企業(yè)債券融資中的風險控制問題研究

摘 要 隨著近年來債券市場的持續(xù)性發(fā)展，越來越多的投資者傾向于選擇這種利率較高的投資方式，通過購買企業(yè)債券來獲取一定的收益。但需要注意的是，市場經(jīng)營環(huán)境的復雜性較大程度上增加了企業(yè)經(jīng)營管理的風險，債券融資所面臨的風險程度也偏大?；诖朔N情況，為了確保能夠?qū)⑵髽I(yè)債券融資中所存在的風險控制在一定的范圍內(nèi)，就需要對風險控制的相關(guān)問題進行研究。文章結(jié)合當前企業(yè)債券融資的實際情況，對債券融資的風險類型、產(chǎn)生原因以及相應的控制策略進行深入分析探討，以促進企業(yè)債券融資活動的持續(xù)穩(wěn)定開展。

關(guān)鍵詞 企業(yè) 債券融資 風險控制

作者簡介：蘇海悅，揚州市職業(yè)大學。

中圖分類號：D922.28 文獻標識碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2019.01.154

融資是企業(yè)在適應現(xiàn)代化市場發(fā)展過程中經(jīng)常面臨的一件事情，也是日常經(jīng)營管理活動過程中的重要事項。雖然近年來國家在企業(yè)融資方面進行了相應的政策指引，鼓勵企業(yè)尤其是中小企業(yè)通過債券融資的方式來獲得發(fā)展所需要的資金，但由于市場發(fā)展中固有的風險因素，已經(jīng)經(jīng)營環(huán)境不穩(wěn)定性的存在，企業(yè)在開展債券融資過程中往往會遭遇各種風險的影響，造成融資工作出現(xiàn)困難。毋庸置疑，提升企業(yè)債券融資中的風險控制是保持企業(yè)、市場高質(zhì)量發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，也是激發(fā)企業(yè)參與發(fā)展的保障性條件?；诋斍捌髽I(yè)債券融資開展的現(xiàn)狀，有必要對債券融資的風險控制問題進行針對性的分析，以提升企業(yè)應對風險的能力和效果。

一、企業(yè)債券融資的風險類型

與股權(quán)風險不同，企業(yè)債券是股份制公司基于融資需求所發(fā)行的一種債務契約，公司承諾在未來的某一特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。就目前企業(yè)所進行的債券融資活動而言，所面臨的風險主要可以分為內(nèi)部風險和外部風險兩類。

（一）內(nèi)部風險

顧名思義，企業(yè)債券融資的內(nèi)部風險主要是指由于企業(yè)內(nèi)部自身經(jīng)營管理方面的原因而引起的風險。具體來說，債券融資的內(nèi)部風險主要包括擔保風險、財務風險和償付風險這三種。所謂的擔保風險是指企業(yè)在擔保業(yè)務中，因為一些不確定性因素的影響而可能遭受的損失，而財務風險是指由于企業(yè)自身財務結(jié)構(gòu)不合理或者融資的方式不當導致企業(yè)在未來可能會發(fā)生的失去償債能力的風險。相對于前兩種風險而言，償付風險則更加復雜，即企業(yè)在償還債券的本金利息以后，會面臨經(jīng)營狀況下滑、資金周準困難等二次財務問題，進而導致企業(yè)所面臨的風險增加。通過分析可以看出，無論是擔保風險還是財務風險，其產(chǎn)生的主要原因往往是由于企業(yè)自身所存在的一系列不穩(wěn)定性因素或行為所致。

（二）外部風險

就企業(yè)債券融資來說，除了受到內(nèi)部運營管理性風險的威脅以外，還容易遭受外部市場環(huán)境的影響，而這種風險的類型也比較多。具體來看，企業(yè)債券融資所面臨的外部風險主要有以下幾種：

第一，利率風險。此類風險是由于利率的市場化波動所造成的。當企業(yè)發(fā)行融資債券以后，其生產(chǎn)經(jīng)營活動會發(fā)生相應的調(diào)整，資金的利潤率不會上升，而企業(yè)所需要支付的利息卻會因為利率的波動而變化，需要按照債券固定利息來進行償付，一定程度上增加了企業(yè)所面臨的財務資金壓力。

第二，市場風險。企業(yè)是在一定的市場環(huán)境下運行的，其所開展的債券融資活動也是在市場化的宏觀條件下進行的。市場所具有的不穩(wěn)定性因素（股票價格波動、匯率與商品價格波動等等）會使得企業(yè)所發(fā)放的債券的價格與收益率方面出現(xiàn)變化，進而導致投資者與企業(yè)利益受損。

第三，流動性風險。企業(yè)債券融資往往是采取非公開的方式發(fā)行的，一旦投資人符合相應的投資資格要求，就可以參與到投資活動之中。而在這種融資活動過程中，由于雙方所掌握的信息的不對稱，容易導致一些隱性風險的存在，一旦雙方關(guān)系出現(xiàn)波動，勢必會導致一些流動性風險的出現(xiàn)，影響企業(yè)正?；顒拥拈_展。

二、企業(yè)債券融資風險控制中存在的問題

就目前企業(yè)債券融資活動開展的實際情況來看，雖然能夠根據(jù)自身的需要提出相應的債券融資方案，并按照合同約定的內(nèi)容來履行還本付息的義務，但仍有不少企業(yè)在實際的債券融資活動過程中遭遇各種風險的贏下，一定程度上削弱了企業(yè)發(fā)展的綜合實力和效果，而產(chǎn)生這些問題的主要原因在于企業(yè)缺乏完善的債券融資控制體系，對于風險的防范、識別和應對缺乏足夠的能力。具體來說，企業(yè)在債券融資風險控制方面存在的問題主要表現(xiàn)在以下三個方面：

（一）風險控制意識薄弱

對于企業(yè)尤其是企業(yè)的管理層來說，是否具備良好的風險控制意識直接關(guān)系到其在實際工作過程中的風險防范思維和行為。目前多數(shù)企業(yè)將運營的重點放在業(yè)務范圍和規(guī)模的拓展方面，在融資方面所關(guān)心的是能否在最短的時間內(nèi)獲得足夠的資金支持，對于采取債券融資可能會給企業(yè)以后發(fā)展過程中產(chǎn)生的風險影響往往缺乏足夠深入的了解，最終導致一些原本可以有效控制的風險沒有得到嚴格的防控，給企業(yè)和投資者造成了一定的損失。

（二）風險控制缺乏常態(tài)化

企業(yè)債券融資是在市場化的環(huán)境下開展的，而市場所具有持續(xù)性不穩(wěn)定的特點要求企業(yè)要對債券融資風險進行持續(xù)性的關(guān)注，確保風險控制的實時有效。但目前多數(shù)企業(yè)往往將業(yè)務風險的控制放在更重要的位置，對于融資風險缺乏常態(tài)化的跟蹤、關(guān)注，導致一些原本可以通過財務報表分析發(fā)現(xiàn)的債券融資風險沒有被及時識別出來，制約了企業(yè)整體風險控制能力和效果的提升。一些企業(yè)在風險控制工作開展方面往往過于被動，在風險問題出現(xiàn)以后才采取相應的應對措施來加以處理，使得風險控制的成本增加，控制風險的難度大幅度加大。

（三）風險控制結(jié)構(gòu)不合理

目前多數(shù)企業(yè)所實行的職能化的部門分工，其中與企業(yè)債券融資工作關(guān)聯(lián)度高的是財務會計部門，而該部門的主要職責是對企業(yè)運行過程中的各種財務數(shù)據(jù)進行匯總整理，為決策層提供詳細的運營信息支撐。雖然企業(yè)的風險部門負責對運行過程中的各種風險進行識別和控制的，按其職能過于傾向業(yè)務板塊，對于債券融資風險缺乏相應的落實。雖然財務會計部門與風險部門在債券融資風險控制方面存在交際，但兩個部門之間的信息溝通交流卻僅僅停留在數(shù)據(jù)、報表方面，缺乏跨部門的風險控制溝通交流機制，導致一些債券融資風險無法在第一時間被及時發(fā)現(xiàn)和控制。

三、提升企業(yè)債券融資中風險控制效果的策略

針對上述企業(yè)債券融資活動開展過程中所存在的風險，企業(yè)要采取相應的風險控制策略，最大限度地控制風險問題產(chǎn)生的因素，使融資活動在預定的范圍內(nèi)有效開展。就目前企業(yè)債券融資風險控制來看，要從以下幾方面加以落實：

（一）確保債券融資活動的合法化

近年來，國家為了促進民營企業(yè)融資難的問題，出臺了一系列有利于促進企業(yè)融資的法律法規(guī)和政策，對企業(yè)融資進行了更加清晰、規(guī)范化的指導。2018年10月，國務院常務會議做出了支持民營企業(yè)發(fā)展的相關(guān)決定，央行等部門隨即出臺相關(guān)的落實政策，在原有基礎(chǔ)上增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，并引導設立“民營企業(yè)債券融資支持工具”，對包括私募基金在內(nèi)的債券融資活動進行了更加科學、合理的調(diào)整和完善，為民營企業(yè)通過債券融資來獲得發(fā)展資金提供了法律制度方面的支持。

因此，對于企業(yè)來說，要根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定來嚴格規(guī)范所開展或參與的債券融資活動，對于那些存在違法違規(guī)性風險的融資活動或者合同條件進行有效的管理與控制，規(guī)避相應的法律政策方面的風險。

（二）注重企業(yè)運行環(huán)境的分析

企業(yè)是在一定的市場化環(huán)境下運行的，其所開展的債券融資活動往往是基于企業(yè)市場化經(jīng)營管理的需要而進行的融資活動，換而言之，企業(yè)之所以選擇采取債券的方式進行融資更多地是為了提升自身對于市場化運行環(huán)境的適應，是為了緊跟市場發(fā)展的需要。因此，企業(yè)在開展債券融資活動過程中，要通過專業(yè)化的市場運行環(huán)境分析來把握當前企業(yè)所面臨的內(nèi)外部運行環(huán)境，通過SWOT分析法、PEST分析法等理論分析方法來對企業(yè)所面臨的各種環(huán)境及風險進行清晰化的梳理，對利率風險、市場風險、流動性風險等外部可能發(fā)生的風險進行合理的預測，最終根據(jù)運行環(huán)境的綜合化分析來做出更加符合企業(yè)運行實際的債券融資方案。

（三）優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理

企業(yè)在發(fā)展過程中要注意自身實力的不斷增大，通過強大的抵抗風險能力來加強對風險的控制。首先，企業(yè)管理層要對風險控制問題給予足夠的重視，對債券融資活動開展過程中可能出現(xiàn)的風險問題進行及時的分析、預測和方法，并結(jié)合企業(yè)運行的實際情況制定相應的風險控制預案，用于指導風險控制工作；其次，企業(yè)要強化各部門和人員的風險意識，使各部門從風險控制角度出發(fā)對相關(guān)活動進行嚴格的管理，確保企業(yè)各項決策能夠高質(zhì)量地得到落實；最后，建立有效的風險控制體系，通過對債券融資活動開展的整個過程進行實時、有效的監(jiān)督控制來確保風險被及時發(fā)現(xiàn)，避免風險進一步擴大。

（四）優(yōu)化企業(yè)財務管理工作

財務管理作為企業(yè)管理工作中的重點內(nèi)容，是對企業(yè)發(fā)展過程中的財務資金問題進行集中化管理的重點所在。財務部門所提供的各種報表信息是決策者進行決策的重要依據(jù)所在。因此，企業(yè)財務管理部門和人員要通過相應的信息搜集、整理，并通過科學的方法加以分析，明確債券融資活動對企業(yè)經(jīng)營管理活動產(chǎn)生的影響，便于即時發(fā)現(xiàn)融資過程中存在的隱性分享，提升企業(yè)在風險控制方面的能力和效果。

四、結(jié)語

債券融資作為市場化環(huán)境下企業(yè)獲得相應發(fā)展資金的重要方式，在緩解企業(yè)所面臨的資金壓力方面具有明顯的價值。而由于影響債券融資的不穩(wěn)定性因素的存在，企業(yè)在開展相關(guān)的融資活動過程中會遭遇各種風險的威脅。面對當前企業(yè)債券融資活動開展過程中存在的一系列風險控制問題，企業(yè)要通過確保債券融資活動的合法化、注重企業(yè)運行環(huán)境的分析、注重企業(yè)運行環(huán)境的分析和優(yōu)化企業(yè)財務管理工作等四個方面入手來切實加以解決，確保企業(yè)債券融資目標的科學、有效實現(xiàn)。

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