淺談現(xiàn)金流量表在財(cái)務(wù)管理中的意義

曾儀

講到現(xiàn)金流，不能不提到中國(guó)鼎鼎大名的紅頂商人胡雪巖。胡雪巖真的很厲害，在杭州他開銀號(hào)當(dāng)鋪、辦船廠、倒生絲、籌軍餉、做房地產(chǎn)、開藥店，最后富甲晚清半壁江山，階至二品頂戴，服至黃馬褂；但是死的時(shí)候還是無比凄涼，只有七尺銅棺相伴。為什么最后落得如此下場(chǎng)呢？胡雪巖一生中只做錯(cuò)了一件事：他每年都要囤積大量生絲，以此壟斷生絲市場(chǎng)，控制生絲價(jià)格，而這件事將他引致死亡。他的對(duì)手盛宣懷則恰恰從生絲入手，大量收購(gòu)，再向胡雪巖客戶群大量出售。同時(shí)，收買各地商人和洋行買辦，讓他們不買胡雪巖的生絲，致使胡雪巖生絲積壓，資金日緊，苦不堪言。最后壓垮胡雪巖的是他向國(guó)外銀行的借款80萬兩銀到期。

盛宣懷擊潰胡雪巖的案例非常精彩。他采用直擊要害截?cái)喱F(xiàn)金流的手段，使胡雪巖的財(cái)富大廈在短時(shí)間內(nèi)轟然倒塌。我們拋開其中社會(huì)和歷史的原因，直擊他命脈的，也就那區(qū)區(qū)80萬兩的借款。假如胡雪巖有那80萬兩， 歷史或許就會(huì)不一樣了。古今事件中都有其中聯(lián)系，那時(shí)候胡雪巖不知道現(xiàn)金流量這回事，那時(shí)也沒有現(xiàn)金流量表。前車之鑒，態(tài)度決定一切。和古人相比，我們現(xiàn)代人和企業(yè)已經(jīng)有人注意這個(gè)問題而且很快有相關(guān)的理論和制度跟上，在這樣的大好環(huán)境下，只有企業(yè)怎樣去做的問題了。

現(xiàn)金流量表，顧名思義，就是記錄一家公司現(xiàn)金流入和流出的報(bào)表，也就是我們中國(guó)歷史上的“流水賬”。這張表和資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表關(guān)注的重點(diǎn)不同，資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)情況，利潤(rùn)表關(guān)注企業(yè)基于產(chǎn)品的收入和支出情況，而現(xiàn)金流量表則重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的資金鏈的安全性、流動(dòng)性。在當(dāng)今財(cái)務(wù)管理體制下，越來越多的企業(yè)破產(chǎn)倒閉都是因?yàn)橘Y金鏈斷裂而非虧損，所以現(xiàn)金流量表也越來越受到重視。

現(xiàn)金流量表是一張動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)報(bào)表，就像人體的血液一樣，只有良性循環(huán)，才能為企業(yè)提供營(yíng)養(yǎng)與能量。不少企業(yè)的利潤(rùn)表連年快速增長(zhǎng)，但現(xiàn)金卻持續(xù)流出，這樣的企業(yè)就存在很大的資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。因此在這個(gè)現(xiàn)金為王的時(shí)代，分析一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，一定不能忽略現(xiàn)金流量表的重要性。如果說資產(chǎn)負(fù)債表是上市公司的骨骼，利潤(rùn)表是上市公司的肌肉，那么現(xiàn)金流量表便是上市公司的血液。血液是否暢通，上市公司是否患上貧血病和敗血病，就要看現(xiàn)金流量表。

現(xiàn)金流量表有三個(gè)組成部分，包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量以及籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。第一部分，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量代表企業(yè)的“造血”功能，衡量一個(gè)企業(yè)自我造血的機(jī)能怎么樣；第二部分，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量代表企業(yè)的“放血”功能，適當(dāng)放血有利于身體健康，企業(yè)也是一樣，資金充沛時(shí)，可以適當(dāng)進(jìn)行投資，就像“獻(xiàn)血”一樣，做好未來的儲(chǔ)備；第三部分，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量代表企業(yè)的“輸血”功能，是企業(yè)從外部能帶來的新鮮血液，好比貸款、發(fā)行債券以及IPO，從企業(yè)外部籌集資金。那么“造血”、“放血”和“輸血”功能之間到底是什么關(guān)系？現(xiàn)金流量表這三方面功能又該如何觀察分析？

在中國(guó)的上市公司中，也有許多公司的現(xiàn)金流量表為負(fù)數(shù)，而利潤(rùn)表卻是正數(shù)。這是一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象，比如東方日升，三年平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過100%，但每股現(xiàn)金流量卻是一個(gè)巨大的負(fù)數(shù)。作為管理者一定要分析原因，找出問題所在，確保經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流健康穩(wěn)定；而投資者則要對(duì)這樣的公司敬而遠(yuǎn)之。

我們把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)做成一張圖，凈利潤(rùn)為X軸，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為Y軸。凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都為正數(shù)，企業(yè)健康發(fā)展。代表企業(yè)運(yùn)營(yíng)正常，自身能夠產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，企業(yè)的實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展所需的資源能夠得到保障。凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正數(shù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難（產(chǎn)品或市場(chǎng)）。企業(yè)雖然虧損，但仍有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，尚能夠確保生產(chǎn)銷售的正常進(jìn)行。但是這類情況發(fā)生并不尋常，一般是市場(chǎng)發(fā)生突然變化，或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)突然加劇，甚至新技術(shù)或替代產(chǎn)品的出現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)驟降，甚至出現(xiàn)虧損。比如移動(dòng)4G的推出對(duì)其他電信營(yíng)運(yùn)商的打擊。這個(gè)時(shí)候，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)提高產(chǎn)品的盈利能力，比如產(chǎn)品革新，進(jìn)一步降低成本，適當(dāng)調(diào)整或提高產(chǎn)品價(jià)格，加大市場(chǎng)投入以提升銷量。凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都為負(fù)數(shù)，企業(yè)面臨倒閉。這樣的企業(yè)自身已失去造血的機(jī)能，持續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)惡化，又得不到外部資金的補(bǔ)充，將面臨破產(chǎn)清算的局面。凈利潤(rùn)為正數(shù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都為負(fù)數(shù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難（企業(yè)營(yíng)運(yùn)）。企業(yè)有利潤(rùn)，但沒有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，說明企業(yè)營(yíng)運(yùn)質(zhì)量不佳，需要外部融資來補(bǔ)充自身的現(xiàn)金不足。這個(gè)時(shí)候企業(yè)的改進(jìn)重點(diǎn)不是產(chǎn)品，而應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)和提升內(nèi)部管理和效率，特別是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，如存貨管理、應(yīng)收賬款管理，并充分利用商業(yè)信用延遲付款期。

作為企業(yè)的管理者，應(yīng)該如何增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量呢？只有從兩方面入手：

（1）產(chǎn)品入手，通過提升企業(yè)盈利能力增加企業(yè)自身產(chǎn)生的資金；

（2）效率入手，通過存貨管理、信用政策管理和供應(yīng)商管理，提高流動(dòng)資金的管理效率。如果你是投資者，除了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量，還應(yīng)當(dāng)關(guān)心另外兩個(gè)重要的指標(biāo)：每股現(xiàn)金凈流量和支付給職工及職工支付的現(xiàn)金。

對(duì)于投資者來說，現(xiàn)金流量的窗口是每股現(xiàn)金凈流量，重點(diǎn)需要分析的是每股現(xiàn)金凈流量和每股收益之間的關(guān)系。如果我們看到每股收益里面有很多的注水，每股現(xiàn)金流量就是擠干凈這些水的一個(gè)最為關(guān)鍵和重要的指標(biāo)。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量和產(chǎn)業(yè)狀況和景氣程度直接相關(guān)。

投資者還應(yīng)當(dāng)關(guān)注支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金這一重要指標(biāo)。有不少上市公司在利潤(rùn)表中大量地提取職工薪酬，卻沒有實(shí)際發(fā)放，這種情況表明，這些公司在現(xiàn)金流量方面存在巨大的缺口，這樣的缺口就是投資者特別需要注重的，這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單而且非常慣用的指標(biāo)。如果一個(gè)公司不打算為員工支付薪酬，不打算給員工提供五險(xiǎn)一金的福利待遇，而且在現(xiàn)金流量表中，這個(gè)數(shù)字搖擺不定，或者連年遞減，這家公司衰退無疑。

現(xiàn)金是企業(yè)的血液。通過分析現(xiàn)金流量及其結(jié)構(gòu)，可以很好地把脈企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，分析企業(yè)現(xiàn)金收支構(gòu)成，評(píng)價(jià)企業(yè)資金實(shí)力?，F(xiàn)金流分析分為三塊——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，分別表示企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)情況、投資活動(dòng)的收益情況和財(cái)務(wù)狀況的健康程度。一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)，就迫切要求企業(yè)能通過迅速地將手中的存貨銷售出去以應(yīng)對(duì)歸還銀行借款利息的壓力。低存貨周轉(zhuǎn)率會(huì)使得一旦宏觀環(huán)境發(fā)生變化，公司就難以通過降價(jià)銷售回籠資金，于是企業(yè)資金鏈屢次告急。這種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很清晰地顯示在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的變化上。現(xiàn)金流的惡化加上高資產(chǎn)負(fù)債率將加速企業(yè)走向破產(chǎn)的邊緣。