現(xiàn)金流量表的分析和運(yùn)用

譚碧秀

[摘 ? ?要] 最近兩年因資金鏈崩掉而暴雷的事件頻繁發(fā)生，有P2P平臺(tái)，也有上市公司，導(dǎo)致很多投資者血本無歸。投資者在關(guān)注盈利指標(biāo)表的同時(shí)，更要關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)。在安全系數(shù)更高的情況下，才能真正實(shí)現(xiàn)盈利。文章淺述了如何分析和運(yùn)用現(xiàn)金流量表。

[關(guān)鍵詞] 收付實(shí)現(xiàn)制;償債能力;盈利能力;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;存貨周轉(zhuǎn)率

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2019. 23. 011

[中圖分類號(hào)] F275;F231.5 ? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] ?A ? ? ?[文章編號(hào)] ?1673 - 0194（2019）23- 0025- 03

1 ? ? ?定義解釋

現(xiàn)金流量表是反映一定時(shí)期內(nèi)（如月度、季度或年度）企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)對(duì)其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物所產(chǎn)生影響的財(cái)務(wù)報(bào)表?，F(xiàn)金流量表是財(cái)務(wù)報(bào)表的三個(gè)基本報(bào)告之一，反應(yīng)一家機(jī)構(gòu)的資金的增減變動(dòng)情況。它詳細(xì)描述了由公司經(jīng)營、投資與籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該表由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)于1987年批準(zhǔn)生效，因而有時(shí)被稱為FASB 95號(hào)表。這份報(bào)告顯示資產(chǎn)負(fù)債表及損益表如何影響現(xiàn)金流量，以及根據(jù)公司的經(jīng)營，投資和融資角度做出分析。

2 ? ? ?分析方法

現(xiàn)金流量表是以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)，反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出情況的報(bào)表。對(duì)現(xiàn)金流量表的分析，既要掌握該表的結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)，分析其內(nèi)部構(gòu)成，又要結(jié)合損益表和資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行綜合分析，以求全面、客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。

2.1 ? 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析

（1）將銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購進(jìn)商品、接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金進(jìn)行比較。在企業(yè)經(jīng)營正常、購銷平衡的情況下，比率大，說明企業(yè)的銷售利潤大，銷售回款良好，創(chuàng)現(xiàn)能力強(qiáng)。

（2）將銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與經(jīng)營活動(dòng)流入的現(xiàn)金總額比較，可大致說明企業(yè)產(chǎn)品銷售現(xiàn)款占經(jīng)營活動(dòng)流入的現(xiàn)金的比重有多大。比重大，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出，營銷狀況良好。

（3）將本期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業(yè)成長性越好。

2.2 ? 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析

當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)?；蜷_發(fā)新的利潤增長點(diǎn)時(shí)，需要大量的現(xiàn)金投入，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補(bǔ)償不了流出量，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，但如果企業(yè)投資有效，將會(huì)在未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入用于償還債務(wù)，創(chuàng)造收益。分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的投資項(xiàng)目的盈利預(yù)測，投資前對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力和現(xiàn)金流的可行性分析，幫助企業(yè)選擇最優(yōu)項(xiàng)目。

2.3 ? 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析

一般來說，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，但如果現(xiàn)金凈流入量主要來自企業(yè)吸收的權(quán)益性資本，則不僅不會(huì)面臨償債壓力，資金實(shí)力反而增強(qiáng)。因此，在分析時(shí)，可將吸收權(quán)益性資本收到的現(xiàn)金與籌資活動(dòng)現(xiàn)金總流入比較，所占比重大，說明企業(yè)資金實(shí)力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。

2.4 ? 現(xiàn)金流量構(gòu)成分析

首先，分別計(jì)算經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重，了解現(xiàn)金的主要來源。一般來說，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重大的企業(yè)，經(jīng)營狀況較好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理。其次，分別計(jì)算經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金支出、投資活動(dòng)現(xiàn)金支出和籌資活動(dòng)現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，它能具體反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。一般來說，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金支出比重大的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)較為合理。

對(duì)于一個(gè)健康正在成長的公司來說，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)為正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間。上述公司的現(xiàn)金流量基本體現(xiàn)了這種成長性公司的財(cái)務(wù)狀況。

2.5 ? 現(xiàn)金流量表與損益表比較分析

損益表是反映企業(yè)一定期間經(jīng)營成果的重要報(bào)表，它揭示了企業(yè)利潤計(jì)算過程和利潤形成過程，卻存在一定的缺陷。利潤是收入減去成本費(fèi)用的差額，而收入費(fèi)用的確認(rèn)與計(jì)量是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，廣泛地運(yùn)用收入實(shí)現(xiàn)原則、費(fèi)用配比原則、劃分資本性支出和收益性支出原則等來進(jìn)行，其中包括了太多的會(huì)計(jì)估計(jì)，不可避免地要運(yùn)用主觀判斷。況且收入與成本費(fèi)用不管實(shí)際是否收到或付出了現(xiàn)金，由此計(jì)算的利潤常常使一個(gè)企業(yè)的盈利水平與其真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況不相符。如有的企業(yè)賬面利潤很大，看似業(yè)績可觀，而現(xiàn)金卻入不敷出;有的企業(yè)雖然有巨額虧損，但其現(xiàn)金充足，周轉(zhuǎn)自如。所以，僅以利潤來評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營能力有失偏頗。如果結(jié)合現(xiàn)金流量表，特別是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的信息進(jìn)行分析，則更為客觀全面。

（1）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤比較，能在一定程度上反映企業(yè)利潤的質(zhì)量。也就是說，企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元的賬面利潤中，實(shí)際有多少現(xiàn)金支撐，比率越高，利潤質(zhì)量越高。但這一指標(biāo)，只有在企業(yè)經(jīng)營正常，既能創(chuàng)造利潤又能獲得現(xiàn)金凈流量時(shí)才可比，分析這一比率也才有意義。為了與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量計(jì)算口徑一致，凈利潤指標(biāo)應(yīng)剔除投資收益和籌資費(fèi)用。

（2）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收入比較，可以大致說明企業(yè)銷售回收現(xiàn)金的情況及企業(yè)銷售的質(zhì)量。收現(xiàn)數(shù)所占比重大，說明銷售收入實(shí)現(xiàn)后所增加的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換現(xiàn)金速度快、質(zhì)量高，這一比率越大越好。

（3）分得股利或利潤及取得債券利息收入所得到的現(xiàn)金與投資收益比較，可大致反映企業(yè)賬面投資收益的質(zhì)量。

2.6 ? 現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表比較分析

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)期末資產(chǎn)和負(fù)債狀況的報(bào)表，運(yùn)用現(xiàn)金流量表的有關(guān)指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)指標(biāo)比較，可以更為客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、盈利能力及支付能力。

2.6.1 ? 償債能力分析

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，而流動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)的是能在一年內(nèi)或一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括了許多流動(dòng)性不強(qiáng)的項(xiàng)目，如呆滯的存貨，有可能收不回的應(yīng)收賬款，以及本質(zhì)上屬于費(fèi)用的待攤費(fèi)用，待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失和預(yù)付賬款等。它們雖然具有資產(chǎn)的性質(zhì)，但事實(shí)上轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金具有不確定性。并且不同企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較大，資產(chǎn)質(zhì)量不相同，僅用流動(dòng)比率等指標(biāo)來分析企業(yè)的償債能力，往往有失偏頗?？蛇\(yùn)用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，作為流動(dòng)比率指標(biāo)的補(bǔ)充。具體內(nèi)容為：

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債之比。這指標(biāo)可以反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力，比率越大，說明償債能力越強(qiáng)。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)之比。該比率可以反映企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)中所獲現(xiàn)金償還全部債務(wù)的能力，這個(gè)比率越大，說明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

現(xiàn)金（含現(xiàn)金等價(jià)物）期末余額與流動(dòng)負(fù)債之比。這一比率反映企業(yè)直接支付債務(wù)的能力，比率越高，說明企業(yè)償債能力越大。但由于現(xiàn)金收益性差，這一比率也并非越大越好。

現(xiàn)金到期債務(wù)比=現(xiàn)金余額÷本期到期的債務(wù)，本期的到期債務(wù)是指本期即將到期的長期債務(wù)和應(yīng)付票據(jù)。若對(duì)同行業(yè)現(xiàn)金到期債務(wù)比進(jìn)行考察，則可以根據(jù)該指標(biāo)的大小判斷公司的即期償債能力。

2.6.2 ? 盈利能力及支付能力分析

由于利潤指標(biāo)存在的缺陷，因此，可運(yùn)用現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，作為每股收益、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)的補(bǔ)充。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈資產(chǎn)之比。這一比率反映投資者投入資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，比率越高，創(chuàng)現(xiàn)能力越強(qiáng)。

每股現(xiàn)金流量總資產(chǎn)現(xiàn)金報(bào)酬率=（支付利息+所得稅前經(jīng)營凈流量）/平均資產(chǎn)總額。這一比率是對(duì)現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析中資產(chǎn)報(bào)酬的進(jìn)一步分析，用以衡量總資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。它表明企業(yè)使用資源創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，也是投資評(píng)價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，評(píng)價(jià)其獲利能力最終要落實(shí)到實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入能力的保證上。即通過對(duì)現(xiàn)金流量的分析來對(duì)企業(yè)的獲利能力進(jìn)行客觀分析。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總股本之比。這一比率反映每股資本獲取現(xiàn)金凈流量的能力，比率越高，說明企業(yè)支付股利的能力越強(qiáng)。

3 ? ? ?運(yùn) ? ?用

上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營、投資或籌資活動(dòng)過程中，其現(xiàn)金流量的大小，反映出其自身獲得現(xiàn)金的能力。一般情況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流量多，說明上市公司的銷售暢通，資金周轉(zhuǎn)快，產(chǎn)品或項(xiàng)目不但有市場，而且處于良好的發(fā)展時(shí)期，反之則反。

《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》第十一條指出：“現(xiàn)金流量是反映企業(yè)會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表。現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出類分項(xiàng)列出”。因此，現(xiàn)金流量表對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，是一個(gè)有益的補(bǔ)充。

通常，現(xiàn)金流量的計(jì)算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會(huì)計(jì)造假不容易。就如虛假的合同能夠簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金的流量。在關(guān)聯(lián)交易操作利潤時(shí)，往往也會(huì)在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有現(xiàn)金流入的情況。所以，利用每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額去分析公司的獲利能力，比每股盈利更加客觀。

不過，每股稅后利潤和現(xiàn)金流量凈額是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅后利潤指標(biāo)，但現(xiàn)金流量則不充分，有可能是典型操作利潤的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致。隨著年報(bào)公布家數(shù)量增多，這種現(xiàn)象會(huì)被凸現(xiàn)出來。有的上市公司在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加的現(xiàn)象，也不一定是好事，說明上市公司可持續(xù)發(fā)展有待考量。投資者最好選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量凈額雙高的個(gè)股，作為理性的中線投資品種。

如果從經(jīng)典的股票定價(jià)理論來看，上市公司股票價(jià)格是由公司未來的每股收益和每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價(jià)值唯一重要因素。單從財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評(píng)價(jià)公司股票價(jià)值的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。如果形象地把現(xiàn)金看作是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)作的“血液”，那么現(xiàn)金流量表就像是一張上市公司的“驗(yàn)血報(bào)告單”。通過這個(gè)報(bào)告單，可以清楚地判斷上市公司日常生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)是否健康。

除了上述的分析現(xiàn)金流量指標(biāo)外，同時(shí)應(yīng)該關(guān)注應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨的周轉(zhuǎn)率，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債和利潤表提供的各方面信息綜合起來加以分析，才能較客觀地評(píng)價(jià)某個(gè)上市公司是如何獲得現(xiàn)金，以及如何去運(yùn)用現(xiàn)金。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入分析公司的財(cái)務(wù)狀況，收益質(zhì)量，從中發(fā)現(xiàn)潛伏的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或者找出具有高質(zhì)量盈利的績優(yōu)上市公司。

4 ? ? ?結(jié) ? ?語

在日益崇尚“現(xiàn)金至尊”的現(xiàn)代理財(cái)環(huán)境中，現(xiàn)金流量表分析對(duì)信息使用者來說顯得更為重要。這是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表可清楚反映出企業(yè)創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力，更為清晰地揭示企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和財(cái)務(wù)狀況。作為信息使用者，在深入掌握企業(yè)的現(xiàn)金流情況下，還應(yīng)將分析指標(biāo)與歷史同期比較，與同行業(yè)比較，這樣可以得到更有意義的結(jié)論。

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