畫像央行數(shù)字貨幣

劉輝

2019年8月10日，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春指出，中國央行的數(shù)字貨幣DCEP（“Digital Currency Electronic Payment”，即“數(shù)字貨幣與電子支付工具”）的發(fā)行已經(jīng)“呼之欲出”。盡管在之后9月24日的記者會上，中國人民銀行行長易綱依然表示人行數(shù)字貨幣的推出“沒有時間表”，“還會有一系列的研究、測試、試點、評估和風(fēng)險防范”，但從央行2014年法定數(shù)字貨幣研究小組的成立至今，尤其是從2017年央行數(shù)字貨幣研究所的成立和2018年其下屬深圳金融科技有限公司組建運(yùn)營的工作進(jìn)展來看，我國的法定數(shù)字貨幣發(fā)行流通確實已經(jīng)近在咫尺、指日可待。

法定數(shù)字貨幣究竟是啥？

法定數(shù)字貨幣與現(xiàn)行貨幣體系中流通的現(xiàn)金、存款貨幣以及現(xiàn)行電子支付體系下的電子貨幣既有顯著的差別，又有密切的聯(lián)系。法定數(shù)字貨幣與現(xiàn)金均具有最強(qiáng)的信用支撐，均為央行信用，即只要中國人民銀行不破產(chǎn)，法定數(shù)字貨幣就和紙幣以及硬幣等現(xiàn)金的價值一樣，不會發(fā)生直接損失。同時，二者均具有同等的流動性價值，即無論是法定數(shù)字貨幣還是現(xiàn)金，均歸屬于M0的范疇，在金融學(xué)上將其定義為貨幣供應(yīng)的第一次層次——通貨凈額或者現(xiàn)金。當(dāng)然，二者也存在區(qū)別，央行法定數(shù)字貨幣本身作為現(xiàn)鈔之替代而出現(xiàn)，表現(xiàn)為一種電子存在形態(tài)，其存在載體往往被稱為電子錢包或者數(shù)字貨幣賬戶，當(dāng)事人在進(jìn)行數(shù)字貨幣交付過程中，盡管中央銀行會加強(qiáng)隱私保護(hù)，允許匿名交付，但仍可依據(jù)大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段對貨幣流通環(huán)節(jié)做大數(shù)據(jù)金融分析，以對反洗錢等金融犯罪實施監(jiān)管和治理。相反，在純現(xiàn)金交付流通中，中央銀行僅存在貨幣法理論上的監(jiān)管權(quán)力。

法定數(shù)字貨幣與存款貨幣均為電子形態(tài)的貨幣表現(xiàn)，二者均有不存在直接物理形態(tài)、不易遺失、便于保管等共同的優(yōu)點。但二者的信用支撐存在重大差異：存款貨幣，即貨幣所有人將紙幣或者硬幣等現(xiàn)金存儲于金融機(jī)構(gòu)換取的其在該金融機(jī)構(gòu)開立賬戶上的電子存款，存款貨幣背后代表的并不是央行信用或者國家信用，它代表的是貨幣所有人開立存款賬戶的金融機(jī)構(gòu)的信用。金融機(jī)構(gòu)是有破產(chǎn)的理論風(fēng)險的，否則中央銀行便沒必要創(chuàng)設(shè)存款保險制度以保護(hù)存款人的存款利益。相反，法定數(shù)字貨幣反映央行信用或國家信用，它是一種顯著高于金融機(jī)構(gòu)信用支撐的貨幣形態(tài)。在法律效力上，法定數(shù)字貨幣和流通中的現(xiàn)金一樣，具有當(dāng)事人不得拒收的法償效力。這種法償效力定將在后續(xù)修訂的《中國人民銀行法》中予以明確規(guī)定。存款貨幣不同于現(xiàn)金或者數(shù)字貨幣，當(dāng)事人有拒收存款貨幣的權(quán)利。另外，法定數(shù)字貨幣與存款貨幣還有一個區(qū)別：存款貨幣依據(jù)民法上原物與孳息的規(guī)則計算利息，但數(shù)字貨幣并不計息。

從使用場景和支付形式來看，法定數(shù)字貨幣與現(xiàn)行電子支付體系下的電子貨幣具有最為相近的特點，但二者的差異亦相當(dāng)明顯。首先，法定數(shù)字貨幣代表央行信用或者國家信用，電子貨幣僅代表特定支付機(jī)構(gòu)的信用，比如支付寶或者微信錢包，當(dāng)遇到極端商業(yè)情形如兩家商業(yè)巨頭倒閉的情況下，用戶的貨幣利益是可能遭受損失的。相反，法定數(shù)字貨幣不存在這方面的風(fēng)險。其次，支付本質(zhì)不同。法定數(shù)字貨幣的支付實現(xiàn)的是數(shù)字貨幣從一個數(shù)字貨幣賬戶（錢包）到另一個數(shù)字貨幣賬戶（錢包）的轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)行電子支付體系則主要實現(xiàn)的是其綁定的銀行卡賬戶之間的資金轉(zhuǎn)移。再次，支付環(huán)境要求不同，現(xiàn)行電子支付要求客戶必須使用手機(jī)在線支付，而央行的法定數(shù)字貨幣完全支持“雙離線支付”，即雙方不需要連通互聯(lián)網(wǎng)，即可通過手機(jī)完成法定數(shù)字貨幣的支付。最后，現(xiàn)行電子支付是一種中心化的支付體系，而央行的法定數(shù)字貨幣盡管沒有直接采用區(qū)塊鏈，但截取了區(qū)塊鏈最為核心的“去中心化”技術(shù)。

現(xiàn)行電子支付不會被消滅

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行具有上述眾多的優(yōu)勢，但數(shù)字貨幣不會取代現(xiàn)金，不會消滅現(xiàn)行電子支付體系，相反，它會與現(xiàn)金互相融合、與現(xiàn)行支付體系共生共榮，并積極引領(lǐng)中國數(shù)字金融的新未來。隨著現(xiàn)代支付技術(shù)的發(fā)展和人們支付需求的提升，法定數(shù)字貨幣將會在一定程度替代現(xiàn)金，但它永遠(yuǎn)不會完全取代現(xiàn)金，因為現(xiàn)金支付具有其存在的必然。比如在不具備人人擁有手機(jī)的貧困地區(qū)，再比如在手機(jī)沒電無法支付法定數(shù)字貨幣等情形下，現(xiàn)金都有其存在的重要價值。

法定數(shù)字貨幣盡管具有雙離線支付等線下交易便捷的優(yōu)勢，但其并不會擠占微信、支付寶等第三方支付市場。因為就線上交易而言，保障交易高效和交易安全的核心，是要有強(qiáng)大的中心化機(jī)構(gòu)做保障，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通并不會直接改變線上支付的基本生態(tài)，我國目前流行的第三方支付體系并不會完全向“點對點”的交易清算模式發(fā)展演變。

在貨幣金融學(xué)意義上，目前和將來我國金融體系中最為普遍的貨幣形態(tài)包括現(xiàn)金、存款貨幣、電子支付工具和法定數(shù)字貨幣?，F(xiàn)金包括紙幣和硬幣，它們和法定數(shù)字貨幣一道，將構(gòu)成M0的重要成員。存款貨幣資金主要是M1和M2。電子支付工具將以綁定銀行賬戶以及從法定數(shù)字貨幣錢包轉(zhuǎn)入等形式繼續(xù)發(fā)揮其第三方支付的優(yōu)勢。法定數(shù)字貨幣將在一定程度替代現(xiàn)金，并將成為重要的線上支付轉(zhuǎn)入貨幣，是未來中國數(shù)字金融的重要引領(lǐng)。

金融宏觀調(diào)控面臨新挑戰(zhàn)

數(shù)字貨幣的發(fā)行流通改變了傳統(tǒng)銀行存款交易所構(gòu)成的基本民商事法律關(guān)系。

在傳統(tǒng)的儲戶與銀行的存款交易中，依據(jù)儲蓄合同，實際上存在三種法律關(guān)系：資金保管關(guān)系、資金結(jié)算關(guān)系、資金投資關(guān)系。資金保管關(guān)系的目的主要是維護(hù)資金安全，資金結(jié)算關(guān)系主要是滿足儲戶的支付結(jié)算需求，資金投資關(guān)系保障了儲戶獲取利息的權(quán)利。但在法定數(shù)字貨幣的場合，貨幣所有人將數(shù)字貨幣存管于數(shù)字貨幣錢包，此時其并不與中央銀行或者商業(yè)銀行之間形成資金投資關(guān)系，不能據(jù)此收取利息。因此，數(shù)字貨幣發(fā)行背景下，其基本的法律關(guān)系有必要在隨后修訂的《中國人民銀行法》中予以明確。數(shù)字貨幣的發(fā)行流通同時改變了我國傳統(tǒng)貨幣發(fā)行和監(jiān)管法律關(guān)系，數(shù)字貨幣的發(fā)行無論是中央銀行直接發(fā)行（這種可能性極低）還是委托商業(yè)銀行以及商業(yè)支付機(jī)構(gòu)代理，均徹底改變了我國傳統(tǒng)的紙幣和鑄幣等以物理形態(tài)表現(xiàn)的貨幣的發(fā)行流通體制，而這種新的法律關(guān)系的出現(xiàn)，必須在《中國人民銀行法》《人民幣管理條例》等相關(guān)法律法規(guī)中做出規(guī)定，當(dāng)然，從長遠(yuǎn)看，制訂“法定數(shù)字貨幣法”或是一種理想的補(bǔ)充方案。

就金融宏觀調(diào)控而言，法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)會影響現(xiàn)金通貨的數(shù)量，其發(fā)行與流通則會引起商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金數(shù)量從前期的增加到后期逐步下降的變化，隨之而來的，貨幣發(fā)行體系中，基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量也將減少。不僅如此，貨幣乘數(shù)效應(yīng)和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制將發(fā)生重大改變。因此，法定數(shù)字貨幣在引領(lǐng)未來數(shù)字金融的同時，我國金融宏觀調(diào)控體系和機(jī)制必須作出相應(yīng)的調(diào)整。