經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”問題的成因及其解決路徑

張英卓 苗長虹

摘 要：“脫實(shí)向虛”是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的一個(gè)嚴(yán)峻問題。目前我國經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”主要表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的此消彼長、社會(huì)資源的配置錯(cuò)位兩方面。而“脫實(shí)向虛”背后的重大結(jié)構(gòu)性失衡、虛擬經(jīng)濟(jì)理論下的金融自我循環(huán)機(jī)制以及發(fā)展階段轉(zhuǎn)換面臨的制度落后是導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“脫實(shí)向虛”的成因。為遏制經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，我國應(yīng)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推進(jìn)現(xiàn)代社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)、推進(jìn)地方政府和企業(yè)的去杠桿化、抑制房地產(chǎn)領(lǐng)域的過度金融化、制約資本在平臺(tái)領(lǐng)域的壟斷行為等。

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì);“脫實(shí)向虛”

中圖分類號(hào)：F069????? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-0751（2021）07-0042-06

我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)體系龐大，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈長且復(fù)雜。這雖然為金融的發(fā)展提供了廣闊的空間，但也為金融泡沫不斷放大、金融系統(tǒng)扭曲市場(chǎng)創(chuàng)造了特殊環(huán)境，容易誘致虛擬經(jīng)濟(jì)的自我循環(huán)、層層嵌套，拉長、轉(zhuǎn)換和隱藏各種各樣的金融風(fēng)險(xiǎn)。基于特殊國情，我國爆發(fā)的金融危機(jī)很可能是會(huì)帶來毀滅性災(zāi)難的系統(tǒng)性危機(jī)，將長期制約中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展及轉(zhuǎn)型。為此，習(xí)近平總書記深刻把握國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的新局面和新趨勢(shì)，為振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重要部署。黨的十九大報(bào)告指出，“必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，“增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”。①在“十四五”規(guī)劃中，維護(hù)金融安全、促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也被放在了經(jīng)濟(jì)社會(huì)未來發(fā)展全局的重點(diǎn)方向上。本文以我國“三期疊加”背景下的經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”問題作為研究對(duì)象，在歸納總結(jié)當(dāng)前我國“脫實(shí)向虛”現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)分析了“脫實(shí)向虛”的形成機(jī)理和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的問題，并提出針對(duì)性的政策建議，以期為維護(hù)金融安全和促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有益參考。

一、我國經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的主要表現(xiàn)

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的此消彼長

當(dāng)前，我國處在從高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，表現(xiàn)出了與某些經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)虛擬化的西方國家相似的發(fā)展特征。根據(jù)《習(xí)近平關(guān)于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)論述摘編》，我國當(dāng)前面臨的“虛實(shí)背離”是一個(gè)繞不過去的歷史關(guān)口，主要表現(xiàn)在“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩嚴(yán)重”“實(shí)體經(jīng)濟(jì)邊際利潤率和平均利潤率下滑”“大量資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)，使資產(chǎn)泡沫膨脹，金融風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，社會(huì)再生產(chǎn)中的生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)整體循環(huán)不暢”等方面。②當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”最直觀的表現(xiàn)是宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失調(diào)，即我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩者在宏觀經(jīng)濟(jì)中的構(gòu)成，無論是在規(guī)模、水平上，還是在結(jié)構(gòu)和時(shí)間上，均已存在顯著的背離特征。主要體現(xiàn)在金融行業(yè)增加值占GDP的比重、金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的投資回報(bào)率等指標(biāo)上，虛擬經(jīng)濟(jì)均呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)，并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)差距越來越大。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2000年我國金融業(yè)GDP占全國GDP的比重約為4.5%，2015年這一比重達(dá)到8.5%，甚至超過了美國、日本和英國等國在各自金融泡沫時(shí)期的最高水平。雖然在國家的積極調(diào)控下，自2017年起金融業(yè)占GDP比重有所下降，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增量和增速指標(biāo)，仍然明顯低于虛擬經(jīng)濟(jì)。根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國金融年鑒》中的各部門數(shù)據(jù)，我國制造業(yè)2020年全年增加值為26.6萬億元，同比增長2.3%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.8%。與之相對(duì)的是，2020年金融業(yè)增加值達(dá)到8.4萬億元，同比增長7%。其中，銀行業(yè)類金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到319.7萬億元，同比增長10.1%;債券發(fā)行規(guī)模較上年增長26.5%;保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)同比增長13.3%。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資實(shí)際增速超過7%，是實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資增速的兩倍。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失調(diào)現(xiàn)象的背后，是行業(yè)之間的投資回報(bào)的差距。我國金融企業(yè)和準(zhǔn)金融企業(yè)的數(shù)量約占各類企業(yè)總數(shù)的1.2%，但金融企業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)金融和影子銀行的利潤卻占全國企業(yè)利潤的65%以上。③當(dāng)前金融市場(chǎng)的快速發(fā)展并沒有帶來實(shí)體投資效率的提升，國家統(tǒng)計(jì)局公布的“工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益報(bào)告”顯示，當(dāng)前全國工業(yè)產(chǎn)能利用率僅為76%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為6%左右。伴隨著工業(yè)投資回報(bào)率的不斷下降，金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域卻呈現(xiàn)出利潤收益率不斷升高的發(fā)展態(tài)勢(shì)，證券、銀行業(yè)的利潤率都高達(dá)30%。④虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模擴(kuò)張和增長速度遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終的結(jié)果就是虛擬資產(chǎn)不斷積累，實(shí)體資產(chǎn)不斷流失。2019年，我國金融總資產(chǎn)為467萬億元，與經(jīng)濟(jì)總量的比值達(dá)到481.4%⑤，已經(jīng)超過了美國。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總額達(dá)到了347萬億元，其中銀行資產(chǎn)已達(dá)到GDP的三倍⑥，并且我國居民資產(chǎn)很大一部分壓在房地產(chǎn)上，政府財(cái)政收支也相當(dāng)大程度上同土地和房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)?？梢哉f，中國金融資產(chǎn)的總規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體性財(cái)富的總價(jià)值，而金融資產(chǎn)規(guī)模的加劇擴(kuò)張，也表明了全社會(huì)各主體的債權(quán)與供需關(guān)系正在向扭曲發(fā)展，這些都成為金融泡沫化和經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的重要外在表現(xiàn)。

2.社會(huì)資源的配置錯(cuò)位

經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的另一大表現(xiàn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能得到的社會(huì)資源比重持續(xù)下降，貨幣資金更多地在虛擬經(jīng)濟(jì)部門空轉(zhuǎn)，而沒有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。各類融資活動(dòng)是社會(huì)生產(chǎn)生活高效平穩(wěn)運(yùn)行的保障，也是以金融業(yè)為主的虛擬經(jīng)濟(jì)通過服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的過程，一旦經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”，資本配置就會(huì)發(fā)生錯(cuò)位。央行數(shù)據(jù)顯示，2020年12月末我國M2余額218.68萬億元，同比增長10%，M2與GDP的比值較上一年升高了約15%，說明超發(fā)的貨幣有相當(dāng)一部分并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2020年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的57.5%，同比降低了8.3個(gè)百分點(diǎn)⑦，社會(huì)融資增量占金融業(yè)增加值的比重整體下降，金融本身對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度也在下降。從2000年至2020年國家統(tǒng)計(jì)局公布的社會(huì)融資配置的整體變化趨勢(shì)來看，2012年是一個(gè)比較重要的節(jié)點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)體部門投資回報(bào)率的下降，M2規(guī)模是GDP的1.8倍，PPI出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長，資金開始大舉流向虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投機(jī)套利活動(dòng)。之后便出現(xiàn)了2013年商品房銷售額的暴漲，房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的GDP僅占全國的約5%，而它卻長期占據(jù)了25%的信貸資源。⑧除了房地產(chǎn)的高度金融化外，各類資產(chǎn)管理平臺(tái)行業(yè)也在互聯(lián)網(wǎng)的加持下實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，金融投資的觸手伸向了社會(huì)各個(gè)角落，普通居民和中小企業(yè)也跟隨金融機(jī)構(gòu)和上市公司從事以錢生錢的活動(dòng)，大量資金從企業(yè)流向了股市和房地產(chǎn)等投資領(lǐng)域。金融本應(yīng)為我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)提供投資服務(wù)，金融的收益也應(yīng)來源于實(shí)體投資的收益，但如今金融愈發(fā)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。虛擬投資越來越熱，實(shí)體投資越來越冷，這些都是社會(huì)資源配置錯(cuò)位和經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的重要外在表現(xiàn)。

二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“脫實(shí)向虛”的成因分析

1.“脫實(shí)向虛”背后的重大結(jié)構(gòu)性失衡

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)的“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)是廣泛存在的。世界上許多國家跨不過“中等收入陷阱”，主要原因就是制造業(yè)過早空心化，大量資本涌向虛擬經(jīng)濟(jì)，最后爆發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，居民和社會(huì)長期積累的財(cái)富蒸發(fā)消失，國民經(jīng)濟(jì)陷入困境。針對(duì)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的種種現(xiàn)象，習(xí)近平總書記堅(jiān)持問題導(dǎo)向，在準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行演變規(guī)律和歷史經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，深刻洞察了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展“脫實(shí)向虛”的內(nèi)在原因。他指出：“當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾和問題，雖然有周期性、總量性因素，但根源是重大結(jié)構(gòu)性失衡。概括起來，主要表現(xiàn)為三大失衡。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性供需失衡，二是金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，三是房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡?！雹崛笫Ш夤餐瑢?dǎo)致了經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢。

第一大失衡是實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性供需失衡。雖然我國已經(jīng)擁有了產(chǎn)能強(qiáng)大的供給體系，但大多數(shù)只能滿足中低端、低質(zhì)量、低價(jià)格的需求，這同以往的投資和出口導(dǎo)向是相匹配的。但目前我國正在從工業(yè)化向后工業(yè)化階段過渡，逐漸邁進(jìn)中高收入國家，不論是老百姓的消費(fèi)需求還是出口需求都指向高端產(chǎn)品。一方面，我國制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率雖然遠(yuǎn)低于美國、日本等發(fā)達(dá)國家，但人工成本不斷提高，低端產(chǎn)業(yè)逐漸失去競(jìng)爭力，高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展又舉步維艱，在國際分工中位置尷尬。另一方面，以基礎(chǔ)設(shè)施作為物質(zhì)載體的供給側(cè)在短時(shí)間內(nèi)還沒有適應(yīng)需求新變化，就已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)空心化、去工業(yè)化。

第二大失衡是實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展遇到瓶頸所導(dǎo)致的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，是經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的主要原因。金融業(yè)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的主體，其本能是逐利，金融資本在市場(chǎng)上會(huì)自發(fā)從低利潤部門流向高利潤部門。而我國資本不斷從實(shí)體行業(yè)流失也客觀反映出實(shí)體行業(yè)收益率已無法滿足投資者需求這一事實(shí)。經(jīng)過數(shù)十年的高速發(fā)展，當(dāng)前我國傳統(tǒng)制造業(yè)的整體產(chǎn)能已經(jīng)過剩，投資回報(bào)率出現(xiàn)了不可避免的下降。其中，制造業(yè)回報(bào)率下降的原因有兩方面：一方面是制造業(yè)本身進(jìn)入門檻高、投資大、投資回收期長，往往需要建立一個(gè)龐大的企業(yè)生態(tài)系統(tǒng);另一方面是我國當(dāng)前勞動(dòng)力成本升高、稅賦過重，導(dǎo)致制造業(yè)的運(yùn)行成本過高，對(duì)利潤空間造成嚴(yán)重?cái)D壓。制造業(yè)的投資意愿不斷降低，而金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的收益持續(xù)增高，各種因素綜合作用最終導(dǎo)致實(shí)體產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展失衡。

第三大失衡是房地產(chǎn)與其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡。房地產(chǎn)行業(yè)占用資金過大，形成泡沫。目前，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)整體融資占比過高，嚴(yán)重侵蝕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，成為現(xiàn)階段我國金融風(fēng)險(xiǎn)最大的“灰犀?！薄?jù)央行統(tǒng)計(jì)，截至2020年三季度末，全國主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額達(dá)到48.8萬億元，同比增長12.8%。⑩在過去的十年中，中國住戶部門杠桿率從約30%增加到60%，房地產(chǎn)資產(chǎn)總額在中國家庭資產(chǎn)總額中占比高達(dá)78%，房產(chǎn)按揭貸款占家庭總債務(wù)的70%以上。房貸占比過高，致使家庭部門增加信貸和消費(fèi)的空間所剩無幾。[B11]可以說，中國居民財(cái)富已經(jīng)被房地產(chǎn)掏空，居民資產(chǎn)沉淀在固定資產(chǎn)上，而不是可支配可流動(dòng)的財(cái)富上。資本沒有在社會(huì)其他領(lǐng)域流轉(zhuǎn)增值，間接地減少了社會(huì)可用資金總量，導(dǎo)致社會(huì)民間資本降低投資制造業(yè)的積極性，對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，形成虛實(shí)失調(diào)的惡性循環(huán)。

2.虛擬經(jīng)濟(jì)理論下的金融自我循環(huán)機(jī)制

依據(jù)虛擬經(jīng)濟(jì)理論的底層邏輯，中國經(jīng)濟(jì)的“脫實(shí)向虛”也可以解釋為金融的內(nèi)在屬性造成的必然結(jié)果。虛擬經(jīng)濟(jì)除了可以通過為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資本獲得利息、紅利、租金等中介費(fèi)用和交易費(fèi)用外，也能做到自我服務(wù)獲利。前者的價(jià)值根源依附于實(shí)體產(chǎn)業(yè)，或者說是正常產(chǎn)業(yè)鏈在金融環(huán)節(jié)的延伸，并貢獻(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，但后者自己就可以構(gòu)成一個(gè)完整的循環(huán)系統(tǒng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的收入可以來自虛擬經(jīng)濟(jì)本身，直接依靠虛擬資產(chǎn)重復(fù)交易，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)或債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和虛擬價(jià)值的自我增殖，而無須再依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)過程。在這個(gè)過程中，并沒有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)系統(tǒng)間起中介作用，也沒有發(fā)生對(duì)生產(chǎn)領(lǐng)域創(chuàng)造的剩余價(jià)值的分配，整個(gè)過程完全繞過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此現(xiàn)有理論研究普遍認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)與載體，一定程度的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹必然反過來對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成危害。2012年我國產(chǎn)能過剩現(xiàn)象開始顯現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)水平出現(xiàn)拐點(diǎn)，大量游離資本進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)循環(huán)以謀求更快的自我增值。為追求更高的賬面利潤和充足的流動(dòng)性，那些融資約束較小、更容易獲得信貸支持的大型企業(yè)，往往將多余的信貸資金再次投向金融系統(tǒng)以圖以錢生錢，導(dǎo)致銀行提供的資金并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是留在虛擬經(jīng)濟(jì)中運(yùn)轉(zhuǎn)。而那些融資難度高、不易獲得信貸支持的中小微企業(yè)，則只能轉(zhuǎn)向利息高昂的民間信貸。為了填補(bǔ)高昂的利息，同樣也會(huì)走上冒險(xiǎn)投機(jī)的道路。其結(jié)果就是：一方面我國貨幣供給量增速遠(yuǎn)高于GDP和CPI漲幅，貨幣超發(fā)而產(chǎn)生流動(dòng)性過剩;另一方面則是實(shí)體企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)始終被融資難、融資貴問題所困擾，這便是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的“兩多兩難”問題的根源。

3.發(fā)展階段轉(zhuǎn)換面臨的制度落后

目前，中國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在處理虛實(shí)經(jīng)濟(jì)問題上的制度落后現(xiàn)象逐漸暴露出來，引發(fā)的一系列衍生問題加劇了經(jīng)濟(jì)的“脫實(shí)向虛”。如今中國不僅面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問題，還面臨由此而生的制度失衡問題。長期以來，政府和企業(yè)都適應(yīng)了擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，當(dāng)高速增長階段結(jié)束，在經(jīng)濟(jì)增速換擋、動(dòng)能轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，之前的一些經(jīng)驗(yàn)、習(xí)慣和“游戲規(guī)則”開始不再適用，并形成路徑阻礙。但是在以往發(fā)展“慣性”的驅(qū)動(dòng)下，為了阻止經(jīng)濟(jì)增速下行，政府和企業(yè)又不得不通過加杠桿方式來拉動(dòng)投資。當(dāng)整個(gè)宏觀環(huán)境發(fā)生根本性變化后，政府和企業(yè)家們很難適應(yīng)這種環(huán)境的變化，微觀主體很難立刻做出反應(yīng)或是調(diào)整、適應(yīng)新形勢(shì)和環(huán)境。近些年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，但仍然存在著政策法律和體制機(jī)制不健全、市場(chǎng)體系不完善等諸多問題。政府市場(chǎng)邊界不清、規(guī)則模糊、不當(dāng)干預(yù)和低水平監(jiān)管、壟斷和低效率等問題削弱了金融有效配置資源的能力，導(dǎo)致金融體系發(fā)展滯后、市場(chǎng)發(fā)育不充分、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在明顯缺陷，最終影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

三、解決經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”問題的路徑

1.深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

通過推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來化解產(chǎn)業(yè)鎖定、實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、促成實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是解決經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”問題的根本路徑。

對(duì)企業(yè)主體來說，傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)需要結(jié)合自身實(shí)際經(jīng)營現(xiàn)狀、所處產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的位置以及市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行重新設(shè)計(jì)與整頓，逐漸形成以產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、價(jià)值鏈創(chuàng)新為主要競(jìng)爭力的戰(zhàn)略規(guī)劃。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，只有具備自主創(chuàng)新能力的制造業(yè)企業(yè)，而非通過技術(shù)模仿的非實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新型企業(yè)，才能滿足社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，才能在制造業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)中擺脫發(fā)達(dá)國家的擠壓。這需要企業(yè)加大研發(fā)投入力度，利用自身自主創(chuàng)新能力的未來效益吸引外部投資，同時(shí)自覺抵制房地產(chǎn)和委托理財(cái)?shù)日T惑，避免走上資本投機(jī)的老路歪路。制造業(yè)企業(yè)要強(qiáng)化自身的綜合能力建設(shè)，大力推進(jìn)制造業(yè)服務(wù)化，弘揚(yáng)工匠精神和企業(yè)家精神，以品牌為導(dǎo)向不斷豐富和提升產(chǎn)品和服務(wù)的內(nèi)容與品質(zhì)，延長產(chǎn)品鏈和服務(wù)鏈。

對(duì)政府主體來說，要改變發(fā)展觀念、主動(dòng)破除障礙、完成深度改革。地方政府應(yīng)著眼于未來，認(rèn)識(shí)到只有夯實(shí)地方的實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)才能廣開財(cái)源、擴(kuò)大就業(yè)，而非圖一時(shí)之利過度發(fā)展房地產(chǎn)和金融業(yè)。首先，要提升政府利用法律和行政手段推進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的能力與水平，引導(dǎo)地方產(chǎn)業(yè)“再工業(yè)化”，而非“去工業(yè)化”。比如利用市場(chǎng)化的手段淘汰一部分落后和過剩產(chǎn)能，再對(duì)一部分傳統(tǒng)產(chǎn)能進(jìn)行改造升級(jí)，逐步推動(dòng)交通、能源、高新技術(shù)等領(lǐng)域的市場(chǎng)對(duì)社會(huì)資本開放，以適應(yīng)現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展的需求，實(shí)現(xiàn)地方金融業(yè)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。其次，要引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素和資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域集聚，推進(jìn)制造業(yè)向高端化發(fā)展，重點(diǎn)培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，形成以自主科技創(chuàng)新為主要驅(qū)動(dòng)力的新產(chǎn)業(yè)增長極。關(guān)注人才與知識(shí)，著力建立兼顧人力資本和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的人才創(chuàng)新機(jī)制，促進(jìn)科技創(chuàng)新鏈與制造產(chǎn)業(yè)鏈有效融合，從多方面調(diào)動(dòng)我國各種科研機(jī)構(gòu)和院校對(duì)產(chǎn)學(xué)研用合作的積極性。通過制度建設(shè)加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，營造公平公正的市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境，宣傳和樹立契約精神與意識(shí)，將人才和創(chuàng)新成果穩(wěn)固下來。再次，采取切實(shí)措施進(jìn)一步降低制造業(yè)成本，保障企業(yè)的茁壯成長。最直接的辦法就是減稅降費(fèi)，特別是高端制造業(yè)的稅負(fù)。以服務(wù)型政府的姿態(tài)，盡量清理各種不合理、不必要收費(fèi)，落實(shí)對(duì)小微企業(yè)和高新企業(yè)差別化的稅費(fèi)優(yōu)惠政策。通過完善社會(huì)公共服務(wù)來降低物流成本和能源成本，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。由于實(shí)體部門稅收減少，可以考慮從金融業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)加稅以彌補(bǔ)稅收缺口，同時(shí)達(dá)到平衡虛實(shí)經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的效果。

2.推進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)

建設(shè)現(xiàn)代化社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系是解決“脫實(shí)向虛”問題的必要前提與重要保障。實(shí)現(xiàn)“虛實(shí)協(xié)調(diào)”和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵在于把握好虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的匹配度，完善政策與相關(guān)制度遏制金融的自我循環(huán)。

銀行業(yè)是金融業(yè)的主導(dǎo)力量，建立健全我國現(xiàn)代銀行體系是現(xiàn)代社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)的核心工作。“十四五”規(guī)劃提出，要完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，并將建設(shè)現(xiàn)代銀行制度放在首位。[B12]為構(gòu)建現(xiàn)代銀行制度，需要設(shè)計(jì)一套新的宏觀評(píng)估體系和管理框架，過去以堵為主、一禁了之的生硬僵化的管制方式已經(jīng)明顯不適應(yīng)當(dāng)前形勢(shì)。為解決我國金融投資愈發(fā)短期化、套利化的問題，要將未來貨幣政策的重心放在金融穩(wěn)定與降速降熱上，有序推進(jìn)金融市場(chǎng)改革，提升金融配置的效率和安全性，有效發(fā)揮金融媒介資源配置的功能，進(jìn)一步完善利率資源配置的市場(chǎng)基準(zhǔn)。針對(duì)之前的利率市場(chǎng)化改革不到位現(xiàn)象，應(yīng)縮小無風(fēng)險(xiǎn)套利空間和貨幣基金規(guī)模，建立可行的人民幣市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制以及穩(wěn)定的長期資金籌集機(jī)制、權(quán)益類資本機(jī)制。由于以往貨幣政策在負(fù)債端的傳導(dǎo)無法體現(xiàn)，導(dǎo)致銀行越來越依靠金融套利，最終淪為加杠桿維系市場(chǎng)流動(dòng)性的工具。為避免銀行資金“脫實(shí)向虛”，必須引導(dǎo)銀行業(yè)務(wù)回歸本質(zhì)、發(fā)揮原有職能、提升主業(yè)服務(wù)質(zhì)量，加強(qiáng)金融治理與監(jiān)管，遏制銀行資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部相互買賣的空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。引導(dǎo)銀行把握當(dāng)前服務(wù)制造業(yè)企業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)，提升貸款服務(wù)的質(zhì)量與效率，構(gòu)建差異化競(jìng)爭、特色化經(jīng)營的銀行體系，如鼓勵(lì)投貸聯(lián)動(dòng)、債轉(zhuǎn)股等，推進(jìn)普惠金融來支持實(shí)體中小微企業(yè)，創(chuàng)造出更多為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的產(chǎn)品。

只有建立多層次的資本市場(chǎng)體系，才能真正讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)中不同類型、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)都能獲得相應(yīng)的資金支持和金融服務(wù)。加快發(fā)展民營銀行、普惠金融以及中小微金融組織，延展金融服務(wù)層級(jí)，豐富金融業(yè)底層生態(tài)，對(duì)非法融資和欺詐犯罪行為零容忍，規(guī)范市場(chǎng)秩序。一方面確保市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，另一方面充分發(fā)揮政府的調(diào)控和保護(hù)作用。相關(guān)部門應(yīng)推動(dòng)證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展，加大金融泡沫擠出的制度執(zhí)行，抑制金融領(lǐng)域的各種投機(jī)炒作，從制度方面遏制金融為非理性逐利提供利潤空間。鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)以創(chuàng)業(yè)基金、產(chǎn)業(yè)基金助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，推動(dòng)解決融資難、融資貴問題，從機(jī)制上激發(fā)各類金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)主體服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力。同時(shí)由于我國銀、證、保、信等行業(yè)已經(jīng)在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品層面上大規(guī)?；旌?，應(yīng)注意到分業(yè)處理的監(jiān)管問題。筑牢金融穩(wěn)定的制度根基，輔以靈活的匯率、利率調(diào)節(jié)和政策工具，為中國經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)嵦峁┲贫缺ＷC，為中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型爭取寶貴時(shí)間。

3.推進(jìn)地方政府和企業(yè)的去杠桿化

我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在虛實(shí)不平衡的狀態(tài)下運(yùn)行多年，很多周期性、行為性、體制性的問題相互疊加、不斷積累，最終形成巨大隱患。為降低非金融部門的杠桿率，必須大力推動(dòng)僵尸企業(yè)的清理和債務(wù)處置工作，實(shí)施更為嚴(yán)格的退市制度，嚴(yán)肅處置長期經(jīng)營虧損、債臺(tái)高筑、有嚴(yán)重違規(guī)案例的大型企業(yè)，加快對(duì)部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)業(yè)的并購重組，避免這些企業(yè)將過剩資金轉(zhuǎn)投虛擬領(lǐng)域，引導(dǎo)資本投向那些贏利能力更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。各級(jí)政府、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)吸取以往的教訓(xùn)，扎實(shí)推進(jìn)大企業(yè)和地方政府的去杠桿化。以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，抑制資金在虛擬部門的空轉(zhuǎn)，推動(dòng)資源從虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。完善我國的信息披露制度和征信制度，提升各類金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)管理產(chǎn)品透明度。規(guī)范資產(chǎn)交易行為，完善信息公開制度和資產(chǎn)登記制度，做到每一分賬納入系統(tǒng)。嚴(yán)厲打擊各種投機(jī)和操縱行為，把握好去杠桿和保證市場(chǎng)基本穩(wěn)定的平衡，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

4.抑制房地產(chǎn)領(lǐng)域的過度金融化

為避免我國房地產(chǎn)行業(yè)成為金融投資載體，引導(dǎo)我國房地產(chǎn)回歸住宅本質(zhì)，應(yīng)該先從資金市場(chǎng)的源頭抓起，嚴(yán)厲查處各種違規(guī)行為，抑制房地產(chǎn)的投機(jī)需求，逐步收緊對(duì)房地產(chǎn)的信貸閘門，防止資金越線流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。加快建立房地產(chǎn)金融長效管理機(jī)制，持續(xù)強(qiáng)化房地產(chǎn)貸款安全監(jiān)管，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)過度金融化，遏制金融市場(chǎng)推動(dòng)地價(jià)和房價(jià)上漲。因地制宜地制定房地產(chǎn)政策，實(shí)現(xiàn)“一城一策”。對(duì)于長三角、珠三角這些樓市過熱的城市和地區(qū)，應(yīng)緊縮房地產(chǎn)貸款投放，拉長交易周期;對(duì)于北方某些經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然依靠房地產(chǎn)刺激、維持財(cái)政收入依靠推高地價(jià)的城市而言，應(yīng)在保障剛需的前提下，穩(wěn)住存量、嚴(yán)控增量，防止大漲大跌，采取溫和有效的措施實(shí)現(xiàn)房價(jià)“軟著陸”。積極落實(shí)個(gè)稅改革方案，減少工薪階層稅收負(fù)擔(dān)，加速降低社保稅率，增強(qiáng)民眾造富、存富能力，穩(wěn)固居民生活信心，使民間資本重回實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

5.制約資本在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域的壟斷行為

如今社會(huì)資源的分配越來越集中在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域，為制約資本在平臺(tái)領(lǐng)域的壟斷行為，避免中介和平臺(tái)將實(shí)體產(chǎn)業(yè)的剩余利潤壓榨殆盡，防止流經(jīng)平臺(tái)的資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而逐漸虛擬化，應(yīng)平衡直接融資與間接融資的比例，推進(jìn)“去中介化”進(jìn)程，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)“脫虛向?qū)崱?。加?qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融、平臺(tái)行業(yè)的監(jiān)管力度，加大對(duì)左右市場(chǎng)、改變信息、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的管理與控制，以達(dá)到制約壟斷的目的。在處置壟斷的過程中，解決市場(chǎng)界定困難、壟斷認(rèn)定難等問題，需要相關(guān)立法部門完善互聯(lián)網(wǎng)和平臺(tái)行業(yè)反壟斷審查規(guī)則體系，提高執(zhí)法部門的專業(yè)化和精細(xì)化程度。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)行為嚴(yán)加監(jiān)管，將涉及互聯(lián)網(wǎng)金融的部分依法納入監(jiān)管，以達(dá)到預(yù)防和制止壟斷行為的目的，保護(hù)不同市場(chǎng)的公平競(jìng)爭，避免資本資金過多停留在互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭的旗下進(jìn)行以錢生錢、自我循環(huán)，從而確保實(shí)體產(chǎn)業(yè)的金融供給。

注釋

①習(xí)近平：《決勝全面建成小康社會(huì) 奪取新時(shí)代中國特色社會(huì)主義偉大勝利——在中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會(huì)上的報(bào)告》，人民出版社，2017年。

②⑨中共中央文獻(xiàn)研究室：《習(xí)近平關(guān)于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)論述摘編》，中央文獻(xiàn)出版社，2017年，第90、114—115頁。

③張道根：《金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能走歪路歧路》，《文摘報(bào)》2020年12月29日。

④《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2020）》，中國人民銀行網(wǎng)站，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4122054/index.html，2020年11月6日。

⑤“2020中國產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展指數(shù)”（2020 China′s Industrial Finance Development Index）是由國家高端智庫、中國（深圳）綜合開發(fā)研究院評(píng)估的指數(shù)。該指數(shù)從資金支持度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化度、服務(wù)有效度和金融安全度四個(gè)維度，運(yùn)用38項(xiàng)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)全國及31個(gè)省級(jí)行政區(qū)域金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)績效，以期引導(dǎo)和推動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)金融高質(zhì)量發(fā)展。

⑥《2020年三季度末金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)347.32萬億元》，中國人民銀行網(wǎng)站，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4144303/index.html，2020年12月15日。

⑦《2020年社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，中國人民銀行網(wǎng)站，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4161741/index.html，2021年1月12日。

⑧董濤：《如何遏制資金“脫實(shí)向虛”》，《中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告》2017年第7期。

⑩《2020年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，中國人民銀行網(wǎng)站，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4118234/index.html，2020年10月30日。

[B11]《中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2020）》，中國人民銀行網(wǎng)站，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4030508/index.html，2020年5月29日。

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責(zé)任編輯：劉 一

The Causes and Solutions of the Problem of "from Real Economy to Fictitious Economy"

Zhang Yingzhuo?? Miao Changhong

Abstract："Economy is from real to fictitious" is a serious problem that China′s economy is facing at present. It is mainly manifested in two aspects： the decline of the real economy and the growth of the fictitious economy， and the dislocation of the allocation of social resources. However， the major structural imbalance， the financial self circulation mechanism based on the theory of fictitious economy and the institutional backwardness in the transition of development stage are the causes of the transition from real economy to fictitious. In order to curb the economic "from real to fictitious" and promote the coordinated development of real economy and fictitious economy， China should deepen the supply-side structural reforms， promote the construction of modern socialist market economic system， promote the deleveraging of local governments and enterprises， restrain excessive financialization in the real estate field， and restrict the monopoly of capital in the platform field.

Key Words：fictitious economy; real economy; "from real economy to fictitious economy"