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    關(guān)于上市公司并購(gòu)重組的思考

    2019-03-11 10:37:20鄭家東
    關(guān)鍵詞:內(nèi)幕交易資源

    鄭家東

    引言

    現(xiàn)階段,由于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,企業(yè)發(fā)展面臨的市場(chǎng)環(huán)境十分復(fù)雜,上市公司根據(jù)發(fā)展需要開展并購(gòu)重組活動(dòng)日趨增多,對(duì)于合作雙方來說都是一種有利行為。然而,由于上市場(chǎng)公司并購(gòu)重組涉及的政策條件較多,并購(gòu)重組活動(dòng)中不確定性因素較多,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大,因此,上市公司開展并購(gòu)重組必須十分慎重。

    一、現(xiàn)階段上市公司并購(gòu)重組面臨的主要問題

    1.部分上市公司并購(gòu)重組存在內(nèi)幕交易與“借殼”活動(dòng),對(duì)自身發(fā)展影響較大?,F(xiàn)階段,一部分上市公司在并購(gòu)重組活動(dòng)中違反公平公正和公開原則,大搞內(nèi)幕交易。據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)顯示,2018年,證監(jiān)會(huì)全年共處罰內(nèi)幕交易類案件87 起,比2017年高出27 起。其中,有57 起所涉內(nèi)幕信息與資產(chǎn)并購(gòu)重組事項(xiàng)相關(guān)。內(nèi)幕交易成為上市公司并購(gòu)重組中違法行為的易發(fā)、高發(fā)地帶。對(duì)于上市公司發(fā)展影響很大。一是內(nèi)幕交易中存在財(cái)務(wù)造假行為,對(duì)公司征信影響較大。部分上市公司因業(yè)績(jī)不佳,利用并購(gòu)重組方式來美化財(cái)務(wù)報(bào)表,從而獲取融資資格,完成收購(gòu)重組的目的,而不關(guān)注被收購(gòu)上市公司的資源狀況,表現(xiàn)為財(cái)務(wù)報(bào)表重組,并沒有改變上市公司財(cái)務(wù)危局,對(duì)自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展影響較大。二是內(nèi)幕交易中借殼上市花費(fèi)大量資金,花費(fèi)大量資金實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組僅為“借殼”,沒有考慮公司的資源整合。目前我國(guó)現(xiàn)行的上市公司制度下,上市公司條件相對(duì)較為嚴(yán)格,對(duì)于一般性公司具有很大誘惑力,許多公司為獲得更大發(fā)展謀求上市,相比直接上市而言,“借殼”手續(xù)相對(duì)寬松,一部分公司花費(fèi)大量資金采取借殼上市,而沒有考慮原有上市公司的資源、資產(chǎn)與本公司的配比情況,花大量資金買下一個(gè)“空殼”,不利于公司發(fā)展。三是內(nèi)幕交易中容易產(chǎn)生違規(guī)違法行為。許多內(nèi)幕交易中存在利益輸送,影響著交易的公允性,損害了中小投資方的利益,擾亂了市場(chǎng)秩序。

    2.上市公司并購(gòu)重組事項(xiàng)涉及周期長(zhǎng)、牽涉面廣,面臨風(fēng)險(xiǎn)較大。上市公司的并購(gòu)重組涉及投資各方利益,涉及資源與資源的優(yōu)化整合,對(duì)于社會(huì)影響較大。因此,上市公司的并購(gòu)重組活動(dòng)關(guān)聯(lián)的周期長(zhǎng)、牽涉利益面廣,在并購(gòu)重組過程中不確定性因素較大,因此,面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。一是上市公司并購(gòu)重組需要的周期長(zhǎng),使上市公司容易過錯(cuò)最佳的發(fā)展時(shí)機(jī)。對(duì)于公司的發(fā)展時(shí)機(jī)的把握十分重要,由于并購(gòu)重組所需的時(shí)間周期長(zhǎng),在此期間市場(chǎng)變化較大,比如在并購(gòu)重組方案制定時(shí)的戰(zhàn)略計(jì)劃具有很強(qiáng)的針對(duì)性,由于并購(gòu)重組周期較長(zhǎng),市場(chǎng)行情發(fā)生變化使戰(zhàn)略計(jì)劃必須改變,難以達(dá)到預(yù)期的目標(biāo),對(duì)公司發(fā)展影響很大,如果錯(cuò)過最佳的并購(gòu)時(shí)機(jī),將不利于公司發(fā)展,使公司面臨重大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二是并購(gòu)重組牽涉面廣,導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)較大。主要表現(xiàn)企業(yè)和員工的價(jià)值觀方面,表現(xiàn)為管理和文化風(fēng)險(xiǎn),由于并購(gòu)重組會(huì)涉及到管理體系的改變,可能導(dǎo)致管理效率下降的風(fēng)險(xiǎn)。主要是在公司人力資源整合上,由于人力資源組合影響到部分管理層面的利益,使部分管理人員產(chǎn)生不適應(yīng)感,難以融入并購(gòu)重組過程,影響整體效率提升。同時(shí),也涉及到并購(gòu)重組間的不同的企業(yè)文化差別,在整合上容易忽視這一價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。因此,充分考慮并購(gòu)重組時(shí)企業(yè)間的文化差異,防范企業(yè)文化融合過程中對(duì)公司并購(gòu)重組產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.非市場(chǎng)化的并購(gòu)重組對(duì)上市公司發(fā)展的影響。上市公司并購(gòu)重組是一個(gè)市場(chǎng)活動(dòng),然而,在我國(guó)現(xiàn)行管理體制中行政干預(yù)較強(qiáng),在上市公司并購(gòu)重新中部分行為并非市場(chǎng)化行為,行政主導(dǎo)和非理性的并購(gòu)重組事項(xiàng)較多,對(duì)上市公司發(fā)展產(chǎn)生很大影響。一是行政干預(yù)某些并購(gòu)重組活動(dòng),導(dǎo)致公司間資產(chǎn)資源效能不升反降。在某些行政干預(yù)的并購(gòu)重組事項(xiàng)中,期望通過以優(yōu)配劣帶動(dòng)整體發(fā)展,形成“1+1>2”的效應(yīng),然而,由于沒有考慮并購(gòu)重組雙方的各方因素,導(dǎo)致整體效益不高,甚至出現(xiàn)“1+1<1”的狀況,由于并購(gòu)重組間產(chǎn)生了資源不匹配問題,拖累了優(yōu)質(zhì)資源的效率的發(fā)揮,導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資源效益的下降,形成的效益不匹配風(fēng)險(xiǎn)。二是某些上市場(chǎng)公司非理性的市場(chǎng)并購(gòu)重組行為給自身發(fā)展帶來的影響。部分上市公司為了片面追求規(guī)模化效益,沒有對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面調(diào)查,或者對(duì)并購(gòu)重組事項(xiàng)調(diào)查不充分,在上市場(chǎng)開展某些非理性的并購(gòu)重組事項(xiàng),占用了公司大量資源而沒有獲得相關(guān)的效益,甚至受到為并購(gòu)重組活動(dòng)所累,導(dǎo)致公司效益下滑,導(dǎo)致資產(chǎn)和資源極大浪費(fèi),沒有起到促進(jìn)資源的有效整合、合理配置的作用。

    二、上市公司并購(gòu)重組的對(duì)策思考

    1.加強(qiáng)并購(gòu)重組內(nèi)幕交易監(jiān)管,加快推進(jìn)上市公司管理改革。并購(gòu)重組中出現(xiàn)內(nèi)內(nèi)幕交易行為有損市場(chǎng)公平公正,容易產(chǎn)生違法違規(guī)行為,是對(duì)上市公司管理制度的極大挑戰(zhàn),因此,要加大對(duì)并購(gòu)重新內(nèi)幕交易查處力度,保證市場(chǎng)公平公正。同時(shí),更重要的是要加快推進(jìn)公司上市制度,加強(qiáng)對(duì)再融資活動(dòng)管理?!敖铓ぁ鄙鲜性从诠旧鲜袦?zhǔn)入的難度大,而借殼上市相對(duì)容易,而由于上市公司殼資源相對(duì)稀缺性,導(dǎo)致部分業(yè)績(jī)較差的上市公司利用“殼資源”的價(jià)值待價(jià)而沽,使收購(gòu)方需要付出相當(dāng)大的支出購(gòu)買“殼資源”,造成社會(huì)資源的極大浪費(fèi),不能形成市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)。因此,改革現(xiàn)行的公司上市退市制度,簡(jiǎn)化公司上市條件和門檻,簡(jiǎn)化審批程序,讓市場(chǎng)起到配置作用,決定上市公司的融資活動(dòng)。重點(diǎn)監(jiān)管上市公司交易運(yùn)行情況,查處違法違規(guī)行為,加大對(duì)殼資源的退市處理力度,保障市場(chǎng)公平公正。

    2.簡(jiǎn)化上市場(chǎng)公司并購(gòu)重組流程,提高并購(gòu)重組效率。并購(gòu)重組事項(xiàng)是上市場(chǎng)公司重大戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,因此,上市場(chǎng)公司在做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作后,管理層要簡(jiǎn)化審批流程,讓并購(gòu)重組項(xiàng)目盡快落地,以免貽誤戰(zhàn)機(jī)。上市公司要妥善處理與并購(gòu)重組中的管理和文化間的融合,建立共同的企業(yè)價(jià)值觀,按照公平公正原則做好管理層和員要調(diào)配工作,保障各方既得利益相對(duì)穩(wěn)定,使公司業(yè)務(wù)和效率不因并購(gòu)重組產(chǎn)生影響。

    3.實(shí)行并購(gòu)重組市場(chǎng)化,理性對(duì)待并購(gòu)重組活動(dòng)。并購(gòu)重組本身屬于市場(chǎng)化行為,因此,在并購(gòu)重組活動(dòng)中要堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向,公司與政府要各守其責(zé)。一是政府要減少干預(yù),維護(hù)市場(chǎng)公平公正,不參與干預(yù)并購(gòu)重組市場(chǎng)化行為。二是上市場(chǎng)公司在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)要保持理性,充分結(jié)合自身實(shí)際和產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,實(shí)行有針對(duì)性的并購(gòu)重組,從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

    結(jié)論

    上市公司并購(gòu)重組的主要目標(biāo)是整合資源,通過并購(gòu)重組搞活企業(yè)、盤活資產(chǎn),是對(duì)社會(huì)資源在企業(yè)間的優(yōu)化組合,對(duì)于合作雙方是十分有利的活動(dòng)。通過雙方的有效合作,促進(jìn)上市公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo),對(duì)于上市公司優(yōu)化發(fā)展,整合提高社會(huì)生產(chǎn)力具有重要意義。

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