幣市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)極其劇烈，其帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)可能比外匯市場(chǎng)上通常觀察到的主權(quán)貨幣價(jià)值更大。

其次，由于私人數(shù)字貨幣的交易屬于直接交易，獲得對(duì)方地址即可進(jìn)行，而每個(gè)賬戶地址僅由一串?dāng)?shù)字與字母組成，賬戶注冊(cè)也不需要實(shí)名注冊(cè)，這就導(dǎo)致每一個(gè)賬戶都是匿名的。數(shù)字貨幣的匿名性使其極易用于不法活動(dòng)，導(dǎo)致個(gè)人財(cái)富向海外轉(zhuǎn)移，洗錢官員隱瞞收入等現(xiàn)象的產(chǎn)生。

最后，全世界都可以利用互聯(lián)網(wǎng)流通貨幣，去中心化的特性使中央銀行職能被弱化；數(shù)字貨幣又脫離了傳統(tǒng)信用貨幣框架，無(wú)法僅憑內(nèi)生科技實(shí)現(xiàn)總量調(diào)節(jié)。于是國(guó)家的貨幣政策失效，無(wú)法利用政策調(diào)控來(lái)抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、法定數(shù)字貨幣對(duì)銀行體系影響

數(shù)字貨幣的產(chǎn)生不僅僅可以改善現(xiàn)有金融服務(wù)體系的效率和質(zhì)量，其背后的區(qū)塊鏈技術(shù)還可以拓展到其他的數(shù)字化資產(chǎn)，更為廣泛的應(yīng)用于證券產(chǎn)品清算、產(chǎn)權(quán)確認(rèn)、數(shù)字貨幣的發(fā)行和保管等等。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，全球各國(guó)都對(duì)研發(fā)法定數(shù)字貨幣給予高度關(guān)注，持有不同的態(tài)度。但是由于其存在諸多難以改變的內(nèi)生性缺陷，所以市面上流通的私人數(shù)字貨幣注定難以成為真正被廣泛認(rèn)可的貨幣。因此，數(shù)字貨幣的巨大優(yōu)勢(shì)必須要借助國(guó)家信用才能進(jìn)一步發(fā)展。從目前總體形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)發(fā)展與開(kāi)發(fā)數(shù)字貨幣進(jìn)度較快。2016年1月20日，數(shù)字貨幣研討會(huì)的召開(kāi)，標(biāo)志著中國(guó)人民銀行對(duì)數(shù)字貨幣研發(fā)正式啟動(dòng)。近兩年來(lái)，中國(guó)積極進(jìn)行對(duì)數(shù)字貨幣發(fā)行框架的研究，相關(guān)成果也陸續(xù)公開(kāi)發(fā)表因此。筆者將以央行設(shè)計(jì)的數(shù)字貨幣發(fā)行路徑為例，分析其對(duì)銀行體系帶來(lái)的影響

（一）中央銀行針對(duì)數(shù)字貨幣構(gòu)建思路

中央法定數(shù)字貨幣運(yùn)行框架通過(guò)商業(yè)銀行賬戶與數(shù)字貨幣錢包的雙層結(jié)構(gòu)，將法定數(shù)字貨幣納入“中央銀行——商業(yè)銀行”二元體系。這種雙層架構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)際上是將一個(gè)中心化的管理錢包加入在原有的銀行系統(tǒng)中，將存儲(chǔ)數(shù)字貨幣的錢包賬戶和傳統(tǒng)銀行賬戶相結(jié)合（如圖1）。這樣，一個(gè)賬戶下可以同時(shí)管理現(xiàn)有電子貨幣與數(shù)字貨幣，避免了法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)與銀行賬戶分離可能造成的不同程度的混亂。

在此雙層結(jié)構(gòu)中，中央銀行確定數(shù)字貨幣最優(yōu)投放量并將數(shù)字貨幣發(fā)行至商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)存儲(chǔ)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)負(fù)責(zé)貨幣的投放和向社會(huì)公眾提供服務(wù)。一切法定數(shù)字貨幣的投放和回籠都不同于傳統(tǒng)物理運(yùn)送方式，即采用電子傳輸方式進(jìn)行，以大大減少成本和提高效率。央行數(shù)字貨幣體系的核心要素為一幣、兩庫(kù)、三中心。兩庫(kù)即體系中的數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)和數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫(kù)；而三個(gè)中心則是對(duì)數(shù)字貨幣匿名性質(zhì)的一種突破：認(rèn)證中心可以集中管理用戶身份信息，登記中心可以對(duì)央行數(shù)字貨幣產(chǎn)生、流通、清點(diǎn)核對(duì)及消亡全過(guò)程登記。大數(shù)據(jù)分析中心可以對(duì)反洗錢、交易渠道和監(jiān)管調(diào)控指標(biāo)進(jìn)行全面分析。央行希望通過(guò)這套體系，在不顛覆現(xiàn)有貨幣發(fā)行流通體系的同時(shí)，又能實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣帶來(lái)的諸多優(yōu)勢(shì)。2018年1月26日，央行副行長(zhǎng)范一飛提出采用雙層投放模式，即“中央銀行-代理投放的商業(yè)機(jī)構(gòu)”，以適應(yīng)國(guó)情，避免“金融脫媒”現(xiàn)象的發(fā)生。

（二）影響

1.商業(yè)銀行與中央銀行關(guān)系轉(zhuǎn)變。央行的數(shù)字貨幣相比于普通市場(chǎng)上流通的數(shù)字貨幣，有諸多優(yōu)點(diǎn)。首先它是法定貨幣，可以由國(guó)家保證它的購(gòu)買力。其次，央行數(shù)字貨幣摒棄公有鏈的形式，用聯(lián)盟鏈取而代之，即規(guī)定只有指定用戶擁有讀取完整的數(shù)據(jù)和寫入數(shù)據(jù)的權(quán)限，而更高的權(quán)限將會(huì)被賦予給央行，以便實(shí)行驗(yàn)證監(jiān)測(cè)、讀取寫入等職能。最后，傳統(tǒng)數(shù)字貨幣是去中心化的，而央行的數(shù)字貨幣是將去中心化區(qū)塊鏈交易網(wǎng)絡(luò)和中心化機(jī)構(gòu)相組合，這樣就解決了數(shù)字貨幣不可調(diào)控和完全匿名性的缺陷。

央行發(fā)行的數(shù)字貨幣，雖然保留了傳統(tǒng)貨幣的職能，但是它的創(chuàng)新性將會(huì)對(duì)現(xiàn)有銀行體系帶來(lái)諸多方面的沖擊。首先是改變了中央銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系。以前央行對(duì)商行存在著調(diào)控和監(jiān)管關(guān)系，但是現(xiàn)在央行與商行多存在一層競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。這是由于數(shù)字貨幣產(chǎn)生于央行私有云服務(wù)器上，從而具有極強(qiáng)的安全性優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，社會(huì)公眾會(huì)更傾向于將商業(yè)銀行中的存款轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字貨幣，以此來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。存款的轉(zhuǎn)移會(huì)造成央行和商行一定形式上的競(jìng)爭(zhēng)。數(shù)字貨幣與商業(yè)銀行存款也會(huì)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，而由于兩者背后的資產(chǎn)類型不同，資源轉(zhuǎn)移時(shí)勢(shì)必會(huì)對(duì)資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格和供給產(chǎn)生影響。

2.傳統(tǒng)商業(yè)銀行與央行職能轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的中央銀是國(guó)家唯一的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行則是信用中介，通過(guò)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)，集中與發(fā)放資金。而存款的轉(zhuǎn)移會(huì)讓整個(gè)銀行體系縮窄，對(duì)原有的二元體系進(jìn)行沖擊，向全準(zhǔn)備金制度進(jìn)行過(guò)渡。這就意味著每個(gè)市場(chǎng)參與者可以直接進(jìn)入央行的資產(chǎn)負(fù)債表，銀行不再是自己決策放貸，也并不是通過(guò)資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)獲取大部分收益，而是通過(guò)提供貨幣保管和設(shè)計(jì)信貸投資工具等服務(wù)獲得利潤(rùn)；存款人因此也將擁有參與投資決策的權(quán)利，自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，“狹義銀行”體系可以被應(yīng)用在解決存款期限變換的問(wèn)題，難以產(chǎn)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)的銀行將會(huì)使整個(gè)金融體系更加安全。但是這也會(huì)給現(xiàn)有的社會(huì)生產(chǎn)帶來(lái)難以估計(jì)的沖擊。雖然20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，由當(dāng)代著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)合寫成的“貨幣改革計(jì)劃”（a program for monetary reform）也對(duì)全存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施持積極態(tài)度，但是他們是以轉(zhuǎn)換國(guó)債、向金管局借貸等方式在原有銀行體系下進(jìn)行過(guò)渡，而發(fā)行數(shù)字貨幣所產(chǎn)生的存款轉(zhuǎn)移，本質(zhì)上是通過(guò)央行直接吸納存款而實(shí)現(xiàn)過(guò)渡，存款國(guó)有化將會(huì)危害商業(yè)銀行的初始授信能力：商業(yè)銀行的現(xiàn)金大幅度流出，產(chǎn)生巨大的擠出效應(yīng)，其創(chuàng)造信用貨幣能力將會(huì)大幅減弱，導(dǎo)致社會(huì)流動(dòng)性降低。失去了大量流動(dòng)資金的銀行，將會(huì)更多的依賴于資金批發(fā)市場(chǎng)，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀態(tài)下的批發(fā)市場(chǎng)資金也極其不穩(wěn)定，這將會(huì)大大削減銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持。

3.促進(jìn)利率政策的創(chuàng)新。央行發(fā)行數(shù)字貨幣并合理設(shè)計(jì)運(yùn)行框架，將有利于負(fù)利率政策的實(shí)行。英格蘭銀行副行長(zhǎng)曾表示數(shù)字貨幣會(huì)造成一定的負(fù)利率，不過(guò)這是建立在它完全取代實(shí)物貨幣基礎(chǔ)之上的。因?yàn)閿?shù)字貨幣儲(chǔ)存在公眾個(gè)人的云錢包里，并不存在銀行發(fā)放利息，銀行只會(huì)作為一個(gè)節(jié)點(diǎn)，負(fù)責(zé)數(shù)字貨幣的銷售、發(fā)放，并在數(shù)字貨幣發(fā)生終端交易的時(shí)候，發(fā)揮節(jié)點(diǎn)記賬的功能。并且央行發(fā)行的數(shù)字貨幣為了實(shí)現(xiàn)易用性與可控匿名性，將數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)成為基礎(chǔ)貨幣的替代，不會(huì)對(duì)其設(shè)定利息。負(fù)利率政策可以作為一種更為有效的調(diào)控政策，具有刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和抑制通縮等諸多優(yōu)勢(shì)。但是在負(fù)利率條件下居民更傾向于將存款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，因此存款利率在真實(shí)情況下難以突破零以下，這將阻礙負(fù)利率政策的實(shí)現(xiàn)。而數(shù)字貨幣的運(yùn)用，將從機(jī)制上根本解決居民提取現(xiàn)金對(duì)負(fù)利率政策造成的制約問(wèn)題。

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（作者單位：揚(yáng)州大學(xué)）