科技型中小企業(yè)金融支持的政府參與問題

趙家鳳，朱廣其

（1.安徽經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 財(cái)會金融系，安徽 合肥 230059；2.安徽行政學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部，安徽 合肥 230059）

一、科技型中小企業(yè)融資政府參與的邊界

政府參與科技型中小企業(yè)金融支持是各國解決中小企業(yè)科技創(chuàng)新融資難題的共同做法。在當(dāng)前科技型中小企業(yè)發(fā)展對資金有增量需求情況下，增加科技金融市場資金供給具有顯著的正外部性，能有效支持科技型中小企業(yè)發(fā)展。由于這種正外部性的存在，使得作為社會福利最大化代表的政府介入科技金融市場發(fā)揮作用在理論上具有合理性。雖然政府介入科技金融市場必不可少，但政府如果介入過度，不僅解決不了市場失靈問題，還會出現(xiàn)政府失靈，進(jìn)一步造成科技金融資源錯配。換句話說，科技金融市場上政府參與中小企業(yè)融資是有邊界的，對這個邊界的認(rèn)識應(yīng)該包括以下三個層次。

（一）政府參與作用主要是補(bǔ)充性的，而非替代性的

政府是科技金融市場的重要參與者，其參與科技金融市場的具體作用主要是補(bǔ)充市場而非替代市場。金融資源配置的市場失靈一般出現(xiàn)在兩種情況下：一是商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)不可能做的投融資活動；二是需要具備一定條件商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)才會做的投融資活動。前者是“市場不選擇”，后者是“有條件選擇”?！笆袌霾贿x擇”是指某些具有公共產(chǎn)品性質(zhì)的融資活動或初期進(jìn)入成本很高的科技項(xiàng)目融資，其收益根本不能彌補(bǔ)成本，由于無利可圖，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)不可能去投資。對于“市場不選擇”這類融資活動，需要政府替代市場利用直接投資或政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金支持?！坝袟l件選擇”是指在科技金融市場上，由于科技型中小企業(yè)融資活動的風(fēng)險和收益不匹配，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)沒有投資意愿，但如果條件成熟了，即達(dá)到收益和風(fēng)險匹配，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)將愿意進(jìn)入投資。在這種情況下，政府介入科技金融市場發(fā)揮補(bǔ)充性作用，彌補(bǔ)市場的某些缺陷，使市場完善起來，幫助科技型中小企業(yè)創(chuàng)造商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)愿意投資的風(fēng)險收益條件，就可促進(jìn)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對科技型中小企業(yè)進(jìn)行投資。因?yàn)榭萍冀鹑谑袌鋈谫Y的主要問題是商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的“有條件選擇”，所以政府參與作用也主要是補(bǔ)充性的，而非替代性的。

（二）政府參與作用是有邊界的

政府參與作用的邊界是指政府金融功能發(fā)揮作用的最大區(qū)域的邊緣和界線?？梢钥隙ǎ瑢?shí)踐上精確地劃出政府參與融資活動的作用邊界幾乎是不可能的，但從理論上確定政府參與作用的具體區(qū)域，有助于在實(shí)踐中對科技金融政策及其實(shí)施措施進(jìn)行合理的界定，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)政府作用和市場作用兩者的最大化、最優(yōu)化。由于政府參與科技金融市場支持科技型中小企業(yè)融資是為了矯正市場失靈，所以其作用區(qū)域就是市場失靈的區(qū)域，具體包括商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)不可能做的區(qū)域和有條件地做的區(qū)域，它們也是政府金融發(fā)揮作用的最大區(qū)域。在這些領(lǐng)域，市場難以發(fā)揮作用，只能由政府去替代和補(bǔ)充。市場不可能做的和有條件才做的融資領(lǐng)域就是政府作用的最大邊界。在最大邊界以外的其他領(lǐng)域，政府就不應(yīng)進(jìn)入，而是要發(fā)揮市場機(jī)制的作用。

（三）政府參與作用的邊界是動態(tài)變化的

我國科技金融市場還是一個不成熟的市場，市場失靈的原因有兩種：功能性缺陷和結(jié)構(gòu)性缺陷。由功能性缺陷造成的市場失靈是成熟市場本身存在的問題，即市場不能在某些融資領(lǐng)域配置金融資源，如提供金融基礎(chǔ)設(shè)施。而由科技金融市場發(fā)育不完善或者根本不存在所形成的市場失靈，則是一種結(jié)構(gòu)性缺陷。這種復(fù)雜的市場失靈環(huán)境，使得政府參與作用的邊界不是靜態(tài)不變的，而是動態(tài)變化的?？偟内厔菔牵S著科技金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，競爭性科技金融市場體制不斷健全，利率和競爭機(jī)制作用日益深化，政府參與科技型中小企業(yè)融資所起到的補(bǔ)充作用將越來越小，換句話說，政府參與作用的具體區(qū)域和邊界也將縮小，這個過程直到科技金融市場的結(jié)構(gòu)性缺陷完全消除，最終政府參與作用的邊界僅限于功能性缺陷引起的市場失靈。

二、科技型中小企業(yè)融資政府參與的路徑選擇

在科技金融市場上，政府參與科技型中小企業(yè)金融支持的方式分為直接資助和間接資助兩種。政府以資金直接投入企業(yè)的方式（例如，資本金投入、發(fā)放創(chuàng)新券）雖然能緩解科技型中小企業(yè)的資金不足，一定程度增強(qiáng)其創(chuàng)新能力，但由于其資金需求量巨大，政府有限的資金量難以通過直接資助的方式滿足企業(yè)資金需求。另一方面，政府直接資助科技型中小企業(yè)，不可能是來者不拒的“撒胡椒面”，也有一個對技術(shù)創(chuàng)新市場前景和價值的判斷和選擇，只有那些被認(rèn)為是具有良好市場前景和市場價值的技術(shù)創(chuàng)新才是資助的對象，反之，那些沒有市場前景和市場價值的技術(shù)創(chuàng)新（即技術(shù)創(chuàng)新的缺陷）就沒有資助的基礎(chǔ)。也就是說，政府需要甄別“技術(shù)創(chuàng)新的缺陷”是否存在，而做出技術(shù)創(chuàng)新判斷和選擇的能力恰恰是政府的短板。事實(shí)上，政府無法準(zhǔn)確把握市場環(huán)境及其變化，由政府甄別和選擇技術(shù)創(chuàng)新往往會造成資源的錯配和效率損失，面對“技術(shù)創(chuàng)新的缺陷”問題，政府會失靈。以政府直接資助支持科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新活動，大多局限于少數(shù)起點(diǎn)高、具有較高創(chuàng)新水平和后續(xù)創(chuàng)新潛力、投產(chǎn)后有較大市場并能形成新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目，因而不是一個最佳的或者說普遍適用的資助手段。

政府參與科技型中小企業(yè)金融支持還有間接資助方式，即介入金融交易結(jié)構(gòu)。金融交易結(jié)構(gòu)是指交易各方在金融產(chǎn)品交易的風(fēng)險、收益（流動性）上形成的有關(guān)權(quán)利責(zé)任配置的制度性安排。交易結(jié)構(gòu)如果僅有買賣雙方，稱為“雙邊交易結(jié)構(gòu)”，如果有第三方及以上利益相關(guān)者參與，則稱為“多邊交易結(jié)構(gòu)”［1］。一般來說，完整的和優(yōu)化的金融交易結(jié)構(gòu)（即低風(fēng)險高收益的交易結(jié)構(gòu)），能通過增強(qiáng)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的資金供給意愿，增加對科技型中小企業(yè)的資金供給，滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。政府介入金融交易結(jié)構(gòu)是指政府通過一定的資金運(yùn)用方式或制度安排改變金融交易的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)金融交易實(shí)現(xiàn)的行為。在科技金融市場上，政府介入金融交易結(jié)構(gòu)，能夠促進(jìn)金融交易結(jié)構(gòu)完善和優(yōu)化，對科技型中小企業(yè)融資具有重要意義。以貸款為例，與政府不同，貸款機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供貸款，要解決兩個問題，一個是“技術(shù)創(chuàng)新的缺陷”問題，另一個是“企業(yè)的缺陷”問題。不是所有的科技型中小企業(yè)都具備貸款機(jī)構(gòu)所需要的信貸條件，“企業(yè)的缺陷”問題是指企業(yè)不具備金融機(jī)構(gòu)要求的貸款條件。貸款機(jī)構(gòu)在確定發(fā)放貸款之前有一個選擇和判斷合意企業(yè)的過程，以避免“企業(yè)的缺陷”。貸款機(jī)構(gòu)會從自身利益最大化及市場需求角度進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新選擇和企業(yè)選擇，在確認(rèn)能夠避免“技術(shù)創(chuàng)新的缺陷”和“企業(yè)的缺陷”兩個問題的前提下才會自愿提供貸款。有“技術(shù)創(chuàng)新的缺陷”的企業(yè)不在金融機(jī)構(gòu)金融支持的范圍?，F(xiàn)實(shí)的情況往往是企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有價值有市場，但存在“企業(yè)的缺陷”，資金供給的風(fēng)險與收益不匹配。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)市場選擇的基礎(chǔ)是商業(yè)利益，在存在“企業(yè)的缺陷”的情況下，貸款機(jī)構(gòu)提供資金的意愿不足。通過技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是我國當(dāng)前及今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然方向，合意的技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)該得到充足的資金支持，以促進(jìn)其發(fā)展壯大。如果政府參與到金融交易結(jié)構(gòu)中來，著力改善金融交易結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)“企業(yè)的缺陷”，增強(qiáng)貸款機(jī)構(gòu)的資金供給意愿，就可促進(jìn)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)及其他市場化資本進(jìn)入科技型中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新結(jié)合，從而從資金供給上保障企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的連續(xù)性。這種間接資助與政府直接資助相比，可充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)選擇合意技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)勢，又可通過政府介入交易結(jié)構(gòu)，改善風(fēng)險收益的匹配關(guān)系，規(guī)避科技型中小企業(yè)的“企業(yè)的缺陷”，激勵商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大資金供給，實(shí)現(xiàn)政府間接資助的杠桿效應(yīng)。所以，政府參與科技型中小企業(yè)融資支持的有效路徑是完善和優(yōu)化金融交易結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場化資金有效率地運(yùn)作，具體手段如政府出資的貸款貼息、貸款擔(dān)保與再保險、政府引導(dǎo)基金等。

三、政府參與科技型中小企業(yè)金融支持的動態(tài)對策

（一）科技型中小企業(yè)生命周期劃分

通用型企業(yè)生命周期包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個基本階段。科技型中小企業(yè)的生命周期既有通用型周期的共性特征，又有其個性特征，有必要重新劃分?？萍夹椭行∑髽I(yè)與普通企業(yè)的主要區(qū)別是其技術(shù)創(chuàng)新程度高，經(jīng)營活動圍繞技術(shù)創(chuàng)新展開，因此科技型中小企業(yè)生命周期的劃分就需要結(jié)合技術(shù)創(chuàng)新規(guī)律進(jìn)行。技術(shù)創(chuàng)新規(guī)律可以用創(chuàng)新鏈理論加以說明。創(chuàng)新鏈?zhǔn)且豁?xiàng)技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)意的產(chǎn)生到商業(yè)化生產(chǎn)銷售整個過程的鏈狀結(jié)構(gòu)，反映各創(chuàng)新主體之間的銜接、合作和價值傳遞關(guān)系，又稱創(chuàng)新價值鏈。創(chuàng)新鏈由要素整合、研發(fā)創(chuàng)造、商品化、社會效用化四個環(huán)節(jié)組成［2］。創(chuàng)新鏈的要素整合環(huán)節(jié)對應(yīng)種子期，研發(fā)創(chuàng)造對應(yīng)初創(chuàng)期，商品化對應(yīng)成長期，社會效用化對應(yīng)成熟期，于是科技型中小企業(yè)的生命周期可以分為種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期。科技型中小企業(yè)在每個生命周期階段有不同的經(jīng)營發(fā)展特征，進(jìn)而有不同的融資需求和融資結(jié)構(gòu)，從而形成基于創(chuàng)新鏈的資金鏈?；趧?chuàng)新鏈、資金鏈的金融支持是政府參與的基本遵循。

（二）企業(yè)生命周期不同階段政府介入金融交易結(jié)構(gòu)的程度

政府介入金融交易結(jié)構(gòu)也稱政府間接資助，其介入程度隨著生命周期的延續(xù)不斷增強(qiáng)?？萍夹椭行∑髽I(yè)生命周期的不同階段有不同的資金需求，政府間接資助在不同生命周期階段有不同的作用。政府間接資助在科技型中小企業(yè)生命周期中的作用不僅是變化的，而且與政府直接資助是相互替代的。研究證實(shí)，在種子期，科技型中小企業(yè)一般處于技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)意的形成和產(chǎn)品研發(fā)階段，企業(yè)對資金的需求總量相對較小。政府直接資助與企業(yè)發(fā)展所需資金的缺口相對較小，政府直接資助能夠幫助科技型中小企業(yè)獲得企業(yè)所需的資金，政府直接資助的效應(yīng)比較顯著。而在成長期和成熟期，雖然政府直接資助的單筆數(shù)額不低，但是與企業(yè)爆炸性增長的資金需求相比，二者之間產(chǎn)生了巨大的缺口，政府直接資助的效應(yīng)就顯得過?。?］。反之，隨著政府直接資助作用的降低，政府參與作用就要更多依賴政府間接資助作用的發(fā)揮，以撬動更多社會資本進(jìn)入科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動和生產(chǎn)經(jīng)營，因此，政府間接資助在成長期和成熟期形成對政府直接資助的有力替代，發(fā)揮更大的支持作用。

需要指出的是，在促進(jìn)科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資上，政府參與作用不能替代市場的決定性作用，尤其是進(jìn)入成熟期的科技型中小企業(yè)應(yīng)將通過資本市場獲得創(chuàng)新資金作為主渠道，主動利用市場化資金。因此，政府適時退出是政府參與的應(yīng)有之義。這要求政府積極發(fā)展多層次資本市場，完善金融體系，讓資本市場服務(wù)于成熟的科技型中小企業(yè)。

1.2.1 RNA-seq數(shù)據(jù)獲取 人結(jié)腸癌細(xì)胞株SW1116瞬轉(zhuǎn)miR-1254模擬體后24 h，通過TRIzol?提取細(xì)胞全RNA，干冰保存送檢北京貝瑞和康公司測序。

（三）企業(yè)生命周期不同階段政府介入交易結(jié)構(gòu)的差異化方式

從交易結(jié)構(gòu)角度，在科技型中小企業(yè)生命周期的不同階段，政府參與（間接資助）的邊界和具體方式因科技型中小企業(yè)生命周期不同階段的創(chuàng)新活動和資金需求不同而有差異，主要體現(xiàn)在以下方面。

在種子期，科技型中小企業(yè)還處于正式誕生之前的狀態(tài)，主要活動是技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)意及其研究開發(fā)。這個階段的資金需求量相對較少，創(chuàng)新風(fēng)險較大，資金來源主要是自有資金、天使投資及政府直接資助。交易結(jié)構(gòu)比較簡單，政府雖然沒有介入金融交易結(jié)構(gòu)，但政府投資于科技型中小企業(yè)的種子期的創(chuàng)新活動，具有帶動天使投資的示范效應(yīng)。

初創(chuàng)期，科技型中小企業(yè)資金需求量顯著增加，政府直接資助的金額與科技型中小企業(yè)實(shí)際資金需求金額之間缺口較大，政府直接資助的效應(yīng)迅速遞減。在這個階段，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本、金融機(jī)構(gòu)信貸資金是資金供給的主要來源。由于本階段技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險很大，極少有利潤，交易結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出風(fēng)險收益不匹配的狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本家和金融機(jī)構(gòu)提供資金的意愿較低。為彌補(bǔ)政府直接資助、自有資本與科技型中小企業(yè)資金需求的缺口，必須完善金融交易結(jié)構(gòu)，平衡金融交易結(jié)構(gòu)中風(fēng)險收益關(guān)系。為此，需要加強(qiáng)政府間接資助的力度，通過政府中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新引導(dǎo)基金和政策性擔(dān)保的方式介入金融交易結(jié)構(gòu)，調(diào)整科技型中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險收益關(guān)系，引領(lǐng)市場化的風(fēng)險資本和銀行類金融機(jī)構(gòu)積極向科技型中小企業(yè)提供資金，滿足融資需求。其典型政府參與方式如圖1和圖2所示。

圖1 中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新引導(dǎo)基金的作用

圖2 中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新政府擔(dān)保的作用

圖1中，金融交易結(jié)構(gòu)是一個三方交易結(jié)構(gòu)，參與機(jī)構(gòu)包括科技型中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本及政府。政府部門聯(lián)合相關(guān)機(jī)構(gòu)組建中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新引導(dǎo)基金或同類的其他形式的基金，以向創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本參股及對風(fēng)險資本進(jìn)行風(fēng)險補(bǔ)貼、二次補(bǔ)助（指對有技術(shù)創(chuàng)新前景、但有一定風(fēng)險的初創(chuàng)期中小企業(yè)，在先期予以資助的同時，由創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)基金再給予第二次補(bǔ)助，以進(jìn)一步消除創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險的顧慮）。同時引導(dǎo)基金與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本共同投資于初創(chuàng)期中小企業(yè)，與風(fēng)險資本共擔(dān)風(fēng)險，降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本的投資風(fēng)險。通過以上多種途徑平衡企業(yè)與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本交易之間的風(fēng)險收益關(guān)系，完善交易結(jié)構(gòu)，激勵創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本向科技型中小企業(yè)提供資金。這是將無法完成融資交易的“雙邊交易結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)換成能夠?qū)崿F(xiàn)融資交易的“多邊交易結(jié)構(gòu)”，既發(fā)揮了政府的支持作用，帶動了更多資金進(jìn)入科技型中小企業(yè)，同時也借助于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本投資的專業(yè)判斷力，選擇更有前途的技術(shù)創(chuàng)新。

圖2所顯示的交易結(jié)構(gòu)與圖1類似，其參與主體包括科技型中小企業(yè)、各類銀行及政府。政府以出資設(shè)立科技型中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)或基金形式介入企業(yè)和銀行之間的交易結(jié)構(gòu)，將企業(yè)與銀行的“雙邊交易結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)換成企業(yè)、銀行和政府的“多邊交易結(jié)構(gòu)”，或者將無法達(dá)成信貸交易的企業(yè)、銀行、商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的“多邊交易結(jié)構(gòu)”變成能夠?qū)崿F(xiàn)信貸交易的企業(yè)、銀行和政府的“多邊交易結(jié)構(gòu)”，以政府信用介入化解科技型中小企業(yè)因“企業(yè)的缺陷”造成的融資困境。

成長期，隨著科技型中小企業(yè)經(jīng)營的全面展開，技術(shù)創(chuàng)新及其經(jīng)營活動的資金需求越來越大，同時，本階段技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險的類型及程度不同于初創(chuàng)期，需要政府以政策性擔(dān)保和再保險的方式介入金融交易結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場化資金大量進(jìn)入科技型中小企業(yè)，與技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合。政策性擔(dān)保和政策性再保險兩種方式的作用邊界是清晰的，比較而言，在政策性擔(dān)保方式中，政府與企業(yè)和銀行直接發(fā)生交易關(guān)系，在政策性再保險方式中，政府大多數(shù)情況下與企業(yè)和銀行不直接發(fā)生關(guān)系，而是與擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)生交易關(guān)系。在具體實(shí)踐操作中，政府也可能為有效降低科技型中小企業(yè)因擔(dān)保而產(chǎn)生的擔(dān)保費(fèi)用，對科技型中小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保補(bǔ)貼，降低科技型中小企業(yè)的融資成本，促進(jìn)企業(yè)快速成長。這里以政府以再保險方式介入信貸融資交易結(jié)構(gòu)為例加以說明，如圖3所示①。

圖3 中小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新政府保險的作用

在圖3中，交易結(jié)構(gòu)的參與主體包括政府、科技型中小企業(yè)、商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行四方，因此是多邊交易結(jié)構(gòu)。政府出資設(shè)立中小微企業(yè)信用保險基金，分擔(dān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為科技型中小企業(yè)擔(dān)保時承擔(dān)的部分風(fēng)險，鼓勵擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其獲取銀行信貸提供擔(dān)保。同時，擔(dān)保機(jī)構(gòu)向中小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新保險基金提出再保險申請，保險基金對科技型中小微企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核，擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得再保險，整個交易過程通過多邊交易協(xié)議對各方在交易結(jié)構(gòu)中的風(fēng)險和收益加以約束?？梢姡灰捉Y(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，風(fēng)險分散更加細(xì)化。通過政府再保險方式介入金融交易結(jié)構(gòu)，可以帶動銀行貸款與科技型中小企業(yè)相結(jié)合，使政府有限的資金發(fā)揮最大的杠桿效應(yīng)。

成熟期，科技型中小企業(yè)主要利用資本市場進(jìn)行融資，利用銀行信貸資金是重要的補(bǔ)充?？萍夹椭行∑髽I(yè)生命周期各階段的資金需求和風(fēng)險特征，總體上呈現(xiàn)這樣的規(guī)律：融資需求逐漸增大，風(fēng)險卻是不斷變小。就是說，在成熟期，科技型中小企業(yè)的資金需求量達(dá)到最大，而技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險也降到最低水平。從信貸融資來看，該階段企業(yè)的風(fēng)險變小，收益增長穩(wěn)定，企業(yè)信用較高，能夠獲得正常的銀行信貸融資。但資金需求量大導(dǎo)致債務(wù)資金使用量大，負(fù)債成本隨之加大，企業(yè)融資成本成為科技型中小企業(yè)由小變大的成本負(fù)擔(dān)。因此，在成熟階段，政府以貸款貼息的方式參與信貸交易，可一定程度降低企業(yè)融資成本，有利于企業(yè)增加技術(shù)創(chuàng)新投入。

注 釋

①借鑒高松、莊暉、牛盼強(qiáng)的“科技型中小企業(yè)政府資助效應(yīng)提升研究——基于企業(yè)生命周期的觀點(diǎn)”一文，見《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2011年第7期。