淺析匯率對(duì)國(guó)際貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的影響

倪湧 青島朗易企業(yè)管理咨詢有限公司

匯率是指一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換另外一個(gè)國(guó)家貨幣的比率。金銀雖然在全世界范圍被當(dāng)作價(jià)值的象征，但是由于它們的儲(chǔ)存量和流通上的問(wèn)題，已經(jīng)不適合被當(dāng)作現(xiàn)代世界交易的工具，在這種情況下，由國(guó)家信用做擔(dān)保的紙幣就出現(xiàn)了。紙幣本身并不像金銀一樣有價(jià)值，它是國(guó)家政權(quán)通過(guò)強(qiáng)制性手段，以國(guó)家信用為擔(dān)保的貨幣符號(hào)。最初紙幣還是能和金銀相互兌換的，后來(lái)隨著紙幣發(fā)行的越來(lái)越多，紙幣和金銀之間的兌換就脫鉤了。

各個(gè)國(guó)家開(kāi)始發(fā)行貨幣，這種貨幣發(fā)行權(quán)也必須要掌握在政府手中，因?yàn)檫@種行為的本質(zhì)就是制造財(cái)富，在經(jīng)濟(jì)上有個(gè)專門(mén)的名稱叫做“鑄幣稅”。中央銀行負(fù)責(zé)發(fā)行貨幣，雖然這些錢(qián)被計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表里的負(fù)債部分，但是實(shí)際上由于貨幣量增多而造成通貨膨脹，社會(huì)上的某些財(cái)富就因?yàn)閮r(jià)格上漲而變相地被政府收入了囊中。但貨幣發(fā)行雖然有好處也不是能隨便濫發(fā)的，否則引起惡性的通貨膨脹，足以能在一夜之間將某個(gè)國(guó)家整垮。有了貨幣之后，國(guó)際貿(mào)易之間的矛盾就顯現(xiàn)出來(lái)了，畢竟一個(gè)國(guó)家的貨幣不可能在另外一個(gè)國(guó)家流通，否則“鑄幣稅”就要落到別的政府手中，這是絕對(duì)不能容忍的。在這種情況下，匯率制度就應(yīng)運(yùn)而生了。

人民銀行、外匯局在應(yīng)對(duì)匯率和外匯市場(chǎng)波動(dòng)的過(guò)程中，根據(jù)形勢(shì)的變化采取必要的、有針對(duì)性的措施。隨著美國(guó)美元的回流，美元匯率正式步入新的時(shí)代，美國(guó)已經(jīng)挑起了匯率戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)沖基金拉開(kāi)了世界匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的序幕。

匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的起始源于國(guó)際貿(mào)易間沒(méi)有一個(gè)固定的貨幣做結(jié)算貨幣，后來(lái)在各個(gè)二戰(zhàn)勝利國(guó)的談判和博弈下，美元因?yàn)楹忘S金掛鉤而成為了國(guó)際貿(mào)易中指定的結(jié)算貨幣，美元的強(qiáng)勢(shì)也從此奠定了基礎(chǔ)。七十年代后，歐洲國(guó)家成立的經(jīng)濟(jì)共同體開(kāi)始討論建立歐洲貨幣體系，謀求能夠在美元之外建立一個(gè)新的貨幣體系，這就是歐元的前身。到了九零年，英國(guó)宣布加入歐洲貨幣體系，使得成員國(guó)達(dá)到了十個(gè)國(guó)家，幾個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值加起來(lái)基本上可以代表了歐洲的經(jīng)濟(jì)。歐洲貨幣體系的出現(xiàn)，使得歐洲幾個(gè)主要國(guó)家形成了一個(gè)在貨幣上結(jié)合的松散聯(lián)盟，其主要的內(nèi)容是由歐共體的成員國(guó)共同組成的一籃子貨幣（稱為歐洲貨幣單位ecu）為中心，成員國(guó)的貨幣與之掛鉤，再通過(guò)歐洲貨幣單位使成員國(guó)的貨幣確定雙邊固定匯率。為了維持這種匯率制度，成員國(guó)需要把黃金和美元儲(chǔ)備的兩成交給歐洲貨幣合作基金，以此來(lái)?yè)Q取相應(yīng)數(shù)量的歐洲貨幣單位。如果某個(gè)成員國(guó)的央行需要對(duì)本國(guó)貨幣的匯率進(jìn)行干預(yù)，它就可以用手中的歐洲貨幣單位，或者其他形式的國(guó)際儲(chǔ)備金向其他國(guó)家買(mǎi)入本國(guó)貨幣，從而對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。根據(jù)規(guī)定，成員國(guó)之間兩種貨幣的匯率超過(guò)規(guī)定范圍的話，那么相關(guān)的兩個(gè)國(guó)家的中央銀行都有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)。但實(shí)際上由于馬克的強(qiáng)勢(shì)地位，很多貨幣的波動(dòng)達(dá)到規(guī)定范圍時(shí)，只有那個(gè)國(guó)家單方面地去干預(yù)匯率市場(chǎng)，而德國(guó)并不需要履行這種義務(wù)。這種不平衡，為歐洲各國(guó)貨幣間的相互聯(lián)系匯率制度埋下了一個(gè)危機(jī)的種子。

由于馬克在歐洲貨幣體系中的強(qiáng)勢(shì)地位，歐洲貨幣單位才能夠?qū)姑涝绻B馬克也貶值的話，這對(duì)于想要撼動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)地位的歐洲經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是絕對(duì)不能夠容忍的。在自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，匯率可是隨時(shí)波動(dòng)的。畢竟每天、每個(gè)季度、每年不同國(guó)家之間的發(fā)展都是不一樣的，因此這些匯率也不是一成不變的。如果一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不行了，那么它的貨幣就隨之衰落，市場(chǎng)上的外匯商就不愿意持有這些貨幣，然后就會(huì)在市場(chǎng)上賣出。這賣出的過(guò)程和股票差不多，賣的人多了，匯率自然就下去了，也就是說(shuō)貶值了。不過(guò)這也不是絕對(duì)的，因?yàn)閲?guó)家的央行處于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治上的考慮，有時(shí)候不會(huì)任由貨幣貶值，因此他們將會(huì)在市場(chǎng)上出手接下這些貨幣，保持匯率在一個(gè)可控的范圍內(nèi)。

利率的提高也不可能是無(wú)限制的，因?yàn)槔实奶岣邥?huì)抑制投資者的熱情，可能對(duì)原本就是蕭條的經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜，利率在金融市場(chǎng)上被普遍認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，是一種理想的投資收益。原因無(wú)他，因?yàn)槔蚀蟛糠质侨Q于短期國(guó)債的利率水平，而國(guó)債這個(gè)東西，是以國(guó)家政權(quán)的信用和財(cái)政稅收為擔(dān)保發(fā)行的債券，基本上不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。專門(mén)在不同的市場(chǎng)里以利率為標(biāo)的進(jìn)行投資，這些資本不是以利益最大化，而是以風(fēng)險(xiǎn)最小化為投資策略的宗旨。

在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是要求保證低通貨膨脹率和充分就業(yè)為目標(biāo)，而德國(guó)的聯(lián)邦銀行的任務(wù)就是專門(mén)打擊通貨膨脹率。常年的低通貨膨脹率也使得國(guó)民習(xí)慣了這種待遇，萬(wàn)一改動(dòng)利率，則會(huì)受到很大的輿論壓力和質(zhì)疑。對(duì)沖基金獲益的策略，就是在馬克保持利率不變，不拯救英鎊反而進(jìn)攻英鎊。在股市、匯市、債市等市場(chǎng)上做相關(guān)性的交易，盡可能從英鎊下跌帶來(lái)的連鎖效應(yīng)中獲取最大的利益。英鎊價(jià)格在外匯市場(chǎng)的波動(dòng)很快引起了其他交易商、對(duì)沖基金的注意，他們?cè)诼宰鞣治鲋?，很快地加入到了做空英鎊的陣營(yíng)之中?；旧嫌㈡^對(duì)世界上幾個(gè)重要的貨幣都在貶值。在這種情況下，英格蘭銀行需要面對(duì)的不止是來(lái)自馬克的壓力，還有全世界其他各種貨幣持有者的拋售壓力。加息的消息出來(lái)后，房地產(chǎn)板塊首當(dāng)其沖，多家著名的地產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)不斷下跌，成交量也開(kāi)始萎縮，其次是金融機(jī)構(gòu)的股票，尤其是以銀行為首，這兩個(gè)板塊在整個(gè)指數(shù)成分中占的比例很大，很快就帶動(dòng)了幾乎所有股票的下跌。英格蘭銀行宣布英鎊不再掛鉤馬克后，英鎊會(huì)在短時(shí)間內(nèi)大幅貶值，然后到一個(gè)市場(chǎng)公認(rèn)為均衡的價(jià)格，市場(chǎng)上外匯買(mǎi)賣的雙方都會(huì)處于一個(gè)相對(duì)平衡的水平。市場(chǎng)的買(mǎi)家不會(huì)再是英格蘭銀行一家，而是由無(wú)數(shù)外匯交易商組成的買(mǎi)賣雙方，成交的金額也不會(huì)是某個(gè)對(duì)沖基金能比擬的。也就是說(shuō)，即便是某支對(duì)沖基金想要做空貨幣，市場(chǎng)上也不會(huì)有隨意的跟風(fēng)者，反而可能會(huì)有更大的外匯交易商做相反的方向套利。對(duì)沖基金雖然處于金融鏈的頂端，但是以他們的資金量，絕對(duì)不可能和那些在外匯市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨的大型商業(yè)銀行相抗衡。但是有著英國(guó)的前車之鑒，歐洲各個(gè)國(guó)家的央行加緊了對(duì)外匯市場(chǎng)的關(guān)注，同時(shí)向歐洲央行借入數(shù)額巨大的堅(jiān)挺貨幣，時(shí)刻準(zhǔn)備著面對(duì)來(lái)自外匯市場(chǎng)的進(jìn)攻。