東方匯理：歐洲資管巨擘成長之路

石偉

法國東方匯理銀行（下稱“東方匯理”）1875年成立于法國巴黎，為法國政府特許銀行，初期主要經(jīng)營法國在亞洲殖民地印度支那的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在的業(yè)務(wù)范圍涵蓋商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品、經(jīng)紀(jì)業(yè)、股票發(fā)行、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資和私人銀行業(yè)務(wù)等。在悠久的歷史中，東方匯理曾經(jīng)為全球的一些重大工程提供資金，例如英吉利海峽的跨海隧道工程、歐洲的迪斯尼樂園、中國香港的Tares Cairn隧道等。

此外值得一提的是，東方匯理在巴黎、紐約、奧斯陸、皮雷埃夫斯和中國香港設(shè)有專業(yè)從事船舶融資的機(jī)構(gòu)，為目前全球五大船舶融資銀行之一。

根據(jù)美國著名投資雜志《養(yǎng)老金投資》與全球最大咨詢公司之一韋萊韜悅（Willis Towers Watson）進(jìn)行的聯(lián)合研究及排名，截至2016年年底，東方匯理的資產(chǎn)管理規(guī)模為1.14萬億美元，在全球資管行業(yè)中排名第15位。

東方匯理在中國擁有長時(shí)間的經(jīng)營史，為中國市場所熟知，目前在中國國內(nèi)的業(yè)務(wù)包括企業(yè)銀行、結(jié)構(gòu)性和杠桿融資、出口信貸、銀團(tuán)貸款融資等;相比較之下，其母公司法國農(nóng)業(yè)信貸銀行集團(tuán)（下稱“法國農(nóng)信”）在中國市場的知名度反而不是那么高。但實(shí)際上，在《財(cái)富》雜志發(fā)布的2018年世界500強(qiáng)企業(yè)榜單中，法國農(nóng)信以802.58億美元的營業(yè)收入、39.15億美元的凈利潤高居第80位，在全部法國企業(yè)中排第5位，僅次于安盛（25位）、道達(dá)爾（30位）、法國巴黎銀行（43位）和家樂福（67位）。

雖然東方匯理目前屬于法國農(nóng)信，但實(shí)際上其成立時(shí)間甚至要早于法國農(nóng)信，這種委身于后來者的情況在全球金融行業(yè)并不常見。

法國農(nóng)信：農(nóng)民的互助組織

法國農(nóng)信正式成立于1920年，距今不過百年歷史，但其前身實(shí)際上早在集團(tuán)正式成立之前的半個(gè)世紀(jì)就已經(jīng)存在。

19世紀(jì)80年代中期，一般性商業(yè)銀行僅針對(duì)有固定收入來源的城鎮(zhèn)居民提供貸款，而廣大的法國農(nóng)民屬于被自動(dòng)忽視的階層。為了解決短期資金融通問題，法國一些地方的農(nóng)民就在1894年左右建立了互助、合作性質(zhì)的農(nóng)業(yè)信貸地方金庫，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，全法國三分之二的農(nóng)民都建立了各自的金庫。1920年，為了對(duì)這些地方性金庫進(jìn)行規(guī)范性管理，法國政府設(shè)立了國家農(nóng)業(yè)信貸管理局，1926年更名為國家農(nóng)業(yè)信貸金庫，后再次更改為現(xiàn)名。從名稱的演變上就可以看出，法國農(nóng)信剛開始成立的時(shí)候其實(shí)是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，但由于面對(duì)的群體較多，該機(jī)構(gòu)更多的帶有自治特色，從其組織架構(gòu)就可以看出來。

法國農(nóng)信的結(jié)構(gòu)呈金字塔形，底層是多達(dá)三四千個(gè)地方金庫，中間是區(qū)域性金庫（基本上是以省為單位），頂層是法國農(nóng)信總金庫，其中區(qū)域性金庫是總金庫的主要股東，而地方金庫是區(qū)域性金庫的主要股東。

由于半官方、半自治的特點(diǎn)，法國農(nóng)信的監(jiān)管就略顯復(fù)雜，其受法國農(nóng)業(yè)部和財(cái)政部的雙重領(lǐng)導(dǎo)，主要職能包括參與制定法國的農(nóng)業(yè)信貸政策、控制和協(xié)調(diào)各區(qū)域金庫的業(yè)務(wù)、具體管理各區(qū)域金庫的多余資金、通過下屬機(jī)構(gòu)發(fā)行短期融資券和長期債券以為區(qū)域性金庫發(fā)放中長期貸款、自行發(fā)行長期貸款及辦理國家信貸業(yè)務(wù)等，具體包括對(duì)個(gè)體農(nóng)民的長期、短期生產(chǎn)貸款，以及對(duì)地方公共事業(yè)的貸款、對(duì)農(nóng)業(yè)合作社的貸款和家庭住房貸款等。此外，法國農(nóng)信還辦理一些特別項(xiàng)目貸款，例如鼓勵(lì)青年農(nóng)民和海外移民興建一定規(guī)模農(nóng)場的貸款、為發(fā)展畜牧業(yè)及實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化而發(fā)放的貸款和農(nóng)業(yè)救災(zāi)貸款等。

法國農(nóng)信是法國銀行業(yè)的三大巨頭之一，規(guī)模僅次于法國巴黎銀行，高于法國興業(yè)銀行。

目前，法國農(nóng)信在歐洲多個(gè)交易所上市，此外還可以在美國柜臺(tái)市場（OTC）進(jìn)行交易。根據(jù)Wind資訊，法國農(nóng)信近年來的營業(yè)收入在200億歐元左右，凈利潤在35億歐元左右;然而，這家法國第二大銀行集團(tuán)的營業(yè)總收入在2009-2013年間曾經(jīng)長期維持在700億歐元以上，而盈利的峰值出現(xiàn)在2015年，當(dāng)年達(dá)到775.46億歐元，營業(yè)收入也脈沖至1547.72億歐元。無論營業(yè)收入還是凈利潤，法國農(nóng)信在2015年可謂都達(dá)到了極致。

1995年，東方匯理加入法國農(nóng)信，次年成為后者的全資子公司，并由旗下子公司東方匯理資產(chǎn)管理公司在2016年完成了對(duì)意大利最大銀行集團(tuán)意大利聯(lián)合信貸銀行旗下資產(chǎn)管理部門Pioneer Investment的收購。

收購Pioneer

2016年12月，東方匯理旗下的東方匯理資產(chǎn)管理公司與意大利聯(lián)合信貸銀行（UNICredit）達(dá)成協(xié)議，前者以35.5億歐元收購資產(chǎn)管理事業(yè)部Pioneer Investment，而意大利聯(lián)合信貸銀行同為歐洲的大型銀行集團(tuán)，以資產(chǎn)總值計(jì)算更是高居意大利銀行業(yè)之首。

此前的2014年3月份，市場曾經(jīng)傳出意大利聯(lián)合信貸銀行計(jì)劃出售Pioneer，或者將其剝離單獨(dú)上市，旨在減少該集團(tuán)的壞賬、改善財(cái)務(wù)狀況并強(qiáng)化資本結(jié)構(gòu)，而消息傳出之后，更有傳言稱中國工商銀行有意收購Pioneer，據(jù)悉給出的收購價(jià)為20億歐元，為亞洲企業(yè)收購西方資產(chǎn)管理公司的最高報(bào)價(jià)。

截至2013年年底，Pioneer管理的資產(chǎn)規(guī)模為1740億歐元，在印度和新加坡等27個(gè)國家開展業(yè)務(wù)，至收購即將完成時(shí)的2016年12月底，Pioneer管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)躍升至2258億歐元，其增長潛力可見一斑。

根據(jù)Wind資訊，2018年3月20日，意大利聯(lián)合信貸銀行發(fā)布2017年年報(bào)，當(dāng)年共實(shí)現(xiàn)凈利潤55億歐元，而此前的2016年仍然虧損117.90億歐元;調(diào)整后的凈利潤為37億歐元，超出市場一致預(yù)期，也高于該銀行自己的預(yù)計(jì)。該行在2016年年報(bào)中曾經(jīng)提出了“2019革新計(jì)劃”，主旨就是對(duì)集團(tuán)進(jìn)行瘦身，這或許表明，在剝離其并不擅長的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之后，意大利聯(lián)合信貸銀行已經(jīng)恢復(fù)了往昔的風(fēng)光。Wind資訊顯示，意大利聯(lián)合信貸銀行的最高盈利出現(xiàn)在2007年，當(dāng)年的凈利潤為59.61億歐元，而十年后其盈利與歷史最高紀(jì)錄僅有一步之遙。而東方匯理資產(chǎn)管理公司與Pioneer的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合造就了一個(gè)資產(chǎn)管理規(guī)模過萬億美元的資產(chǎn)行業(yè)巨無霸，合并后的東方匯理資產(chǎn)管理公司一躍成為歐洲排名前三的資產(chǎn)巨頭。

東方匯理在中國

根據(jù)官網(wǎng)，東方匯理首次進(jìn)入中國是在1888年，1894年開設(shè)香港分行。1899年，東方匯理設(shè)立上海分行，以進(jìn)出口融資為主;此外，上海分行還發(fā)行紙幣，掌管云南與各省之間的貿(mào)易和金融。1949年之前，東方匯理在中國大陸的分行還設(shè)在漢口、天津、廣州、沈陽等市。

由東方匯理在中國大陸的分行分布可以看出，該行主要是在中國大陸有法租界的城市設(shè)立分行，其主要目的就是服務(wù)于法租界內(nèi)的法國人及其企業(yè)，因此，從本質(zhì)上來說，其是作為帝國主義殖民統(tǒng)治的幫兇而存在。

新中國成立后，東方匯理的所有在華分行都停止?fàn)I業(yè)，一直到改革開放之后。1982年，東方匯理設(shè)立深圳分行，1991年重開上海分行，1994年復(fù)建廣州分行。

2009年，中國銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)東方匯理在華的5家分行改制為法人銀行，新成立的東方匯理銀行（中國）有限公司總部設(shè)在上海。根據(jù)全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，東方匯理銀行（中國）有限公司成立于2009年7月1日，類型為有限責(zé)任公司（外國法人獨(dú)資），注冊(cè)資本為31.96億元人民幣，經(jīng)營范圍包括“吸收公眾存款，發(fā)放短期、中期和長期貸款”等。

在證券領(lǐng)域，東方匯理旗下的里昂證券在中國大陸非?；钴S;在基金領(lǐng)域，東方匯理資產(chǎn)管理公司與中國內(nèi)地兩家企業(yè)出資成立的農(nóng)銀匯理基金管理有限公司的表現(xiàn)也相當(dāng)卓越。天眼查顯示，農(nóng)銀匯理基金管理有限公司成立于2008年3月18日，注冊(cè)資本2億元人民幣，中國農(nóng)業(yè)銀行、東方匯理資產(chǎn)管理公司和中國鋁業(yè)股份有限公司分別持股51.67%、33.33%和15%。

東方匯理在中國的業(yè)務(wù)不僅包括開設(shè)分行，還包括持有A股上市公司的股票。Wind資訊顯示，東方匯理曾經(jīng)在2015年1-9月份短暫持有大連電熱（600719.SH）87.63萬股;此外，東方匯理還出現(xiàn)在東安動(dòng)力（600178.SH）的2015年半年報(bào)中，以及ST景谷（600265.SH）、ST宜紙（600793.SH）、寧波熱電（600982.SH）、京城股份（600860.SH）、翠微股份（603123.SH）、東方電纜（603606.SH）等數(shù)十家上市公司的2015年一季報(bào)中，但除了持有東安動(dòng)力的數(shù)量較多（1188萬股）之外，持股數(shù)量都不算多，多為百萬股級(jí)別以下。