風(fēng)險(xiǎn)管理方法及其應(yīng)用淺析

王翀 山東省青島第二中學(xué)

一、風(fēng)險(xiǎn)管理簡介

研究風(fēng)險(xiǎn)管理需要首先明確風(fēng)險(xiǎn)的概念。風(fēng)險(xiǎn)，一般用來指某種損失發(fā)生的可能性。在現(xiàn)實(shí)世界特別是金融市場中，風(fēng)險(xiǎn)幾乎是無處不在。金融市場中的風(fēng)險(xiǎn)，指的是某個(gè)項(xiàng)目或某項(xiàng)投資所產(chǎn)生回報(bào)的不確定性。例如，某家企業(yè)設(shè)計(jì)生產(chǎn)新產(chǎn)品，預(yù)期該產(chǎn)品的推出可以帶來盈利，但該項(xiàng)投資所帶來的收益的大小是事先無法確定的。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、政策的導(dǎo)向、競爭對手的舉措等等，都會(huì)對新產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生影響，進(jìn)一步影響企業(yè)利潤。更為人所熟知的風(fēng)險(xiǎn)則常見于金融投資當(dāng)中，由于金融資產(chǎn)的價(jià)格無法進(jìn)行精確地預(yù)測，當(dāng)人們購買金融產(chǎn)品，以期實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值或保值時(shí)，也需要同時(shí)承擔(dān)資產(chǎn)價(jià)格可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在金融世界，追求收益的同時(shí)，也不可避免地伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)運(yùn)而生。

風(fēng)險(xiǎn)管理意為當(dāng)面對復(fù)雜多變的高波動(dòng)率經(jīng)濟(jì)狀況所帶來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者以最小的成本通過優(yōu)化資產(chǎn)配置組合或改變方案實(shí)施路徑等多種方式，將風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響降至最低甚至徹底規(guī)避，使資金獲得最大安全保障進(jìn)而實(shí)現(xiàn)最大經(jīng)濟(jì)收益的過程。

風(fēng)險(xiǎn)管理有利于防止過度投機(jī)行為可能造成的損失，幫助投資者作出正確決策，將不良影響降到最低，保護(hù)其資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)環(huán)環(huán)相扣的系統(tǒng)工程，其中最重要的一環(huán)，就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，確定出可能對該經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品產(chǎn)生影響的所有風(fēng)險(xiǎn)對象，并且量化風(fēng)險(xiǎn)對象所帶來的損失程度?？梢哉f，沒有對風(fēng)險(xiǎn)的明確識(shí)別，就談不上對風(fēng)險(xiǎn)的管理。但由于風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能性不一致，因此，對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別需具有層次性，綜合考慮不同風(fēng)險(xiǎn)對象所發(fā)生的可能性和發(fā)生后可能帶來的損失。例如，極端的政治事件一旦發(fā)生，對于匯率的影響巨大，但極端政治事件發(fā)生的可能性微乎其微，因此綜合來看，該風(fēng)險(xiǎn)因子并不是外匯投資的最主要風(fēng)險(xiǎn)來源。反之，某些事件發(fā)生后帶來的損失有限，例如某筆貸款的違約，但綜合考慮多筆貸款打包合成的貸款產(chǎn)品，多筆貸款中有若干筆發(fā)生違約的可能性非常大，因此該風(fēng)險(xiǎn)因子應(yīng)該被視為該貸款產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)來源之一?？偟膩碚f，投資者需要將風(fēng)險(xiǎn)以最大損失和最可能發(fā)生的順序進(jìn)行整理，制定切實(shí)可行的施行方案，對現(xiàn)有有效資源最大化發(fā)揮作用，在降低風(fēng)險(xiǎn)的成本與收益之間進(jìn)行權(quán)衡，降低風(fēng)險(xiǎn)造成損失的發(fā)生概率并縮小損失的程度，以最少成本換取最大利益。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法

本文主要著眼于金融投資中的風(fēng)險(xiǎn)，本節(jié)將詳細(xì)介紹兩種風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，即波動(dòng)率法與在險(xiǎn)價(jià)值法，探討其區(qū)別和聯(lián)系，區(qū)分不同的方法適用于怎樣的實(shí)際問題。

（一）波動(dòng)率法。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而才可能控制和管理風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)用最為廣泛也最為簡單的方法即波動(dòng)率法。波動(dòng)率是用方差的方法衡量資產(chǎn)的波動(dòng)，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在一段時(shí)間變化的激烈程度。這種方法以未來與過去有相似之處為前提，完全用過去代表未來。具體操作為取過去一段時(shí)間的數(shù)據(jù)，計(jì)算收益率的方差，從而近似代表資產(chǎn)未來一段時(shí)間的收益率的方差，即波動(dòng)情況。當(dāng)兩項(xiàng)金融產(chǎn)品預(yù)期收益相同時(shí)，根據(jù)個(gè)人需求和波動(dòng)率范圍進(jìn)行選擇，波動(dòng)范疇取決于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的多大。對于波動(dòng)率較小方差較小的金融產(chǎn)品，最壞損失和不確定性也相應(yīng)較小，面臨風(fēng)險(xiǎn)小，適合厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者；反之，對于波動(dòng)率較大方差較大的金融產(chǎn)品，最壞損失和不確定性也相應(yīng)較大，面臨風(fēng)險(xiǎn)大，適合偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

波動(dòng)率方法的優(yōu)點(diǎn)是簡單直觀，幾乎適用于所有金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別問題。但一方面由于其完全以歷史數(shù)據(jù)為參考，故實(shí)效性相對較差；另一方面波動(dòng)率只能衡量資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)幅度，無法確定某種情況下具體損失值。

（二）在險(xiǎn)價(jià)值法。在險(xiǎn)價(jià)值法（Value at Risk,VaR）是風(fēng)險(xiǎn)管理中另一種常用的方法。這種方法度量一項(xiàng)給定的資產(chǎn)或負(fù)債在一定置信時(shí)間里其價(jià)值最大的損失額。大多數(shù)投資者由于趨利避害心理更關(guān)注下跌的可能性以及損失程度，VaR方法在衡量投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注造成損失時(shí)的較極端情況，即在一定的概率水平下（通常選擇95%），該項(xiàng)投資的最大損失不會(huì)超過某一個(gè)值。則這個(gè)值成為資產(chǎn)的在險(xiǎn)價(jià)值。損失超過這個(gè)值的情況雖然也有可能發(fā)生，但是是小概率事件（小于5%），所以不予重點(diǎn)考慮。

VaR的計(jì)算方法通常有兩種，第一種是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)找到相應(yīng)的對應(yīng)于95%分位水平的分位點(diǎn)，作為該資產(chǎn)的VaR。這種方法依賴與過去的數(shù)據(jù)，且不對過去的數(shù)據(jù)做任何加工，僅僅只是加以排序和選擇分位點(diǎn)。第二種方法，是假設(shè)資產(chǎn)未來服從某一種概率分布狀態(tài)，這種概率分布狀態(tài)的模型通常假設(shè)為正態(tài)分布，而參數(shù)由資產(chǎn)的歷史信息推算而來。

正態(tài)分布是以歷史信息算出的均值方差加建模擬合的近似值來代表未來，原理是隨機(jī)事件進(jìn)行無窮多次所產(chǎn)生的自然結(jié)果。由于股票市場的隨機(jī)性，可以理想化假設(shè)未來風(fēng)險(xiǎn)服從以過去數(shù)為均值以標(biāo)準(zhǔn)差為方差的正態(tài)分布，最后價(jià)格應(yīng)該趨于一種正態(tài)分布即大多數(shù)據(jù)集中在某一個(gè)價(jià)格附近，極大與極小值在兩側(cè)分布。通過正態(tài)分布數(shù)據(jù)服從均值左右對稱的原理，尋找95%分位點(diǎn)，由于該函數(shù)具有明確的數(shù)學(xué)表達(dá)，可計(jì)算任一分位水平的具體數(shù)值，即VaR。

三、小結(jié)

從上述分析中我們發(fā)現(xiàn)，不同的方法之間有其內(nèi)在的區(qū)別和聯(lián)系。波動(dòng)率與VaR以及其他預(yù)測方法都暗含假設(shè)：默認(rèn)現(xiàn)在市場行情與過去處在同一系統(tǒng)，按同樣的規(guī)律進(jìn)行變化。雖然過去只是所有可能性整體模型中的一種形式，每個(gè)預(yù)測結(jié)果都只是對未來的近似而非實(shí)際未來。但VaR相比其他的好處是擁有通過盡可能精妙的模型擬合得出的結(jié)果，可直觀的幫助風(fēng)險(xiǎn)偏好水平不同投資者對不確定性的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，為資產(chǎn)組合管理提供多種選擇，標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一提供面臨資金短缺的臨界值，方便監(jiān)管機(jī)構(gòu)為防范金融風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定最低資本金要求，維持金融市場的秩序。