我國農(nóng)牧業(yè)上市公司財務(wù)問題研究

謝忠浦

[摘 要]農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展事關(guān)國計民生，是保證其他行業(yè)健康發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，但是縱觀學(xué)術(shù)界的研究現(xiàn)狀，大部分研究都集中在高新企業(yè)、機(jī)械制造等技術(shù)含量高的企業(yè)和房地產(chǎn)、白酒等利潤豐厚的企業(yè)。本文從行業(yè)、報表、指標(biāo)分析揭露出農(nóng)牧業(yè)在發(fā)展過程中存在的問題，對農(nóng)牧業(yè)的發(fā)展具有指導(dǎo)作用。

[關(guān)鍵詞]農(nóng)牧業(yè)；財務(wù)報表分析；財務(wù)指標(biāo)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.02.003

[中圖分類號]F302.6；F324；F224 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2019）02-000-03

1 公司介紹與行業(yè)分析

正邦科技公司是江西省上市農(nóng)牧企業(yè)，主要業(yè)務(wù)是飼料、獸藥、生豬的生產(chǎn)和銷售。公司經(jīng)營模式經(jīng)過長期發(fā)展已日趨成熟，飼料業(yè)務(wù)已形成經(jīng)銷商、豬場直銷和豬場托管相互協(xié)調(diào)的業(yè)務(wù)模式。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)采取自繁自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”“公司+農(nóng)場主”相結(jié)合的業(yè)務(wù)方式。獸藥業(yè)務(wù)以代理分銷為主、地區(qū)客戶部為輔，不僅解決了售后問題，也直接面向養(yǎng)殖戶進(jìn)行飼料和藥品直銷。3個業(yè)務(wù)板塊形成了飼料到獸藥、獸藥到生豬養(yǎng)殖的緊密產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系。

1.1 PEST分析

（1）政治環(huán)境。①國家近幾年出臺了一系列政策對養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)行整頓，環(huán)保壓力持續(xù)加大。②加大對生豬價格的補(bǔ)貼力度。③生豬進(jìn)口關(guān)稅調(diào)低。

（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。①豬肉供應(yīng)過剩，價格近幾年持續(xù)低迷，養(yǎng)殖困境重重。②原料價格上漲，養(yǎng)殖的利潤空間縮水。

（3）社會環(huán)境。①人民消費觀念多元化需求，對豬肉的健康、口感等要求不斷提升，養(yǎng)殖業(yè)應(yīng)對變化，及時提升豬肉品質(zhì)。②綠色可持續(xù)發(fā)展成為潮流，政府、群眾對養(yǎng)殖業(yè)的監(jiān)督力度加大。

（4）技術(shù)環(huán)境。①生豬的養(yǎng)殖技術(shù)已經(jīng)成熟。②綠色型養(yǎng)殖場成為趨勢，環(huán)保技術(shù)融入養(yǎng)殖過程。③智能養(yǎng)殖進(jìn)入嘗試階段，對生豬實行聯(lián)網(wǎng)式實時管理

1.2 SWOT分析

（1）優(yōu)勢。①公司在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，具有良好的企業(yè)形象，股票價值近年來保持穩(wěn)定。②公司的產(chǎn)業(yè)鏈緊密聯(lián)系，在市場中的盈利和抗風(fēng)險能力強(qiáng)。

（2）劣勢。①公司近年來資金較緊張，且借款大多數(shù)以短期籌資為主，短期財務(wù)風(fēng)險大。②行業(yè)競爭加劇，近幾年存在一定數(shù)量的客戶被“雙胞胎”集團(tuán)拉走的現(xiàn)象。

（3）機(jī)遇。①環(huán)保政策壓力加大，眾多散戶退出，公司應(yīng)積極合并，擴(kuò)大規(guī)模，搶占市場份額。②智能養(yǎng)殖前景較好，公司應(yīng)把握住機(jī)會，走在行業(yè)的前面，進(jìn)一步提升行業(yè)地位。

（4）威脅。①進(jìn)口生豬的關(guān)稅調(diào)低，企業(yè)市場被搶占。

②近年來，與美國貿(mào)易戰(zhàn)的不穩(wěn)定變數(shù)，原料價格高且波動大，養(yǎng)殖成本高。③集中化養(yǎng)殖成為趨勢，行業(yè)競爭加劇。④采購環(huán)保設(shè)備進(jìn)一步提高了豬價。

2 公司財務(wù)經(jīng)營狀況

在公司營業(yè)收入不斷增長的情況下，公司營業(yè)利潤的增長情況卻非常不穩(wěn)定。利潤的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于營業(yè)收入的增長速度，主要原因在于管理費用、銷售費用以及原料費用占比較大造成的。2013-2017年，公司規(guī)模在不斷擴(kuò)大，股東權(quán)益實現(xiàn)了增值，所有者權(quán)益從149 728萬元上漲至670 169萬元，漲幅為347.6%，反映了公司經(jīng)營取得了良好的業(yè)績。企業(yè)資產(chǎn)中的負(fù)債資本和股權(quán)資本占比分別為59.7%和40.3%，而負(fù)債中又以流動負(fù)債為主，占總負(fù)債的72.1%，長期債務(wù)只占27.9%。公司運用了財務(wù)杠桿效應(yīng)，但過多的短期債務(wù)也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。而農(nóng)牧企業(yè)需大量采購存貨，經(jīng)銷商的賬款大多為賒銷方式，公司的流動資金會受到很大的限制，面臨期債務(wù)償還和經(jīng)營生產(chǎn)的雙重壓力。公司經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動環(huán)節(jié)中的現(xiàn)金流入不斷增加，經(jīng)營活動擴(kuò)大，業(yè)務(wù)量及籌資現(xiàn)金流出持續(xù)增長。

3 相關(guān)指標(biāo)

3.1 正邦科技的盈利能力

盈利能力是反映企業(yè)價值創(chuàng)造活動中增加企業(yè)價值的能力。該指標(biāo)越大，表明盈利能力也越強(qiáng)。盈利能力指標(biāo)如表1所示。

正邦科技的各項指標(biāo)在2013-2016年處于不斷上升的趨勢，2017年又集體出現(xiàn)下滑，最為直觀的是，在2017年的集體下滑狀態(tài)下，凈資產(chǎn)收益率下滑最快，主要原因為成本不斷增加，利潤減少，而股權(quán)增加進(jìn)一步減少了收益。通過報表數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)存在大量的銷售費用和管理費用。以2017年為例，在銷售費用6.7億元中，除了工資福利3.5億元外，運輸費1.5億元，差旅費1.1億元，依次占比很大；管理費用9.2億元中，除工資福利4.1億最大外，折舊費、差旅費、運輸費依次占比很大。表2為企業(yè)員工情況。

通過員工工資福利總額計算出的平均工資福利為44 719元，可見該公司的工資福利開支巨大，公司應(yīng)該適當(dāng)縮減工資福利支出。該行業(yè)為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)人員占比也符合行業(yè)特點，公司各地開展經(jīng)銷業(yè)務(wù)擴(kuò)大市場已經(jīng)有很多年，而銷售人員占比仍然很大，技術(shù)人員系生產(chǎn)設(shè)備維修，占比也過大，公司應(yīng)該加強(qiáng)員工管理，精簡人員，還有就是要加強(qiáng)差旅費和運輸費用的預(yù)算和管理，減少這兩項費用支出。

近幾年的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率雖然處于上升趨勢，但是缺乏穩(wěn)定性，變動幅度過大，平均水平還處于較低水平，主要因為凈利潤過低所致，資產(chǎn)效益較低。綜上，公司應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)成本控制，避免不必要的成本耗費，降低過高的成本支出，切實提高正邦科技的盈利能力。

3.2 正邦科技的償債能力

（1）短期償債能力。從圖1可以看出，公司除2014年和2015年流動比率略高于標(biāo)準(zhǔn)比率1外，其他年份均處于0.8的水平，在行業(yè)內(nèi)橫向來看，正邦科技的流動比率0.96遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平2，且與其他同行存在巨大的差距。現(xiàn)金比率每年的波動幅度也很大，且年均水平在0.26左右，不難看出企業(yè)的短期還債能力非常弱。所以公司應(yīng)該減少短期債務(wù)，同時加大貨幣資金的持有量。

（2）長期償債能力。2017年，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為59%，明顯高于行業(yè)的平均水平51.33%。正邦科技存在很多包括豬場、設(shè)備、廠房等在內(nèi)的在建項目，其原因是近年來養(yǎng)殖散戶退出企業(yè)擴(kuò)張和環(huán)保政策設(shè)備采購，而企業(yè)貨幣資金不足只能大量舉借長期借款。企業(yè)的利息保障倍數(shù)也處于一個波動上升的趨勢，長期借款償還能力較強(qiáng)。

在近年來生豬養(yǎng)殖行業(yè)下行的背景下，正邦科技應(yīng)該加大內(nèi)源融資和股權(quán)融資來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，同時縮減利潤分配，以縮減短期債務(wù)，減少公司短期內(nèi)的償債風(fēng)險以度過風(fēng)險期。

3.3 營運能力

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體上處于不斷下降趨勢，2017年有所回升。分析數(shù)據(jù)可以得知是因為應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等應(yīng)收款項不斷增加所致，企業(yè)收款能力下降的主要原因是企業(yè)與同行業(yè)內(nèi)同地區(qū)的雙胞胎集團(tuán)存在激烈的競爭關(guān)系，雙方的業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)區(qū)域存在重疊，加之近幾年國家對豬肉價格進(jìn)行調(diào)控，豬肉市場不景氣，導(dǎo)致收款能力降低。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)不斷下降趨勢。由圖2可以看出，營業(yè)成本的漲幅明顯低于存貨的增長，存貨量的增長與業(yè)務(wù)量的增長不匹配，通過存貨明細(xì)可以看出，存貨量大量增加的主要原因是消耗性生物資產(chǎn)（即存欄生豬）和原材料。生豬存欄量增加系市場上豬肉供給過剩，企業(yè)為彌補(bǔ)虧損大都采取存欄以掩蓋市場供給過熱的信息，以提升豬肉價格。原材料與近幾年的豬肉價格并不呈現(xiàn)相同的下降趨勢，主要原因是大部分原料的用途并非是指向型的。在此情況下，企業(yè)為防止原料成本上漲帶來的損失，會在原料價格合理的時候進(jìn)行采購，但此做法下庫存會大量積壓，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降。

（3）流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢。流動資產(chǎn)售存貨的影響和營業(yè)收入減少導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)下降趨勢。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是因為企業(yè)在進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張時不斷購置固定資產(chǎn)，但企業(yè)的營業(yè)收入并沒有隨之同步增長。在業(yè)務(wù)收入增長緩慢的情況下，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模攤薄了資產(chǎn)收益。

綜上分析，企業(yè)的營運能力處于不斷下降的趨勢，在豬肉市場價格不斷下跌的情況下，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收力度，簽訂原料供應(yīng)合同，縮小生豬規(guī)模以提升存貨周轉(zhuǎn)率，并在拓寬市場、擴(kuò)大業(yè)務(wù)量、增加營業(yè)收入的基礎(chǔ)上擴(kuò)大規(guī)模，協(xié)調(diào)產(chǎn)能與業(yè)務(wù)量的關(guān)系，如不能單純擴(kuò)大業(yè)務(wù)會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)效率低下。

3.4 發(fā)展能力

（1）資產(chǎn)增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增長。從表3可以看出，營業(yè)收入除2015年出現(xiàn)少許下降外，其他年份均實現(xiàn)了不同程度的增長，而與此相對應(yīng)，總資產(chǎn)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營業(yè)收入增長，這就說明公司存在產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，大部分資產(chǎn)沒能產(chǎn)生實際的效益。

（2）凈利潤的增長波動大。在營業(yè)收入不斷增長的情況下，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。通過分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由于產(chǎn)品成本的增加及管理銷售費用增加導(dǎo)致利潤空間不斷縮小。

（3）其他指標(biāo)分析。所有者權(quán)益和資本保值雖處于不穩(wěn)定的增長中，但都處于正常增長水平，企業(yè)應(yīng)該充分發(fā)揮資產(chǎn)的效應(yīng)性，提高資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益，同時加強(qiáng)成本控制管理。

4 基于杜邦分析法的綜合績效

杜邦分析法是在對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策經(jīng)營提供信息支持和指導(dǎo)的績效分析方法。正邦科技的杜邦分析表如表4所示。

4.1 資產(chǎn)收益率是凈利潤與所有者權(quán)益的比率

2013-2017年，公司的凈資產(chǎn)收益率變化幅度大，缺乏穩(wěn)定的增長規(guī)律（與此相對應(yīng)的營業(yè)凈利率也呈現(xiàn)此特征），雖然自2013年以來沒有出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的情況，但這種經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性對企業(yè)的年度生產(chǎn)經(jīng)營計劃不具有指導(dǎo)性作用。通過表4可以看出，營業(yè)成本的變動幅度大是導(dǎo)致營業(yè)利潤波動和所有者權(quán)益增加的主要原因。2013-2016年，公司的權(quán)益乘數(shù)從4.0降至1.97，2017年出現(xiàn)回升。這表明公司的負(fù)債比例在減少（這也驗證了企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險的結(jié)論，此為公司調(diào)整持有債務(wù)的表現(xiàn)），但需要指出的是，公司目前的資本結(jié)構(gòu)仍然存在較大的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)該繼續(xù)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增加股權(quán)融資。

4.2 公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)不斷下降趨勢

由于公司存在大量的固定資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)，飼料行業(yè)存在投資額大的飼料、獸藥等生產(chǎn)設(shè)備，而此類生產(chǎn)設(shè)備價格高昂。同時，飼料養(yǎng)殖行業(yè)的原料、飼料等存貨的需求量大且儲存期相對較長（通過查找存貨管理費用、倉儲費印證了這一點），從而導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步降低。

5 相關(guān)建議

針對農(nóng)牧企業(yè)的營業(yè)總成本過大、盈利能力有待加強(qiáng)的問題，公司應(yīng)該加強(qiáng)對原料、銷售管理費用等的預(yù)算和控制，精簡機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)職工管理，進(jìn)一步降低企業(yè)成本支出，提升盈利能力。針對企業(yè)債務(wù)過多、存在較大償債壓力（尤其是短期償債能力）的問題，公司應(yīng)該增加股權(quán)融資、內(nèi)源融資，通過減少利潤分配增加貨幣資金的持有量，減少公司短期的償債風(fēng)險。同時，公司應(yīng)該吸收股權(quán)投資，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。針對公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過低、公司營運水平急需提升的問題，公司應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收；在原料與豬價反向變動的市場行情下，存貨方面要穩(wěn)定原料供應(yīng)商或簽訂原料采購合同減少原料庫存，并及時縮減生豬規(guī)模，減少存欄量；要不斷擴(kuò)大營業(yè)收入，合理規(guī)劃資產(chǎn)與業(yè)務(wù)量，謹(jǐn)慎進(jìn)行擴(kuò)張，發(fā)揮資產(chǎn)的最大經(jīng)濟(jì)效益，避免產(chǎn)能過剩。針對資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益差、成本高等問題，公司要充分發(fā)揮資產(chǎn)的價值，并同時減少成本限制下利潤不高的情況，從而才能擁有一個更加良好的發(fā)展前景。

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