進(jìn)入壁壘、審慎監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔(dān)
——利率市場化條件下的理論與實證

范紅忠，章合杰

(華中科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，武漢 430074)

2015 年 10 月 23 日，以央行宣布不再設(shè)置存款利率浮動上限為標(biāo)志，中國已基本實現(xiàn)了利率市場化。盡管利率市場化對于形成市場化的利率機(jī)制而言是必要的，但還只是初步的，需要進(jìn)一步降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘*本文的進(jìn)入壁壘指制度性進(jìn)入壁壘，其范疇涉及外資銀行進(jìn)入，經(jīng)營地域、業(yè)務(wù)范圍、混合聯(lián)合、經(jīng)營牌照等，審慎監(jiān)管指宏觀審慎監(jiān)管，如無特殊說明，利率市場化指完全放開利率管制。，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，拓展銀行競爭的廣度和深度，形成由市場供求決定的利率水平、風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前，我國銀行業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域和競爭程度與發(fā)達(dá)國家相比依然有限。我國銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)較為集中，根據(jù)銀監(jiān)會*按數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)時的稱謂，下同。2015年年報，截止2015年，中國只有5 家民營銀行，農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)和城市商業(yè)銀行占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的份額分別只有12.9%和11.4%。表1報告了中國、美國以及全球銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)中國每十萬成人銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)不及世界平均水平，更遠(yuǎn)低于美國。我國銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，嚴(yán)重依賴于利差收入。根據(jù)Oliver Wyman的分析報告，截止2016年，在其所列舉的5大類，29種主要金融產(chǎn)品中，13種產(chǎn)品市場近年在中國才剛剛興起，遠(yuǎn)未成熟，8種產(chǎn)品市場還未得到發(fā)展*見《China Banking Agenda the Cloud and the Silver Lining》。。

表1中、美、全球銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對比

數(shù)據(jù)來源：世界銀行世界金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫(GFD)

2018年4月11日，央行行長易綱在博鰲亞洲論壇宣布了總計11項將在2018年落地的金融開放措施，未來我國的銀行業(yè)準(zhǔn)入限制將大幅放寬，銀行業(yè)的競爭將進(jìn)一步加劇，由于道德風(fēng)險，競爭加劇有可能增加銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為。降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘加劇銀行對儲蓄資金的爭奪，導(dǎo)致存款利率上升，并有可能出現(xiàn)削價競售的情形，使得銀行利潤減少，特許權(quán)價值受損(Gorton，1994[1]；Matutes和Vives，2000[2]；Demirguc-kunt et al.，2006[3])。特許權(quán)價值相當(dāng)于無形資本，是銀行進(jìn)行風(fēng)險控制的動因 (Buser etal.，1981[4]；Galloway et al.，1997[5])。特許權(quán)價值受損將使銀行采取賭博方式發(fā)放貸款，節(jié)省篩查和監(jiān)測工作，降低對客戶的信用要求(Boot，2000[6])，產(chǎn)生負(fù)的特許權(quán)價值效應(yīng)，增加銀行風(fēng)險承擔(dān)行為(Matutes和Vives，2000[2]；Hellmann et al.,2000[7]；González，2005[8]；Jiménez et al.，2013[9])。從國際經(jīng)驗上來看，20世紀(jì)80年代后，日本銀行及其他新外資銀行進(jìn)入美國信貸市場引發(fā)了價格戰(zhàn)(Gorton，1994[1])。美國商業(yè)銀行在1950年至1970年時的特許權(quán)價值普遍低于其他時期，導(dǎo)致之后10年，全美有1200多家銀行破產(chǎn)，破產(chǎn)率創(chuàng)50年之最(Keeley，1990[10])。

同時，當(dāng)前及未來一段時間，中國銀行業(yè)的風(fēng)險也不容忽視。降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘，加劇銀行競爭，有可能進(jìn)一步增加銀行體系的脆弱性，最終爆發(fā)金融風(fēng)險。表2報告了不同機(jī)構(gòu)估算的中國銀行業(yè)不良貸款率，發(fā)現(xiàn)，盡管銀監(jiān)會統(tǒng)計的不良貸款率只有1.74%，但國際各大金融機(jī)構(gòu)估算值遠(yuǎn)高于官方統(tǒng)計值。根據(jù)普華永道2016年中國銀行家調(diào)查報告，超過69.5%的銀行高管認(rèn)為不良貸款率還會繼續(xù)上升。絕大多數(shù)受訪者認(rèn)為未來銀行的盈利能力會繼續(xù)下降，超過90%的銀行高管認(rèn)為，未來銀行的稅后利潤增長率會低于15%，70%的高管認(rèn)為會低于10%。據(jù)畢馬威分析報告，2016年一季度銀行業(yè)平均凈息差只有2.38%, 低于2015年同期，銀行盈利能力的下降有可能進(jìn)一步增加銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為。

表2不同機(jī)構(gòu)估算的中國銀行業(yè)不良貸款率

數(shù)據(jù)來源：里昂證券(Oliver Wyman)、銀監(jiān)會網(wǎng)站

本文所要回答的問題是，利率市場化后，為進(jìn)一步形成市場化的利率機(jī)制而降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘是否會增加銀行風(fēng)險承擔(dān)行為，以致產(chǎn)生金融風(fēng)險？能否在降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的同時，通過加強(qiáng)與之配套的銀行監(jiān)管，防范和化解由此帶來的金融風(fēng)險？本文將從理論和實證兩方面回答上述問題。本文首先構(gòu)建了一個動態(tài)道德風(fēng)險模型，模型表明：降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘減少銀行成本加成，削減銀行的利潤，蠶食銀行特許權(quán)價值，導(dǎo)致銀行風(fēng)險承擔(dān)行為增加，政府可以通過銀行監(jiān)管，使銀行的風(fēng)險決策內(nèi)部化，維持銀行審慎經(jīng)營。

隨后，本文基于90個國家1986—2005年的面板數(shù)據(jù)，以及一套阿比阿德等(Abiad et al.)[17]構(gòu)建的金融改革數(shù)據(jù)庫、世界銀行全球金融管制與監(jiān)管調(diào)查(Bank Regulation and Supervision Survey)與全球銀行與金融機(jī)構(gòu)分析庫(Orbis Bank Focus)匹配后的數(shù)據(jù)對模型推論進(jìn)行檢驗，在利率市場化的前提下發(fā)現(xiàn)：降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘會收窄利差和凈息差，增加銀行風(fēng)險承擔(dān)行為，但這一影響隨銀行監(jiān)管水平的提高而減弱，當(dāng)銀行監(jiān)管水平提高到一定程度后，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘就不再增加銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為。

研究表明，利率市場化后，在降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的同時，應(yīng)加強(qiáng)銀行監(jiān)管，從而進(jìn)一步形成更加有效的利率機(jī)制，與此同時，防范和化解金融風(fēng)險。本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，少有文獻(xiàn)建立理論模型分析降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響以及這種影響如何依賴于銀行監(jiān)管水平，本文對此作了有益補(bǔ)充，延伸了金融約束論的內(nèi)涵，豐富了有關(guān)金融約束論的文獻(xiàn)；第二，本文的政策含義明顯，從理論和經(jīng)驗上為中國利率市場化后的金融改革方向提供一種思路。

一、理論模型

本文構(gòu)建了一個銀行業(yè)動態(tài)道德風(fēng)險模型，以分析利率自由決定環(huán)境下，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘與加強(qiáng)銀行監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響。

(一)模型框架

如果銀行選擇風(fēng)險項目，則每期利潤為：

銀行的目標(biāo)是最大化期望利潤現(xiàn)值，即：

(1)

V是期望利潤現(xiàn)值，本文考察T→∞的情形，銀行的策略必須符合無限期重復(fù)靜態(tài)博弈的納什均衡的結(jié)果。多階段博弈步驟如下：所有銀行同時決定各自所要募集的存款數(shù)量，存款利率被決定，存款人將資金存放到某家銀行，銀行選擇投資策略并實現(xiàn)利潤，監(jiān)管當(dāng)局審查銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。

(二)競爭均衡

銀行投資無風(fēng)險項目的期望收益為：

VP(Di,D-i)=πP(Di,D-i/(1-δ)

選擇風(fēng)險項目的期望收益為：

VG(Di,D-i)=πG(Di,D-i)/(1-δθ)

“無投機(jī)條件”為：

πG(Di,D-i)-πP(Di,D-i)≤(1-θ)δVP(Di,D-i)

(2)

(2)式的經(jīng)濟(jì)直覺在于，如果銀行采取風(fēng)險項目，每期所產(chǎn)生額外的期望收益πG(Di,D-i)-πP(Di,D-i) 要小于投機(jī)失敗 (概率為1-θ)所損失的特許經(jīng)營權(quán)價值δVP。這一條件在其他模型中也有所體現(xiàn)，馬庫斯[19](Marcus)、基利[10](Keeley)共同論證了期權(quán)價值和特許權(quán)價值存在平衡關(guān)系，只有過度承擔(dān)風(fēng)險所獲得的期權(quán)價值大于特許權(quán)價值時，銀行才會采取風(fēng)險行為。由均衡的對稱性可得，臨界存款利率水平為:

(3)

(三)無監(jiān)管下降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘

假設(shè)存在無投機(jī)的競爭均衡，銀行i選擇該均衡水平，此時銀行會選擇：

Di=argmaxDiVP(Di,D-i)

由于均衡的對稱性，Di=Dj，利用一階條件?VP/?Di=0，求得rP的顯示解：

rP=α/(1+1/Nε)

ε為存款供給的價格彈性，進(jìn)一步得到：

利用BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測天然氣中重組分對凈化裝置的影響……………………………………………………………(6):1

(α-rP)/rP=1/Nε

(4)

(4)式左邊表示銀行i的勒那指數(shù)，等式左邊的成本加成等于等式右邊所表示的銀行i的市場勢力，銀行業(yè)進(jìn)入壁壘越低，N越大，成本加成就越小。一方面，新進(jìn)入的銀行為爭奪存款資源推高存款利率。另一方面，新進(jìn)入的銀行往往采取削價競售策略，引發(fā)價格戰(zhàn)。當(dāng)N→∞時，完全競爭情況下，α=rP，此時銀行i的利潤和特許權(quán)價值為0。令 ?VG/?Di=0，得：

rG=γ/(1+1/Nε)

(四)引入銀行監(jiān)管

一旦銀行業(yè)進(jìn)入壁壘足夠低，在充分競爭的市場均衡之中必然存在著銀行投機(jī)，通過最低資本要求規(guī)制銀行風(fēng)險行為已被經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者廣泛認(rèn)同。資本金要求會使銀行的風(fēng)險決策內(nèi)部化，只要銀行的風(fēng)險敞口足夠大，銀行就會在均衡條件下選擇無風(fēng)險資產(chǎn)。

在引入資本要求后，銀行i的投資包括存款，也包括自有資本k，k被表示為存款的一個比例。顯示偏好原理表明資本成本ρ>α。引入資本金要求后，銀行選擇無風(fēng)險項目的當(dāng)期利潤為：

πp(Di,D-i,k)=[α(1+k)-ρk-rD]Di

πG(Di,D-i,k)=[θ(γ(1+k)-rD)-ρk]Di

投資無風(fēng)險項目的期望收益為：

VP(Di,D-i,k)=πP(Di,D-i,k)/(1-δ)

選擇風(fēng)險項目的期望收益為：

VG(Di,D-i,k)=πG(Di,D-i,k)/(1-δθ)

臨界存款利率水平為：

(5)

(Di,k)=arg maxDi,kVP(Di,D-i,k)

由于均衡的對稱性，Di=Dj，利用一階條件 ?VP(Di,D-i,k)/?Di=0，求得rP的顯示解：

rP=[α(1+k)-ρk]/(1+1/Nε)

進(jìn)一步得到：

[α(1+k)-ρk-rP]/rP=1/Nε

(6)

同樣，(6)式左邊表示銀行i的勒那指數(shù)，根據(jù)(6)式可以得到命題2：

命題2：給定ρ和k，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘使N增大，銀行競爭加劇，成本加成縮小，盈利能力下降。

(7)

二、實證結(jié)果：總量分析與微觀證據(jù)

(一)總量分析

1.計量模型、方法與數(shù)據(jù)

根據(jù)理論分析，設(shè)定回歸方程(8)和(9)。參考德利斯和庫雷塔斯[20](Delis和Kouretas)、阿哥瑞吉等[21](Agoraki el al.)的做法，本文以銀行不良貸款率作為銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的代理變量。udit為國家i在時間t的不良貸款率，ilit為國家i在時間t的利率市場化水平，enbit為國家i在時間t的銀行業(yè)進(jìn)入壁壘指標(biāo)，bansit表示國家i在時間t的銀行監(jiān)管水平?？紤]到不良貸款率的持續(xù)性，在方程(8)中引入其滯后項udit-1。

udit=β0+β1udit-1+β2ilit*enbit*bansit+β3ilit*enbit+β4ilit+β5ilit*bansit+β6bansit+β7enbit+β8enbit*bansit+β9xit+εi+ωt+ξit

(8)

isit=β0+β1isit-1+β2ilit*enbit+β3ilit+β4enbit+β5bansit+β6xit+εi+ωt+ξit

(9)

方程(8)旨在考察利率市場化后降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響，以及該影響如何依賴于銀行監(jiān)管。根據(jù)方程(8)，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的邊際效應(yīng)為?udit/?enbit=β2ilit*bansit+β3ilit+β7+β8bansit。在對方程(8)進(jìn)行回歸得到β2、β3、β7和β8后，將ilit指標(biāo)設(shè)定為最大值(代表利率完全市場化)，可以得到關(guān)于?udit/?enbit和bansit的關(guān)系式，最后在bansit的取值范圍內(nèi)考察?udit/?enbit的符號及其顯著性水平，以在利率市場化條件下，考察降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響如何隨銀行監(jiān)管水平變化而變化，以檢驗命題1和命題3的結(jié)論。后文涉及到邊際效應(yīng)的估計邏輯亦是如此，不再贅述。因此，有必要在方程(8)中引入ilit*enbit*bansit這一三次交乘項，而一旦引入這三次交乘項，為得到一致估計量，就需要引入其余所有二次交乘項與一次項。

方程(9)考察在利率市場化后，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘影響銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的傳導(dǎo)機(jī)制，即對銀行盈利能力的影響，本文以存貸款利差衡量銀行盈利能力。被解釋變量isit為國家i在時間t的利差?？紤]到利差的持續(xù)性，本文在方程(9)中引入其滯后項isit-1。方程(9)與方程(8)設(shè)定形式有所不同的原因在于：(6)式表明，在給定銀行監(jiān)管水平下(不管銀行監(jiān)管水平如何)，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘都會縮小利差。利差收窄不一定會增加銀行的銀行風(fēng)險承擔(dān)行為，還需取決于銀行監(jiān)管水平，較高的銀行監(jiān)管水平會使銀行風(fēng)險內(nèi)部化，即便利差收窄，銀行也不會增加風(fēng)險承擔(dān)行為。然而，在銀行監(jiān)管水平較低時，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘增加銀行風(fēng)險承擔(dān)行為卻是通過縮小利差的路徑?？傊?，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對利差的影響不依賴于銀行監(jiān)管，因此，只單純引入bansit這一項。同時，顯然，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對利差的影響受制于利率市場化水平，因此，有必要在方程(9)引入ilit*enbit這一二次交乘項。

Xit為一組控制變量，考慮到不同金融改革政策指標(biāo)存在相關(guān)性(Abiad et al.[17]，2010)，遺漏這些變量可能會產(chǎn)生內(nèi)生性問題，本文控制降低信貸控制和法定準(zhǔn)備金要求以及證券市場自由化的影響。本文的控制變量還包括城市化水平，用于控制經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和集聚程度的影響。經(jīng)濟(jì)的對外開放水平，以進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP 的比重衡量。εi是未觀測到的國家特定效應(yīng)，ωt是未觀測到的時間特定效應(yīng)，ξit是未觀測到的既隨國家和時間改變的誤差項。

回歸模型依然可能由于以下原因產(chǎn)生內(nèi)生性問題。首先，回歸模型含有被解釋變量滯后項；其次，政府可能根據(jù)銀行業(yè)風(fēng)險狀況調(diào)整銀行業(yè)進(jìn)入壁壘和銀行監(jiān)管水平，使得解釋變量和被解釋變量可能存在反向因果關(guān)系；最后，回歸模型可能遺漏了重要的解釋變量。GMM方法能有效地解決回歸方程中含有被解釋變量滯后項、遺漏變量以及含有內(nèi)生變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。常用的方法包括差分GMM和系統(tǒng)GMM。差分GMM僅對差分方程進(jìn)行估計，可能損失一部分信息。系統(tǒng)GMM可以同時對水平方程和差分方程進(jìn)行估計，利用了更多的樣本信息，一般比差分GMM估計更有效。系統(tǒng)GMM分為一步法和兩步法估計，兩步法系統(tǒng)GMM不容易受到異方差的干擾，一般比一步法系統(tǒng)GMM更有效，本文主要采用兩步法系統(tǒng)GMM估計。考慮到本文樣本時間跨度較長，有可能產(chǎn)生弱工具變量問題。借鑒魯?shù)侣黐22](Roodman)的研究，本文使用折疊的IV式工具變量，并使用解釋變量和被解釋變量的滯后一階變量作為工具變量。全文的回歸結(jié)果均采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。

我們收集了90個國家1986年至2005年的數(shù)據(jù)，在此期間，國際金融自由化進(jìn)程持續(xù)、快速推進(jìn)(Abiad et al.[17]，2010)。利率市場化、降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘、銀行監(jiān)管、降低信貸控制和法定準(zhǔn)備金要求、證券市場自由化指標(biāo)來自阿比德比等[17](Abiad et al.)。各指標(biāo)的得分在0～3之間，根據(jù)文獻(xiàn)傳統(tǒng)，我們將得分標(biāo)準(zhǔn)化為0～1之間，得分越高表示利率市場化越深入，銀行業(yè)進(jìn)入壁壘越低，銀行監(jiān)管越嚴(yán)格。不良貸款率、利差、城市化率、進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP的比重來自世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(WDI)；銀行Z值和銀行危機(jī)虛擬變量來自世界銀行全球金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫(GFD)。表3為部分變量的描述性統(tǒng)計，出于數(shù)據(jù)的可獲得性，不良貸款率數(shù)據(jù)從1997年開始，我們會在實證研究中控制不良貸款率、利差極端值的影響。

表3部分變量的定義和描述性統(tǒng)計(跨國層面)

2.回歸結(jié)果

(1)基本回歸

由于回歸方程中含有交互項，借鑒布倫斯特納等[23](Borenszteina et al.)的做法，對ilit、enbit及bansit進(jìn)行中心化處理，回歸(1)不放入控制變量，回歸(2)對不良貸款率極端值進(jìn)行縮尾處理，分位數(shù)為2.5%和97.5%[注]下同。，回歸(3)在回歸(1)的基礎(chǔ)上加入控制變量，回歸(4)在回歸(2)的基礎(chǔ)上放入控制變量。AR(2)的估計結(jié)果不存在二階自相關(guān)，Hansen檢驗表明不存在弱工具變量問題。[注]下同，為節(jié)省篇幅，本文只報告最主要的回歸結(jié)果，其余回歸結(jié)果備索。我們無法直接根據(jù)回歸結(jié)果驗證理論模型的結(jié)論。本文根據(jù)回歸(1)～(4)進(jìn)一步估計在利率市場化的前提下(利率市場化指標(biāo)中心化后取其最大值)，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對不良貸款率的邊際效應(yīng)及其聯(lián)合顯著性水平，以及該邊際效應(yīng)如何受銀行監(jiān)管的影響。圖2四張圖分別報告了估計結(jié)果，縱軸和中間曲線為降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對不良貸款率的邊際效應(yīng)，橫軸為銀行監(jiān)管指標(biāo)，上下曲線為95%置信區(qū)間。[注]下同。發(fā)現(xiàn)，在利率市場化的前提下，當(dāng)銀行監(jiān)管水平較低時，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘會增加銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為，估計結(jié)果驗證了命題(1)的結(jié)論。當(dāng)銀行監(jiān)管水平提高到一定程度后，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為不具有顯著的正向影響，估計結(jié)果驗證了命題(3)的結(jié)論。[注]隨著銀行監(jiān)管水平的進(jìn)一步提高，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘有可能減少銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為，但這一結(jié)果并不穩(wěn)健，它也不是本文所關(guān)心的結(jié)論。

(2)穩(wěn)健性檢驗

為保證結(jié)論的可靠性，本文進(jìn)行了以下穩(wěn)健性測試。首先，使用兩步法差分GMM重新估計回歸(3)～(4)。使用兩步法系統(tǒng)GMM估計的一個前提是經(jīng)濟(jì)變量處于穩(wěn)態(tài)附近，由于本文的樣本包含59個發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)變量可能離穩(wěn)態(tài)較遠(yuǎn)，使得系統(tǒng)GMM估計的前提不滿足。圖3左邊兩幅圖分別報告了回歸結(jié)果。其次，使用Z值衡量銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為，替換回歸(4)的被解釋變量。Z值的計算公式為(ROA+(equity/assets))/sd(ROA)，sd(ROA)是ROA的標(biāo)準(zhǔn)差，Z值增大代表銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為減少。最后，使用銀行危機(jī)虛擬變量作為衡量銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的代理變量，替換回歸(4)的被解釋變量。圖3右邊兩幅圖分別報告了估計結(jié)果，我們的主要結(jié)論不變。

(3)影響機(jī)制

表4報告了方程(9)的回歸結(jié)果，回歸(1)匯報了不放入控制變量的回歸結(jié)果?；貧w(2)在回歸(1)的基礎(chǔ)上控制利差極端值的影響，回歸(3)在回歸(1)的基礎(chǔ)上放入控制變量，回歸(4)在回歸(2)的基礎(chǔ)上放入控制變量，回歸(5)～(6)使用兩步法差分GMM重新估計回歸(3)～(4)。利率市場化指標(biāo)中心化以后的最小值為-0.77，最大值為0.23，回歸(1)、(3)、(4)、(5)直觀表明，當(dāng)利率完全市場化后，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘會縮小利差。[注]以回歸(5)為例，在利率市場化前提下(利率市場化指標(biāo)設(shè)為最大值)，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的邊際效應(yīng)為：-1.754+5.083×0.23=2.914(%)，并且在1%的水平上顯著?；貧w(2)、(6)的部分系數(shù)并不顯著，需要進(jìn)一步測算降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的邊際效應(yīng)及其聯(lián)合顯著性水平，估計結(jié)果表明結(jié)論不變，回歸(2)的顯著性水平為5%，回歸(6)的顯著性為1%。[注]回歸結(jié)果備索。德利斯和庫雷塔斯[20](Delis和Kouretas)發(fā)現(xiàn)2000年以來的低貸款利率現(xiàn)象使得銀行利潤減少，風(fēng)險偏好上升，銀行逐漸降低信用和資質(zhì)要求，導(dǎo)致不良貸款率上升。本文進(jìn)一步回答了低利率出現(xiàn)的一個原因可能是在利率市場化條件下，銀行業(yè)進(jìn)入壁壘逐步降低，競爭加劇使得利率下降，進(jìn)一步導(dǎo)致銀行風(fēng)險承擔(dān)行為增加。

表4降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘與利差(國家層面)

注：各列回歸均控制時間效應(yīng)和國別效應(yīng)；括號內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差，***、**分別表示1% 和5%的顯著性水平；為節(jié)省篇幅，沒有報告其余變量的估計結(jié)果

(二)微觀證據(jù)

1.計量模型、方法與數(shù)據(jù)

在使用跨國面板數(shù)據(jù)驗證理論模型的各個結(jié)論之后，我們將使用一套阿比阿德等(Abiad et al.)[17]構(gòu)建的金融改革數(shù)據(jù)庫、世界銀行全球金融管制與監(jiān)管調(diào)查與Bank Focus數(shù)據(jù)庫匹配后的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步檢驗理論模型的各項結(jié)論。這一方面擴(kuò)大了樣本信息，另一方面，政府的金融改革政策是一個復(fù)雜的政治過程，特別是銀行監(jiān)管當(dāng)局的權(quán)力以及權(quán)力結(jié)構(gòu)可能取決于國家最高決策，這對單個銀行而言具有外生性。世界銀行全球金融管制與監(jiān)管調(diào)查數(shù)據(jù)時間跨度為1999年、2003年、2007年、2011年，我們根據(jù)阿比阿德等(Abiad et al.)[17]構(gòu)建的金融改革數(shù)據(jù)庫，篩選出1999年利率市場化指標(biāo)為1，即已實現(xiàn)利率市場化的73國家，以檢驗這些國家在實現(xiàn)利率市場化之后，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘和加強(qiáng)銀行監(jiān)管對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的影響。樣本中73個國家都已經(jīng)實現(xiàn)了利率市場化，因此，不再回歸方程中引入利率市場化指標(biāo)，參考方程(8)、(9)設(shè)定回歸方程如下：

udit=β0+β1udit-1+β2bansit+β3enbit+β4enbit*bansit+β5xit+εi+ωt+ξit

(10)

imit=β0+β1imit-1+β2enbit+β3bans+β4xit+εi+ωt+ξit

(11)

由于銀行不止經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)，凈息差可以進(jìn)一步全面地反映降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行盈利能力的影響。所以方程(11)考察降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行凈息差的影響，凈息差=(利息收入-利息支出)/平均生息資產(chǎn)余額，imit表示銀行i在時間t的凈息差。我們進(jìn)一步控制與政府金融政策和銀行風(fēng)險承擔(dān)行為都相關(guān)的宏觀層面、行業(yè)層面、銀行層面的主要影響因素。與前文一致，宏觀層面層面的因素包括城市化水平、經(jīng)濟(jì)開放水平。行業(yè)層面的因素主要包括銀行業(yè)整體競爭程度，以銀行業(yè)集中度來衡量。借鑒德利斯和庫雷塔斯[20](Delis和Kouretas)、阿哥瑞吉等[21](Agoraki el ta.)的做法，銀行層面的控制變量包括成本收入比，衡量銀行的經(jīng)營效率，經(jīng)營效率越高的銀行越有可能管控好風(fēng)險，同時，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘，加強(qiáng)銀行監(jiān)管直接影響銀行的成本、收益；非利息收入占營業(yè)收入的比重用于衡量銀行的業(yè)務(wù)構(gòu)成，不同業(yè)務(wù)具有不同的風(fēng)險，從而影響銀行整體的經(jīng)營風(fēng)險，而進(jìn)入壁壘，銀行監(jiān)管直接決定了銀行能否進(jìn)入具體某一領(lǐng)域以及在該領(lǐng)域面臨的競爭和規(guī)制。

不良貸款率、凈息差、成本收入比、非利息收入占營業(yè)收入的比重來自全球銀行與金融機(jī)構(gòu)分析庫(Orbis Bank Focus)。降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘、銀行監(jiān)管指標(biāo)來自世界銀行全球金融管制與監(jiān)管調(diào)查(Bank Regulation and Supervision Survey)、該調(diào)查包含了大約270個問題，涵蓋了大約630個銀行監(jiān)管項目，為保持指標(biāo)前后概念及其范疇界定的一致性，本文依據(jù)對銀行業(yè)進(jìn)入壁壘和銀行監(jiān)管內(nèi)涵的界定，基于銀行業(yè)務(wù)管制指標(biāo)、銀行混合聯(lián)合指標(biāo)、銀行競爭指標(biāo)這三個維度衡量一國銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的高低，基于資本管制、監(jiān)管當(dāng)局功能、監(jiān)管當(dāng)局功能的結(jié)構(gòu)三個維度衡量一國銀行監(jiān)管的程度。并將各維度項下所有指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化為0～1之間，隨后加總?cè)∑骄档玫皆摼S度得分，各維度加總?cè)∑骄玫娇偟梅?，得分越高表示銀行業(yè)進(jìn)入壁壘越低，銀行監(jiān)管越嚴(yán)格。我們剔除了中央銀行、金融公司、集團(tuán)金融公司、證券公司、其他非銀行性貸款機(jī)構(gòu)、投資和信托公司、投資銀行、多邊政府銀行、特殊的政府性貸款機(jī)構(gòu)和私人銀行樣本。銀行業(yè)集中度指標(biāo)自世界銀行全球金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫(GFD)。表5是部分變量的描述性統(tǒng)計。

表5部分變量的定義和描述性統(tǒng)計(跨國銀行層面)

2.回歸結(jié)果

表6報告了方程(10)的回歸結(jié)果，回歸(1)報告了兩步法系統(tǒng)GMM的估計結(jié)果?；貧w(2)控制回歸(1)中極端值的影響。2008年國際金融危機(jī)對世界各國的銀行體系造成嚴(yán)重的沖擊，諸多銀行不良貸款率上升。危機(jī)發(fā)生后，各國政府采取了一系列救市行為，挽救了一些面臨破產(chǎn)的銀行，因此，銀行破產(chǎn)風(fēng)險可能隨之下降，為排除這一替代性假說，本文刪除了回歸(2)中2007年以后的樣本，回歸(3)報告了估計結(jié)果。

銀行監(jiān)管指標(biāo)中心化之后最小值為-0.33，最大值為0.21，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘指標(biāo)中心化之后為-0.30，最大值為0.65?？梢灾庇^看出，回歸(3)并不會改變理論模型的結(jié)論，也不會改變使用宏觀數(shù)據(jù)得到的各項結(jié)論。圖4分別報告了根據(jù)回歸(1)、(2)進(jìn)一步估計得到的降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的邊際效應(yīng)及其聯(lián)合顯著性水平，發(fā)現(xiàn)回歸(1)、(2)并不會改變研究結(jié)論。

表6降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘、加強(qiáng)銀行監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔(dān)(跨國銀行層面)

注：同表4

表7報告了方程(11)的估計結(jié)果。回歸(1)報告了兩步法系統(tǒng)GMM的估計結(jié)果，回歸(2)只使用回歸(1)中2008年以前的樣本?；貧w(3)在回歸(1)的基礎(chǔ)上控制極端值的影響。各項回歸結(jié)果均表明，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘縮小了銀行凈息差，降低了銀行的盈利能力。實證結(jié)果再次驗證了命題(2)的結(jié)論。

表7降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘與凈息差(跨國銀行層面)

注：同表4

三、結(jié)論和政策含義

在一個動態(tài)道德風(fēng)險模型框架內(nèi)論證了降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘會縮小銀行成本加成，蠶食銀行特許權(quán)價值，導(dǎo)致銀行風(fēng)險承擔(dān)行為增加，銀行監(jiān)管可以促進(jìn)銀行審慎經(jīng)營?；诤?、微觀數(shù)據(jù)對模型推論進(jìn)行實證檢驗，在利率市場化的前提下發(fā)現(xiàn)：降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘會收窄利差和凈息差，增加銀行風(fēng)險承擔(dān)行為，但這一影響隨銀行監(jiān)管水平的提高而減弱乃至消失。利率市場化之后，我國要建立起反映市場供求的利率形成機(jī)制，發(fā)揮利率的中樞作用和市場在金融資源配置中的決定性作用，需要進(jìn)一步降低外資銀行進(jìn)入，經(jīng)營地域、業(yè)務(wù)范圍、混合聯(lián)合、經(jīng)營牌照等方面的銀行業(yè)進(jìn)入壁壘，加強(qiáng)銀行間競爭，與此同時，應(yīng)強(qiáng)化銀行監(jiān)管，防范和化解降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘帶來的金融風(fēng)險。