三問“穩(wěn)投資”

□楊博野

“穩(wěn)投資”已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)之一，“穩(wěn)投資”主要就是為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”。浙江當(dāng)前的投資形勢(shì)是穩(wěn)中有進(jìn)，而“穩(wěn)預(yù)期”是“穩(wěn)投資”的關(guān)鍵抓手。要進(jìn)一步保護(hù)和激勵(lì)民營(yíng)資本投資，有效激勵(lì)民間資本回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入壟斷行業(yè)，政府傳統(tǒng)投資領(lǐng)域；要進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有資本投向，引導(dǎo)國(guó)有資本更多投向基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生、扶貧攻堅(jiān)等國(guó)計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域

2018年7月和11月，中央政治局分析研究上半年和三季度全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的時(shí)候，均提出了“做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作”的要求，明確將“穩(wěn)投資”作為經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)之一。

“穩(wěn)投資”的背景是什么

投資是中央政府實(shí)施宏觀調(diào)控的重要政策工具。投資是三大需求中對(duì)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)影響效果最直接的因素。政府對(duì)資金和土地要素供給閥門的調(diào)控可以直接影響投資的增速。投資的增長(zhǎng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總收入的提升，繼而又帶動(dòng)居民消費(fèi)需求擴(kuò)張，形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向反饋過程。因此，政府投資和民間投資是政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的重要政策工具。

2008-2009年，投資在金融危機(jī)后保增長(zhǎng)過程中起到過頂梁柱的作用。2008年9月，金融危機(jī)發(fā)生以后，全國(guó)GDP增速出現(xiàn)“大跳水”。2009年一季度，全國(guó)GDP當(dāng)季增速下滑至6.4%，達(dá)到1992年以來的歷史最低點(diǎn)。為緩解金融危機(jī)引起的總需求萎縮，中央政府提出要把擴(kuò)大內(nèi)需作為保增長(zhǎng)的根本途徑，著力在保增長(zhǎng)上下功夫，及時(shí)出臺(tái)了4萬億投資計(jì)劃。全國(guó)投資實(shí)際當(dāng)季同比增速從2008年三季度的14.7%一路拉升至2009年三季度38.1%最高點(diǎn)，有力執(zhí)行了2008年12月8日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需”的精神。投資“力挽狂瀾式”的經(jīng)濟(jì)短期刺激效果在半年后顯著出現(xiàn)，全國(guó)GDP當(dāng)季增速從2009年一季度的6.4%持續(xù)攀升至2010年一季度的12.2%最高點(diǎn)，差不多翻了一番。

2010年，中央逐漸降低投資“依賴性”。對(duì)于中央政府來說，投資最主要的短期作用是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。因此，必須要跳出投資看投資，站在短期經(jīng)濟(jì)總需求和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的角度看投資。從歷史數(shù)據(jù)來看，投資和GDP當(dāng)季增速分別在2009年三季度和2010年一季度從高點(diǎn)回落。其中，有中央政府主動(dòng)實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整的因素。一方面，中央認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前面臨的不少困難和問題源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的緩慢和滯后，依靠物質(zhì)投入、外延擴(kuò)張的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式再也繼續(xù)不下去了，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已刻不容緩。另一方面，20國(guó)集團(tuán)（G20）在2008年11月8日財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)閉門會(huì)議上達(dá)成一致意見后，各國(guó)政府采取大規(guī)模的協(xié)同財(cái)政和貨幣刺激政策，全球需求止跌回升，全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新獲得了出口引擎的動(dòng)力，中央也有底氣逐漸降低投資依賴。

2011-2016年，中央保持戰(zhàn)略定力，逐漸確立投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略。2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式提出2011年經(jīng)濟(jì)工作要“以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線”，逐漸淡化投資和增長(zhǎng)，這也成為“十二五”期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)。隨后，中央提出經(jīng)濟(jì)新常態(tài)概念，加快從要素驅(qū)動(dòng)、投資規(guī)模驅(qū)動(dòng)發(fā)展為主向以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展為主轉(zhuǎn)變的要求，明確實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略。這一階段，投資進(jìn)入下行區(qū)間，投資當(dāng)季實(shí)際增速從2009年三季度最高點(diǎn)的38.1%持續(xù)下滑至2016年四季度的6.3%。

2017年至今，中央審時(shí)度勢(shì)提出“穩(wěn)投資”等“六個(gè)穩(wěn)”的工作任務(wù)。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，中央主動(dòng)實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整，卻恰逢中美之間爆發(fā)“貿(mào)易沖突”且有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)，投資繼續(xù)一路下行。截至2018年三季度，全國(guó)投資實(shí)際當(dāng)季同比負(fù)增長(zhǎng)1.1%，達(dá)到有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史最低點(diǎn)。更為緊迫的是，經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)乏力，市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)較差，2018年三季度，全國(guó)GDP當(dāng)季同比增速僅為6.5%，為1992年以來的歷史次低點(diǎn)，僅高于2009年一季度金融危機(jī)后的“至暗時(shí)刻”（6.4%）0.1個(gè)百分點(diǎn)，甚至比1998年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)的最低點(diǎn)（6.7%）還低0.2個(gè)百分點(diǎn)。2018年7月和11月，中央政治局分析研究上半年和三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的時(shí)候，連續(xù)兩次提出“六個(gè)穩(wěn)”的要求，明確將“穩(wěn)投資”作為經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)之一。

2009-2018年投資“角色”一覽表

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后，中國(guó)正好同時(shí)面臨速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)力轉(zhuǎn)化內(nèi)部質(zhì)變和“貿(mào)易保護(hù)主義”的外部沖擊，“穩(wěn)投資”主要就是為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”。2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)提“六個(gè)穩(wěn)”，投資逐漸重回“中央”舞臺(tái)的聚光燈下。

面臨的投資形勢(shì)是什么

浙江經(jīng)濟(jì)保持全國(guó)領(lǐng)先的中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)于浙江來說，也要跳出投資看投資，先分析經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行情況。除了2009年和2012年以外，大部分時(shí)間浙江地區(qū)生產(chǎn)總值增速都是高于全國(guó)增速的。2000-2017年，浙江GDP年均增長(zhǎng)11.3%高于全國(guó)1.4個(gè)百分點(diǎn)。然而，浙江投資增長(zhǎng)大半時(shí)間是落后于全國(guó)。2000-2017年，全省投資年均增長(zhǎng)18.6%，低于全國(guó)2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，2004-2011年，浙江投資增速均低于全國(guó)，而且年均增速差距高達(dá)11.0個(gè)百分點(diǎn)。那為什么浙江的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持全國(guó)領(lǐng)先的態(tài)勢(shì)？出口發(fā)揮了重要的互補(bǔ)引擎作用。2017年，全省出口依賴度達(dá)到37.4%，高于全國(guó)22.5個(gè)百分點(diǎn)。出口對(duì)于浙江來說仍然是重要的需求因素，和投資相輔相成、互為推動(dòng)，2000-2017年浙江出口額①全省和全國(guó)出口同比增速均采用按經(jīng)營(yíng)地統(tǒng)計(jì)美元計(jì)價(jià)；按經(jīng)營(yíng)地統(tǒng)計(jì)是指出口產(chǎn)品的生產(chǎn)地在浙江。年均增長(zhǎng)22.4%，而同期全國(guó)出口年均增長(zhǎng)11.6%。

浙江當(dāng)前的投資形勢(shì)是穩(wěn)中有進(jìn)。從投資總量來看，雖然2013年以來全省投資增速不斷下降，但2014年開始，浙江投資增速反超全國(guó)并保持較為穩(wěn)定的領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。2018年2月以來，全省投資持續(xù)提速。2018年1-9月投資累計(jì)增長(zhǎng)6.9%，高于全國(guó)1.5個(gè)百分點(diǎn)，高于全省1-2月增速2.8個(gè)百分點(diǎn)，與全國(guó)一路下行的投資趨勢(shì)截然相反。

從投資結(jié)構(gòu)看，2014年開始浙江投資增速反超全國(guó)可分為兩個(gè)階段：2014-2016年，浙江國(guó)有投資相對(duì)全國(guó)高速增長(zhǎng)；2016年至今，民間投資相對(duì)全國(guó)高速增長(zhǎng)。2018年前三季度浙江民間投資增長(zhǎng)17.2%，高于全國(guó)8.4個(gè)百分點(diǎn)，其中通信設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等重點(diǎn)制造業(yè)領(lǐng)域民間投資仍然保持較高的增速。

從民間投資領(lǐng)域看，民間資本不斷進(jìn)入政府傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域民間投資繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。2018年1-8月全省交通運(yùn)輸業(yè)民間投資增長(zhǎng)97.5%，特別是在樂清灣鐵路支線、地鐵等重大鐵路項(xiàng)目的帶動(dòng)下，鐵路運(yùn)輸業(yè)民間投資同比增長(zhǎng)10倍。杭溫、杭紹臺(tái)高鐵和兩大國(guó)家級(jí)示范PPP項(xiàng)目和舟山浙石化等特大型民間投資項(xiàng)目也順利推進(jìn)。

從經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境看，當(dāng)前全省通脹水平較低，CPI增速基本保持在1.0%-2.5%的區(qū)間，沒有經(jīng)濟(jì)過熱的顧慮；在全球經(jīng)濟(jì)回暖和國(guó)家“穩(wěn)外貿(mào)”戰(zhàn)略推動(dòng)下，2018年全省出口仍然保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，外部需求沒有出現(xiàn)明顯萎縮。

但是，浙江投資形勢(shì)面臨三大難點(diǎn)，需引起高度關(guān)注。第一個(gè)難點(diǎn)是投資特別是民間投資對(duì)房地產(chǎn)投資的依賴性太強(qiáng)。2018年前三季度全省固定資產(chǎn)投資（6.9%）主要依靠民間投資拉動(dòng)（17.2%），而民間投資仍然依靠房地產(chǎn)投資（23.4%）拉動(dòng)增長(zhǎng)。2018年前三季度，固定資產(chǎn)投資剔除非國(guó)有投資后，國(guó)有投資同比增速為-7.9%；而固定資產(chǎn)投資剔除房地產(chǎn)投資后，投資項(xiàng)目投資同比增速為-3.8%。從歷史數(shù)據(jù)來看，浙江民間投資跟房地產(chǎn)投資具有高度的相關(guān)性。民間房地產(chǎn)投資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資“冰火兩重天”。2018年1-8月，民間房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)30.9%，而民間工業(yè)投資增速僅為0.3%，其中工業(yè)企業(yè)技術(shù)改造投資下降11.1%。而以土地為標(biāo)的的房地產(chǎn)項(xiàng)目，特別是住宅項(xiàng)目，吸引大量資金流入。全省房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比例、住宅投資占房地產(chǎn)投資比例和土地購置費(fèi)占房地產(chǎn)投資比例分別為62.7%、72.4%和58.1%，達(dá)到歷史新高。

第二個(gè)難點(diǎn)是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能導(dǎo)致上游價(jià)格上升和利潤(rùn)增長(zhǎng)。2018年1-8月全省規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.9%，高于上半年2.7個(gè)百分點(diǎn)，其中非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬加工業(yè)、化學(xué)原料和制品業(yè)是利潤(rùn)增速最快的三個(gè)工業(yè)主要行業(yè)，對(duì)全省規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率高達(dá)55.5%。作為參照的是，同期工業(yè)主要行業(yè)中的汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速分別是-6.4%和3.8%。利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)來自于價(jià)格的上漲而并非需求（產(chǎn)量）的擴(kuò)大，2018年1-8月全省原材料購進(jìn)價(jià)格同比上漲5.7%，但價(jià)格的上漲一定程度上是由于供給側(cè)產(chǎn)能的收縮附帶影響導(dǎo)致。2018年1-8月全省民間資本加快退出產(chǎn)能過剩和高耗能行業(yè)，其中石油加工、燒焦及核燃料加工業(yè)民間投資下降71.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)民間投資下降18.1%。

第三個(gè)難點(diǎn)是國(guó)內(nèi)需求較弱拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速下滑。2018年三季度全省出口（15.5%）和投資（6.9%）增速相對(duì)上半年明顯提升，全社會(huì)消費(fèi)品零售總額9.7%僅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，為何全省經(jīng)濟(jì)增速（7.6%）相對(duì)上半年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致省外國(guó)內(nèi)對(duì)浙江的產(chǎn)品需求減弱。據(jù)測(cè)算，浙江GDP三季度當(dāng)季同比增速僅為5.9%，同全國(guó)一樣達(dá)到歷史次低點(diǎn)。

如何高質(zhì)量推進(jìn)“穩(wěn)投資”

“信心比黃金更寶貴”。但信心不是“無根之木”。信心來自預(yù)期。而預(yù)期受到治理體系和法律政策穩(wěn)定性影響。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度和運(yùn)行效率與以往不可同日而語。預(yù)期“扇動(dòng)一下翅膀”也可能會(huì)引起一陣“市場(chǎng)的大風(fēng)”。因此，“穩(wěn)預(yù)期”是“穩(wěn)投資”的關(guān)鍵抓手。

一方面，要進(jìn)一步保護(hù)和激勵(lì)民營(yíng)資本投資。按照擴(kuò)大開放的要求，進(jìn)一步推動(dòng)政府和國(guó)有企業(yè)放權(quán)讓利，提高行業(yè)準(zhǔn)入的透明度，強(qiáng)化“契約精神”，明確民資準(zhǔn)入后的權(quán)利和責(zé)任，明確政策有效期，穩(wěn)定民資預(yù)期，引導(dǎo)民間資本抽離房地產(chǎn)行業(yè)，有效激勵(lì)民間資本回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)、進(jìn)入壟斷行業(yè)、政府傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，給民營(yíng)企業(yè)家吃下定心丸。

另一方面，要進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有資本投向。貫徹落實(shí)黨的十九大關(guān)于國(guó)資改革的精神，堅(jiān)持國(guó)有資本有進(jìn)有退、有所為有所不為。按照“補(bǔ)短板”的要求，引導(dǎo)國(guó)有資本更多投向基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生、扶貧攻堅(jiān)等國(guó)計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域。推進(jìn)混合所有制改革，引導(dǎo)國(guó)有資本支持企業(yè)和市場(chǎng)加強(qiáng)戰(zhàn)略性、前瞻性的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究，積極落實(shí)自然科學(xué)和社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新激勵(lì)，給地方政府和國(guó)有企業(yè)吃下定心丸。