銀行系投行服務(wù)中國（云南）自貿(mào)區(qū)路徑研究

張賀

摘要： 2019年8月30日，中國（云南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌，意味著云南對外開放又邁開了堅(jiān)實(shí)一步，同時(shí)國家賦予了云南自貿(mào)區(qū)著力打造“一帶一路”和長江經(jīng)濟(jì)帶互聯(lián)互通的重要通道，建設(shè)連接南亞東南亞大通道的重要節(jié)點(diǎn)，推動(dòng)形成我國面向南亞東南亞輻射中心、開放前沿的戰(zhàn)略地位。本文從云南自貿(mào)區(qū)發(fā)展目標(biāo)、功能定位及任務(wù)措施出發(fā)，將商業(yè)銀行投行特有的融資+融智服務(wù)理念融入云南自貿(mào)區(qū)發(fā)展大潮中，研究如何能用投行思維、投行產(chǎn)品服務(wù)好區(qū)內(nèi)企業(yè)及國家重大項(xiàng)目路徑選擇。

關(guān)鍵詞： 自貿(mào)區(qū) 投資銀行 商業(yè)銀行 金融服務(wù)

自2013年8月我國首個(gè)自由貿(mào)易區(qū)——上海自貿(mào)區(qū)成立以來，截至目前，我國共計(jì)有18個(gè)自由貿(mào)易區(qū)，形成了“1+3+7+1+6”的自貿(mào)區(qū)格局。黨的十九大報(bào)告指出：“我國支持多邊貿(mào)易，促進(jìn)自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)，推動(dòng)建設(shè)開放型世界經(jīng)濟(jì)?！弊再Q(mào)區(qū)的設(shè)立形成了一系列可復(fù)制推廣的創(chuàng)新成果，為我國探索和積累改革開放經(jīng)驗(yàn)發(fā)揮了重要作用。2019年8月30日，中國（云南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌，意味著云南對外開放又邁開了堅(jiān)實(shí)一步，同時(shí)國家賦予云南自貿(mào)區(qū)著力打造“一帶一路”和長江經(jīng)濟(jì)帶互聯(lián)互通的重要通道，建設(shè)連接南亞東南亞大通道的重要節(jié)點(diǎn)，推動(dòng)形成我國面向南亞東南亞輻射中心、開放前沿的戰(zhàn)略地位。本文從云南自貿(mào)區(qū)發(fā)展目標(biāo)、功能定位及任務(wù)措施出發(fā)，將商業(yè)銀行投行特有的融資+融智服務(wù)理念融入云南自貿(mào)區(qū)發(fā)展大潮中，研究如何能用投行思維、投行產(chǎn)品服務(wù)好區(qū)內(nèi)企業(yè)及國家重大項(xiàng)目路徑選擇。

一、銀行系投行服務(wù)云南自貿(mào)區(qū)理念構(gòu)架

我國商業(yè)銀行的發(fā)展已經(jīng)從單一的經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)，發(fā)展成為投資銀行、資產(chǎn)管理、現(xiàn)金管理、金融市場、跨境金融等全方位的金融服務(wù)聚一身的全能型金融機(jī)構(gòu)，甚至演變?yōu)殂y行系跨國金控集團(tuán)。銀行系投行區(qū)別于一般投行，在我國投行特指證券公司，證券公司自營資金實(shí)力相對薄弱，但人力資本雄厚，功能定位偏向于融智。而銀行系投行背靠商業(yè)銀行龐大的資金體量，而員工素質(zhì)普遍低于傳統(tǒng)投行，功能定位“融資+融智”雙輪驅(qū)動(dòng)側(cè)重融資。銀行系投行基于“一體兩翼”理念構(gòu)架全面支持云南自貿(mào)區(qū)發(fā)展，所謂“一體”就是商業(yè)銀行集團(tuán)龐大體系中能提供非信貸新興業(yè)務(wù)的組織單位，即證券公司、基金公司、金融資產(chǎn)投資公司、理財(cái)公司等投行化子公司，商業(yè)銀行投行對內(nèi)職能就是將上述組織單位進(jìn)行集團(tuán)合成，而后產(chǎn)品化。產(chǎn)品化的過程就構(gòu)成“兩翼”，一翼是并購貸款、銀團(tuán)貸款、債券承銷、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等具備融資功能產(chǎn)品;另一翼則是上市顧問、財(cái)務(wù)顧問、經(jīng)營管理顧問、信息咨詢顧問等具備融智功能產(chǎn)品。“融資+融智”雙輪驅(qū)動(dòng)，助力自貿(mào)區(qū)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

二、聚焦國家戰(zhàn)略，支持云南面向南亞東南亞輻射中心大通道建設(shè)

加強(qiáng)重大項(xiàng)目金融服務(wù)，支持云南打造“一帶一路”和長江經(jīng)濟(jì)帶互聯(lián)互通的重要通道。股權(quán)融資方面，通過保險(xiǎn)資管計(jì)劃，引入保險(xiǎn)公司長期限資金以股權(quán)的方式配置到云南省“通道”基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，避免資金與資產(chǎn)期限錯(cuò)配而帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)融資方面，運(yùn)用銀行間市場各類債務(wù)融資工具，為云南交投集團(tuán)、云南建投集團(tuán)、昆明交投集團(tuán)等承擔(dān)云南省重大交通領(lǐng)域項(xiàng)目骨干企業(yè)滾動(dòng)發(fā)行中期票據(jù)、永續(xù)中票等中長期債券，切實(shí)保證重大工程建設(shè)進(jìn)度資金支持。夾層融資方面，將商業(yè)銀行智慧融入地方政府發(fā)債中，著重包裝可以用于資本金的重大交通領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債券項(xiàng)目，積極引導(dǎo)自營或理財(cái)資金進(jìn)行投資，力爭債券發(fā)行成功后實(shí)施債貸組合配套融資。在支持孟中印緬經(jīng)濟(jì)走廊、中國——中南半島經(jīng)濟(jì)走廊陸路大通道建設(shè)方面，助力中老高速“一帶一路”債發(fā)行;支持昆明建設(shè)面向南亞東南亞的互聯(lián)互通樞紐，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金杠桿效應(yīng)，積極推進(jìn)昆明尋沾高速、云南功東高速兩條以昆明為中心輻射面向南亞東南亞互聯(lián)互通交通樞紐建設(shè);建設(shè)昆明國際航空樞紐和空港型國家物流樞紐、區(qū)域性國際通信業(yè)務(wù)、昆明電力交易中心，加強(qiáng)跨境融資，發(fā)揮境外債成本低廉優(yōu)勢，為昆明國際航空樞紐和空港物流樞紐骨干企業(yè)發(fā)行美元債并通過匯率衍生品對沖本幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

充分發(fā)揮銀行系投行5大產(chǎn)品優(yōu)勢，債務(wù)融資工具（超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等）、資產(chǎn)證券化、地方政府專項(xiàng)債券、債轉(zhuǎn)股及銀團(tuán)貸款。運(yùn)用中期票據(jù)長期限特點(diǎn)對接“一帶一路”重大交通項(xiàng)目中老高速，采取資產(chǎn)證券化盤活云南省交通投資集團(tuán)、昆明交通投資集團(tuán)等交通領(lǐng)域骨干企業(yè)存量具備現(xiàn)金流的高速公路資產(chǎn);包裝十三五期間重大交通領(lǐng)域項(xiàng)目，為自貿(mào)區(qū)內(nèi)地方政府發(fā)行重大交通領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債券;憑借大型商業(yè)銀行全牌照優(yōu)勢，行司聯(lián)動(dòng)為鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域提供債轉(zhuǎn)股，增強(qiáng)云南基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域骨干企業(yè)核心資本;發(fā)揮銀行業(yè)投行獨(dú)有的銀團(tuán)貸款安排能力，牽頭為昆巧高速、宜畢高速、昭瀘高速、保施高速、昌保高速等云南省重大高速公路項(xiàng)目組建銀團(tuán)。

三、服務(wù)沿邊經(jīng)濟(jì)，支持云南加快沿邊開放

支持創(chuàng)新沿邊經(jīng)濟(jì)合作模式。運(yùn)用中小企業(yè)集合票據(jù)支持帶動(dòng)型農(nóng)業(yè)企業(yè)集群化標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)核心示范基地建設(shè)，形成基地帶動(dòng)示范戶、示范戶帶動(dòng)農(nóng)戶的“點(diǎn)上示范、面上推廣”新格局;支持科技領(lǐng)域國際化合作力度，充分發(fā)揮商業(yè)銀行集團(tuán)合成優(yōu)勢，通過境內(nèi)外證券基金牌照、境內(nèi)人民幣基金、境外美元基金為自貿(mào)區(qū)內(nèi)資構(gòu)架科技創(chuàng)新企業(yè)提供綜合金融服務(wù)，為自貿(mào)區(qū)境外BVI架構(gòu)企業(yè)提供美元融資，助力其在香港或美國主力資本市場IPO或借殼上市。通過金融服務(wù)為云南科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供可持續(xù)的研發(fā)和再生產(chǎn)資金，帶動(dòng)南亞、東南亞創(chuàng)新價(jià)值鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)落戶云南自貿(mào)區(qū)。

為沿邊或落戶自貿(mào)區(qū)企業(yè)提供專屬地保值、增值的一攬子資產(chǎn)管理方案，包括但不限于各類型對公理財(cái)產(chǎn)品，不同期限、不同券種對公利率債。針對風(fēng)險(xiǎn)偏好低的企業(yè)提供保本保收益型理財(cái)、國債、政策性金融債等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，對風(fēng)險(xiǎn)中性的企業(yè)推薦凈值型理財(cái)、貨幣基金等中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，對風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的企業(yè)配置股票型、混合型基金及其他金融衍生品等中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

四、圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域，支持云南重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展

圍繞云南自貿(mào)區(qū)昆明、紅河、德宏三個(gè)片區(qū)的功能定位，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)差異化配置服務(wù)。對云南著力發(fā)展的高端制造、航空物流、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、總部經(jīng)濟(jì)、跨境電商、跨境產(chǎn)能合作、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及跨境旅游等重點(diǎn)領(lǐng)域，銀行系投行全力深化結(jié)構(gòu)性去杠桿政策持續(xù)推進(jìn)。通過債轉(zhuǎn)股，類永續(xù)理財(cái)融資等方式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)、更新迭代。精準(zhǔn)聚焦云南國企混改，運(yùn)用私募股權(quán)基金、并購基金、并購貸款為并購方提供杠桿資金，助力云南新經(jīng)濟(jì)形成規(guī)模效應(yīng)。云南省屬國企混改由來已久，自2007年中鋁注資近百億收購云南銅業(yè)以來，開啟了“央地混改”的序幕，云南省政府相繼與寶武鋼鐵混改了昆明鋼鐵集團(tuán)，與華僑城混改了云南世博旅游集團(tuán)及云南文化投資集團(tuán)，與中鋁再次混改云南冶金集團(tuán)。2016年新華都集團(tuán)成功混改了白藥控股，開創(chuàng)了民企與國企混改先河，2018年云南白藥吸收合并白藥控股整體上市。云南省國有企業(yè)混改仍在持續(xù)推進(jìn)。

充分發(fā)揮現(xiàn)代商業(yè)銀行集團(tuán)合成、行司聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢，通過金融資產(chǎn)投資子公司對標(biāo)的公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股，運(yùn)用理財(cái)資金通過理財(cái)子公司助力“央地混改”?？偡种Ф嗉?jí)行聯(lián)動(dòng)積極跟進(jìn)云南國企混改的總體最新方案，站在商業(yè)銀行資金實(shí)力雄厚的角度優(yōu)先提供并購貸款、并購基金、理財(cái)融資等一攬子表內(nèi)、表外融資工具，助力重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]楊立卓.重慶自貿(mào)區(qū)建設(shè)基礎(chǔ)、功能定位和發(fā)展策略[J].西部論壇，2018（04）：6-10.

（作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行云南省分行）