我國(guó)國(guó)際收支格局演變及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

謝偉 柳光程 信召陽(yáng)

摘 ? 要：近年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整變換期，經(jīng)常賬戶順差規(guī)模呈持續(xù)下降趨勢(shì)，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶波動(dòng)性加大，但中長(zhǎng)期看，貨物貿(mào)易順差不會(huì)出現(xiàn)真正的反轉(zhuǎn)，資本與金融賬戶順逆差也是可以接受的。各項(xiàng)指標(biāo)顯示我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)演變中的風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但短期資本大進(jìn)大出會(huì)放大跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)演變中也存在一定的宏觀經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要從維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定、完善跨境資金流動(dòng)管理、平衡“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”、推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面加以有效防范和應(yīng)對(duì)。

關(guān)鍵詞：國(guó)際收支結(jié)構(gòu);風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估;經(jīng)常賬戶;資本與金融賬戶

中圖分類號(hào)：F830.92 ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B ?文章編號(hào)：1674-2265（2019）12-0053-05

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.12.008

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些特征性變化，經(jīng)常賬戶順差規(guī)模不斷收窄，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶差額波動(dòng)性加大，經(jīng)常賬戶、直接投資等穩(wěn)定跨境資本流動(dòng)的基礎(chǔ)性作用有所減弱，給跨境資本流動(dòng)管理帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。本文在對(duì)近年來(lái)我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的變化特征進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，評(píng)估我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)變化存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提出針對(duì)性政策建議。

一、近年來(lái)我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化

（一）總體變化

2010—2013年，我國(guó)國(guó)際收支基本呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶“雙順差”結(jié)構(gòu)。2014年以后，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差規(guī)模不斷收窄，資本與金融賬戶差額波動(dòng)性加大，2014—2016年，我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)由“雙順差”轉(zhuǎn)為經(jīng)常賬戶順差、資本和金融賬戶逆差的“一順一逆”結(jié)構(gòu);2017年以來(lái)我國(guó)資本和金融賬戶又恢復(fù)順差（見圖1）。

（二）主要項(xiàng)目變化

1. 經(jīng)常賬戶順差規(guī)模和占比均呈持續(xù)下降趨勢(shì)。2015—2018年，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差逐年遞減，由2015年的3042億美元回落至2018年的491億美元，經(jīng)常賬戶順差占GDP比率分別為2.8%、1.8%、1.6%與0.4%（見圖2）。2018年第一季度出現(xiàn)了自2001年第二季度以來(lái)的首次經(jīng)常賬戶逆差。2019年第一季度，經(jīng)常項(xiàng)目順差約占GDP的1.55%。

2. 非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順、逆差互現(xiàn)。1999—2011年，我國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶連續(xù)13年保持順差格局，2012年以來(lái)，雙向波動(dòng)特征明顯加強(qiáng)。2015—2018年，我國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶占GDP比率分別為-3.9%、-3.7%、0.9%與0.9%。這種變化體現(xiàn)了資本與金融項(xiàng)目?jī)?nèi)部主導(dǎo)力量的多元化。

（1）直接投資內(nèi)部由長(zhǎng)期的“一強(qiáng)一弱”演進(jìn)為“強(qiáng)弱互現(xiàn)”。一方面，外商直接投資（FDI）凈流入增勢(shì)趨緩。過去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，F(xiàn)DI凈流入一直是我國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差的重要來(lái)源。凈投資規(guī)模由2000年384億美元逐步攀升至2013年的2909億美元。隨后開始回落，規(guī)模同比增速由2014年下降7.85%變?yōu)?016年下降27.9%，2017年以來(lái)有所回升（見圖4）。另一方面，對(duì)外直接投資（ODI）增長(zhǎng)強(qiáng)勁。凈投資規(guī)模由2009年的439億美元逐步攀升至2016年的2164億美元。近年來(lái)政府加強(qiáng)了對(duì)外直接投資的引導(dǎo)，境外投資增速有所回落（見圖5）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

圖4：我國(guó)FDI規(guī)模及增速走勢(shì)圖

（2）證券投資項(xiàng)下凈流入所扮演的角色日益重要。近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)加大國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)對(duì)外國(guó)投資者的開放力度，證券投資項(xiàng)下凈流入顯著增長(zhǎng)，由2015年的-665億美元上升至2018年1067億美元的歷史性峰值。隨著我國(guó)進(jìn)一步加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)開放，證券投資項(xiàng)下凈流入必然呈現(xiàn)出持續(xù)上升特征。

（3）跨境融資對(duì)整體差額的助推或?qū)_效應(yīng)明顯。2000—2009年我國(guó)非關(guān)聯(lián)企業(yè)境外貸款凈額一直偏低，2010年和2011年驟然增加至791億美元和1051億美元，對(duì)全國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差的貢獻(xiàn)度分別為28%和40.4%。受“8.11匯改”等因素影響，我國(guó)外債去杠桿進(jìn)程加快，2015年凈償還1667億美元，對(duì)全國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差的貢獻(xiàn)度為38.3%。2017年和2018年其對(duì)全國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差的貢獻(xiàn)度分別為45.7%和24.6%（見圖6）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

圖6：我國(guó)非關(guān)聯(lián)企業(yè)境外貸款凈額走勢(shì)圖

二、影響我國(guó)國(guó)際收支格局的長(zhǎng)期性、根本性因素難以改變

我國(guó)國(guó)際收支格局的變化進(jìn)程表明，內(nèi)外部重要的非系統(tǒng)性因素及其疊加，會(huì)在短期以至在跨季、跨年的中短期內(nèi)對(duì)跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生擾動(dòng)，有時(shí)會(huì)引發(fā)短暫的逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象，但影響國(guó)際收支局勢(shì)的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期性、根本性因素。

（一）貨貿(mào)順差不可能出現(xiàn)真正的反轉(zhuǎn)

解釋經(jīng)常項(xiàng)目差額通常使用基于要素稟賦的國(guó)際分工論、實(shí)際有效匯率論與投資儲(chǔ)蓄缺口論。但實(shí)證表明，實(shí)際有效匯率對(duì)貨物貿(mào)易順差的作用并不明顯、儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)常項(xiàng)目順差也不存在清晰的因果關(guān)系，只有國(guó)際分工理論能夠有效解釋我國(guó)貿(mào)易順差變動(dòng)。基于要素稟賦的國(guó)際分工理論指出，各國(guó)以要素分布為客觀基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)各國(guó)不同要素稟賦差異對(duì)貿(mào)易生產(chǎn)的決定性作用，這些差異致使各國(guó)間比較成本的不同，由此引發(fā)產(chǎn)業(yè)分工和國(guó)際貿(mào)易。20世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)分工中“世界工廠”的地位，使我國(guó)出口貿(mào)易出現(xiàn)較快發(fā)展，來(lái)料加工、進(jìn)料加工、出料加工貿(mào)易使我國(guó)成為商品全球化生產(chǎn)鏈條中的最后一環(huán)，貿(mào)易順差大幅增加。加工貿(mào)易順差構(gòu)成我國(guó)貿(mào)易順差的主要組成部分。

從歷史走勢(shì)看，加工貿(mào)易出口額與貨物貿(mào)易順差走勢(shì)高度一致。隨著我國(guó)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)的加快，在全球價(jià)值鏈低端向中高端轉(zhuǎn)變，以及加工產(chǎn)業(yè)向勞動(dòng)力成本更低的國(guó)家轉(zhuǎn)移，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差的程度可能會(huì)有所減?。ㄒ妶D7）。但我國(guó)在國(guó)際分工格局中的地位決定了在遭遇外部困境時(shí)企業(yè)實(shí)體必然自發(fā)地努力維護(hù)在全球市場(chǎng)的份額;在產(chǎn)業(yè)劣化時(shí)，必然生成產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力。若中美貿(mào)易摩擦加劇，會(huì)推動(dòng)部分產(chǎn)業(yè)逐漸向國(guó)外轉(zhuǎn)移，但必然有新的產(chǎn)業(yè)快速發(fā)育起來(lái)，填補(bǔ)價(jià)值鏈上的空缺，國(guó)際產(chǎn)業(yè)格局很難在短期內(nèi)發(fā)生顛覆性改變。產(chǎn)業(yè)外移和內(nèi)部新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的進(jìn)程中，我國(guó)或許會(huì)有經(jīng)常項(xiàng)目偶發(fā)性、短期性小額逆差，但不可能出現(xiàn)中長(zhǎng)期或年度性逆差。預(yù)計(jì)今后一段時(shí)期我國(guó)貨貿(mào)盈余會(huì)有所波動(dòng)，但總體持續(xù)保持順差的局面不會(huì)改變。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

圖7：加工貿(mào)易出口額與貨物貿(mào)易順差關(guān)系

（二）資本與金融賬戶順逆差都是可以接受的

FDI與ODI雙向增長(zhǎng)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高水平的必然結(jié)果，只要中國(guó)在世界產(chǎn)業(yè)鏈上的角色不變，吸納外資、對(duì)外投資都是投資者差異化競(jìng)爭(zhēng)、錯(cuò)位發(fā)展的理性選擇。FDI流入的表現(xiàn)方式為“主動(dòng)型”而非“牽拉型”（張?zhí)N萍，2018）。其各自的時(shí)強(qiáng)時(shí)弱，沒有必然的價(jià)值取向，短期性的任何組合都是可控的。同樣，只要我國(guó)基本面不發(fā)生巨大波動(dòng)，資本證券和借貸融資的階段性雙向流動(dòng)就是可預(yù)期、可引導(dǎo)的。

三、我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)演變中的風(fēng)險(xiǎn)總體可控

（一）國(guó)際收支主要預(yù)警指標(biāo)分析

1. 經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比。經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比是衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際收支穩(wěn)健性的重要指標(biāo)。國(guó)際研究認(rèn)為經(jīng)常賬戶逆差是否持續(xù)超過GDP的5%左右，是一個(gè)非常關(guān)鍵的國(guó)際收支危機(jī)的早期預(yù)警指標(biāo)。由圖8可見，近年來(lái)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比一直位于安全區(qū)間之內(nèi)，但該指標(biāo)處于下降態(tài)勢(shì)，2016—2018年我國(guó)經(jīng)常賬戶順差與GDP之比分別為1.8%、1.3%、0.4%，2018年第一季度甚至跌至-1.1%，需要引起關(guān)注和警惕。

數(shù)據(jù)來(lái)源：經(jīng)常項(xiàng)目差額數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局，GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

圖8：2006年以來(lái)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比的變化情況

2. 短期外債與外匯儲(chǔ)備之比。短期外債與外匯儲(chǔ)備之比是衡量外匯儲(chǔ)備充足性與國(guó)際收支穩(wěn)健性的重要指標(biāo)之一，閾值設(shè)為1。若短期債務(wù)/外匯儲(chǔ)備>1，則表示外匯儲(chǔ)備不足以支付短期債務(wù)存量，發(fā)生國(guó)際收支危機(jī)的可能性較大。由圖9所示，我國(guó)短期債務(wù)與外匯儲(chǔ)備之比一直位于0.5以下，遠(yuǎn)低于警戒線，但由于我國(guó)短期債務(wù)規(guī)模上升及外匯儲(chǔ)備自2014年開始出現(xiàn)明顯下滑，近年來(lái)該指標(biāo)上升明顯，由2015的0.26增長(zhǎng)至2018年的0.41，提升幅度高達(dá)57%。

3. 外債總額與出口之比。外債總額/出口（年度）是債務(wù)危機(jī)后一個(gè)被普遍運(yùn)用的指標(biāo)，閾值設(shè)為1。若外債總額/出口（年度）>1，則表示一國(guó)當(dāng)年的出口不足以償還對(duì)外債務(wù)，出現(xiàn)國(guó)際收支危機(jī)的可能性較大。圖10顯示，我國(guó)外債總額與出口之比一直處于安全區(qū)間之內(nèi)，但2015—2018年，外債總額與出口之比連續(xù)攀升，由0.61增至0.79。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

圖10：2000年以來(lái)我國(guó)外債總額與出口之比的變化情況

（二）我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)變化可能形成的風(fēng)險(xiǎn)

1. 短期資本大進(jìn)大出放大跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資變化主要與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)化改革等中長(zhǎng)期因素有關(guān)，而證券投資、跨境融資等對(duì)利率、匯率、股市等短期因素敏感，對(duì)國(guó)際收支短期擾動(dòng)較大。如2015—2016年，我國(guó)面臨較大做空壓力，證券投資由順轉(zhuǎn)逆，還貸資金流出明顯擴(kuò)大。在經(jīng)常賬戶、直接投資順差處于平臺(tái)期時(shí)，短期資本波動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響將上升，給跨境資本流動(dòng)管理帶來(lái)挑戰(zhàn)。

2. 宏觀經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。薩繆爾森生命周期學(xué)說(shuō)認(rèn)為，一國(guó)的國(guó)際收支隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)經(jīng)歷“年輕和成長(zhǎng)期債務(wù)國(guó)”“成熟的債務(wù)國(guó)”“新興的債權(quán)國(guó)”“成熟的債權(quán)國(guó)”四個(gè)階段。其中，新興的債權(quán)國(guó)階段，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)為經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本和金融項(xiàng)目逆差并存;成熟的債權(quán)國(guó)階段，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)大致為經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目雙平衡。據(jù)此分析，我國(guó)目前的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)正處于第三階段與第四階段的過渡期，存在一定的宏觀經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，我國(guó)經(jīng)常賬戶由持續(xù)多年順差轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌?，?huì)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生負(fù)面影響，深化人民幣匯率貶值預(yù)期，可能加劇資本外流，增大跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，經(jīng)常賬戶基礎(chǔ)性順差的縮減，波動(dòng)性較大的短期資本流動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響會(huì)更為突出，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)際收支結(jié)構(gòu)脆弱性的上升，需要密切跟蹤主要項(xiàng)目資金流向變動(dòng)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

3. 過度放松管理的風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨經(jīng)常賬戶順差持續(xù)下降甚至可能出現(xiàn)逆差，我國(guó)政府將不得不加大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開放力度，以擴(kuò)大非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差來(lái)平衡國(guó)際收支。但實(shí)際上，短期資本具有很強(qiáng)的順周期性，若經(jīng)常賬戶順差收縮甚至轉(zhuǎn)逆，往往被認(rèn)為一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面惡化，短期資本會(huì)發(fā)生正反饋，形成對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、匯率波浪式?jīng)_擊，使用外匯儲(chǔ)備來(lái)穩(wěn)定匯率不具備可持續(xù)性。因此，適度必要的資本賬戶管制是穩(wěn)定我國(guó)國(guó)際收支、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要防火墻，需要以資本流動(dòng)管理抑制短期資本外流，協(xié)助穩(wěn)定匯率與資產(chǎn)價(jià)格。

四、我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整變換期的應(yīng)對(duì)措施

（一）深化匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率彈性與幣值基本穩(wěn)定

維持人民幣匯率基本穩(wěn)定對(duì)于維護(hù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)信心、降低短期資本波動(dòng)性與促進(jìn)國(guó)際收支平衡具有重要意義。一是要堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，提高外匯市場(chǎng)資源配置效率。二是在推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革過程中，加強(qiáng)宏觀審慎管理，科學(xué)引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，警惕市場(chǎng)主體對(duì)人民幣匯率單邊變動(dòng)預(yù)期的深化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

（二）建立健全跨境資本流動(dòng)的“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架

一是加快構(gòu)建跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理體系，綜合運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、類托賓稅、全口徑跨境融資宏觀審慎等政策工具，完善對(duì)跨境資金流動(dòng)的逆周期調(diào)控機(jī)制，防止跨境資本流動(dòng)沖擊導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。二是充實(shí)完善外匯市場(chǎng)微觀監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)行為監(jiān)管，強(qiáng)化真實(shí)性、合法性與合規(guī)性要求，加大外匯檢查與處罰力度，嚴(yán)厲打擊跨境套利和違法違規(guī)行為，有效維護(hù)外匯市場(chǎng)秩序。

（三）合理引導(dǎo)對(duì)外投資，吸引外國(guó)來(lái)華直接投資，平衡“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”

一是鑒于我國(guó)當(dāng)前大規(guī)模的資本輸出在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)難以形成較高的資本回報(bào)，因此在支持企業(yè)“走出去”的過程中，要把握好我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的節(jié)奏和力度，鼓勵(lì)高質(zhì)量的海外直接投資，防范一哄而起的盲目對(duì)外投資，特別是要遏制非正常的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。二是持續(xù)改善營(yíng)商環(huán)境，吸引更多的外國(guó)來(lái)華直接投資，充分發(fā)揮其跨境資本流動(dòng)中穩(wěn)定器的作用。

（四）密切關(guān)注重要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易政策變化，做好形勢(shì)預(yù)判與政策預(yù)案

重要經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)整會(huì)對(duì)我國(guó)跨境資金流動(dòng)、國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響。因此，應(yīng)加強(qiáng)中美貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)加息等事件對(duì)跨境資金流動(dòng)的影響分析與預(yù)判，關(guān)注相關(guān)政策調(diào)整過程中匯率、利率等市場(chǎng)要素價(jià)格的波動(dòng)，防范由此引發(fā)的跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)及時(shí)調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易策略，加大替代市場(chǎng)的開拓力度，深挖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，盡量降低貿(mào)易摩擦帶來(lái)的不利影響。

（五）推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是影響長(zhǎng)期資本流動(dòng)的根本因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，要深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性增強(qiáng)、質(zhì)量更高;要穩(wěn)步推進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鞏固在國(guó)際上的比較優(yōu)勢(shì)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力;提升國(guó)內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量以及生態(tài)環(huán)境、教育等軟實(shí)力，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)居民增加境內(nèi)消費(fèi)，理性開展跨境消費(fèi);營(yíng)造穩(wěn)定公平透明、法治化、可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境，吸引高質(zhì)量外商來(lái)華直接投資，為我國(guó)國(guó)際收支平衡打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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Evolution and Risk Assessment of International Balance of Payment Structure in China

Xie Wei/Liu Guangcheng/Xin Zhaoyang

（PBC Jinan Branch，Shandong ? Jinan ? 250021）

Abstract：In recent years，China's international balance of payments structure has entered a period of adjustment and transformation. The size of the current account surplus has continued to decline，and the volatility of non-reserve financial accounts has increased. However，in the medium-and-long term，the trade surplus of goods cannot turn out to be reversal and the capital and financial account balances are also acceptable. The risk of the evolution of China's balance of payments structure is generally controllable. However，the flow of the large amount of short-term capital can increase the risk of cross-border fund flow. And there is certain macroeconomic and financial risk during the transition period of the international balance of payments structure. Therefore，it is necessary to effectively prevent and respond to risks from the maintenance of the RMB exchange rate stability，the improvement of cross-border capital flow management，the balance of FDI and ODI，and the promotion of high-quality development of the domestic economy.

Key Words：balance of payment structure，risk assessment，current account，capital and financial accounts